光大證券：流量平臺無法撼動阿里巴巴行業(yè)核心地位

光大證券在7月13日發(fā)布標題為《忘記“至暗時刻”，擁抱“王者歸來”》的研報，研報分析，今年以來阿里股價漲幅遠遠落后于行業(yè)平均，反映了市場對阿里在各條戰(zhàn)線上競爭格局的擔憂。

但光大證券認為，市場與輿論對阿里各個方向的擔憂或許并不存在，公司在核心電商領(lǐng)域的競爭壁壘仍然不可撼動。

電商平臺的競爭優(yōu)勢從來就不是流量生產(chǎn)，而是高效的流量變現(xiàn)效率。電商平臺需要投入大量資源進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括風控、客服、供應(yīng)鏈等后臺體系的建設(shè)的難度遠高于前臺流量運營。歷史經(jīng)驗已經(jīng)表明，流量平臺自建電商從來就沒成功過。

阿里從不是“水源地”，而是最高效的“水電站”

對于市場所擔心的短視頻流量平臺崛起嚴重威脅了阿里的流量獲取能力。光大證券認為，阿里從來就不是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的流量生產(chǎn)源頭，而是最高效的流量變現(xiàn)器。用戶時間及注意力從騰訊轉(zhuǎn)向字節(jié)快手，更有利于阿里對上游流量的承接與變現(xiàn)。

光大證券分析稱，在目前的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品譜系中，微信、快手、抖音等社交內(nèi)容平臺具備顯著的多邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，因此占有大量用戶時長及流量 ，阿里、京東等電商平臺在流量生產(chǎn)端從不具備任何優(yōu)勢，但卻在流量的變現(xiàn)效率方面顯著超越了其他社交及內(nèi)容平臺。整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的用戶時長及注意力像河流一樣從微信、抖音等“水源地”通過直接或間接的方式流向阿里、京東等“水電站”，從而完成流量變現(xiàn)的全過程。

而美團、阿里等電商交易平臺相關(guān)公司商業(yè)化變現(xiàn)效率顯著高于其他社交類平臺。

電商平臺缺流量，但電商從來不是一門流量生意

光大證券在研報中稱，電商平臺無法自發(fā)產(chǎn)生低成本流量，但電商業(yè)務(wù)本身從來就不是一門流量生意。相對于廣告、游戲而言，電商屬于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中交易鏈路最長的業(yè)務(wù)，其復(fù)雜度遠高于其他變現(xiàn)方式。

原因是，不同于內(nèi)容平臺只需要對發(fā)布者上傳的視頻、圖片、文字履行風險審核責任，電商平臺則需要對商品交易及履約服務(wù)的全流程實現(xiàn)監(jiān)督與治理。商品 交易的風險貫穿了營銷宣傳、流量采買、商品介紹、交易付款、發(fā)貨履約、售后服務(wù)、評價反饋等各個環(huán)節(jié)。電商公司承擔了交易平臺規(guī)則制定的職責， 因此其運營復(fù)雜度遠高于一般的內(nèi)容平臺。

相對廣告、游戲而言，電商屬于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中交易鏈路最長的業(yè)務(wù)，交易鏈路中的絕大多數(shù)環(huán)節(jié)都需要第三方服務(wù)商的支持，從而持續(xù)改善整個交易生態(tài)的效率邊界。

中美流量平臺自建電商從來就沒成功過

對于近期流量平臺最近自建電商的動作，光大證券強調(diào)，而從歷史經(jīng)驗上看，流量平臺自建電商以完成交易閉環(huán)無一成功。即便在美國市場，全球流量霸主的Facebook和Google在自建電商平臺方面同樣經(jīng)歷了一定的挫折。

對此，光大證券分析，背后主要原因在于電商平臺需要投入大量資源進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括風控、客服、供應(yīng)鏈等后臺體系的建設(shè)的難度遠高于前臺流量運營。阿里、京東等主流電商在可預(yù)見的未來仍將成為承接站外流量實現(xiàn)交易轉(zhuǎn)化的平臺。

阿里貨幣化率尚未見頂

在貨幣化率問題方面，光大證券認為阿里貨幣率尚未見頂。

由于平臺生態(tài)效率的不斷提升，商家的優(yōu)勝劣汰的節(jié)奏持續(xù)加快，因此部分中小商家由于經(jīng)營效率落后而被淘汰是平臺向前發(fā)展的必然結(jié)果。

交易平臺貨幣化率的提升與平臺生態(tài)內(nèi)商家整體經(jīng)營水平緊密相關(guān)。阿里仍然在為品牌商提供更多元化的數(shù)據(jù)化運營工具，從而幫助平臺商家群體提升整體精細化運營水平。只要品牌商為消費者提供商品的效率仍有繼續(xù)提升空間，阿里的貨幣化率就仍將持續(xù)上行。

綜上所述，光大證券認為，市場與輿論對阿里的擔憂或許過于悲觀，公司在核心電商領(lǐng)域的競爭壁壘仍然不可撼動，阿里云、盒馬、閑魚、淘寶直播等阿里巴巴的新興業(yè)務(wù)線，也正陸續(xù)獲得突破。(來源：獵云網(wǎng))

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