花旗：中國(guó)巨龍帶動(dòng)亞洲、替代北美成全球金融科技投資第一目的地

文｜零壹財(cái)經(jīng) 孫爽

2月9日訊，2016年3月，花旗研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布了一份相當(dāng)有影響力的報(bào)告《數(shù)字化顛覆：金融科技是如何把銀行業(yè)逼上臨界點(diǎn)的(DIGITALDISRUPTION：HowFinTechisForcingBankingtoaTippingPoint)》。2017年1月，花旗研究團(tuán)隊(duì)又發(fā)布了這份報(bào)告的進(jìn)階版《數(shù)字化顛覆2.0-再探：金融科技風(fēng)險(xiǎn)投資告訴了我們什么?(DIGITALDISRUPTION-REVISITED:WhatFintechVCInvestmentsTellusAboutaChangingIndustry)》。零壹財(cái)經(jīng)將在本文與您分享第二份報(bào)告的核心內(nèi)容(注：本文各部分標(biāo)題并不一定與報(bào)告完全一致)。

第一部分全球金融科技發(fā)展概況

一、各地概況

1、中國(guó)

(1)中國(guó)帶動(dòng)亞洲替代北美成為全球金融科技投資第一目的地，多個(gè)昔日獨(dú)角獸已成長(zhǎng)為巨龍。

①除掉非風(fēng)險(xiǎn)投資，2016年前9個(gè)月，中國(guó)金融科技公司獲得融資占全球金融科技公司融資總額的份額超過(guò)50%;

②中國(guó)是2016年唯一金融科技融資額有所增長(zhǎng)的地區(qū);

③2016年前9個(gè)月，中國(guó)的金融科技投融資同比翻倍。

事實(shí)上，根據(jù)零壹財(cái)經(jīng)發(fā)布的《2016年全球金融科技投融資與指數(shù)報(bào)告》，2016年全球金融科技領(lǐng)域共發(fā)生504筆投融資事件，獲投公司累計(jì)融資金額達(dá)1135億元。其中，中國(guó)金融科技投融資共281筆，總額為875億元;國(guó)外共有223筆，總額為260億元。按照融資筆數(shù)，中國(guó)金融科技投融資占全球的比例為56%;按照融資金額，中國(guó)金融科技投融資占全球的比例為77%。

(2)站在面向個(gè)人的(B2C)金融科技服務(wù)的前沿。

(3)中國(guó)金融科技發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)因素是網(wǎng)民日益增多、中產(chǎn)階級(jí)日益增多、前兩個(gè)因素使中國(guó)成為最大電商市場(chǎng)、相較于歐美零售銀行服務(wù)簡(jiǎn)單和監(jiān)管(至少是初期)寬松。

(4)在中國(guó)等新興市場(chǎng)，網(wǎng)貸作為服務(wù)未被銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)好的人群的手段仍然被風(fēng)險(xiǎn)投資人看好。

中國(guó)個(gè)人債務(wù)占GDP的比例仍然較低(2015年，這一數(shù)字是30%)。

(5)中國(guó)巨頭會(huì)持續(xù)進(jìn)行海外擴(kuò)張，雖然對(duì)它們來(lái)說(shuō)海外市場(chǎng)可能不像十年前的中國(guó)那般是"藍(lán)海"?；ㄆ煺J(rèn)為，隨著中國(guó)人出境游行為的增多，支付寶會(huì)繼續(xù)向海外擴(kuò)張，難以判斷海外用戶是否會(huì)喜歡螞蟻金服和微信的支付等金融服務(wù)。

2、美國(guó)

(1)美國(guó)金融科技風(fēng)險(xiǎn)投資的興趣正從借貸向保險(xiǎn)科技和財(cái)富管理等領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。

大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)和可穿戴設(shè)備可以幫助保險(xiǎn)公司使用金融科技技術(shù)變得更有創(chuàng)造性和定制化。和大部分面向個(gè)人的金融科技服務(wù)一樣，目前科技對(duì)保險(xiǎn)的改變主要體現(xiàn)在提高營(yíng)銷效率和改善用戶體驗(yàn)上。

