速遞一份減稅清單：4000億紅包襲來 哪些上市公司被“砸中”？

減下的4000億元稅負(fù)將主要減在哪些行業(yè)？哪些領(lǐng)域增利幅度最大？哪些公司因此顯著受益？小編完整梳理十?dāng)?shù)份研報(bào)，采訪了一眾上市公司，為您拿出一份“最完整”的減稅掘金名單。

1、航空——增厚三大航各數(shù)億元凈利

國常會決定，從2018年5月1日起，將交通運(yùn)輸、建筑、基礎(chǔ)電信服務(wù)等行業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)等貨物的增值稅稅率從11%降至10%。

由于稅負(fù)具有轉(zhuǎn)嫁的可能，具備議價(jià)能力的行業(yè)往往能更多地從減稅中受益。在分析師眼中，航空無疑是最大受益板塊之一。

國金交運(yùn)蘇寶亮認(rèn)為，對于交通運(yùn)輸企業(yè)本身，在提供服務(wù)的含稅價(jià)格不變的情況下，調(diào)低增值稅率，可以直接降低企業(yè)的銷項(xiàng)稅額，節(jié)省企業(yè)當(dāng)期應(yīng)繳稅費(fèi)約為銷售額的0.91%。

對航空、公路及鐵路板塊，此次調(diào)整影響的是收入端，其提供的服務(wù)屬于11%的增值稅適用范圍，假設(shè)各家公司將稅務(wù)節(jié)省均讓利給物流接受者，下游客戶接受的物流價(jià)格將降低0.9%；假設(shè)各家公司稅務(wù)節(jié)省不讓利給客戶，在售價(jià)不變的情況下，直接利好公司當(dāng)期收益，會直接提振航空、公路及鐵路公司凈利潤約15%，3%及4%。

中金交運(yùn)楊鑫表示，假設(shè)稅率調(diào)整前后，含增值稅票價(jià)不變，則增值稅率從11%下降到10%，預(yù)計(jì)年化分別增厚三大航2018年凈利潤6.5億元至9.6億元，對應(yīng)6%至13%的利潤彈性，增厚春秋航空和吉祥航空凈利潤4650萬元和8250萬元，對應(yīng)4%至5%的利潤彈性。

由于航空公司確認(rèn)國內(nèi)客運(yùn)收入時(shí)會將增值稅金扣除，因此假設(shè)含增值稅票價(jià)不變，增值稅率從11%下降到10%，預(yù)計(jì)增加航空公司國內(nèi)客運(yùn)收入0.9%。

天風(fēng)證券姜明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，航空銷項(xiàng)稅主要針對境內(nèi)客貨運(yùn)收入征收，適用稅率為11%，降低增值稅率將有利于提高營業(yè)收入，而可抵扣成本項(xiàng)稅率整體并未發(fā)生明顯變化，因此將明顯受益。

其舉例稱，南航2017年國內(nèi)客貨運(yùn)收入總額為867.2億元，調(diào)整后賬面收入應(yīng)為875.1億元，假設(shè)航油成本等抵扣稅率不發(fā)生變化，則稅后收入增長約5.9億元，對應(yīng)2017年稅后業(yè)績彈性約為8.6%。

2、機(jī)械——提升競爭力和現(xiàn)金流

國常會決定，將制造業(yè)等行業(yè)增值稅稅率從17%降至16%。對裝備制造等先進(jìn)制造業(yè)、研發(fā)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)符合條件的企業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)未抵扣完的進(jìn)項(xiàng)稅額予以一次性退還。

中泰證券李迅雷認(rèn)為，制造業(yè)將降稅超千億。根據(jù)定量測算，剔除增值稅下降引發(fā)應(yīng)納稅所得額增加的影響，前三季度制造業(yè)有望降稅783億元，折合全年約1044億元，其中上游降稅約309.1億元，中游降稅約420.3億元，下游降稅約314.7億元；汽車制造業(yè)、計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)實(shí)際降稅最多，分別達(dá)到169.3億元、111.7億元。

國金機(jī)械司景喆認(rèn)為，根據(jù)行業(yè)規(guī)模測算，2017年我國機(jī)械制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營收約21.8萬億，預(yù)計(jì)最大可實(shí)現(xiàn)減稅規(guī)模約1090億元。具體是直接獲得減稅紅利，還是成本降低增加銷量，需視對下游議價(jià)能力而定。

他認(rèn)為，在減稅降費(fèi)的巨大政策紅利之下，機(jī)械行業(yè)經(jīng)營和效益提升，轉(zhuǎn)型升級步伐加快，全球競爭力有望增強(qiáng)。

中金機(jī)械孔令鑫認(rèn)為，若合同價(jià)格反映了稅率調(diào)整，則增值稅率下降將提升企業(yè)價(jià)格競爭力，增加設(shè)備的潛在需求。若合同價(jià)格不變，則降低稅率將增厚企業(yè)毛利潤0.9%，受益較為有限。高毛利率、低凈利潤率企業(yè)最受益。

