“樂(lè)視帝國(guó)”急剎車(chē)背后：生態(tài)模式遭考驗(yàn)

（原標(biāo)題：樂(lè)視汽車(chē)業(yè)務(wù)發(fā)展何去何從）

上市之后因連番漲停而被冠為“妖股”的樂(lè)視網(wǎng)（300104.SZ），好日子似乎已經(jīng)過(guò)去。從10月25日開(kāi)始，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)從45.6元/股左右的價(jià)格一路下行，到11月10日收盤(pán)時(shí)已跌至37.99元/股，跌幅超過(guò)16%。

11月6日，樂(lè)視控股集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO賈躍亭發(fā)布內(nèi)部信承認(rèn)公司資金鏈存在問(wèn)題。在11月9日的投資者說(shuō)明會(huì)上，賈躍亭表示，樂(lè)視到了變革的時(shí)刻，從推進(jìn)速度到實(shí)現(xiàn)方式，再到經(jīng)營(yíng)策略都將發(fā)生改變。在構(gòu)建七大生態(tài)體系過(guò)程中，樂(lè)視各條戰(zhàn)線全力開(kāi)足融資機(jī)器，但賈躍亭依舊表示“融資能力跟不上戰(zhàn)略步伐”。

值得注意的是，近期被曝出樂(lè)視拖欠手機(jī)供應(yīng)商百億規(guī)模貨款債務(wù)傳聞，一度將樂(lè)視推到風(fēng)口浪尖上。然而，就在樂(lè)視面臨資金緊張的同時(shí)，樂(lè)視影業(yè)也因難以完成業(yè)績(jī)承諾而延遲注入樂(lè)視網(wǎng)，這對(duì)于一直期望借樂(lè)視影業(yè)提升公司業(yè)績(jī)的樂(lè)視網(wǎng)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑面臨著新的考驗(yàn)。

針對(duì)樂(lè)視資金鏈以及樂(lè)視汽車(chē)投資等問(wèn)題，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者發(fā)函欲采訪樂(lè)視相關(guān)負(fù)責(zé)人，但截至發(fā)稿本報(bào)記者未獲回復(fù)。

樂(lè)視影業(yè)未達(dá)預(yù)期推遲注入上市公司

11月8日，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)公告稱(chēng)，預(yù)計(jì)樂(lè)視影業(yè)注入項(xiàng)目無(wú)法在2016年完成，當(dāng)前各方正就估值定價(jià)進(jìn)行探討，不排除交易價(jià)格存在下調(diào)的可能。業(yè)內(nèi)人士指出，第三季度國(guó)內(nèi)票房出現(xiàn)同比下滑，以及樂(lè)視影業(yè)票房收入未達(dá)到預(yù)期，難以完成2016年業(yè)績(jī)承諾成為樂(lè)視影業(yè)推遲注入的主因。

對(duì)于樂(lè)視影業(yè)延遲注入樂(lè)視網(wǎng)一事，一位不愿具名的文化產(chǎn)業(yè)分析師在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，主要是樂(lè)視影業(yè)營(yíng)收并未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。

值得注意的是，2015年年末樂(lè)視影業(yè)在北京發(fā)布2016年新片計(jì)劃，曾稱(chēng)2016年將推出40部大電影和30部以上的網(wǎng)劇，但2016年實(shí)際推出片單與彼時(shí)的計(jì)劃差距較大。本報(bào)記者查閱發(fā)現(xiàn)，樂(lè)視網(wǎng)在交易預(yù)案修訂稿中公布了樂(lè)視影業(yè)2016年上映片單，僅有13部影片。

而作為樂(lè)視影業(yè)完成業(yè)績(jī)承諾的重要保證，今年上映的《爵跡》是樂(lè)視影業(yè)“投資+制作+發(fā)行”的一大力作，在上映前被寄予厚望，預(yù)期票房收入達(dá)到10億元以上，不過(guò)最終卻以累計(jì)3.8億元的票房成績(jī)慘淡收?qǐng)觯c樂(lè)視影業(yè)在上映前設(shè)想的票房目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)。

