正文:
A股行情多變,邏輯和故事每年講的都不一樣。比如2019年主要買的是公司質(zhì)地、公司的商業(yè)模式、可持續(xù)性等,所以當(dāng)時漲得最好的是一線公司,因為一線公司自己就是最好的。2020年大家喜歡買高增速的公司,不太在乎商業(yè)模式的壁壘和公司質(zhì)地。今年更加極端,是買賽道的邏輯,只要在相對比較好的行業(yè)里面就能有很大漲幅,尤其是CXO和醫(yī)療服務(wù)。當(dāng)前整體醫(yī)藥板塊的估值并不高,很多賽道甚至比之前跌的更厲害。
長期來看,創(chuàng)新藥具有結(jié)構(gòu)性機(jī)會,市場空間廣闊。本身行業(yè)非常好,實業(yè)上欣欣向榮。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù),2018年全球藥品市場規(guī)模為 1.27萬億美元,其中創(chuàng)新藥物市場 0.85萬億美元,占比達(dá) 67%,是藥品市場的重要組成部分。處在高景氣環(huán)境下的藥品創(chuàng)新相關(guān)領(lǐng)域依然是資金青睞的方向。作為全球第二大醫(yī)藥市場2020年國內(nèi)創(chuàng)新藥市場規(guī)模有望超過1450億美元,豐富的病患資源與用藥市場空間有望持續(xù)吸引跨國藥企加大國內(nèi)研發(fā)投入。國內(nèi)創(chuàng)新藥銷售額2014-2018五年增速接近 5%,預(yù)計2019-2023五年增速顯著提升至 7.5%,約為全球(不含中國)增速的2倍多。
創(chuàng)新藥滬深港ETF(517110)可以在當(dāng)前時點把握創(chuàng)新藥估值低點上車機(jī)會,一鍵配置三地醫(yī)藥創(chuàng)新藍(lán)海產(chǎn)業(yè)。具體來看,創(chuàng)新藥滬深港ETF投資價值如下:
1、 政策底顯現(xiàn),估值進(jìn)入合理區(qū)間,行業(yè)迎來布局良機(jī)。
目前標(biāo)的指數(shù):中證滬港深創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)PE(TTM)估值55.16倍,位于2020年2月20日發(fā)布以來的36.90%分位,估值性價比高,非常具有吸引力。今年2月以來市場整體波動加劇,指數(shù)估值呈現(xiàn)下降趨勢,一方面原因是國內(nèi)外流動性邊際收緊,另一方面是藥品、器械集采政策帶來情緒面的擾動。不過創(chuàng)新藥行業(yè)增長趨勢不改,近年來已有多種重磅國產(chǎn)創(chuàng)新藥獲批,并在銷售端逐漸放量,根據(jù)Wind一致預(yù)期,2021年歸母凈利潤增速預(yù)期高達(dá)91.76%,行業(yè)中長期布局機(jī)會漸顯。(截至9月29日)
圖:中證滬港深創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)發(fā)布以來PE(TTM)
資料來源:Wind
政策方面,利空出盡確認(rèn)政策底:9月24日,醫(yī)保信息化標(biāo)準(zhǔn)化專題座談在有關(guān)部門召開,建設(shè)全國統(tǒng)一醫(yī)保信息平臺進(jìn)程將會加速推進(jìn)。近期醫(yī)藥行業(yè)政策頻發(fā),藥品、耗材帶量采購工作推進(jìn)提速明顯,胰島素在第六批藥品集采已經(jīng)確定,未來隨著中藥等產(chǎn)品帶量采購的逐步開展,醫(yī)藥市場將會加速分化,一方面,國產(chǎn)替代提速;另一方面,龍頭效應(yīng)將會加劇。短期來看,醫(yī)藥行業(yè)仍然處在震蕩調(diào)整階段,且呈現(xiàn)出回暖的跡象,密集發(fā)布的集采政策已經(jīng)很難形成較大的沖擊,確認(rèn)政策底。
首先,政策底確認(rèn)之后,市場充分消化了集采降價的短期沖擊以及適應(yīng)未來的產(chǎn)業(yè)規(guī)則。其次,三季報披露在即,業(yè)績預(yù)期差帶來提前布局的機(jī)會。再次,“雙控”限產(chǎn)邏輯下,醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上游原料藥的價格短期看漲,盈利能力有望持續(xù)改善。此外,美國等海外國家四季度放開入境禁令的預(yù)期加劇了新冠疫情形勢的不確定性,新冠產(chǎn)業(yè)鏈的海內(nèi)外需求或高于預(yù)期。長期來看,安全邊際相對較高、創(chuàng)新能力強(qiáng)、產(chǎn)品管線豐富和競爭格局較好的企業(yè)有望在長周期持續(xù)受益。
