今年或?qū)⒂瓉砗?，供暖主力軍煤炭需求仍有較強(qiáng)支撐

10月11日A股行情有比較明顯的高低切換現(xiàn)象，前期經(jīng)歷調(diào)整的金融、通信、軍工等板塊明顯反彈，而高估值的成長股普遍回調(diào)。周期板塊內(nèi)部出現(xiàn)分化，除了煤炭板塊外表現(xiàn)一般。整體來看，行業(yè)、個股漲跌比例相當(dāng)，大盤波動不大，尾盤有一波跳水，最終上證綜指微跌0.01%，滬深300漲0.13%，創(chuàng)業(yè)板指則是下跌1.45%。

全天市場情緒不高，A股成交額未達(dá)到萬億元，北向資金則是小幅凈流入1.87億元。

來源：Wind

節(jié)后市場成交額沒有如期回暖，并且低估值防御板塊受到資金青睞，顯示出目前市場風(fēng)險偏好不高。對于全球能源危機(jī)可能引發(fā)的經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險，以及Taper預(yù)期下的美債收益率上行，投資者可能還是有一定的擔(dān)憂。但隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，流動性寬松預(yù)期仍將提升，疊加近期限產(chǎn)限電政策糾偏，及中美關(guān)系頻現(xiàn)改善信號，市場情緒可能還是會有一定的支撐。

從長期來看，以光伏50ETF(159864)、新能源車(159806)、芯片ETF(512760)、軍工ETF(512660)、醫(yī)療ETF(159828)為代表的高端制造高景氣趨勢不改，獲中報及高頻數(shù)據(jù)驗證，甚至不斷超市場預(yù)期，有望成為長期主線，短期回調(diào)可能會出現(xiàn)布局機(jī)會。

但四季度市場風(fēng)格可能將出現(xiàn)一定均衡。一方面，消費、金融等板塊基本面存在改善預(yù)期或者具備一定的估值修復(fù)動力及空間;另一方面，從過往十年的季節(jié)效應(yīng)來看，步入四季度，前期高收益板塊表現(xiàn)將相對較弱，而前期跑輸風(fēng)格則會相對占優(yōu)。

消費板塊隨著疫情漸退，預(yù)計明年業(yè)績有望逐步修復(fù)，估值經(jīng)過前期的一定程度調(diào)整后，開始出現(xiàn)配置價值。同時，四季度社融增速有望見底回升，寬信用條件下金融行業(yè)估值修復(fù)的動力和空間兼?zhèn)?。可選標(biāo)的包括養(yǎng)殖ETF(159865)、家電ETF(159996)、金融ETF(510230)等。

周期板塊在雙控政策下，供給端偏緊的格局短期難以改善，但可能會出現(xiàn)分化。具有需求支撐的周期品可能會走出更好的表現(xiàn)，可以重點關(guān)注煤炭ETF(515220)。

10月11日期貨市場上，生豬和動力煤主力合約拉升漲停，不過股票市場上對應(yīng)的行業(yè)表現(xiàn)卻有差異。

煤炭板塊在早盤震蕩之后，臨近午間就持續(xù)走高，最終收盤煤炭ETF(515220)大漲3.77%。消息面上，國慶少數(shù)煤礦放假檢修、以及山西地區(qū)暴雨影響27座煤礦停產(chǎn)等事件，導(dǎo)致產(chǎn)地供應(yīng)依舊緊張。另外在需求端，近日官方領(lǐng)導(dǎo)人表態(tài)表示我國仍是發(fā)展中國家，工業(yè)化城鎮(zhèn)化深入推進(jìn)下能源需求不可避免繼續(xù)增長，針對以煤為主的資源稟賦要提高煤炭利用效率，糾正有的地方“一刀切”限電限產(chǎn)或“運動式”減碳，為煤炭需求提供支撐。

來源：Wind

雖然期貨價格屢創(chuàng)新高，但節(jié)前煤炭板塊調(diào)整幅度不小，反映出市場仍然擔(dān)心保供政策的影響，對于行業(yè)后續(xù)業(yè)績的持續(xù)性信心不足。不過即便在三季度傳統(tǒng)淡季，剛性需求也推動煤價出現(xiàn)了超預(yù)期上漲。

展望四季度，多家氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測今年北半球出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象可能性較高，今年或?qū)⒂瓉砗?。在天然氣價格上漲背景下，煤炭將充當(dāng)供暖主力軍作用，冬季的煤炭需求仍有較強(qiáng)支撐。后市來看，冬儲補(bǔ)庫黃金期來襲，煤價仍是易漲難跌，后期可以多關(guān)注電廠集中補(bǔ)庫情況，及增產(chǎn)保供落實情況。

養(yǎng)殖行業(yè)盤中多次沖高回落，養(yǎng)殖ETF(159865)最終收漲0.73%，不如生豬期貨表現(xiàn)搶眼。豬價大漲的最直接原因是10月10日，第二輪第1次中央儲備凍豬肉收儲交易正式開始，本次中央收儲3萬噸。中央+地方收儲的陸續(xù)開展，有望穩(wěn)定市場信心。

來源：Wind

不過從上市豬企陸續(xù)披露的9月養(yǎng)殖數(shù)據(jù)來看，出欄量大多環(huán)比增長，商品豬銷售均價持續(xù)下滑，出欄均重差異較大，生豬養(yǎng)殖已處于深度虧損區(qū)。本輪豬周期可能仍處于下行區(qū)間，產(chǎn)能去化尚需時日。

根據(jù)開源證券統(tǒng)計，養(yǎng)殖板塊股價周期炒作的啟動，通常先于豬價反彈6-12個月。以當(dāng)前節(jié)點來看，7、8月能繁母豬存欄的環(huán)比下降，意味著此輪產(chǎn)能去化過程的開始。6-8月高能繁母豬存欄，將使得2022年上半年，國內(nèi)生豬出欄量達(dá)到此輪產(chǎn)能擴(kuò)張兌現(xiàn)的峰值，過剩的生豬出欄量將帶動豬價觸底?，F(xiàn)階段板塊估值處在歷史低位，投資性價比凸顯，可以考慮逢低分批布局養(yǎng)殖ETF(159865)。

來源：長江證券

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

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