TCL電子難破“三重門(mén)”

撰文 | 陳光能

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

如果說(shuō)工業(yè)3.0是信息化時(shí)代，工業(yè)4.0則是以信息化技術(shù)促成產(chǎn)業(yè)變革的時(shí)代。

工業(yè)4.0要求中國(guó)制造業(yè)向智能化轉(zhuǎn)型。但是轉(zhuǎn)型談何容易，雄厚的產(chǎn)業(yè)規(guī)模、精準(zhǔn)的謀篇布局，以及持續(xù)的發(fā)展能力，一樣都不能少。

要問(wèn)在彩電行業(yè)，誰(shuí)具備以上實(shí)力？答案當(dāng)然是國(guó)產(chǎn)龍頭——TCL電子。

作為涵蓋顯示、互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新三大板塊的企業(yè)，TCL電子已經(jīng)領(lǐng)先全球，而其他本土品牌尚處在第三方陣。

如今TCL電子正在積極尋找價(jià)值增長(zhǎng)空間，探索電視行業(yè)的軟硬件協(xié)同發(fā)展。而另一方面，利潤(rùn)驟減、股價(jià)大跌卻給TCL電子的雄心壯志蒙上一層陰影。本文就從TCL電子的三大業(yè)務(wù)出發(fā)，淺析它所面臨的三重挑戰(zhàn)。

上游面板震蕩，陷入周期劫

智能終端業(yè)務(wù)是TCL電子的老本行，現(xiàn)階段它的終端業(yè)務(wù)早已不再局限于電視，而是形成了包括智屏、智能家電、商顯在內(nèi)的一套產(chǎn)品矩陣。

產(chǎn)能方面，公司在海外多個(gè)國(guó)家，包括墨西哥、越南、波蘭、巴西均設(shè)有工廠；渠道方面，以北美市場(chǎng)為例，TCL電子目前已經(jīng)打通當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的六大渠道，包括線上亞馬遜，線下的沃爾瑪，BestBuy，Target，好市多，山姆會(huì)員店。

假如就此認(rèn)為T(mén)CL電子向“工業(yè)4.0進(jìn)化”成功，那就大錯(cuò)特錯(cuò)——其財(cái)報(bào)表現(xiàn)在去年、今年無(wú)疑是兩種極端。

8月19日，TCL電子發(fā)布了2022財(cái)年年中業(yè)績(jī)報(bào)告。據(jù)其報(bào)告顯示，TCL電子2022年上半年收入336.79億港元，同比下跌3.6%；歸母凈利潤(rùn)2.49億港元，同比下降76.1%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.57億港元，同比增長(zhǎng)4.9%；每股盈利更是驟降，今年基本盈利10.35港仙，去年同期盈利43.30港仙，不派息。

回顧2021年中報(bào)，TCL電子成績(jī)可謂亮眼：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收349.34億港元，同比增長(zhǎng)60.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 10.41億元，同比增長(zhǎng)94.29%。

一年內(nèi)業(yè)績(jī)和EPS雙雙大幅下滑，顯而易見(jiàn)，TCL電子的盈利能力極不穩(wěn)定。體現(xiàn)在業(yè)務(wù)端，首要原因便是主引擎熄火，TCL電子的顯示業(yè)務(wù)收入由2021年上半年的293.00億港元同比下降7.9%至2022年上半年的269.71億港元。

認(rèn)為，行業(yè)上游顯示面板的強(qiáng)周期性，令TCL電子在進(jìn)行中遭遇起伏。去年上半年，面板景氣度尚可，在疫情的助推下，居家辦公、上課推高了面板市場(chǎng)的需求。但緊接著產(chǎn)能過(guò)剩、供需嚴(yán)重反轉(zhuǎn)，下半年進(jìn)入了下行周期，2021年Q4面板價(jià)格下跌幅度15.48%~35.10%。

至今年俄烏沖突、全球性通脹也加劇了下行態(tài)勢(shì)。2022年Q1，TV面板價(jià)格下跌 2.6% ~18.1%，3 月價(jià)格已回退至前年水平。