景氣度方面,看好板塊繼續(xù)反彈行情,醫(yī)藥板塊本身具有行業(yè)比較優(yōu)勢,是內(nèi)需中的剛需,景氣度穩(wěn)定:1)醫(yī)藥板塊今年以來表現(xiàn)欠佳,經(jīng)過回調(diào)之后,板塊估值已回到合理配置區(qū)間;2)在經(jīng)歷了仿制藥、高值耗材、體外診斷試劑、中成藥等集采政策之后,集采趨于常態(tài)化、理性化,市場的悲觀情緒逐步消化,預(yù)計后續(xù)的集采會為企業(yè)保留部分合理的利潤空間,受集采影響的公司預(yù)計將有一定的估值修復(fù);3)醫(yī)藥行業(yè)的長期邏輯并未發(fā)生改變,基于中國龐大的人口基數(shù)和醫(yī)療需求,行業(yè)將長期維持高景氣度,并且中國醫(yī)藥行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的全球競爭力、全球商業(yè)化價值都在不斷增強(qiáng),全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移趨勢仍將持續(xù),中國必將有一批優(yōu)秀的醫(yī)藥企業(yè)走向海外,成長為全球龍頭。
2、 創(chuàng)新藥——醫(yī)藥行業(yè)皇冠上的明珠
創(chuàng)新藥指的是企業(yè)或研究機(jī)構(gòu)獨創(chuàng),具備新型化學(xué)結(jié)構(gòu)以及新的治療用途,并具備自主知識產(chǎn)權(quán)專利的藥物,針對特定疾病療效顯著,提升治療率,延長患者存活期。人口老齡化加速階段,創(chuàng)新藥行業(yè)將充分受益。
1)醫(yī)藥行業(yè)的股價經(jīng)歷了帶量采購政策的多次壓價打擊之后,藥企開始意識到,仿制藥已經(jīng)沒有了議價的空間,自主創(chuàng)新才是藥企長期發(fā)展和擁有定價權(quán)的關(guān)鍵。對比國際,生物藥、創(chuàng)新藥也是國際大藥企主要的收入來源。
2018年的首輪仿制藥集中采購成為分水嶺,此前Wind仿制藥指數(shù)明顯跑贏創(chuàng)新藥指數(shù),但2019年以來,創(chuàng)新藥藥企的價值得到更多市場認(rèn)可。未來集采常態(tài)化,范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大,持續(xù)創(chuàng)新是醫(yī)藥行業(yè)投資未來的主題。
圖:創(chuàng)新藥指數(shù)與仿制藥指數(shù)走勢
資料來源:Wind
2)持續(xù)增長的藥物研發(fā)是 CXO 行業(yè)成長的核心驅(qū)動力,創(chuàng)新藥物研發(fā)仍將是未來全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主旋律,全球藥物研發(fā)投入將持續(xù)增長,同時外包滲透率有望持續(xù)提升,驅(qū)動全球 CXO 市場保持高景氣。
產(chǎn)業(yè)角度:國內(nèi)醫(yī)藥正在經(jīng)歷由“仿制藥為主”到“創(chuàng)新為方向”的產(chǎn)業(yè)升級,本土創(chuàng)新藥進(jìn)入發(fā)展黃金期,國內(nèi)研發(fā)投入有望持續(xù)提升;國內(nèi)作為全球第二大用藥市場,病患資源豐富,疊加政策友好進(jìn)口藥加快上市,跨國藥企在國內(nèi)的研發(fā)投入有望持續(xù)提升;基于國內(nèi)工程師紅利、工業(yè)制造能力強(qiáng)等優(yōu)勢,具備離岸外包屬性的 CXO 服務(wù)有望持續(xù)由海外向國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移;共同驅(qū)動 CXO 行業(yè)蓬勃發(fā)展。
>國內(nèi)工程師紅利:由于藥物研發(fā)的創(chuàng)新屬性以及具有極高技術(shù)附加值,CXO具備技術(shù)型人才密集型行業(yè)的特征,而國內(nèi)每年充足的理工類、醫(yī)藥類高等教育畢業(yè)生為CXO 行業(yè)提供了充足的人力資源供給,本土 CXO 相對海外更具人力成本優(yōu)勢。
圖:中國理學(xué)、工學(xué)、醫(yī)學(xué)研究生畢業(yè)生增長情況(1998-2018)
資料來源:國盛證券