不僅如此，上述分析師還透露：“截至目前，樂(lè)視影業(yè)并沒(méi)有進(jìn)入國(guó)內(nèi)民營(yíng)影視前三甲，但其盈利預(yù)測(cè)卻大幅超過(guò)了排在前面的博納影業(yè)，而后者還是影視業(yè)內(nèi)全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)的一家公司?！?/p>

收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)除了高估值備受關(guān)注外，預(yù)案還顯示，樂(lè)視網(wǎng)擬向不超過(guò)5名符合條件的特定投資者發(fā)行股份募集配套資金50億元。這意味著，此項(xiàng)收購(gòu)如果想成功必須要有強(qiáng)大的融資能力，這對(duì)目前的樂(lè)視而言并不容易。

“硬件虧損軟件盈利” 疑向上市公司輸血

除了樂(lè)視影視推遲注入外，近期，樂(lè)視供應(yīng)商問(wèn)題頻發(fā)，如樂(lè)視大廈附近網(wǎng)友在微博發(fā)圖稱(chēng)：有供應(yīng)商在樂(lè)視大廈門(mén)前打出 “樂(lè)視到期貨款不付，導(dǎo)致千人供應(yīng)商停工、工人鬧事”的橫幅，欲追回貨款。

賈躍亭也于近期通過(guò)內(nèi)部信承認(rèn),樂(lè)視超級(jí)手機(jī)Pro3確實(shí)存在因?yàn)橘Y金鏈緊張，而導(dǎo)致“供應(yīng)鏈壓力驟增”。

第一手機(jī)界研究院院長(zhǎng)孫燕飆在接受本報(bào)記者采訪時(shí)估算，排除營(yíng)銷(xiāo)、研發(fā)成本，僅以手機(jī)硬件計(jì)算，樂(lè)視手機(jī)每出售一臺(tái)就要虧損200元?！艾F(xiàn)在樂(lè)視手機(jī)銷(xiāo)量在1500萬(wàn)臺(tái)到2000萬(wàn)臺(tái)之間，若按照此數(shù)量估算，樂(lè)視的手機(jī)業(yè)務(wù)或許已經(jīng)虧損了30億~40億元?！?/p>

“樂(lè)視超級(jí)手機(jī)”業(yè)務(wù)是由樂(lè)視網(wǎng)的關(guān)聯(lián)公司“樂(lè)視移動(dòng)智能信息技術(shù)(北京)有限公司”開(kāi)展，該公司并不屬于上市公司樂(lè)視網(wǎng)的控股子公司。

家電分析師劉步塵在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，樂(lè)視手機(jī)采取的是樂(lè)視推行的“硬件免費(fèi)，軟件收費(fèi)”的營(yíng)銷(xiāo)模式，但在劉步塵看來(lái)，樂(lè)視的模式有著先天的缺陷。樂(lè)視網(wǎng)盈利的原因是因?yàn)榻K端入口的增加，但終端入口的增加又是以虧損為代價(jià)來(lái)?yè)Q取的。

值得注意的是，樂(lè)視網(wǎng)第三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，少數(shù)股東損益為-3.54億元，較去年的-2.26億元同比增加56.52%，主要系控股公司虧損增加所致。而樂(lè)視網(wǎng)半年報(bào)顯示，公司少數(shù)股東損益為-2.04億元。其中，樂(lè)視的終端業(yè)務(wù)包括樂(lè)視致新電子科技（天津）有限公司（下稱(chēng)，樂(lè)視致新）和樂(lè)視電子商務(wù)（北京）有限公司（下稱(chēng)，樂(lè)視電商）兩家少數(shù)股東損益虧損達(dá)到1.59億元，占到了整個(gè)少數(shù)股東損益金額的78%，樂(lè)視致新主要生產(chǎn)超級(jí)電視。

