本文由博眾投資編輯整理。從2021Q4至今,醫(yī)藥板塊內(nèi)部各子行業(yè)走勢出現(xiàn)明顯分化,其中中藥板塊表現(xiàn)亮眼,漲幅達9.83%,相對醫(yī)藥生物指數(shù)-2.11%的漲幅相對收益明顯,與走勢最弱的醫(yī)療服務板塊(漲幅-16.81%)更是形成鮮明差異。我們判斷,中藥在四季度走強背后有幾方面的原因:(博眾投資)
1)醫(yī)藥行業(yè)“內(nèi)憂外患”,中藥相對受影響小,比較優(yōu)勢顯現(xiàn)。我們在2022年度策略中分析過,進入2021下半年后,部分原本被市場認為政策免疫的消費品和醫(yī)療服務企業(yè)紛紛受到新的政策或者訊息擾動,此前最被大家一致看好的CXO領域也因為國內(nèi)CDE研發(fā)新政以及美國對中國新增生物醫(yī)藥領域制裁的訊息出現(xiàn)明顯下挫。相比之下,中藥受到政策影響小,且基本由國內(nèi)需求驅動,受海外因素擾動小,顯現(xiàn)優(yōu)勢。此外,部分中藥消費品企業(yè)在大量其他藥企因藥品集采、醫(yī)保談判等原因產(chǎn)品大幅降價的同時產(chǎn)品價格反而有所提升(如同仁堂2021年12月對核心產(chǎn)品安宮牛黃丸進行了10%的提價),優(yōu)勢進一步增強。
2)中藥行業(yè)估值水平處于低位,具備性價比。從2021年9月30日數(shù)據(jù)看,中藥行業(yè)PE(TTM)為29.84,僅高于醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療器械(新冠相關產(chǎn)品利潤較多導致表現(xiàn)估值低),與醫(yī)藥生物整體PE(TTM)34.83相比,相對便宜,尤其是部分低估值個股,性價比顯現(xiàn)。
3)與此前熱門領域相比,中藥顯得“不擁擠”。2021下半年前期熱門的CXO、醫(yī)療服務等出現(xiàn)回調(diào),除了政策擾動,投資者過于持股集中,策略高度一致導致的擁擠也是一個重要原因。而在2018-2021H1醫(yī)藥持續(xù)拔估值,細分領域百花齊放之時,中藥“無人問津”,反而造就的當下中藥企業(yè)籌碼結構普遍較好的現(xiàn)狀。
4)政策對中藥邊際上轉暖,中藥行業(yè)有望實現(xiàn)反彈。2021年5月12日,習近平總書記來到河南南陽的張仲景的墓祠紀念地醫(yī)圣祠,并強調(diào)中醫(yī)藥學包含著中華民族幾千年的健康養(yǎng)生理念及其實踐經(jīng)驗,是中華民族的偉大創(chuàng)造和中國古代科學的瑰寶。經(jīng)過抗擊新冠肺炎疫情、非典等重大傳染病之后,我們對中醫(yī)藥的作用有了更深的認識,要進一步發(fā)展中醫(yī)藥。在經(jīng)歷此前數(shù)年的低谷后,中藥企業(yè)有望觸底反彈。(博眾投資)
利好政策陸續(xù)出臺,推動中藥版塊上行。
博眾投資了解到,為進一步落實《中共中央國務院關于促進中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的意見》,破解存在的問題,更好發(fā)揮中醫(yī)藥特色和比較優(yōu)勢,推動中醫(yī)藥和西醫(yī)藥相互補充、協(xié)調(diào)發(fā)展,2021年2月9日,《國務院辦公廳印發(fā)關于加快中醫(yī)藥特色發(fā)展若干政策措施的通知》(以下簡稱“《政策措施》”)中提出7個方面28條對中藥行業(yè)的促進政策。
《政策措施》是對黨中央和國務院中醫(yī)藥工作決策部署地再貫徹再落實,對《意見》各項政策再部署再細化。這些政策主要從培養(yǎng)中醫(yī)人才、加強中西醫(yī)結合和提升中藥質量等方面入手,預計長期會對中藥行業(yè)產(chǎn)生潛移默化的影響,提升優(yōu)質龍頭的集中度。在新冠肺炎疫情防控救治中,我國探索形成了中西醫(yī)結合、中西藥并用的有效防治模式,為更大范圍推進中西醫(yī)結合積累了有益經(jīng)驗,《政策措施》在第四方面中要求完善中西醫(yī)結合制度,將其作為一項重要任務,并提出四個方面的政策創(chuàng)新:1)創(chuàng)新中西醫(yī)結合醫(yī)療模式,“宜中則中,宜西則西”;2)健全中西醫(yī)協(xié)同疾病防治機制;3)完善西醫(yī)學習中醫(yī)制度,試點開展九年制中西醫(yī)結合教育;4)提高中西醫(yī)結合臨床研究水平,開展中西醫(yī)結合學科(???