(2)服務(wù)對(duì)象方面，美國(guó)金融科技風(fēng)險(xiǎn)投資的興趣正向企業(yè)服務(wù)轉(zhuǎn)移，而由于仍有大量個(gè)人未被傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)很好地服務(wù)，中國(guó)面向個(gè)人的金融科技服務(wù)仍然被聚焦，占了近90%的融資額。在花旗統(tǒng)計(jì)的2016年前9個(gè)月的全球68家獲得融資的金融科技公司中有60%面向個(gè)人提供服務(wù)，40%面向企業(yè)提供服務(wù)。

(3)不同于中國(guó)等新興市場(chǎng)的網(wǎng)貸主要是向未被充分服務(wù)的借款人提供增量信貸，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的借款人使用網(wǎng)貸的主要目的主要是償還存量債務(wù)。

3、歐洲

(1)歐洲金融科技投資占全球份額不高，歐洲沒(méi)有中美所擁有的大的科技/互聯(lián)網(wǎng)公司，它的銀行體系相比于中美亦更為復(fù)雜。

(2)不過(guò)以桑坦德和BBVA為代表的歐洲銀行在金融科技風(fēng)險(xiǎn)投資中仍較為活躍，它們對(duì)企業(yè)服務(wù)展示出越來(lái)越多的興趣，2017年，花旗預(yù)計(jì)它們會(huì)聚焦于人工智能等話題，尤其是在擁有DeepMind總部和眾多頂尖高校的倫敦。

二、部分業(yè)態(tài)概況

2017年監(jiān)管科技會(huì)在英美大熱、網(wǎng)絡(luò)安全主要會(huì)在美國(guó)和以色列大熱。

三、新技術(shù)

花旗特別盤點(diǎn)了人工智能在銀行業(yè)的應(yīng)用。

四、銀行業(yè)的Uber時(shí)刻

花旗在上文中提到的2016年3月的報(bào)告中預(yù)言發(fā)達(dá)國(guó)家銀行網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)量將在2014年的基數(shù)上減少另外30-50%，全職員工數(shù)將在2007-2008年的峰值基數(shù)上減少一半。

銀行業(yè)將在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)覆蓋率上升、來(lái)自金融科技的競(jìng)爭(zhēng)威脅加劇、收入和利潤(rùn)放緩的大背景下在銀行網(wǎng)點(diǎn)數(shù)和全職員工數(shù)方面迎來(lái)臨界點(diǎn)。事實(shí)上，單是2015年，瑞典Nordic銀行即縮減了14%的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)，花旗預(yù)計(jì)美國(guó)銀行將效仿其歐洲同行。

花旗認(rèn)為，銀行網(wǎng)點(diǎn)會(huì)成為咨詢服務(wù)而非交易服務(wù)中心。銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的兩個(gè)關(guān)鍵要素是當(dāng)?shù)貏趧?dòng)法的靈活度和社會(huì)對(duì)數(shù)字化的接納程度，勞動(dòng)法靈活度越高，銀行裁員空間越大，而社會(huì)對(duì)數(shù)字化的接納程度越大，銀行縮減網(wǎng)點(diǎn)對(duì)其市場(chǎng)份額和客戶滿意度的影響越小。

第二部分風(fēng)險(xiǎn)投資人訪談

一、風(fēng)投投資人最喜歡的金融科技商業(yè)模式

1、支付。尤其是電商支付，能獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì);

2、借貸仍然流行，尤其是在新興市場(chǎng);

3、發(fā)達(dá)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)服務(wù)(B2B服務(wù))的熱情上升，例如財(cái)務(wù)管理軟件服務(wù);

4、美國(guó)保險(xiǎn)科技漸熱

二、來(lái)自中國(guó)IDG資本的風(fēng)險(xiǎn)投資人如何看待金融科技?