工商資料顯示，樂(lè)視電商的股東分別是樂(lè)榮控股（北京）有限公司、樂(lè)視控股（北京）有限公司（下稱(chēng)，樂(lè)視控股）和樂(lè)視網(wǎng)信息技術(shù)（北京）股份有限公司。樂(lè)視致新成立于2012年6月，股東分別由樂(lè)視控股（北京）有限公司、北京貝眉鴻科技有限公司（0.78%）等組成。

從上述不難看出， 不管是樂(lè)視電商還是樂(lè)視致新均出現(xiàn)了樂(lè)視控股的影子。然而從樂(lè)視網(wǎng)半年報(bào)來(lái)看，樂(lè)視控股（北京）有限公司卻是上市公司樂(lè)視網(wǎng)的第八大股東，占有0.64%股權(quán)，而法定代表人為賈躍亭。其股東由自然人賈躍亭、賈躍芳以及法人股東匯鑫資產(chǎn)管理（天津）合伙企業(yè)和晨曦資產(chǎn)管理（天津）合伙企業(yè)組成。

中投顧問(wèn)高級(jí)研究員薛勝文向記者表示：“樂(lè)視網(wǎng)少數(shù)股東損益出現(xiàn)巨虧，而這些巨虧的少數(shù)股東實(shí)際背后控制人均為樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)賈躍亭或者是與樂(lè)視網(wǎng)有關(guān)聯(lián)的公司，存在子公司向上市公司輸血的嫌疑?！?/p>

樂(lè)視生態(tài)模式面臨考驗(yàn)

一位不愿具名的證券投資人在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，樂(lè)視將手機(jī)銷(xiāo)售所得的“短期營(yíng)運(yùn)資金”用于樂(lè)視汽車(chē)的“長(zhǎng)期項(xiàng)目開(kāi)發(fā)”，拆東墻補(bǔ)西墻，其資金鏈遲早會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。資金方面的問(wèn)題一旦處理不好，也將殃及其他關(guān)聯(lián)公司。

子公司的虧損也引起外界的關(guān)注。上述證券投資人透露，樂(lè)視網(wǎng)第三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，合并報(bào)表營(yíng)業(yè)收入為67.32億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于母公司10.49億元的營(yíng)收，這說(shuō)明公司對(duì)外銷(xiāo)售活動(dòng)集中在子公司，根據(jù)計(jì)算樂(lè)視網(wǎng)合并報(bào)表中的核心利潤(rùn)為2160萬(wàn)元，低于母公司核心利潤(rùn)2.75億元，說(shuō)明子公司處在嚴(yán)重虧損狀態(tài)?！皹?lè)視一直強(qiáng)調(diào)硬件賠錢(qián)靠視頻生態(tài)內(nèi)容盈利掙錢(qián)，這或是眾多子公司虧損的原因?！?/p>

面對(duì)負(fù)債高、嚴(yán)重虧損的樂(lè)視網(wǎng)，賈躍亭為了緩解現(xiàn)金流的壓力，質(zhì)押了自己和哥哥賈躍民手上的大部分股份。截至2016年9月30日，賈躍亭一共持有6.83億股，其中已質(zhì)押股份5.71億股，占其本人持股的83.63%。

事實(shí)上，樂(lè)視網(wǎng)上市以來(lái)，累計(jì)融資金額高達(dá)268.91億元。此外，樂(lè)視網(wǎng)還有178.21億元的募資計(jì)劃已經(jīng)披露，其中涉及樂(lè)視影業(yè)收購(gòu)案以及30億元的發(fā)債融資項(xiàng)目。

這在上述證券投資人看來(lái)，樂(lè)視網(wǎng)融資成功，可以通過(guò)質(zhì)押股份套現(xiàn)，然后反哺樂(lè)視生態(tài)其他業(yè)務(wù)，并且能提高樂(lè)視集團(tuán)非上市公司的融資能力，從而放大整個(gè)樂(lè)視的融資能力，然后形成資金閉環(huán)。

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