歡聚時(shí)代高管解讀四季度財(cái)報(bào)

3月5日，歡聚時(shí)代（YY）今天公布了其截至12月31日的2013年第四季度和全年未審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，歡聚時(shí)代第四季度凈營(yíng)收為6.123億元人民幣（約合1.011億美元），同比增長(zhǎng)129.5%;凈利潤(rùn)為1.92億元人民幣（約合3170萬(wàn)美元），同比增長(zhǎng)477.9%.

財(cái)報(bào)發(fā)布后，歡聚時(shí)代（YY）公司首席執(zhí)行官李學(xué)凌先生、首席財(cái)務(wù)官何震宇先生出席了分析師電話(huà)會(huì)議解讀財(cái)報(bào)，并就熱點(diǎn)問(wèn)題回答了分析師的提問(wèn)。

以下為財(cái)報(bào)分析會(huì)議要點(diǎn)：

關(guān)于教育業(yè)務(wù)：

1.歡聚時(shí)代目前的教育項(xiàng)目主打四點(diǎn)：①提供有品質(zhì)保障的教育；②提供隨時(shí)隨地的教育；③提供師生間在線(xiàn)互動(dòng)的平臺(tái)；④免費(fèi)。

2.未來(lái)關(guān)注焦點(diǎn)：①教育資源（包括獲取優(yōu)秀師資）的并購(gòu)；②以資金補(bǔ)貼方式“幫助”老師在平臺(tái)上創(chuàng)業(yè)。

3.真的不收費(fèi)嗎？非也：不向老師及以YY平臺(tái)主導(dǎo)的基礎(chǔ)類(lèi)課程向?qū)W生收費(fèi)，但老師還是可以向?qū)W生直接收費(fèi)。

4.“免費(fèi)”運(yùn)行機(jī)制：基于網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)讓“教室”無(wú)限擴(kuò)大，一個(gè)老師可以服務(wù)無(wú)限的學(xué)生，從而降低成本。

5.何震宇預(yù)計(jì)，教育業(yè)務(wù)在2014年還不會(huì)產(chǎn)生很大的收入，短期內(nèi)對(duì)利潤(rùn)的影響也不會(huì)很顯著。

6.關(guān)于可能的收購(gòu)方向：①在在線(xiàn)教育領(lǐng)域已具有成熟運(yùn)作系統(tǒng)的公司，不論其規(guī)模大小；②在一些專(zhuān)業(yè)的領(lǐng)域具有在線(xiàn)教育經(jīng)驗(yàn)的，如會(huì)計(jì)、法律、醫(yī)學(xué)教育。

關(guān)于視頻音樂(lè)業(yè)務(wù)：

1.視頻秀場(chǎng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)模式健康，近三個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)率保持在30%左右，但目前尚未達(dá)到“里程碑式”節(jié)點(diǎn)。

2.音樂(lè)業(yè)務(wù)已成為YY目前收入的主要貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)，而YY毛收入的40%將會(huì)分給內(nèi)容提供者。

關(guān)于游戲業(yè)務(wù)：

1.代理的首款MOBA手游《魔幻英雄》在海外運(yùn)行良好，在國(guó)內(nèi)尚待監(jiān)管部門(mén)審批。

2.游戲直播業(yè)務(wù)尚處于早期，廣告模式并不足以將電子競(jìng)技擴(kuò)展到大規(guī)模、常規(guī)化的賽事?tīng)顟B(tài)上，但YY長(zhǎng)期看好這項(xiàng)業(yè)務(wù)。

3.網(wǎng)頁(yè)游戲增速放緩但仍能達(dá)到10%到20%,YY在這一領(lǐng)域要高于行業(yè)平均水平。

4.傳統(tǒng)的MMO（大型在線(xiàn)游戲 ）市場(chǎng)規(guī)模大概在500億元人民幣左右，不少內(nèi)容提供商選擇了撤離，因此出現(xiàn)的真空為YY提供了機(jī)會(huì)。

5.隨著用戶(hù)規(guī)模的成長(zhǎng)，YY未來(lái)將會(huì)具備一定的發(fā)行能力。

移動(dòng)端：

1.第四季度移動(dòng)端活躍用戶(hù)數(shù)大約在1700萬(wàn)人左右。

2.從使用時(shí)長(zhǎng)上看，目前用戶(hù)在移動(dòng)端的使用時(shí)長(zhǎng)還不如PC端的使用時(shí)間長(zhǎng)，但對(duì)移動(dòng)端產(chǎn)品的使用頻率卻比PC端高出很多。