花旗的報(bào)告放出了其對(duì)全球各地的八位風(fēng)險(xiǎn)投資人進(jìn)行訪談的內(nèi)容，其中中國(guó)部分是由IDG資本的DouglasJiang來(lái)接受的訪談(本文僅摘譯這部分)。在加入IDG資本前，Douglas曾在EJF資本(對(duì)沖基金)任股票分析師，亦曾在Oppenheimer&Co.任分析師。

IDG資本是第一家進(jìn)入中國(guó)的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司，1999年成為中國(guó)首家設(shè)立合伙人制基金管理模式的機(jī)構(gòu)，目前其所管理的基金規(guī)模達(dá)70億美元。2017年1月19日，IDG資本攜中國(guó)泛海等中國(guó)財(cái)團(tuán)收購(gòu)美國(guó)國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱IDG)的全球投資業(yè)務(wù)IDGVentures。收購(gòu)?fù)瓿珊?，IDG資本將成為IDG全球投資業(yè)務(wù)的控股股東。IDG資本的金融科技投資組合包括宜信、挖財(cái)、同盾科技、閃銀、輕松籌、群星金融和Circle等。

以下是Douglas和花旗的部分對(duì)話內(nèi)容：

問(wèn)：相比于音樂(lè)和旅游等行業(yè)，為什么金融服務(wù)行業(yè)的數(shù)字化顛覆來(lái)得比較慢?

答：合規(guī)是主要原因。金融創(chuàng)新受監(jiān)管較多，監(jiān)管者通常會(huì)考慮其可能帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

第二個(gè)因素是信任。醫(yī)療和金融服務(wù)無(wú)疑是需要消費(fèi)者最多信任的領(lǐng)域，而電商或者其他任何按需服務(wù)(例如打車)的要求則低得多。金融科技要獲得消費(fèi)者信任還需要更多時(shí)間。

問(wèn)：(在您所在地)金融服務(wù)的哪些業(yè)務(wù)更多/更少地遭遇了金融科技的顛覆?

答：不同市場(chǎng)的表現(xiàn)不同。在中國(guó)，支付領(lǐng)域已經(jīng)被微信支付和支付寶等互聯(lián)網(wǎng)公司"顛覆"了。借貸，尤其是消費(fèi)信貸，則還有很多要做的。目前絕大部分銀行并沒(méi)有提供很好的消費(fèi)信貸服務(wù)。這給了一些(創(chuàng)業(yè)公司)機(jī)會(huì)。另外，中國(guó)家庭的杠桿率較低，這給下一步發(fā)展提供了巨大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

問(wèn)：在您投資的領(lǐng)域，您認(rèn)為金融科技公司還有多久可以獲得可觀的市場(chǎng)份額?

答：在中國(guó)，可能會(huì)相當(dāng)快。在互聯(lián)網(wǎng)支付/移動(dòng)支付方面，支付寶和微信支付已經(jīng)占據(jù)絕大部分市場(chǎng)份額。

中國(guó)非銀借貸服務(wù)商有幾個(gè)不同于西方同行的特征：

1、投資者多為個(gè)人而非機(jī)構(gòu);

2、網(wǎng)貸平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式多是O2O，線下獲取借款者，線上獲取投資者;

3、更重要的是，中國(guó)網(wǎng)貸平臺(tái)服務(wù)的對(duì)象是未被銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)充分服務(wù)的小企業(yè)或者消費(fèi)者。

這些特征加起來(lái)使中國(guó)的網(wǎng)貸行業(yè)看上去像處于20世紀(jì)時(shí)的美國(guó)非銀金融服務(wù)。FDIC的一項(xiàng)研究結(jié)果稱，非銀金融服務(wù)每年的交易的規(guī)模大于3200億美元，這是中國(guó)網(wǎng)貸平臺(tái)的發(fā)展前景。

問(wèn)：在過(guò)去的12個(gè)月，市場(chǎng)借貸受到了更多投資者關(guān)注，尤其是在美國(guó)。您怎么看?