>工業(yè)生產(chǎn)能力強(qiáng):相比于同樣具備人力成本優(yōu)勢、承接離岸外包業(yè)務(wù)較多的印度來講,國內(nèi)不僅在人才素質(zhì)能力方面具備優(yōu)勢,更具備遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于印度的工業(yè)生產(chǎn)能力,強(qiáng)大的工業(yè)制造業(yè)基礎(chǔ)可保證更加穩(wěn)定的供給。
圖:印度工業(yè)增加值的絕對值與增速均低于中國(2004-2019)
資料來源:國盛證券
資本角度:資本市場國際化外資持續(xù)增配中國以及居民資產(chǎn)權(quán)益化配置大勢所趨,醫(yī)藥大幅超配有望成為常態(tài),優(yōu)質(zhì)賽道的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置力度更有望得到強(qiáng)化,CXO是高景氣賽道下的高增長,收入利潤進(jìn)入爆發(fā)期,更具吸金能力。
3、 港股18A+科創(chuàng)板提供融資渠道,具有稀缺創(chuàng)新藥標(biāo)的,一鍵布局三地醫(yī)藥創(chuàng)新藍(lán)海
2018年4月,港交所修訂主板上市規(guī)則,新增第18A章《生物科技公司》,允許未有收入、未有利潤的生物科技公司提交上市申請。2019年1月30日,證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》,允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市。
對于前期研發(fā)投入巨大,且市場監(jiān)管、準(zhǔn)入壁壘較高的生物醫(yī)藥企業(yè)而言,無疑提供了實實在在的幫助,極大地解決了創(chuàng)新企業(yè)研發(fā)后期融資難的問題。據(jù)統(tǒng)計,港股18A、上交所科創(chuàng)板開閘至今年一季度,已有82家生物醫(yī)藥企業(yè)登陸資本市場,募資額更是超1300億元。
圖:18A和科創(chuàng)理念上市Biotech數(shù)量統(tǒng)計
資料來源:長江證券
創(chuàng)新藥滬深港ETF(517110)是參與創(chuàng)新藥行業(yè)投資的獨特工具:以緊密跟蹤中證滬港深創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)為投資目標(biāo),追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化,相比主動基金具備交易便捷、成本低廉、操作透明、風(fēng)險分散、代表性強(qiáng)等優(yōu)勢,是把握醫(yī)藥行情的利器。
風(fēng)險提示:
投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險,不能保證投資人獲得收益,也不是替代儲蓄的等效理財方式。
無論是股票ETF/LOF/分級基金,都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種,其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。
基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票,會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險,提請投資者注意。
板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料,僅供參考,不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。
文中提及個股短期業(yè)績僅供參考,不構(gòu)成股票推薦,也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。
以上觀點僅供參考,不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品,請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評,并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?;鹩酗L(fēng)險,投資需謹(jǐn)慎。
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