3.或從下個(gè)季度起開(kāi)始分別披露移動(dòng)端和PC端的收入貢獻(xiàn)情況。

業(yè)務(wù)發(fā)展：2014年YY凈利潤(rùn)可能不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的環(huán)比增長(zhǎng)。

以下為分析師提問(wèn)環(huán)節(jié)：

摩根斯坦利分析師 蒂莫西？陳：我的問(wèn)題是關(guān)于在線(xiàn)教育的。能否談一下教育業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)務(wù)的整體影響？和線(xiàn)下教育公司相比，YY在所提供的內(nèi)容上有哪些差異化？另外，最近對(duì)100.com投入了10億元。請(qǐng)問(wèn)這會(huì)對(duì)公司的長(zhǎng)期利潤(rùn)率造成何種影響？

李學(xué)凌：我們的教育業(yè)務(wù)主要為學(xué)生提供了幾個(gè)項(xiàng)目。第一個(gè)，我們?yōu)閷W(xué)生提供了有品種保障的教育服務(wù)。第二個(gè)，為他們提供了在線(xiàn)教育的便利性。學(xué)生在任何時(shí)間任何地點(diǎn)都能夠上課。第三個(gè)，為用戶(hù)提供了老師和學(xué)生之間整個(gè)的在線(xiàn)互動(dòng)。這讓老師和學(xué)生之間互助小組之間的互動(dòng)手段更加豐富。這能夠建立起一個(gè)很好的同學(xué)關(guān)系，能夠互相激勵(lì)學(xué)習(xí)。當(dāng)然，更重要的一點(diǎn)是，我們的服務(wù)是免費(fèi)的。

我們十分感謝公司的董事會(huì)。董事會(huì)批準(zhǔn)了我們?cè)诮逃矫娴耐度胍?guī)劃。在未來(lái)的教育投入方面，我們是會(huì)非常有節(jié)奏的。公司會(huì)按照教育業(yè)務(wù)發(fā)展的節(jié)奏和層次來(lái)分次的投入相關(guān)的資源和資金。因此，短期而言，這類(lèi)投入不會(huì)對(duì)我們的資金和業(yè)績(jī)?cè)斐煞浅Ｃ黠@的影響。長(zhǎng)期來(lái)看，我們主要會(huì)投資于下面幾個(gè)方面：

第一個(gè)，我們主要會(huì)投資于教育資源的并購(gòu)上。我們需要獲得一些優(yōu)勢(shì)的師資資源。

第二個(gè)，我們要幫助這些想在YY上創(chuàng)業(yè)的老師成功的轉(zhuǎn)型。因?yàn)橐粋€(gè)傳統(tǒng)線(xiàn)下的老師要想轉(zhuǎn)型到線(xiàn)上還是需要有一些努力的。我們會(huì)在這個(gè)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中給他們以很大的一個(gè)幫助。也不排除我們會(huì)在一些階段會(huì)給一些講課的優(yōu)秀老師一定的補(bǔ)貼。在投入上大致就會(huì)分為這幾個(gè)階段。

我們不太會(huì)把錢(qián)花在大規(guī)模的市場(chǎng)推廣活動(dòng)方面。我們主要還是希望每一位老師和學(xué)生都是在看到在線(xiàn)教育的價(jià)值而來(lái)到Y(jié)Y.我們不希望這是通過(guò)大規(guī)模市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)而獲得的短期數(shù)字上的成果。

再補(bǔ)充兩點(diǎn)。第一個(gè)，我想強(qiáng)調(diào)一下，我們一直在講的不收費(fèi)不是說(shuō)老師不收費(fèi)。老師還是可以向?qū)W生直接收費(fèi)的。只是說(shuō)，第一，我們不向老師們收費(fèi)；第二，我們不會(huì)對(duì)以YY平臺(tái)主導(dǎo)的那些基礎(chǔ)類(lèi)課程向?qū)W生收費(fèi)。第二個(gè)，我還想解答大家的一些疑問(wèn)。其實(shí)我們?cè)诰€(xiàn)上提供免費(fèi)課程的代價(jià)和線(xiàn)下傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)提供免費(fèi)課程的代價(jià)是不一樣的。我們的代價(jià)是更低的。以雅思為例，這門(mén)課就是聽(tīng)說(shuō)讀寫(xiě)四位老師。理論上來(lái)講，在線(xiàn)上只需要四個(gè)老師就可以為學(xué)生們提供最好的免費(fèi)授課了。