東興證券機(jī)械任天輝認(rèn)為，增值稅下調(diào)助力下游現(xiàn)金流改善，盈利能力提升。據(jù)其測算，若增值稅稅率從17%下調(diào)至16%，不考慮上游原材料和下游需求波動的情況下，行業(yè)整體凈利潤率有望提升不超過1%，行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流有望提升4.98%。減稅更多的意義在于改善行業(yè)公司經(jīng)營現(xiàn)金流，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。

3、建筑——龍頭企業(yè)增利數(shù)億元

中金建筑吳慧敏表示，建筑業(yè)全年理論減稅額1098億元。一方面降低建筑收入產(chǎn)生的銷項(xiàng)稅額支付，另一方面也將減少原材料、工程機(jī)械采購帶來的進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣。

綜合考慮，在10%的項(xiàng)目毛利率、3%的項(xiàng)目凈利率、80%的進(jìn)項(xiàng)稅發(fā)票獲取比例的假設(shè)下，增值稅率下調(diào)有望減少建筑行業(yè)綜合稅負(fù)（增值稅+城建稅+教育費(fèi)附加）1098億元，增厚建筑行業(yè)凈利潤14.2%。其同時(shí)表示，實(shí)際減稅情況可能低于測算值。

國金建筑黃俊偉認(rèn)為，銷項(xiàng)稅下降1%，但建筑業(yè)成本中涉及到這次增值稅調(diào)整的建材機(jī)械的成本項(xiàng)占比無法精確得知，而勞務(wù)分包屬于服務(wù)業(yè)不在這次增值稅調(diào)整范圍。

以中國建筑為例，假設(shè)中國建筑2017年?duì)I收1萬億元，毛利率10%，成本項(xiàng)中60%屬于建材機(jī)械成本，則銷項(xiàng)稅額下降100億元，進(jìn)項(xiàng)稅額下降54億元，增值稅下降了46億元。同時(shí)現(xiàn)金流增加46億元，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用2.8億元，加上利潤表中附加稅按照增值稅的10%至12%收取，因此，下降的46億元增值稅會導(dǎo)致附加稅減少4.6億元至5億元。上述合計(jì)將會增厚中國建筑7億元到8億元凈利潤，對凈利潤邊際增厚比例不到3%，這個(gè)凈利潤的增厚還需要和下游企業(yè)分享，影響不大。

不過，考慮到當(dāng)前建筑業(yè)大藍(lán)籌普遍還存在營業(yè)稅，增值稅稅率下調(diào)有助于建筑業(yè)大藍(lán)籌全面改為增值稅后的稅負(fù)下降。

4、汽車——成本降低帶來銷量增加

同樣被視為支柱的汽車產(chǎn)業(yè)，也將受益于減稅。

國金汽車劉洋認(rèn)為，汽車行業(yè)在制造業(yè)領(lǐng)域舉足輕重，將受益增值稅下調(diào)。2017年中國汽車銷售量達(dá)到2888萬輛，銷售金額超過4萬億元，在制造業(yè)中地位顯著。按照17%增值稅稅率計(jì)算，消費(fèi)者繳納的增值稅超過5000億元，降低增值稅稅率對汽車產(chǎn)業(yè)鏈影響較大，有助于增厚汽車行業(yè)盈利。

預(yù)計(jì)消費(fèi)者實(shí)際支付金額將小幅下降，廠商盈利水平將得到一定提升。增值稅稅率下調(diào)后，廠商會適當(dāng)讓利給消費(fèi)者，消費(fèi)者支付金額會下降，廠商自身的盈利能力也將得到提升。

綜合消費(fèi)者支付價(jià)格降低將帶來的量的提升，以及廠商盈利能力的提升，將帶來其盈利水平的提升。建議重點(diǎn)關(guān)注整車廠商，因?yàn)檎噺S商在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中具備較大的話語權(quán)，增值稅稅率降低，有望充分受益。

5、有色——利潤彈升幅度最大

李迅雷認(rèn)為，上游利潤彈性最為明顯。據(jù)測算，此次降稅有望推動制造業(yè)利潤總額彈升11.2%。受利潤基數(shù)影響，上、中、下游分別彈升約15.7%、11.2%、8.8%，有色冶煉、化學(xué)纖維、鐵路船舶三個(gè)行業(yè)利潤彈升幅度最大，達(dá)28. 9%、18.5%、17.5%。

國金有色廖淦認(rèn)為，增值稅下調(diào)降低負(fù)稅，自身盈利增厚+下游需求拉動將雙重助力有色行業(yè)。

我國的有色金屬產(chǎn)業(yè)主要集中在冶煉和加工環(huán)節(jié)，對有色行業(yè)來說，減稅主要帶來兩個(gè)方面的影響：1）國內(nèi)礦產(chǎn)相對匱乏，增值稅率的降低將使得企業(yè)購礦成本下降，利好下游冶煉及深加工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2）稅率下調(diào)，將整體帶動中下游行業(yè)尤其是先進(jìn)制造業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而增加對于有色金屬的需求，最后或?qū)⑼苿咏饘賰r(jià)格上行。

稅改受益首推電解鋁板塊。鋁價(jià)目前約為13700元/噸，電解鋁環(huán)節(jié)盈利不到100元/噸，凈利潤率不足1%。此次增值稅下調(diào)1%，將直接大幅度改善電解鋁行業(yè)的盈利能力。

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