中國VC為什么不投芯片? 因為利潤相當于賣肥皂

（原標題：中國VC為什么不投芯片? 因為利潤相當于賣肥皂）

摘要：為什么中國的VC們不投芯片行業(yè)？“所有的東西都比芯片更容易產生回報及高利潤率，你進入芯片領域和進入其它如賣肥皂等領域有差不多的利潤?！痹璉DG資本合伙人、火山石資本創(chuàng)始人章蘇陽稱。

■閆妮 金微

2018年4月23-25日，由投中信息、投中網主辦的“第十二屆中國投資年會·年度峰會”上，芯片引起行業(yè)內大佬的熱議。

由于美國商務部宣布，未來7年將禁止美國公司向中興通訊銷售零部件、商品、軟件和技術，中興因為芯片被“卡住咽喉”，芯片成為備受國人關注的話題，也充分暴露出中國在高端芯片行業(yè)創(chuàng)新能力的不足。網絡信息產業(yè)中，芯片被比喻為心臟，操作系統(tǒng)被比喻為靈魂。二十年來，中國網信產業(yè)始終“缺芯少魂”。

另一方面，摩拜、美團等商業(yè)模式創(chuàng)新的公司，動輒以幾十億美元的估值轉讓股權。“過去幾年，投資領域大量的錢投向商業(yè)模式創(chuàng)新，投資機構希望迅速見到回報，幾個月催肥一個企業(yè)，一兩年就上市。但在科技創(chuàng)新這個賽道的投資相對較小。大量科技創(chuàng)新的企業(yè)嗷嗷待哺，需要資金，但我們的投資機構卻忽視了這方面的投資?！睍希_晨財智總裁肖冰如此表示。

為什么中國的VC們不投芯片行業(yè)？

“所有的東西都比芯片更容易產生回報及高利潤率，你進入芯片領域和進入其它如賣肥皂等領域有差不多的利潤?！痹璉DG資本合伙人、火山石資本創(chuàng)始人章蘇陽稱。

“芯片最成功的企業(yè)市值僅10億-20億美元，這對VC來說，投入和回報是不成比例的?！苯鹕辰瓌?chuàng)投董事總經理朱嘯虎稱。他還表示， 之前投了好幾個芯片公司都血本無歸，也為中國的科技創(chuàng)新貢獻了一份力量。

投芯片利潤相當于賣肥皂

“現(xiàn)在市場上，所有的投資都比芯片更容易產生回報及高利潤率。只要某個行業(yè)真正實際達到高利潤率，投芯片的機構就依然很少，這是一個正常商業(yè)公司的選擇。因為資本是逐利的?！?章蘇陽稱。

而對于現(xiàn)在的芯片該如何投資，章蘇陽稱，除非是真正的AR芯片，比如做一個最好的神經網絡30層、60層、90層等能夠很好地疊加，且很多應用軟件放進去裝一片就能解決問題。只有這種能產生中短期的高額利潤，其它東西就算你做出來，也就是平均利潤，或者是零利潤狀態(tài)。

但是，零利潤狀態(tài)不是零利潤，就是你進入芯片領域和進入其它如賣肥皂的領域有差不多的利潤，基本上沒有差別，除非是現(xiàn)在很缺的比如高級FPGA（可編程的“萬能芯片”）。我們現(xiàn)在的水平是什么呢？只做到中低端FPGA。但是對這些公司來講，利潤僅僅是平均利潤，不會很高。這就是實際情況，實際情況進而影響到商業(yè)投資行為。

“只要這個情況依然存在，PE/VC投芯片企業(yè)的就一定少，芯片技術的投資一定是屬于國家和政府大資金做的事?！?章蘇陽稱。前美國富達投資中國總裁楊曉冬不太同意將高科技產業(yè)投資的棒直接交給國家。他認為，國家要做的，是在稅收、知識產業(yè)保護方面給創(chuàng)新者提供培育土壤，真正把錢用在刀刃上，是國家通過基金給到VC，由VC去發(fā)現(xiàn)和投資給那些想改變世界和人類命運的人。

半導體專業(yè)出身的凱旋創(chuàng)投執(zhí)行合伙人周志雄指出，2000年左右，半導體在美國的投資界眼中還算一個不錯的行業(yè)，但到了2010年，美國的投資界已經不投半導體產業(yè)了。這是因為芯片的應用層面都在中國和韓國，美國的資本市場已經不支持芯片行業(yè)了。就中國投資界而言，中國的資本市場需要的是“profit”，所以中國也冷落了基礎性的芯片企業(yè)。

“2000年下半年的時候，主流VC投芯片公司是投第三輪。第一輪投進去后過段時間基本上90%的創(chuàng)業(yè)公司沒了，剩下的10%做到第二輪，但第二輪和第三輪的估值價格不會相差很遠。所以大家投第三輪比較多，當年說投芯片要從第三輪開始投。由于這樣的原因，我們容易做和基礎層相關的一些東西，整個芯片行業(yè)投入基本上是靠國家性質來投入?！闭绿K陽在第十二屆中國投資年會上稱。

相比于美元基金追求長線收益，對中國VC們來講，更喜歡投一些能產生大的消費需求的商業(yè)模式創(chuàng)新的公司比如阿里巴巴、美團甚至摩拜，這樣能快速把投資資金收回來。說成是VC們擊鼓傳花賺錢也好，或者是通過實際利潤獲得較高收益，總歸到底是更看重超額回報率。

朱嘯虎：曾投過好幾個芯片項目，血本無歸

朱嘯虎比較認同柳傳志的“貿工技”路線。他稱，商業(yè)模式創(chuàng)新使大家都能賺到錢，再回饋工業(yè)，從而回饋技術，即“貿工技”的老路，“這是一條比較現(xiàn)實的路徑”。

“貿工技”簡單來說是貿易營銷驅動策略。以貿易領域為推動，通過獲取市場上的需求反饋信息，讓工廠在生產環(huán)節(jié)中來調整產品，繼而倒推技術部門的研發(fā)和革新。聯(lián)想即是典型的以“貿工技”起家，但是，這幾年，作為聯(lián)想目前最核心的業(yè)務，PC卻一路呈現(xiàn)頹勢，尤其在2017年上半年被惠普反超，聯(lián)想失去全球PC老大寶座。全球IT廠商歷經幾次洗牌，聯(lián)想始終沒能拿得出“新業(yè)務”來應對時代的更迭。這就是致命的挑戰(zhàn)。

朱嘯虎仍是從VC投入回報比上考慮是否投資芯片。他稱，“之前我們投了好幾個芯片公司都血本無歸，也為中國的科技創(chuàng)新貢獻了一份力量?！?/p>

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