【熱點】券商ETF（512000）基金經理豐晨成：最新券商板塊觀點

1、券商板塊目前估值在歷史性低位，機構持倉也處于歷史低位。從策略角度看，如果抱團股開始松散，其他資金往哪里去?目前機構低配的板塊里面，券商的基本面質量良好，信用減值同比減少，去年年報披露的計提減值準備及股票質押撥貸比上升，顯示券商資產質量持續(xù)改善的同時，成長的基礎也越來越夯實。

2、之前券商從春節(jié)后持續(xù)走低到5月上旬的邏輯一直是宏觀流動性收緊的擔憂，而這種擔憂之前已經逐步放大。目前到了市場部分資金認定流動性不會收得太緊，從而愿意增配券商，預判市場風險偏好回升。風險偏好拐點意味著，之前謹慎預期不斷強化引發(fā)的券商今年相對負收益，有了爆發(fā)性反彈的需求。同時機構占比低，意味著行情啟動后，相對收益方向投資者的回歸，不排除可能會引發(fā)券商越領漲越需加倉的節(jié)奏。

3、券商2021年Q1季報顯示，在公募基金去年大發(fā)展后，在財富管理條線上券商的資管業(yè)務條線考慮產品公募化以及參控股基金公司的增長。整個資管業(yè)務的質量和盈利持續(xù)性以及機構投資者壯大，帶來的經紀業(yè)務交易量中機構占比及代銷收入，一同平滑了業(yè)務數據的周期性。券商的財富管理轉型是微觀現象，宏觀背景是居民財富的搬家。對比目前美國公募基金規(guī)模占股市的比例和中國的水平，國內公募基金的發(fā)展尚有數倍的發(fā)展空間。

4、從整體估值上看，去年券商行情啟動前PB是在1.6倍左右，目前券商ETF跟蹤的指數PB在1.7-1.8倍水平，整體下行風險的空間有限。(數據來源：招商證券研究)

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