答：如我此前所說(shuō)，由于中國(guó)消費(fèi)信貸和小企業(yè)貸款的滲透率低，中國(guó)非銀借貸的發(fā)展?jié)摿薮蟆?duì)中國(guó)非銀借貸服務(wù)商來(lái)說(shuō)，我比較看好三大商業(yè)模式：

1、和銀行合作。這種模式在美國(guó)越來(lái)越流行，例如，你可以看到OnDeck和JPMorgan在小企業(yè)貸款上有合作，類似地，Kabbage和ING在西班牙有合作，它和桑坦德銀行在英國(guó)有合作。

2、財(cái)富管理。

3、為持牌金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。

我們應(yīng)該更多地看P2P網(wǎng)貸的專業(yè)度。有一些會(huì)專注于向資金端(投資者)提供財(cái)富管理服務(wù)，另外有些會(huì)專注于在細(xì)分市場(chǎng)開(kāi)拓資產(chǎn)(債權(quán))。

問(wèn)：對(duì)金融科技領(lǐng)域的新進(jìn)入者來(lái)說(shuō)，最大的挑戰(zhàn)是什么?獲客?監(jiān)管?其他?

答：在我看來(lái)是合規(guī)和控制。如果你去看LendingClub的"墜落"，它主要是一個(gè)合規(guī)問(wèn)題。在一個(gè)金融科技公司發(fā)展的初期，它所承受的監(jiān)管可能比銀行要小，但是隨著時(shí)間的發(fā)展和自身的壯大，金融科技公司需要加強(qiáng)合規(guī)控制。

問(wèn)：監(jiān)管對(duì)金融服務(wù)來(lái)說(shuō)是一個(gè)門檻嗎?金融科技公司在你所在的市場(chǎng)是如何被監(jiān)管的?

答：監(jiān)管絕對(duì)是一個(gè)巨大的門檻。中國(guó)的金融科技公司能發(fā)展到今天這個(gè)規(guī)模的一個(gè)很重要的原因是它相對(duì)寬松的監(jiān)管環(huán)境。

當(dāng)微信和螞蟻金服剛在支付發(fā)力時(shí)，它們幾乎不需要遵守了解你的客戶(KYC)或者反洗錢要求。BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭被允許成為金融巨頭而沒(méi)有經(jīng)受更多的質(zhì)疑。過(guò)去十年中國(guó)寬松的監(jiān)管環(huán)境為金融科技公司的發(fā)展帶來(lái)的黃金時(shí)間窗口。不過(guò)，在P2P網(wǎng)貸領(lǐng)域爆發(fā)了一些大面積違約事件后，中國(guó)金融科技的監(jiān)管正在收緊。

問(wèn)：你所在地區(qū)的傳統(tǒng)金融服務(wù)商如何應(yīng)用來(lái)自金融科技的挑戰(zhàn)?

答：為了保有網(wǎng)民用戶，中國(guó)的絕大多數(shù)銀行都有手機(jī)銀行。由于擁有大量的銀行網(wǎng)點(diǎn)，現(xiàn)在銀行的地位還是安全的。

面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，城商行等地方性商業(yè)銀行必須在借貸業(yè)務(wù)上更為激進(jìn)，因?yàn)檫@些銀行難以同中國(guó)國(guó)有四大行在資本市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)、在大城市亦難以和股份制商業(yè)銀行抗衡，它們也不像農(nóng)村商業(yè)銀行在農(nóng)村地區(qū)有深厚根基。由于這些城商行也沒(méi)有開(kāi)展這類創(chuàng)新業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，它們傾向于和科技公司合作開(kāi)拓業(yè)務(wù)。

總體來(lái)講，根據(jù)麥肯錫對(duì)中國(guó)40家領(lǐng)先銀行做的最新調(diào)查，在經(jīng)濟(jì)下行期，中國(guó)銀行必須對(duì)零售和交易銀行業(yè)務(wù)投入更多關(guān)注以獲取更高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后資本收益率(RAROC)。在這種轉(zhuǎn)變中，這兩個(gè)領(lǐng)域的服務(wù)商會(huì)有更多機(jī)會(huì)。

問(wèn)：網(wǎng)絡(luò)安全對(duì)金融科技新加入者是一個(gè)商業(yè)機(jī)會(huì)還是風(fēng)險(xiǎn)/威脅?

答：它既是威脅，也是門檻，還是機(jī)會(huì)。

問(wèn)：金融科技公司比銀行更善于分析和利用信用數(shù)據(jù)嗎?為什么銀行步伐較慢?因?yàn)楸O(jiān)管?還是文化?