當(dāng)然，在現(xiàn)實(shí)中可能還是需要八個(gè)、十二個(gè)老師。但是總體來(lái)講，這不會(huì)是一個(gè)規(guī)模特別大的教師群體。這也是我們?yōu)槭裁茨軌虬炎顑?yōu)秀的老師都集中在一門(mén)課上的原因。在線(xiàn)下，可能他有幾十個(gè)、幾百個(gè)班級(jí)。這些老師很難集中在一個(gè)班級(jí)里上課。所以，每一個(gè)學(xué)生能夠碰到一兩個(gè)好老師可能就已經(jīng)算不錯(cuò)的了。大量的學(xué)生可能連一個(gè)好老師都碰不到。在線(xiàn)上，因?yàn)槲覀兊腨Y平臺(tái)能夠處理幾千、幾萬(wàn)人在一個(gè)頻道中的聽(tīng)課需求。我們最多時(shí)曾經(jīng)處理過(guò)100萬(wàn)人在一個(gè)頻道的情況。這種能力使得我們能夠通過(guò)很少量的老師向很多的學(xué)生進(jìn)行授課。因此，這種機(jī)制其實(shí)把我們的費(fèi)用、老師的代價(jià)以及社會(huì)的整體成本都降下來(lái)了。以上所述就是我們免費(fèi)機(jī)制的前提。

德銀分析師 薇薇安？郝：我的問(wèn)題是關(guān)于表演秀業(yè)務(wù)的。請(qǐng)問(wèn)表演秀業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)空間有多大呢？我們應(yīng)該如何對(duì)這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行評(píng)估？在競(jìng)爭(zhēng)方面，除了YY和9158之外，優(yōu)酷、網(wǎng)易等公司也在推出自己的表演秀平臺(tái)。請(qǐng)問(wèn)管理層如何看待這一領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)情況？

李學(xué)凌：第一個(gè)，很多人開(kāi)始進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)對(duì)我們來(lái)講其實(shí)是一個(gè)好事。這證明了這塊市場(chǎng)的規(guī)模實(shí)際上是很大的。在這么多公司都進(jìn)來(lái)之后，大家都已經(jīng)開(kāi)始做這個(gè)業(yè)務(wù)了。這也說(shuō)明其未來(lái)的發(fā)展?jié)摿κ呛艽蟮?。所以這種現(xiàn)象總體而言是一個(gè)好事。

第二個(gè)，我們?cè)谶^(guò)去的時(shí)間內(nèi)其實(shí)和很多的同行從來(lái)就沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)過(guò)。我們的歌手、聽(tīng)眾等人群實(shí)際上都是不交叉的。我們所做的業(yè)務(wù)其實(shí)也有很多、很大的不同。我想大家也都明白。至于未來(lái)，由于市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度將會(huì)很快，所以將不會(huì)出現(xiàn)一個(gè)非常激烈的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。

第三個(gè)，目前整個(gè)行業(yè)的整體運(yùn)作水平其實(shí)是出于一個(gè)比較低的狀態(tài)。大家都知道，我們要做的核心的事情是在音樂(lè)產(chǎn)業(yè)上。我們還是希望能夠改變整個(gè)音樂(lè)產(chǎn)業(yè)的未來(lái)。要改變音樂(lè)產(chǎn)業(yè)，我認(rèn)為還是需要產(chǎn)生新的音樂(lè)偶像。在這樣的一條道路上，目前行業(yè)的整體運(yùn)作水平還是非常低的。大家都還處在很早期的用戶(hù)剛進(jìn)門(mén)的這樣一個(gè)重復(fù)的狀態(tài)。我相信，我們未來(lái)在這個(gè)方向上的努力將會(huì)是YY與行業(yè)中的其他公司有著很大的不同。

德銀分析師 薇薇安？郝：那么請(qǐng)問(wèn)今年公司會(huì)與音樂(lè)類(lèi)型的表演者進(jìn)行更加緊密的合作呢還是說(shuō)對(duì)所有類(lèi)型的表演者一視同仁？

李學(xué)凌：我們的業(yè)務(wù)是在不斷演進(jìn)的過(guò)程中。但現(xiàn)在還沒(méi)有達(dá)到一個(gè)可以和大家分享的里程碑階段。當(dāng)我們達(dá)到一些里程碑的時(shí)候，我們會(huì)在第一時(shí)間告訴大家的。

JP摩根分析師 阿歷克斯？姚：我的問(wèn)題是關(guān)于最新游戲《魔幻英雄》的。這款游戲在2月份完成了第一輪的公測(cè)?；谠谑钟晤I(lǐng)域的成功經(jīng)驗(yàn)，請(qǐng)問(wèn)公司從玩家那里收到的反饋如何？能否具體談一下相關(guān)的數(shù)據(jù)？這款游戲未來(lái)的前景如何？