上游的震蕩自然傳導(dǎo)至下游，根據(jù)群智咨詢(xún)最新數(shù)據(jù)，2022年上半年中國(guó)市場(chǎng)的TV出貨量同比下降1.4%至1707萬(wàn)臺(tái)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)遇挫，TCL便開(kāi)始開(kāi)辟?lài)?guó)際市場(chǎng)。要知道TCL電子已經(jīng)與Roku、Google 等在北美、歐洲聯(lián)合開(kāi)拓市場(chǎng)，國(guó)際化步伐走得非?？欤上W美市場(chǎng)在今年上半年出現(xiàn)了需求回落的情況，TCL電子國(guó)際市場(chǎng)的智屛銷(xiāo)售收入同比下降19.9%至133.41億港元。

因而導(dǎo)致TCL電子只有展望后市。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，目前的TV顯示面板，主要分為OLED和LCD兩種類(lèi)型，其中OLED的成本高居不下，而LCD全球每年2-3億臺(tái)穩(wěn)定需求不會(huì)消失，經(jīng)過(guò)本輪供需調(diào)整后，必將再次進(jìn)入上行周期。

不過(guò)彩電業(yè)已經(jīng)十分成熟，即便上游迎來(lái)反彈，也只是調(diào)整，而非價(jià)值重估。真正推進(jìn)尺寸、顯示技術(shù)的迭代，才是打破行業(yè)“天花板”的良方。

跟據(jù)其中報(bào)顯示，2022年TCL電子力促大屏化、高端化的成果轉(zhuǎn)化。智屏上半年全球銷(xiāo)量1015萬(wàn)臺(tái)，其中65英寸及以上產(chǎn)品的銷(xiāo)量同增36.9%至153萬(wàn)臺(tái)、銷(xiāo)量占比提升5.1個(gè)百分點(diǎn)至15.1%；Mini?LED智屏全球銷(xiāo)量同增7.8%，且中國(guó)市場(chǎng)TCL Mini?LED智屏銷(xiāo)量增長(zhǎng)31.2%。

這無(wú)異為其難看的業(yè)績(jī)?cè)鎏砹艘荒n麗的色彩。

技術(shù)迭代也不盡然是好事，反倒有可能斷送TCL電子的銷(xiāo)路。就像OLED面板的噴墨打印工藝取代傳統(tǒng)蒸鍍式工藝——新工藝節(jié)省了90%的原材料，將上一代技術(shù)毫不留情地掃進(jìn)歷史的垃圾堆。TCL電子目前聚焦于Mini LED 技術(shù)，短期內(nèi)也不排除其他技術(shù)異軍突起，重塑行業(yè)格局。

無(wú)法逃避的周期劫、 行業(yè)重構(gòu)下的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，這些就是主營(yíng)顯示業(yè)務(wù)的尷尬境況。當(dāng)疫情這波需求紅利吃盡后，TCL電子該如何尋找穩(wěn)定的前進(jìn)方向？

TCL電子在財(cái)報(bào)中給出了這樣的答案：公司將深耕創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的第二增長(zhǎng)曲線。

滿懷憧憬的AIoT，隱憂初現(xiàn)

我們?cè)賮?lái)看其第二業(yè)務(wù)——互聯(lián)網(wǎng)，它是TCL電子入局智能化時(shí)代的重要抓手。

如果與創(chuàng)新業(yè)務(wù)中的智能連接及智能家居合并，那么就是指AIoT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)）。

TCL電子希望在不久的將來(lái)，自己的標(biāo)簽不再是簡(jiǎn)單的“電視”，而是一家由家居向移動(dòng)戶外及商用延伸，為用戶打造全場(chǎng)景智能生活的企業(yè)。

AIoT是值得暢想的。因?yàn)樵谙M(fèi)者和智能大屏緊密連結(jié)的時(shí)代背景下，豐富的多媒體內(nèi)容底層依托于大屏幕，上層則愈發(fā)看重AIoT的系統(tǒng)交互能力。