建設,力爭5年間形成100個左右中西醫(yī)結合診療方案。《政策措施》第四方面的中西醫(yī)結合制度與第一方面中夯實中醫(yī)藥人才基礎的要求相呼應,為中醫(yī)藥人才搭建良好的中醫(yī)藥平臺,讓其能學以致用?!墩叽胧返谌矫娴?條更是要求加強對中醫(yī)藥企業(yè)的融資渠道支持,積極支持符合條件的中醫(yī)藥企業(yè)上市融資和發(fā)行公司信用類債券,此政策將為中醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展提供資金支持?!墩叽胧窞樘嵘嗅t(yī)藥發(fā)展效益,第六方面第23條中允許公立中醫(yī)醫(yī)療機構實行“雙軌”制度,對完成公益性服務績效好的公立醫(yī)院中醫(yī)醫(yī)療機構放寬特需醫(yī)療服務比例限制,允許其在政策范圍內(nèi)自主設立國際醫(yī)療部,自主決定國際醫(yī)療的服務量、項目和價格,此項的放開使得公立中醫(yī)院在滿足人民基本的需求的同時,填補更高中醫(yī)藥服務需求的空白。(博眾投資)
中藥個股怎么選?當下關注低估值、邊際積極變化、提價三大要素我們認為,把握近期的中藥行情,其核心和要點并不一定在于選取表觀業(yè)績表現(xiàn)最好或者基本面最受投資者一致認可的標的;以我們此前持續(xù)看好的片仔癀為例,雖然前幾年中藥板塊漲幅不佳,但片仔癀的股價一路高歌猛進,2021年市值一度接近3000億元,創(chuàng)歷史新高,當下PE(TTM)為117X,22年PE仍有81X,其價值是得到充分定價的,并不存在“撿漏”的機會。而符合以下特征的標的,或許是近期更好的選擇:
1)在此前因低關注度而產(chǎn)生折價,估值較低(或性價比高),
2)近期有激勵、員工持股、股權改革等邊際上積極變化的;
3)有提價動作或可能性,充分反映其定價權和理想供求關系?;谝陨吓袛?,我們整理了下表,并給出以下推薦組合
重點推薦:健民集團、羚銳制藥、同仁堂、片仔癀、濟川藥業(yè)
建議關注:東阿阿膠、壽仙谷、九芝堂、千金藥業(yè)、新天藥業(yè)、馬應龍
【相關概念股】
片仔癀
前三季度銷量穩(wěn)定增長,安宮牛黃丸開始上量,有望快速成為下一個過億大單品。前三季度,醫(yī)藥制造版塊營收32.01億元,同比增長38.31%。一方面,片仔癀(肝病用藥)實現(xiàn)收入29.93億元,同比增長33.8%,毛利率增加2.4pcts,維持快速增長態(tài)勢,主要系公司新增線上銷售渠道,帶動毛利率提升、銷售費用率降低;另一方面,公司收購的龍暉安宮牛黃丸逐步上市銷售,營收在二季度表端獲得體現(xiàn),21Q2~21Q3心血管用藥(預計二季度起主要為安宮牛黃丸)營收達到8400萬元,同比增長5000+%,前三季度毛利率達到50.88%,比上年同期提升41.95bps,預計為價格相對較高的安宮牛黃丸鋪貨帶動,該產(chǎn)品有望借助片仔癀體驗館渠道快速放量,公司對放貨增速控制力強,預計全年營收有望超過1億元,成為新一個過億大單品。
片仔癀
東阿阿膠
新領導新政策,業(yè)績拐點可期。公司未來3年無阿膠塊提價計劃,預計純銷量維持穩(wěn)定。在阿膠塊出廠價不主動提升的情況下,預計2021~2023阿膠塊銷量將恢復至800~1000噸,對應營收32~40億元;線上渠道快速放量,產(chǎn)品矩陣逐步完善,線上新渠道與新產(chǎn)品帶來收入增量,根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)顯示,東阿阿膠于天貓平臺前10個月累計GMV達到1.68億元,同比增長14%(前8個月累計增長26%,預計9~10月增速受雙十一提前預熱影響);阿膠速溶粉、阿膠燕窩等14款即食類新產(chǎn)品將持續(xù)為公司收入利潤增長帶來增量。(博眾投資)
東阿阿膠
溫馨提示
本文觀點由--陳泳智(執(zhí)業(yè)編號A0600620030001)編輯整理,不構成投資建議,操作風險自負。股市有風險,投資需謹慎!
《中藥板塊階段性表現(xiàn)突出,如何進行布局?》國盛證券;2021-12-19;
《中藥板塊2022年策略報告:平穩(wěn)發(fā)展避風港,業(yè)績增長動力強》西部證券;2021-12-03;
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