何震宇：《魔幻英雄》是我們代理的第一款手機(jī)MOBA（多人聯(lián)機(jī)在線(xiàn)競(jìng)技游戲）游戲。這是一款在市場(chǎng)上炙手可熱的游戲。關(guān)于2月份的測(cè)試，這已經(jīng)在中國(guó)以外的海外市場(chǎng)完成了。中國(guó)市場(chǎng)的情況和海外市場(chǎng)比較不同。我們要走的流程不一樣。比如說(shuō)我們需要首先通過(guò)國(guó)家廣電總局等政府部門(mén)的批準(zhǔn)。所以，目前在中國(guó)市場(chǎng)上的測(cè)試范圍和時(shí)間還是比較有限的。據(jù)我所知，這款游戲在中國(guó)以外的市場(chǎng)已經(jīng)表現(xiàn)的非常良好了。

從反饋情況來(lái)看，玩家表示這款游戲很好上手，非常簡(jiǎn)潔。玩家非常喜歡游戲本身的界面設(shè)計(jì)。這款游戲的開(kāi)發(fā)商S2 GAMES也表示，他們會(huì)將這款游戲做成一款越來(lái)越受歡迎的、可玩的游戲。因此，我們還需要幾個(gè)月的世界才能獲得足夠的用戶(hù)反饋和相關(guān)數(shù)據(jù)。目前，我們對(duì)這款游戲的前景持樂(lè)觀態(tài)度。我們認(rèn)為這款游戲正在正確的軌道上發(fā)展著。

華興資本分析師 范玉恒：我的問(wèn)題是關(guān)于游戲直播業(yè)務(wù)的。請(qǐng)問(wèn)管理層如何看待這項(xiàng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)前景和市場(chǎng)容量？在競(jìng)爭(zhēng)端，公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都有哪些？潛在的競(jìng)爭(zhēng)烈度將如何？

李學(xué)凌：我們?cè)?013年看到游戲直播業(yè)務(wù)取得了非?？斓倪M(jìn)步。游戲直播其實(shí)是既音樂(lè)領(lǐng)域之后YY進(jìn)入的又一個(gè)垂直領(lǐng)域。其實(shí)我們是在游戲直播之后才進(jìn)入到教育領(lǐng)域的。但是游戲直播這個(gè)領(lǐng)域也還是處于一個(gè)早期的狀態(tài)。

雖然電子競(jìng)技已經(jīng)產(chǎn)生好多年了，但游戲直播這個(gè)領(lǐng)域一直都發(fā)展的不是很大。究其原因可能是因?yàn)殡娮痈?jìng)技一直都沒(méi)能產(chǎn)生一個(gè)足夠好的商業(yè)模式。

電子競(jìng)技以前是希望能夠充分足球、籃球等運(yùn)動(dòng)的歷史模式。但是電子競(jìng)技還有一些自身獨(dú)特的地方。第一個(gè)，它的受眾規(guī)模其實(shí)是沒(méi)有足球籃球這么大的。第二個(gè)，它的運(yùn)動(dòng)的表現(xiàn)是一直在變化的。比如說(shuō)，足球、籃球的玩法很多年都是不變的，而電子競(jìng)技方面，大家可能去年還在打dota今年已經(jīng)在打dota 2了。這樣的話(huà)，整個(gè)競(jìng)技的運(yùn)動(dòng)風(fēng)格其實(shí)一直都在變。因此，在這樣的一個(gè)前提下，電子競(jìng)技一直都沒(méi)能夠產(chǎn)生出一個(gè)足夠好的生意模式來(lái)支持其自身的發(fā)展。

我們覺(jué)得， 在全球范圍內(nèi)而言，YY直播是第一家完成了支持電子競(jìng)技長(zhǎng)期發(fā)展模式成功探索的平臺(tái)。我們知道，在美國(guó)有一些像Twitch這樣的游戲直播網(wǎng)站。他們的主要收入其實(shí)還是來(lái)源于廣告。這樣的廣告模式其實(shí)并不足以將電子競(jìng)技的規(guī)模擴(kuò)展到大規(guī)模、常規(guī)化的賽事?tīng)顟B(tài)上。所以，我們?cè)谶@一塊還是能看到很大機(jī)遇的。我們看到，不僅僅是在PC端，用戶(hù)在機(jī)頂盒、手機(jī)端其實(shí)都已經(jīng)出現(xiàn)了很多新的需求。因此我們對(duì)游戲直播這塊市場(chǎng)還是長(zhǎng)期看好的。

