有一篇文章很火，建議“雷軍應(yīng)果斷停止造車”。我看完后的總體觀點(diǎn)和之前一致，到目前為止沒(méi)有任何能夠說(shuō)服我的完整邏輯，大部分是老調(diào)重彈。這篇文章不是完整闡述小米為何應(yīng)該造車，只是簡(jiǎn)單指出一些前述文章里的常識(shí)和邏輯錯(cuò)誤：
錯(cuò)誤1. 小米全資造車，消耗現(xiàn)金流，公司財(cái)務(wù)狀況惡化：任何公司橫向或者縱向拓展業(yè)務(wù)范圍的時(shí)候，都會(huì)消耗現(xiàn)金和影響公司財(cái)務(wù)狀況，這是常識(shí)。我也認(rèn)同造車是資本開(kāi)支巨大的新業(yè)務(wù)，但不同的區(qū)別在于公司是否穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和有良好的融資渠道。
首先，小米和雷軍的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)是業(yè)內(nèi)共識(shí)，小米從來(lái)沒(méi)有燒錢(qián)去做手機(jī)和IoT生態(tài)，并且賬上的現(xiàn)金一直在1000億上下。單純從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，小米宣布造車的20年末的資產(chǎn)負(fù)債率是55.3%，而剛剛發(fā)布的季報(bào)顯示，資產(chǎn)負(fù)債率是47.4%，并沒(méi)有因?yàn)樵燔嚭推渌邪l(fā)顯著提升資產(chǎn)負(fù)債率。
其次，小米集團(tuán)的上市公司地位幫助小米今年獲得了便宜的資本市場(chǎng)融資，包括但不限于245億港幣定增(無(wú)資金成本)、8.55億美元可轉(zhuǎn)債(無(wú)資金成本)和10億美元綠色債券(資金用途明確是新能源汽車相關(guān)，30年利息4%)，用以保障新能源汽車和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的研發(fā)。如果加權(quán)計(jì)算這些資金的利息(年化低于1%)，我不清楚造車新勢(shì)力和沒(méi)有上市地位的OV，誰(shuí)能在同等體量下獲得類似成本的資金。
錯(cuò)誤2. 新能源車飽和競(jìng)爭(zhēng)，增量滲透率很高，小米來(lái)晚了：首先，文章只考慮增量而沒(méi)有考慮存量市場(chǎng)，給一個(gè)不太update的數(shù)據(jù)，截止22年6月中國(guó)存量汽車保有3.1億輛，其中新能源汽車只有1000萬(wàn)輛(數(shù)據(jù)來(lái)源：公安部)。大家可以回憶一下，小米剛剛造手機(jī)的時(shí)候，智能手機(jī)的增量滲透率是多少，后來(lái)手機(jī)爆發(fā)的邏輯又是什么?(是不是智能手機(jī)和4G/5G時(shí)期的換機(jī)需求)
其次，文章假設(shè)了小米搶不到其他新能源車廠的份額，目前除了特斯拉和比亞迪外，所有的新勢(shì)力(包括文章說(shuō)的有很多護(hù)城河的)都在一個(gè)月比拼幾千輛的差距，未來(lái)一定會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)格局的調(diào)整，雷軍的判斷是CR5會(huì)達(dá)到80%以上，類似現(xiàn)在的智能手機(jī)。同時(shí)，當(dāng)前新勢(shì)力車廠的護(hù)城河非常有限，或者說(shuō)卷得非常表層，真正能夠區(qū)分汽車的競(jìng)爭(zhēng)力可能是電池和車機(jī)/自動(dòng)駕駛，這個(gè)可以類比于手機(jī)的SoC和系統(tǒng)。另外，按照大部分新勢(shì)力的輕資產(chǎn)模式，我個(gè)人覺(jué)得天花板已經(jīng)近在眼前。
錯(cuò)誤3. 汽車行業(yè)比手機(jī)復(fù)雜太多，小米造車?yán)щy重重：我不否認(rèn)汽車行業(yè)的復(fù)雜程度，但作者明顯低估了EV和手機(jī)行業(yè)的協(xié)同效應(yīng)。首先，所有的車廠都在進(jìn)軍手機(jī)(吉利買(mǎi)了魅族、蔚來(lái)下半年發(fā)布手機(jī))，因?yàn)榇蠹液芮宄謾C(jī)是EV的鑰匙和核心入口，而且車機(jī)體驗(yàn)和手機(jī)高度相關(guān)，未來(lái)沒(méi)有手機(jī)賦能的車廠都會(huì)掉隊(duì)。
其次，如果把EV定義為消費(fèi)電子，那么小米的手機(jī)制造經(jīng)驗(yàn)對(duì)于造車非常有利。雷軍對(duì)于EV的一個(gè)核心判斷是EV屬于消費(fèi)電子，BOM成本會(huì)不斷下降，從過(guò)去2年的事實(shí)來(lái)看也是如此。講一個(gè)坊間傳聞，小米汽車采購(gòu)芯片，汽車行業(yè)的常見(jiàn)水平是300美金，小米汽車談的結(jié)果是200美金，但手機(jī)部看了看這個(gè)芯片也就是驍龍888的性能，最后談下來(lái)只有80美金。故事的具體數(shù)字和真實(shí)性并不重要，我想說(shuō)的邏輯是小米對(duì)于消費(fèi)電子行業(yè)極致效率的理解，是現(xiàn)在所有車廠都不具備的。
錯(cuò)誤4. 小米去年造車只投入31億，和新勢(shì)力比起來(lái)才剛剛起步：建議作者學(xué)習(xí)一下財(cái)務(wù)知識(shí)，區(qū)分一下資本性支出和費(fèi)用性支出，了解一下什么是IFRS和US-GAAP。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，小米財(cái)報(bào)里披露的31億元新能源車費(fèi)用支出是直接影響【調(diào)整后利潤(rùn)】的金額，披露這個(gè)數(shù)據(jù)是為了投資者可以反算加回，從而和2021年度數(shù)據(jù)是可比的(apple-to-apple)。
實(shí)際上，這個(gè)數(shù)字是沒(méi)法和汽車業(yè)務(wù)研發(fā)直接關(guān)聯(lián)的，而且小米造車的研發(fā)投入是遠(yuǎn)高于31億元的(實(shí)際上小米首臺(tái)車的研發(fā)投入是新勢(shì)力的三倍)，包括固定資產(chǎn)支出(即Capex，例如土地、廠房和機(jī)器等)和以股權(quán)為基礎(chǔ)的薪酬支出(即Share based payment)，前者會(huì)直接將支持轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)表科目，而后者會(huì)在計(jì)算調(diào)整后凈利潤(rùn)時(shí)會(huì)加回來(lái)。
最后，還是我之前文章的觀點(diǎn)，雷軍從2021年3月正式提出小米造車到今天，已經(jīng)過(guò)去了整整兩年了，首輛汽車的發(fā)布也進(jìn)入了倒計(jì)時(shí)。我不是說(shuō)造車一定成功，但在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)去質(zhì)疑小米造車的初衷和預(yù)測(cè)小米造車的結(jié)局，意義都不大?，F(xiàn)在需要做的，就是閉上嘴，拭目以待雷軍如何完成這智能電動(dòng)汽車的終極一躍。(來(lái)源：Will的糧廠研究)
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