茅臺(tái)股價(jià)跌破700元 白酒行業(yè)后勁還足不足

（原標(biāo)題：茅臺(tái)股價(jià)跌破700元 白酒行業(yè)后勁還足不足）

⊙記者 徐晶晶

8月2日跌破700元/股整數(shù)關(guān)口的貴州茅臺(tái)，后續(xù)兩個(gè)交易日繼續(xù)下跌2.42%、1.37%，8月6日收于669.68元/股。為何半年報(bào)盈利同比增長(zhǎng)40%竟然穩(wěn)不住股價(jià)？市場(chǎng)人士認(rèn)為，除了大盤較弱因素之外，貴州茅臺(tái)上半年預(yù)收款下降這個(gè)苗頭，亦觸動(dòng)部分機(jī)構(gòu)投資者“先撤為妙”。事實(shí)上，整個(gè)白酒行業(yè)上半年銷售增長(zhǎng)高達(dá)15.82%。在積極擴(kuò)大內(nèi)需、刺激消費(fèi)的大背景下，下半年白酒景氣度應(yīng)該可期。

行業(yè)景氣度如何，看龍頭表現(xiàn)是很重要的觀察視角。白酒龍頭貴州茅臺(tái)8月2日披露的半年報(bào)顯示，2018年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收333.97億元，同比增長(zhǎng)38.06%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)157.64億元，同比增長(zhǎng)40.12 %。但公司預(yù)收賬款約為99.4億元，同比下降31.11%。公司稱，這是經(jīng)銷商預(yù)付貨款減少的緣故。

對(duì)于預(yù)收款下滑問題，太平洋證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，公司二季度預(yù)收款進(jìn)一步下滑，主要還是受打款新規(guī)影響。2017年起執(zhí)行的按月配額以及審核后方能打款的政策，縮短了打款-發(fā)貨周期。隨著新規(guī)的執(zhí)行越來越規(guī)范，預(yù)收款逐步下滑是趨勢(shì)，這也符合預(yù)期。長(zhǎng)城證券的研報(bào)亦認(rèn)為，貴州茅臺(tái)半年報(bào)預(yù)收款變動(dòng)在預(yù)期之中，主要是預(yù)收款的“蓄水池”功能發(fā)揮效用，平滑不同年份、不同季度之間的波動(dòng)性。從后續(xù)茅臺(tái)節(jié)奏看，由于短期產(chǎn)量難有大幅增加，預(yù)收款大概率處于釋放階段。

對(duì)于全年預(yù)期，申萬宏源研報(bào)認(rèn)為茅臺(tái)全年業(yè)績(jī)確定性仍強(qiáng)，中長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不改。茅臺(tái)是整個(gè)行業(yè)真正掌握定價(jià)權(quán)的公司，從渠道反饋來看，茅臺(tái)酒的銷售始終處于供需緊平衡狀態(tài)，渠道庫(kù)存普遍緊張，批價(jià)在節(jié)前穩(wěn)步持續(xù)上漲。

有意思的是，機(jī)構(gòu)對(duì)貴州茅臺(tái)有些許分歧。與一季報(bào)相比，公司前十大流動(dòng)股東的前九名位次不變，香港中央結(jié)算有限公司、證金公司、中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司皆在其中，部分股東持股情況略有變動(dòng)。只有第十大流通股東由挪威中央銀行變?yōu)镚IC PRIVATE LIMITED。此外，貴州茅臺(tái)上半年再度獲得嗅覺靈敏的北上資金增持。

事實(shí)上，白酒行業(yè)整體景氣度很不錯(cuò)。中國(guó)輕工業(yè)網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，全國(guó)酒類制造實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入8202.59億元，同比增長(zhǎng)12.18%。其中，白酒制造主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2865.24億元，同比增長(zhǎng)15.82%?？梢?，整個(gè)白酒板塊景氣度是高于酒類行業(yè)的。而貴州茅臺(tái)作為龍頭，其銷售及盈利更是遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

其他幾家已經(jīng)發(fā)布半年報(bào)的白酒上市公司，其半年度數(shù)據(jù)也佐證了行業(yè)持續(xù)回暖。比如，水井坊半年報(bào)顯示，2018年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.36億元，同比增長(zhǎng)58.97%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.67億元，同比增長(zhǎng)133.59 %。

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