華興資本分析師 范玉恒：管理層之前提到有幾個(gè)因素共同對(duì)音樂(lè)表演業(yè)務(wù)四季度的業(yè)績(jī)?cè)斐闪擞绊?，?qǐng)問(wèn)年度活動(dòng)對(duì)其產(chǎn)生了多大的影響？

何震宇：從實(shí)際運(yùn)營(yíng)來(lái)說(shuō)，我們沒(méi)有這個(gè)數(shù)據(jù)。我們沒(méi)有把這塊因素分離出來(lái)。因?yàn)槟甓然顒?dòng)是跨季度舉辦的，所以我們也不太方便把相關(guān)的因素分配到第四季度去。我能說(shuō)的是，第四季度是傳統(tǒng)上較為強(qiáng)勢(shì)的季度。雖然單季度來(lái)看并不容易，但從跨季度的表現(xiàn)看我們能夠看到從第三季度一直到第一季度展望的業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)率始終保持在了30%左右。我們認(rèn)為，這塊業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)模式還是非常健康的。

Piper Jaffray分析師Gene Munster:我的問(wèn)題是關(guān)于在線(xiàn)教育業(yè)務(wù)的。請(qǐng)問(wèn)今年YY在線(xiàn)業(yè)務(wù)的主要重點(diǎn)會(huì)放在哪里？今年的收入水平將會(huì)如何？未來(lái)幾年里，在線(xiàn)教育是否會(huì)產(chǎn)生較大的收入？2015年是否會(huì)大幅變現(xiàn)？請(qǐng)具體談一下屆時(shí)的各項(xiàng)指標(biāo)。

何震宇：我們的教育業(yè)務(wù)在2014年的首要任務(wù)是獲得更大的市場(chǎng)份額。這意味著，我們將會(huì)盡可能的吸引更多的教師入駐到Y(jié)Y平臺(tái)上來(lái)建立自己的業(yè)務(wù)，成為自雇傭者。我們相信，那些優(yōu)秀的老師將能夠吸引到更多的學(xué)生。因此，今年的工作重點(diǎn)在于為YY平臺(tái)吸引到更多的教師和更多的學(xué)生。李學(xué)凌也提到，我們將不會(huì)對(duì)使用YY教育資源的教師收取任何費(fèi)用。所以，我們預(yù)計(jì)這塊也在2014年還不會(huì)產(chǎn)生很大的收入。

至于2015年，目前還很難預(yù)測(cè)具體的情況。隨著時(shí)間的推移，我們會(huì)盡早告訴大家何時(shí)將會(huì)開(kāi)始變現(xiàn)。這將取決于平臺(tái)上的教師數(shù)量、學(xué)生數(shù)量、課程設(shè)置、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等各種因素。我們還無(wú)法在當(dāng)下為各位提供一個(gè)比較準(zhǔn)確的預(yù)期和相關(guān)指標(biāo)。屆時(shí)的收入可能會(huì)是非常大，可能是剛剛起步，也可能是還沒(méi)有變現(xiàn)。無(wú)論如何，我們會(huì)繼續(xù)推動(dòng)這塊業(yè)務(wù)大發(fā)展。

花旗分析師 格里高利？趙：第一個(gè)問(wèn)題還是關(guān)于這次10億元教育業(yè)務(wù)投入的。請(qǐng)問(wèn)從記賬的角度講，這項(xiàng)投資是會(huì)資本化進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表還是會(huì)一次性的以費(fèi)用的形式反映在利潤(rùn)表上？第二個(gè)問(wèn)題是關(guān)于移動(dòng)端業(yè)務(wù)的。請(qǐng)問(wèn)目前移動(dòng)端的活躍用戶(hù)數(shù)是多少？另外，移動(dòng)端用戶(hù)付費(fèi)率和PC端相比情況如何？

何震宇：這次對(duì)教育業(yè)務(wù)的10億元投入包含了對(duì)很多領(lǐng)域的投入，其中包括獲取大量的教育資源、相關(guān)的投資、戰(zhàn)略的擴(kuò)展等等。這些資金里將會(huì)包括對(duì)教育資源等相關(guān)資產(chǎn)的收購(gòu)。在這種情況下，這些投入將會(huì)反映在資產(chǎn)負(fù)債表中的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目里。因此，我們不會(huì)把這項(xiàng)投入一次性的計(jì)入損益表的相關(guān)項(xiàng)目里。這是顯而易見(jiàn)的。目前，還還很難對(duì)其對(duì)利潤(rùn)表造成的影響做出具體的評(píng)估。但正如李學(xué)凌提到的，這項(xiàng)業(yè)務(wù)不會(huì)在短期對(duì)我們?cè)斐娠@著的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)影響。