事實(shí)上，通過(guò)控股雷鳥(niǎo)科技，TCL電子在國(guó)內(nèi)家庭互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛；中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，TCL電子的互聯(lián)網(wǎng)收入由2021年上半年的7.21億港元同比增長(zhǎng)30.7%至2022年上半年的9.42億港元，較顯示業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)突出。中銀證券預(yù)測(cè)，TCL電子互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的未來(lái)三年復(fù)合增速將達(dá)到35%。

但認(rèn)為，第二曲線難以一蹴而就，這背后蘊(yùn)藏著一個(gè)深刻的事實(shí)：TCL電子的AIoT建設(shè)是以電視為中心，這不是一個(gè)好的切入點(diǎn)。

AIoT多以手機(jī)為入口，手機(jī)的優(yōu)勢(shì)是便捷，對(duì)接的應(yīng)用場(chǎng)景多；而電視這種笨拙的固定電器，靈活程度、覆蓋面均遠(yuǎn)不如前者，難以靠量去取勝。

諷刺的是，“質(zhì)”也還不夠。

TCL電子這類(lèi)傳統(tǒng)制造公司，在AIoT技術(shù)上天然劣勢(shì)。因?yàn)橛布旧聿皇俏M(fèi)者的地方，成熟的AIoT解決方案，才是消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)的核心因素。

如果僅是加裝超大屏幕，無(wú)非是將曾經(jīng)的線性操作變得復(fù)雜化、可視化，但它只能在單一電器上孤立地創(chuàng)造價(jià)值，并不能觸達(dá)其他產(chǎn)品，形成聯(lián)動(dòng)。

真正的聯(lián)動(dòng)，需要一個(gè)完善的AIoT生態(tài)來(lái)完成，這是小米、華為等互聯(lián)網(wǎng)廠商的優(yōu)勢(shì)，卻是傳統(tǒng)制造企業(yè)的弱勢(shì)。

并且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)日漸緊張，這條賽道上，前有亞馬遜、谷歌、微軟這類(lèi)全球科技巨頭，后有百度、小米、阿里、華為等國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)勢(shì)力；就連智能家居領(lǐng)域，也有海爾智家、格力兩家3000億量級(jí)的企業(yè)占據(jù)市場(chǎng)。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的考察標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)然離不開(kāi)用戶活躍度、增加數(shù)這些關(guān)鍵指標(biāo)，也就是說(shuō)未來(lái)的廝殺較量會(huì)集中在增值服務(wù)——TCL電子后續(xù)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)能否跟上？要打個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

壁壘未筑，隱憂已現(xiàn)，TCL電子的互聯(lián)網(wǎng)之門(mén)，缺一把“金鑰匙”。

光伏重走回頭路，難說(shuō)新語(yǔ)

從智屛矩陣到互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，棋至中局時(shí)，TCL電子將第三子落于光伏產(chǎn)業(yè)。

這里就不得不提到TCL中環(huán)，TCL集團(tuán)在完成對(duì)天津中環(huán)的收購(gòu)并改名后，希望這家以光伏、硅材料見(jiàn)長(zhǎng)的子公司，將TCL帶到全球龍頭的位置。

根據(jù)中報(bào)顯示，TCL電子與TCL中環(huán)共同發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，快速切入光伏賽道。其光伏業(yè)務(wù)2022年第二季度正式營(yíng)運(yùn)，單季創(chuàng)收1.72億港元，且月度裝機(jī)訂單量及收入呈指數(shù)型增長(zhǎng)。

為何TCL電子如此押注下半場(chǎng)？首先看合作對(duì)象，TCL中環(huán)給TCL電子帶來(lái)正面影響——中環(huán)的半導(dǎo)體顯示材料哺養(yǎng)下游的面板終端，業(yè)務(wù)上互補(bǔ)；TCL電子的出海地圖更與中環(huán)海外布局吻合，資源上互補(bǔ)。

