FOF開(kāi)閘 公募私募爭(zhēng)相布局

摘要：隨著公募FOF指引落地，一時(shí)間FOF成為公募私募爭(zhēng)相布局的“香饃饃”。自去年股災(zāi)以來(lái)，我們?cè)絹?lái)越感覺(jué)到FOF在市場(chǎng)中的重要性。證監(jiān)會(huì)FOF指引落地，國(guó)內(nèi)首批FOF基金經(jīng)理資格考試結(jié)束，公募FOF產(chǎn)品發(fā)行已進(jìn)入讀秒階段。我們看到監(jiān)管層鼓勵(lì)發(fā)行FOF，公募基金都在積極備戰(zhàn)FOF。

11月8日訊

從去年股災(zāi)開(kāi)始，到現(xiàn)在為止一年半的時(shí)間里，F(xiàn)OF的配置風(fēng)格就如同廚師配菜一樣，經(jīng)歷了幾輪調(diào)整。尤其是股災(zāi)時(shí)候，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)非常大，對(duì)沖型的選手必不可少。對(duì)沖性基金在去年迎來(lái)了發(fā)展元年，尤其是在股災(zāi)減倉(cāng)前，這些基金表現(xiàn)出類(lèi)固收益，投資回報(bào)率在10%-20%，波動(dòng)比較小，但是牛市中，股票的收益很高，所以這類(lèi)產(chǎn)品飽受市場(chǎng)詬病。

從這一年來(lái)看，要考慮整體的宏觀面，市場(chǎng)經(jīng)歷了一年的周期，和巨幅的下跌空間以后，得到了很大的釋放，投資偏好有一定的回升，這種情況下偏股型基金可以適當(dāng)調(diào)高，抬高風(fēng)險(xiǎn)偏好。

由于減倉(cāng)的影響，對(duì)沖類(lèi)的基金沒(méi)有表現(xiàn)出穩(wěn)定的收益，甚至由于基差貼水的問(wèn)題，在付出磨損的成本。但是隨著市場(chǎng)的發(fā)展，演變出新的量化模型，這里面包括通過(guò)多個(gè)品種套利，包括現(xiàn)在很火的商品市場(chǎng)。

構(gòu)建適合當(dāng)下市況的策略與風(fēng)格

我們看到近期火爆的黑色系和農(nóng)產(chǎn)品其實(shí)都已經(jīng)走出了像模像樣的牛市格局，從整個(gè)組合來(lái)講，基金經(jīng)理會(huì)階段性地偏配。在基礎(chǔ)平均分散到各個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別之后，根據(jù)市場(chǎng)的大波動(dòng)和單邊趨勢(shì)上揚(yáng)的行情來(lái)看，觀察哪些策略的商品會(huì)脫穎而出，會(huì)加大權(quán)重。比如現(xiàn)在的行情，整體的商品市場(chǎng)如果波動(dòng)很大、資金活躍、機(jī)會(huì)很多，就會(huì)加大商品市場(chǎng)的倉(cāng)位配置。

現(xiàn)在商品市場(chǎng)暴漲，股市目前為止呈現(xiàn)二八分化的慢牛格局，很多期貨公司在發(fā)行FUND OF CTA 也就是商品為主的FOF比較好賣(mài)。

純商品比較適合比較激進(jìn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好比較高，承受能力比較強(qiáng)，擇時(shí)跟著市場(chǎng)享受上漲的高收益，這種券資產(chǎn)配置的更多的是要穩(wěn)健，可能每年有10%左右的收益，把波動(dòng)控制住就好。

但是從長(zhǎng)久來(lái)看，對(duì)于FOF 基金經(jīng)理來(lái)講，總歸FOF產(chǎn)品要推出不同組合，要做全資產(chǎn)的均配，才能經(jīng)受住每一個(gè)不同的資產(chǎn)周期的相對(duì)穩(wěn)健收益。

FOF市場(chǎng)發(fā)展呈現(xiàn)出燎原之勢(shì)

從數(shù)據(jù)來(lái)看，新發(fā)基金也偏向這兩方向，所以股市的成交量遲遲不放大，跟這方面的分流也有關(guān)系。包括大家最近談得比較多的銀行委外，其實(shí)很多都是從債券市場(chǎng)出來(lái)的。很多股市專(zhuān)家也在分析資金如何進(jìn)入股票，因?yàn)锳股如果想要打破固化格局、突破年限，需要的就是新增資金，但是等來(lái)等去這些資金都進(jìn)入到期貨市場(chǎng)了，加劇了商品市場(chǎng)的波動(dòng)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，目前各家公司都在摩拳擦掌備戰(zhàn)FOF開(kāi)閘，未來(lái)指數(shù)基金有望借著FOF的“東風(fēng)”迎來(lái)發(fā)行新契機(jī)。

據(jù)悉，目前業(yè)內(nèi)已有不少基金公司透露，未來(lái)會(huì)傾向于選擇主動(dòng)管理被動(dòng)類(lèi)(AFOIF)基金的模式。一家中型基金公司的FOF投資部總監(jiān)坦言，選擇外部的被動(dòng)型基金，主要基于不需要調(diào)研、流動(dòng)性更好，相關(guān)費(fèi)率較低、即使雙重收費(fèi)影響也不大等因素的考慮。

在其看來(lái)，未來(lái)FOF選擇指數(shù)基金進(jìn)行投資時(shí)，流動(dòng)性一定是一個(gè)相當(dāng)重要的考量標(biāo)準(zhǔn)，這意味著在相同的情況下，流動(dòng)性較好的指數(shù)基金會(huì)獲得越來(lái)越多的資金青睞，未來(lái)指數(shù)基金一定會(huì)體現(xiàn)出“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”，各基金間的“馬太效應(yīng)”也會(huì)越發(fā)明顯。

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