關(guān)于移動(dòng)端業(yè)務(wù)的改善。我們的移動(dòng)端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了很好的改善。在第四季度，我們看到很多的移動(dòng)端用戶(hù)已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)移動(dòng)端來(lái)支付所購(gòu)買(mǎi)的虛擬物品了。由于移動(dòng)端的變現(xiàn)才開(kāi)始了3個(gè)月，這塊收入還不是特別大。但是，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)勢(shì)頭和速度卻是非常強(qiáng)健的。我認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，移動(dòng)端的支付和變現(xiàn)將會(huì)成為用戶(hù)支付YY虛擬物品的主要方式之一。

86 證券分析師 里克？寧：請(qǐng)問(wèn)公司是否預(yù)計(jì)游戲業(yè)務(wù)將會(huì)在2014年全年保持直線(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)？方便的話(huà)，請(qǐng)?zhí)貏e談一下手機(jī)游戲的情況。

李學(xué)凌：我覺(jué)得游戲現(xiàn)在大概是這樣的。我們?cè)谡麄€(gè)的預(yù)算里還是看到了游戲業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)。

第一個(gè)，網(wǎng)頁(yè)游戲這個(gè)市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度雖然沒(méi)有以前那么快了，但是其增長(zhǎng)速度還是非常高的。其至少還能夠維持10%到20%的成長(zhǎng)速度。YY在這個(gè)領(lǐng)域肯定是在行業(yè)平均增長(zhǎng)率之上的。

第二個(gè)，在游戲領(lǐng)域，包括傳統(tǒng)的MMO游戲領(lǐng)域中，我們也看到了一些新的機(jī)會(huì)。其實(shí)MMO的市場(chǎng)規(guī)模大概是在500億元人民幣左右。所有的內(nèi)容提供商撤離的速度是比行業(yè)下滑的速度要快的。MMO游戲的整個(gè)行業(yè)規(guī)模其實(shí)并沒(méi)有下滑，但是大批的內(nèi)容提供商已經(jīng)退出了這個(gè)領(lǐng)域。這就造成了這個(gè)領(lǐng)域中出現(xiàn)了產(chǎn)品的真空。因此，我們也希望今年《魔幻英雄》能夠有一個(gè)令人滿(mǎn)意的表現(xiàn)。能夠找到一個(gè)真空的市場(chǎng)以給我們帶來(lái)一個(gè)不錯(cuò)的收入。

第三個(gè)，從長(zhǎng)期來(lái)看，我們一直在搭建手機(jī)游戲的發(fā)行平臺(tái)。從我們各款的手機(jī)應(yīng)用開(kāi)始，我們都在做用戶(hù)量。隨著用戶(hù)規(guī)模的成長(zhǎng)，YY的平臺(tái)將會(huì)具備一定的發(fā)行能力。我們?cè)谟螒虬l(fā)行的能力方面，在經(jīng)過(guò)了這么多年的培養(yǎng)之后，實(shí)際上是非常有經(jīng)驗(yàn)的。

另外一個(gè)，我們從今年開(kāi)始進(jìn)行了一些自主研發(fā)游戲的嘗試。因?yàn)槲覀冏钤缇褪且患揖W(wǎng)頁(yè)游戲的研發(fā)商。所以我們覺(jué)得，對(duì)于未來(lái)的手機(jī)游戲而言，渠道和研發(fā)應(yīng)該是并重的。也就是說(shuō)，好的渠道和好的內(nèi)容都能夠獲得很好的收入獲得機(jī)會(huì)。這和傳統(tǒng)的網(wǎng)頁(yè)游戲不太一樣。網(wǎng)頁(yè)游戲基本上都是靠渠道來(lái)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的。但是手機(jī)游戲因?yàn)橛袘?yīng)用商店、Google Play等這些很官方的穩(wěn)定渠道，所以渠道的差異就沒(méi)有那么大了。

這樣，游戲就可以在內(nèi)容本身上為自己提供一個(gè)很好的競(jìng)爭(zhēng)力了。綜合來(lái)看，我還是認(rèn)為我們的游戲業(yè)務(wù)有著很好的機(jī)會(huì)。

