軍工像新能源汽車嗎？

摘要：

1、本周A股行情回暖，隨著中報的陸續(xù)披露，市場在一些業(yè)績比較好的板塊的帶領下再度走強。周五美聯(lián)儲主席鮑威爾講話偏鴿，美債收益率下跌，黃金拉漲，納斯達克指數(shù)大漲，全球矚目的一個靴子平穩(wěn)落地。但下周8月就業(yè)報告也可能成為市場的新變數(shù)。

2、目前軍工中報亮眼，基本面非常強勁，政策支持、需求飽滿。下游主機廠龍頭處在業(yè)績釋放的拐點，有大額訂單在手，二季度業(yè)績較一季度改善但整體低于預期。短期來說，行情波動在所難免，但軍工的前途依舊是光明的。如果整個板塊出現(xiàn)調(diào)整，也有望成為中長期布局軍工ETF(512660)的機會。

正文：

本周A股行情回暖，隨著中報的陸續(xù)披露，市場在一些業(yè)績比較好的板塊的帶領下再度走強。本周上證綜指上漲2.77%，滬深300上漲1.21%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.01%，而此前我們提到今年業(yè)績彈性比較大，估值分位更低的中證500本周則上漲3.76%。

此外，產(chǎn)業(yè)政策和美聯(lián)儲Taper擾動趨緩，北向資金重回流入，本周凈流入了180億元。流動性層面，本周成交額均在1.3萬億元以上，環(huán)比明顯放大，也是相對積極的信號。

來源：Wind

周五全球矚目的一個靴子落地了。美聯(lián)儲主席鮑威爾在Jackson Hole央行年會上發(fā)表了講話，由于7月議息會議已經(jīng)開始為縮減QE預熱，同時近期多位聯(lián)儲官員紛紛發(fā)言，其中不乏鷹派言論，甚至提到Taper的條件已經(jīng)成熟，應該盡快開始實施，因此周五鮑威爾對全球資本市場來說是不小的風險點。

首先從結(jié)果來看，周五美債收益率下跌，黃金拉漲，納斯達克指數(shù)大漲1.23%，市場一片接著奏樂接著舞的氣氛，顯然對于鮑威爾的講話解讀偏鴿。具體來看，鮑威爾提到，如果經(jīng)濟持續(xù)復蘇，可能在年內(nèi)啟動縮減購債計劃是合適的。這一點7月議息會議就已經(jīng)說明，所以在預期之內(nèi)，且這次會議也沒有對縮減購債給出具體的時間表，Taper超預期提前的憂慮有所打消，整體增量信息有限。

此外，他仍認為加息的可能性還很遙遠，縮減資產(chǎn)購買的時機和速度，不會對加息時機發(fā)出直接信號，這一點同樣也是偏鴿。同時他還提到了Delta病毒對經(jīng)濟的風險，那么接下來美聯(lián)儲可能會繼續(xù)關注就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)。尤其是7月非農(nóng)未充分反映月末Delta病毒廣泛傳播造成的影響，那么下周8月就業(yè)報告可能成為市場的新變數(shù)。如果非農(nóng)數(shù)據(jù)再次超預期，美聯(lián)儲可能會出現(xiàn)更多轉(zhuǎn)向性的表態(tài)。

對于A股而言，北向資金重回流入，中報又比較亮眼，短期行情或許不差。截至2021年8月27日，滬深兩市共3031家公司披露了半年報，其中凈利潤同比增長企業(yè)2291家，占比75.59%。軍工、新能源車、芯片、證券、資源(有色和黑色)等表現(xiàn)不俗，尤其是經(jīng)濟復蘇和碳中和政策環(huán)境下，上半年資源周期品類業(yè)績爆發(fā)，本周鋼鐵、煤炭、有色等集體大漲。

以鋼鐵為例，中鋼協(xié)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年，全國重點鋼鐵企業(yè)營業(yè)收入同比增長51.5%;利潤總額同比增長2.2倍;銷售利潤率6.56%，同比上升3.47個百分點。截至8月27日收盤，A股共有29家上市鋼企披露2021年半年報，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約15.99億元，相比上年同期的5.11億元，增長212.92%。

后續(xù)來看，7月我國粗鋼日均產(chǎn)量279.97萬噸，為2020年4月份以來的最低值，環(huán)比下降10.53%。隨著限產(chǎn)持續(xù)推進，鐵礦石價格不斷下跌，鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)成本驟降。隨之而來的是鋼材毛利的大幅增加，行業(yè)景氣周期將被拉長，因此鋼鐵ETF(515210)也仍有表現(xiàn)的機會。

最后來說一下軍工板塊，目前自5月底部以來反彈近40%，市場關注度比較高，普遍對中報業(yè)績兌現(xiàn)有比較高的預期。目前中證軍工指數(shù)53只成分股發(fā)布了2021年半年報，歸母凈利潤增速中位數(shù)高達41%，基本面非常強勁。

周五晚間航空發(fā)動機龍頭航發(fā)動力發(fā)布了中報。此前我們提到，要關注月底下游主機廠業(yè)績披露情況。軍工一季報就已經(jīng)呈現(xiàn)出了上游高增速，中游開始釋放，下游等待拐點的大致情況。而板塊的一季度落，二季度起，也是在于市場對業(yè)績彈性從上游向下游傳導有預期。

具體來說，不好的方面在于航發(fā)動力上半年營收同比增9.7%，歸母凈利潤同比增12.9%，低于預期，或為季節(jié)性交付節(jié)奏波動所致。好的方面在于，坑主要是一季度挖的，二季度歸母凈利潤同比增長32.48%。此外，合同負債248億是上半年營收的約2.5倍，而一季度僅為24億元。這部分是預收款，顯示出需求強勁，產(chǎn)業(yè)鏈未來景氣度有保障。且二季度毛利率達到18.83%，環(huán)比一季度提升3.49pct，說明軍工新式裝備趨于成熟產(chǎn)生規(guī)模效應。

但四月末航發(fā)動力就公告了大額現(xiàn)金管理，市場對于預收款到賬早有預期，期待的可能會更多。所以總結(jié)來看，如興業(yè)策略所說，軍工確實很像新能源汽車，政策支持、需求飽滿，這一點沒有疑問，但時間點是2年前的新能源汽車。

兩年前新能源汽車是什么樣的?剛剛經(jīng)歷了補貼退坡，銷量跌入低谷，產(chǎn)業(yè)鏈正處在景氣拐點，經(jīng)歷了不少波折才迎來爆發(fā)。現(xiàn)在的軍工尤其是下游，從一季度的負增長，到二季度轉(zhuǎn)正，毛利率提升，大額預付款到賬，也正處在業(yè)績釋放的拐點。在《軍工集采要趴下?軍工ETF近十億凈流入不認同》我們也指出，短期來說，行情波動在所難免，但軍工的前途依舊是光明的。如果整個板塊出現(xiàn)調(diào)整，也有望成為中長期布局軍工ETF(512660)的機會。

今天就這樣，白了個白~

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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