智能投顧：穩(wěn)定投資者資金進(jìn)出 緊守客戶“心理底線”

文|中證網(wǎng)

4月17日訊，智能投顧是金融科技領(lǐng)域里一個(gè)比較熱門的話題。2008年美國市場(chǎng)出現(xiàn)第一個(gè)獨(dú)立智能投顧平臺(tái)，2015年，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)如高盛、嘉信理財(cái)?shù)乳_始進(jìn)入，智能投顧不再是一個(gè)獨(dú)立的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，而是傳統(tǒng)投資顧問業(yè)務(wù)的改造方向。

穩(wěn)定資金進(jìn)出

在投資中，智能投顧能解決什么問題?智能投顧的目標(biāo)是穩(wěn)定客戶的資金進(jìn)出結(jié)構(gòu)。A股市場(chǎng)是全世界波動(dòng)率最大的市場(chǎng)之一，波動(dòng)的原因來自兩方面：企業(yè)盈利變動(dòng)，以及資金的進(jìn)出。

多年以來，A股公司的盈利變動(dòng)幅度大都在20%以內(nèi)，但股價(jià)波動(dòng)則要大得多，超過30%。“潮涌式”的資金進(jìn)出對(duì)股價(jià)波動(dòng)貢獻(xiàn)居多。

公募基金、社?；?、保險(xiǎn)資金入市，都是期望能夠成為市場(chǎng)穩(wěn)定的基石，但原本應(yīng)該作為長(zhǎng)期投資的資金，散戶化 傾向嚴(yán)重，其原因在于機(jī)構(gòu)不能脫離客戶獨(dú)立存在。比如，公募基金投資者平均持有時(shí)間也就三個(gè)月。投資者的資金進(jìn)出不穩(wěn)定，作為受托管理者的基金自然不會(huì)自 動(dòng)地轉(zhuǎn)變成長(zhǎng)期投資者。

為何基金投資者的資金進(jìn)出不穩(wěn)定?影響因素有兩個(gè)：一是政策。比如美國共同基金規(guī)模真正實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定成長(zhǎng)，源于上世紀(jì)八十年代的401k計(jì)劃等。二是買方投資顧問的出現(xiàn)。在傳統(tǒng)的公募基金業(yè)務(wù)中，只有兩類機(jī)構(gòu)：生產(chǎn)者(基金公司)和銷售者。

生產(chǎn)者的目標(biāo)是提供收益率，即聽從市場(chǎng)的聲音，獲取最高的風(fēng)險(xiǎn)收益。這一點(diǎn)上，中國的公募基金做得相當(dāng)成功。過去14年中，公募基金的年化收益率近16%。

但是，市場(chǎng)的聲音與投資者的需求往往是相反的。比如，當(dāng)市場(chǎng)到達(dá)頂部的時(shí)候投資者最愿意沖進(jìn)去，而底部則是投資者最想跑出來的時(shí)候。這就導(dǎo)致了投資者“倒三角形資金進(jìn)入，正三角形資金退出”，而這個(gè)結(jié)構(gòu)，是基金投資者虧損的最主要來源。

智能投顧的任務(wù)，就是站在產(chǎn)品生產(chǎn)者和銷售者中間，穩(wěn)定投資者的資金進(jìn)出結(jié)構(gòu)。

兩個(gè)拳頭

客戶“心理底線”與風(fēng)險(xiǎn)定制，是智能投顧的兩個(gè)拳頭

很少有客戶一進(jìn)市場(chǎng)就是奔著短線炒作去的，但是“初心”為什么總是被改變呢?追蹤投資者的資金進(jìn)出，我們會(huì)發(fā) 現(xiàn)：投資者開始贖回的點(diǎn)，一般是回到本金附近時(shí);投資者開始恐慌性的巨額贖回，是虧損約15%的時(shí)候。也就是說，投資者是有心理底線的，他并不怕賠錢，但 他怕賠錢幅度超過心理底線。

所以，要穩(wěn)定投資者的資金進(jìn)出結(jié)構(gòu)，必須解決兩個(gè)問題：一是了解客戶的心理底線，二是讓資產(chǎn)波動(dòng)在心理底線之上運(yùn)行，不要擊穿心理底線。

但投資者的心理底線是個(gè)性化的，每個(gè)人都不同，且心理底線是變動(dòng)的，不同環(huán)境下不同;再有投資者的心理底線是隱性的。

以前解決這個(gè)問題靠的是大量的人工投資顧問，效率低、價(jià)格高，而人工智能技術(shù)的引入恰恰解決了這個(gè)問題。

在資產(chǎn)端，智能投顧的目標(biāo)并不是去“博”收益，而是了解客戶的心理底線，資產(chǎn)端要做的就是讓資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平不要越線。因此，其核心就是定制風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)踐證明，以公募基金等相對(duì)穩(wěn)健的金融產(chǎn)品為基礎(chǔ)，以多資產(chǎn)、多策略配置為核心的FOF管理模式，是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)定制的良好工具。

總之，精確刻畫客戶心理底線的客戶分析，與定制風(fēng)險(xiǎn)的多資產(chǎn)管理能力，是智能投顧的兩個(gè)拳頭。

合理的機(jī)制與監(jiān)管

智能投顧行業(yè)在國內(nèi)還是一個(gè)新鮮事物。參與機(jī)構(gòu)從最早的金融科技類公司，到目前傳統(tǒng)金融企業(yè)也開始介入，其模式還在探索中。但是，作為一個(gè)直面普通投資者的行業(yè)，應(yīng)該有適當(dāng)?shù)囊?guī)范和監(jiān)管，這對(duì)行業(yè)健康成長(zhǎng)至關(guān)重要。

首先，一定要明確和規(guī)范行業(yè)的商業(yè)邏輯與倫理。智能投顧行業(yè)，立場(chǎng)一定要站在投資者這一邊，幫助投資者賺到該賺到的錢，是這個(gè)行業(yè)的使命。

其次，建立與商業(yè)倫理相匹配的、與投資者長(zhǎng)期利益一致的、可持續(xù)的利益機(jī)制。

買方投資顧問這個(gè)天然屬性，決定了不能把利益建立在單純的銷售行為上，銷售費(fèi)用不應(yīng)該成為智能投顧的主要收入來源。當(dāng)然，也不能與客戶收益掛鉤，避免帶著客戶去冒險(xiǎn)，加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

最后，從保護(hù)投資者利益角度，一定要建立行業(yè)的業(yè)務(wù)底線與規(guī)范。這個(gè)底線包括，不能歸集客戶資金從事資金池業(yè)務(wù);不能代替客戶操作;不能“攜客戶以令市場(chǎng)”，要謹(jǐn)慎進(jìn)入量?jī)r(jià)敏感的直接投資領(lǐng)域，謹(jǐn)慎進(jìn)入非標(biāo)資產(chǎn)領(lǐng)域，避免傳統(tǒng)投資顧問一直為市場(chǎng)詬病的問題再度出現(xiàn)。

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