86 證券分析師 里克？寧：請(qǐng)問(wèn)2014年凈利潤(rùn)的趨勢(shì)是怎樣的？

李學(xué)凌：2014年將是一個(gè)投資的年份。我們將會(huì)在眾多領(lǐng)域投入資金。其中包括，教育領(lǐng)域、手機(jī)游戲、移動(dòng)平臺(tái)、擴(kuò)大音樂(lè)服務(wù)的品類(lèi)等等。這些都將對(duì)我們的資金提出要求。我想表達(dá)的意思是，請(qǐng)不要預(yù)期2014年的利潤(rùn)將會(huì)在全年保持始終的環(huán)比增長(zhǎng)勢(shì)頭。2013年，我們的凈利潤(rùn)在每個(gè)季度都實(shí)現(xiàn)了環(huán)比提升。但是在2014年，我們的凈利潤(rùn)將會(huì)出現(xiàn)一些季度間持平的情況。我建議大家使用2013年的利潤(rùn)水平作為2014年全年利潤(rùn)水平的標(biāo)尺。

另外要說(shuō)的一點(diǎn)是，音樂(lè)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了目前收入的主要貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)。我們會(huì)將毛收入的40%分給內(nèi)容的提供者。隨之音樂(lè)業(yè)務(wù)在全部收入中占比的增加，這將對(duì)我們的收入項(xiàng)造成一定的影響。因此，與以前季度相比，我們的毛利率也將隨之出現(xiàn)一定程度的下降。但還要說(shuō)明的是，盡管在音樂(lè)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大之后會(huì)對(duì)毛利率造成壓力，但是運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率并不會(huì)收到太大影響。運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率將會(huì)保持在一個(gè)穩(wěn)定的水平上。綜合而言，今年的利潤(rùn)水平不會(huì)增長(zhǎng)太多。請(qǐng)參考2013年的利潤(rùn)水平作為今年的標(biāo)準(zhǔn)。

86 證券分析師 里克？寧：請(qǐng)問(wèn)四季度移動(dòng)端活躍用戶(hù)有多少？

李學(xué)凌：四季度移動(dòng)端活躍用戶(hù)數(shù)大約在1700萬(wàn)人左右。

巴克萊亞洲分析師 阿麗莎？雅普：第一個(gè)問(wèn)題是關(guān)于移動(dòng)端收入和新應(yīng)用的。從公司對(duì)移動(dòng)端用戶(hù)的初步觀察來(lái)看，能否談一下移動(dòng)端用戶(hù)行為、年齡層等等和PC端有哪些不同？

何震宇：關(guān)于移動(dòng)端收入。我們很高興的看到，第四季度移動(dòng)端的變現(xiàn)表現(xiàn)提升的非常迅猛。我們觀察到，很多移動(dòng)端用戶(hù)都已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)移動(dòng)終端進(jìn)行虛擬用品的購(gòu)買(mǎi)。在此之前，我們并沒(méi)有向用戶(hù)開(kāi)放通過(guò)移動(dòng)端支付的功能。然而，在我們開(kāi)放這一功能之后，移動(dòng)端的購(gòu)買(mǎi)行為增長(zhǎng)的非常迅速。從使用時(shí)長(zhǎng)的角度看，目前用戶(hù)在移動(dòng)端的使用時(shí)長(zhǎng)還不如PC端的使用時(shí)間長(zhǎng)。用戶(hù)在這兩種終端上所表現(xiàn)的行為差異還是很大的。

盡管如此，用戶(hù)對(duì)移動(dòng)端產(chǎn)品的使用頻率卻比PC端高出很多。第一季度，我們看到移動(dòng)端的變現(xiàn)仍然保持了增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，這個(gè)數(shù)字將會(huì)在未來(lái)幾個(gè)季度里繼續(xù)保持增長(zhǎng)。我們可能會(huì)從下個(gè)季度起向大家分別披露移動(dòng)端和PC端的收入貢獻(xiàn)情況。隨著用戶(hù)體驗(yàn)的不斷提升，我們將會(huì)看到更多對(duì)移動(dòng)端設(shè)備的使用。這也是移動(dòng)端日活躍用戶(hù)（DAU）出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的主要原因之一。

巴克萊亞洲分析師 阿麗莎？雅普：那么請(qǐng)問(wèn)這些移動(dòng)端用戶(hù)中的大多數(shù)是新獲取的用戶(hù)還是從PC端遷移過(guò)來(lái)的老用戶(hù)？

何震宇：目前的情況是兩者都很多。我們看到從PC端遷移到移動(dòng)端的用戶(hù)占了大部分，但是由移動(dòng)端獨(dú)立發(fā)展出來(lái)的用戶(hù)也不在少數(shù)。這些用戶(hù)只會(huì)在移動(dòng)端收聽(tīng)音樂(lè)節(jié)目、和朋友進(jìn)行對(duì)話(huà)等等。但更為重要的是，我們的移動(dòng)端戰(zhàn)略不僅僅能夠幫我們積累更多的用戶(hù)數(shù)而且還能為我們帶來(lái)更多未來(lái)的收入。