當(dāng)然最關(guān)鍵的一點(diǎn)是，二者在光伏領(lǐng)域上下游協(xié)同。

TCL中環(huán)是原材料公司，TCL電子主攻B2C市場(chǎng)。如2022年中報(bào)所言，TCL電子以戶用光伏為首，為農(nóng)戶提供綠能電站開(kāi)發(fā)、投資、建設(shè)管理和運(yùn)維等一站式服務(wù)；同時(shí)，公司也在開(kāi)拓工商光伏業(yè)務(wù)，致力為園區(qū)、商業(yè)綜合體提供綠能轉(zhuǎn)換服務(wù)。

問(wèn)題是，光伏看似一片坦途，實(shí)際卻兼具顯示、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的缺點(diǎn)。首先，依然是逃不掉的周期劫——光伏的產(chǎn)能和庫(kù)存周期極為明顯。

去年以來(lái)，光伏產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快過(guò)大，嚴(yán)重超過(guò)終端需求和原料供應(yīng)。這致使硅料價(jià)格持續(xù)高漲，中下游各家中小企業(yè)都在借機(jī)釋放產(chǎn)能，硅片、電池、組件環(huán)節(jié)的產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)400GW（其中2020年后的新產(chǎn)能接近300GW）。同時(shí)，這又促使硅料端加速投產(chǎn)，2021年11月的硅料產(chǎn)量4.9萬(wàn)噸，2022年5月的硅料產(chǎn)量已經(jīng)提升到6.9萬(wàn)噸。

根據(jù)SOLARZOOM智庫(kù)分析，一旦未來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩，就會(huì)引發(fā)硅價(jià)下跌，從而帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行，繼而引發(fā)庫(kù)存周期下行。

這一點(diǎn)從股市可以印證。光伏企業(yè)的景氣度和硅料價(jià)格是強(qiáng)協(xié)同關(guān)系，如隆基綠能、天合光能，去年硅價(jià)平緩時(shí)，股價(jià)不漲，而十月底新高時(shí)股價(jià)也跟著在漲。

令TCL電子頭疼的第二個(gè)問(wèn)題是：其看重的戶用光伏領(lǐng)域，攔路虎也不少。

比如基礎(chǔ)設(shè)施的不健全：村級(jí)變壓器的容量限制，會(huì)讓?xiě)粲霉夥陌惭b量存在瓶頸；以及儲(chǔ)能應(yīng)用方面，短期內(nèi)未能跑出成熟的商業(yè)模式，吸引力不夠。

還認(rèn)為，政策利好是戰(zhàn)略正確的前提。恰如TCL電子選擇光伏，是因?yàn)樾履茉词艿絿?guó)家大力扶持；相比之下，彩電產(chǎn)業(yè)得到的“照拂”就少了許多。雖然國(guó)網(wǎng)新政支持戶用光伏發(fā)展，但各地政策、標(biāo)準(zhǔn)不一，有些地方并網(wǎng)、補(bǔ)貼未能跟進(jìn)，正是這最后一步澆滅了“萬(wàn)家燈火”。

光伏雖是一條長(zhǎng)坡厚雪的賽道，但發(fā)展不充分，當(dāng)下的周期性蓋過(guò)了成長(zhǎng)性。須知，高景氣和高風(fēng)險(xiǎn)是類(lèi)似魚(yú)和熊掌的問(wèn)題，想要景氣度就得承受極為易變的周期。

那么，TCL電子的三扇命運(yùn)之門(mén)到底能不能打開(kāi)？資本市場(chǎng)有了一個(gè)初步的答案。

8月22日，也就是中報(bào)發(fā)布后的第一個(gè)交易日，TCL電子股價(jià)下跌20.46%。萬(wàn)物智聯(lián)時(shí)代的制造企業(yè)是什么模樣，大家都會(huì)有不同層次的理解。但如果一家企業(yè)能夠在戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)、研發(fā)取得完美平衡的同時(shí)，還能穿越周期、走出國(guó)門(mén)——它一定離每個(gè)人心目中的形象差不太遠(yuǎn)。

而TCL電子，離這樣的企業(yè)還很遠(yuǎn)。

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