答：我認(rèn)為是銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較厭惡的文化和合規(guī)的需要。大部分大銀行要采用新型的信用評(píng)分方式需要走合規(guī)流程。對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，要設(shè)計(jì)并通過(guò)一個(gè)新的信貸引擎要花很長(zhǎng)時(shí)間。

但金融科技公司合規(guī)控制更靈活敏捷，也更能擁抱變化。

由于金融科技公司并未經(jīng)過(guò)信貸周期的考驗(yàn)，我不認(rèn)為它們比銀行更善于利用信用評(píng)分。事實(shí)上，很多激進(jìn)的金融科技公司在風(fēng)控上比銀行差。不過(guò)，隨著這類公司積累了更多數(shù)據(jù)，它們改進(jìn)得很快。這些數(shù)據(jù)使很多P2P網(wǎng)貸公司改善自己的信貸引擎和降低信貸違約損失。

問(wèn)：你比較喜歡的金融科技商業(yè)模式是什么?可否舉例一二?

答：我對(duì)不同的市場(chǎng)有不同的偏好。有很長(zhǎng)一段時(shí)間，中國(guó)的科技公司喜歡復(fù)制西方成功的商業(yè)模式。有些被復(fù)制的模式不斷演進(jìn)、改善、獲得巨大成功。“CopyCats”變成了"CopayTigers"：微信在社交支付上的成功領(lǐng)先于世界上的其他地方，微信平臺(tái)上的輕松籌跟Facebook平臺(tái)上的GoFundMe有一拼。我們現(xiàn)在想把中國(guó)的成功模式向海外復(fù)制，譬如Circle這樣類微信的社交支付應(yīng)用。

在中國(guó)，我們可以看到三種商業(yè)模式：

1、移動(dòng)支付的商業(yè)模式已經(jīng)被大型玩家證實(shí)。它是獲客和進(jìn)行零售銀行業(yè)務(wù)交叉銷售的手段。

2、我們?nèi)栽趯ふ倚碌姆倾y借貸服務(wù)商的成長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

3、我們喜歡能幫城商行/地區(qū)性商業(yè)銀行甚至更大銀行通過(guò)更好的零售和交易銀行服務(wù)提高自己RAROC的服務(wù)商。

和中國(guó)相關(guān)的特定問(wèn)題

問(wèn)：以BAT為代表的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭正在引領(lǐng)金融科技創(chuàng)新。為什么相比于GAFAs(GoogleAmazonFacebook和Apple們)來(lái)說(shuō)在金融科技領(lǐng)域如此成功?BAT的成功可以復(fù)制到其他地方嗎?

答：我不認(rèn)為GAFAs可以復(fù)制BAT在金融科技方面的成功。BAT的這種成功高度依賴于中國(guó)相對(duì)寬松的監(jiān)管環(huán)境，它沒(méi)有承受太多監(jiān)管壓力。

而GAFA在西方市場(chǎng)面臨的監(jiān)管更嚴(yán)。監(jiān)管者對(duì)GAFA進(jìn)入金融領(lǐng)域有"大而不能倒"的擔(dān)憂。GAFA是否愿意進(jìn)入強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境也是未知數(shù)。因此，我認(rèn)為GAFA會(huì)專注于監(jiān)管較少的金融科技服務(wù)來(lái)完善自己已有的生態(tài)系統(tǒng)，例如蘋果在支付方面有ApplePay，亞馬遜在借貸上在做消費(fèi)信貸和小企業(yè)借貸，谷歌在財(cái)富管理上做過(guò)GoogleCompare(已經(jīng)停止運(yùn)行)。

問(wèn)：螞蟻金服和微信的金融服務(wù)，我知道它們不是同類的東西，但是你認(rèn)為哪個(gè)在中國(guó)發(fā)展?jié)摿Ω?為什么?

答：現(xiàn)在說(shuō)這個(gè)還太早。雖然我個(gè)人更喜歡微信。

微信已經(jīng)是一個(gè)超級(jí)應(yīng)用。我認(rèn)為談及交叉銷售，微信所控制的交易的社交層面是一個(gè)清晰的優(yōu)勢(shì)。但是從歷史來(lái)講，阿里巴巴在金融服務(wù)方面更為激進(jìn)。

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