新三板電商企業(yè)陷估值困境 新興行業(yè)崛起

（原標題：新三板電商企業(yè)陷估值困境 新興行業(yè)崛起）

根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）提供的數(shù)據(jù)顯示，共計11371家公司須披露2017年年度報告，除已完成披露及已提交終止掛牌申請的公司外，尚有460家公司未能按期披露年度報告。2017年新三板的發(fā)行次數(shù)、發(fā)行股數(shù)以及融資金額，和2016年相比有一定的下滑，互聯(lián)網(wǎng)公司陷入估值困境，下滑似乎更嚴重一些。

互聯(lián)網(wǎng)公司陷入估值困境

對于已經(jīng)過去的2017年，新三板向似乎沒什么驚喜。截至2017年末，新三板掛牌家數(shù)11630家，比2016年末增加1467家，增幅為14.4%。

比起掛牌數(shù)量，新三板的融資情況更牽動企業(yè)和投資者的思緒。按照股轉(zhuǎn)公司的官方數(shù)據(jù)，2017年，新三板累計完成股票發(fā)行2725次，融資金額1336.25億元，兩項數(shù)據(jù)同比2016年分別下降了7.31%和3.93%。

融資次數(shù)和融資金額的下降，體現(xiàn)的是投資者對新三板的信心不足以及優(yōu)質(zhì)企業(yè)的陸續(xù)流失，很難想象如果不是靠幾家大金融公司撐門面，情況可能更差。新三板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)正在流失，這不是一個好現(xiàn)象。

新三板從成立伊始就是為具有高成長性的企業(yè)而生，承擔(dān)著為中小企業(yè)、尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的高速發(fā)展提供資金、資源等提供助力的重要一環(huán)。大部頗具成長性的企業(yè)掛牌新三板主要還是寄希望于能夠得到有效的融資支持。而新三板互聯(lián)網(wǎng)公司卻陷入了以PE為主流的估值陷阱的困境，在新三板上并沒得到有效的支持。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)往往早中期投入大，培育市場，而一旦邁過盈虧平衡點，往往會呈現(xiàn)高速發(fā)展的特點，因此很難簡單根據(jù)盈虧和過去的數(shù)據(jù)推演出來未來的前景。而目前新三板的估值體系依舊遵循A股的PE估值邏輯，以企業(yè)未來的盈利作為估值的基礎(chǔ)，導(dǎo)致多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司融資困難，甚至，其融資難度還高于未掛牌前。

新興電商行業(yè)未來提升空間大

上述問題，是新三板互聯(lián)網(wǎng)公司普遍面臨的問題，電商企業(yè)也不例外。

整體來看，新三板電商企業(yè)整體盈利模式正在逐漸完善，行業(yè)基本處于快速發(fā)展期，其中，綜合類、消費類電子、酒類、服務(wù)、服飾、旅游類這6類電商總體營收規(guī)模超過20億。而隨著滲透率、消費習(xí)慣等條件不斷成熟，如酒類電商的行業(yè)規(guī)模尚處在初期，屬于新興電商行業(yè)，未來具備大幅提升的空間。

在新零售的驅(qū)動下，以酒仙網(wǎng)、壹玖壹玖為代表的一批擁有線上、線下資源的酒類電商公司仍在高速發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，2017年雙十一，酒仙網(wǎng)、壹玖壹玖分別位于酒類銷售排行榜的第4，第6。

其中，在新三板掛牌的壹玖壹玖2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.55億元，同比增長16.24%；實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為-4997.35萬元，虧損幅度大幅收窄42.28%。壹玖壹玖認為，未來的5-10?年，新零售將發(fā)生長足的發(fā)展，2018?年將是新零售全面發(fā)展的一年。為抓住新零售的發(fā)展機遇，壹玖壹玖已完成線下全國布局，線上多渠道開放，通過新零售平臺系統(tǒng)，將全部業(yè)務(wù)信息化，將全部信息數(shù)據(jù)化，將所有數(shù)據(jù)可視化。

除了酒類電商，烘焙類電商也是值得關(guān)注的一個新興電商行業(yè)。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2017年國內(nèi)的烘焙市場規(guī)模已經(jīng)達到4013億，并以12%-14%之間的數(shù)據(jù)在持續(xù)增長，是一個潛力巨大的藍海市場。

在市場發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)影響及消費升級三重刺激下，新生烘焙O2O品牌如貝思客、香送面包等不斷涌現(xiàn)，不少老牌烘焙企業(yè)如幸福西餅、克莉絲汀也試水烘焙O2O。

貝思客的母公司手樂電商也是新三板掛牌企業(yè)，作為國內(nèi)烘培行業(yè)的后起之秀，自2011年創(chuàng)立以來，手樂電商便專注于用互聯(lián)網(wǎng)思維開拓烘培市場，貝思客作為手樂電商的主要品牌已成為江浙滬知名蛋糕品牌。4月26日，手樂電商發(fā)布2017年度業(yè)績報告，公司營業(yè)總收入208,613,530.67元，比去年同期增長13.77%，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤11,226,902.63元，比去年同期增長115.53%。

手樂電商曾為新三板創(chuàng)新層企業(yè)，由于規(guī)模擴大帶來的成本擴張，此前一直在虧損狀態(tài)中，2017年價格提升、相關(guān)成本管控以及會員復(fù)購率大幅增加等因素使得手樂電商2017年業(yè)績扭虧為盈，在一定程度上也印證了烘焙行業(yè)O2O的市場潛力。同時，這或許也是為什么手樂電商被烘焙行業(yè)A股上市公司麥趣爾（002719）相中的原因。

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