巴克萊亞洲分析師 阿麗莎？雅普：這個(gè)問(wèn)題是關(guān)于游戲業(yè)務(wù)的。我們看到，四季度游戲的付費(fèi)用戶(hù)在全部活躍用戶(hù)中的占比出現(xiàn)了同比下降。請(qǐng)問(wèn)這是什么原因造成的？是由季節(jié)因素造成的嗎？未來(lái)的趨勢(shì)是怎樣的？

何震宇：我認(rèn)為游戲業(yè)務(wù)的付費(fèi)用戶(hù)數(shù)仍將維持增長(zhǎng)的趨勢(shì)。在業(yè)務(wù)發(fā)展的進(jìn)程中，有些時(shí)候的確很難做到讓所有的指標(biāo)都維持一個(gè)直線(xiàn)式的增長(zhǎng)趨勢(shì)。因此，有時(shí)候出現(xiàn)一些下降的情況也是非常正常的。但是，目前游戲付費(fèi)用戶(hù)在全部活躍用戶(hù)中的占比還處于一個(gè)非常低的水平上。因此，這一塊的未來(lái)增長(zhǎng)潛力還是非常大的。在第四季度之后，付費(fèi)用戶(hù)的數(shù)量將會(huì)重新回到一個(gè)健康發(fā)展的軌道上來(lái)。我認(rèn)為，YY的游戲業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持在一個(gè)健康發(fā)展的步伐上。

瑞信分析師：第一個(gè)問(wèn)題，能否再談一下毛利率、運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率以及所得稅稅率在2014和2015年的趨勢(shì)？

何震宇：目前還很難確定毛利率和運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率水平的走向。但我想說(shuō)明的是，2014年是加大投資的一年。我們的某些業(yè)務(wù)能夠產(chǎn)生一定的運(yùn)營(yíng)杠桿。這些運(yùn)營(yíng)杠桿可能來(lái)自于雇傭更少的員工。這些業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能會(huì)快過(guò)相應(yīng)費(fèi)用的增長(zhǎng)速度。然而，隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，我們的員工總?cè)藬?shù)一定會(huì)出現(xiàn)上升。這會(huì)對(duì)利潤(rùn)率造成一定的影響。因此，我要提醒大家，2014年的利潤(rùn)水平將不會(huì)向2013年那樣在每個(gè)季度之間都呈現(xiàn)環(huán)比上升的勢(shì)頭。在毛利率方面，音樂(lè)業(yè)務(wù)會(huì)和表演者進(jìn)行40%的收入分成，隨著這塊業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，毛利率的上升勢(shì)頭將會(huì)承受一定的壓力。我們估計(jì)整體的毛利率水平將會(huì)因此而下降1到2個(gè)百分點(diǎn)。然而，整體的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率并不會(huì)收到太大的影響?？傮w而言，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率的表現(xiàn)應(yīng)該還是不錯(cuò)的。所得稅稅率會(huì)比較正常，大概在15%左右。

瑞信分析師：第二個(gè)問(wèn)題，管理層之前提到會(huì)購(gòu)入一些教育領(lǐng)域的資源。請(qǐng)問(wèn)目標(biāo)資源有哪些呢？過(guò)去幾年里，已經(jīng)有多家公司進(jìn)入了在線(xiàn)教育領(lǐng)域。請(qǐng)問(wèn)YY的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在哪里？

李學(xué)凌：我們會(huì)比較歡迎幾個(gè)類(lèi)別的對(duì)象。第一個(gè)是在在線(xiàn)教育領(lǐng)域已經(jīng)具有成熟運(yùn)作系統(tǒng)的公司。不論其規(guī)模大小，它應(yīng)該曾經(jīng)成熟的運(yùn)做過(guò)在線(xiàn)教育業(yè)務(wù)。第二個(gè)是在一些專(zhuān)業(yè)的領(lǐng)域具有在線(xiàn)教育經(jīng)驗(yàn)的。比如說(shuō)，可能是會(huì)計(jì)、法律甚至是醫(yī)學(xué)教育等等。

關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。YY擁有著一套比較成熟的技術(shù)。我們其實(shí)比較了解互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)的獲取和運(yùn)作方式。我相信通過(guò)我們?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)這么多年來(lái)積累下來(lái)的經(jīng)驗(yàn)對(duì)于任何一個(gè)教育公司或者任何想要涉足教育行業(yè)的公司都是非常有吸引力的。

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