互金四巨頭金融圖譜全曝光 估值甩開傳統(tǒng)銀行

文｜證券時報

2月10日訊，從模式探索到業(yè)務構筑，從渠道中介到技術與資產(chǎn)雙輸出，無論概念怎么更迭、政策風向又如何轉變，互聯(lián)網(wǎng)金融始終步履不輟，高歌向前。

標志性的“BATJ”四大互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭(百度金融、螞蟻金服、騰訊、京東金融)，正通過產(chǎn)品對壘、牌照獲取、股權滲入等方式，以“競爭者”和“協(xié)作者”兩種身份，幫助傳統(tǒng)金融機構打破舊有能力疆界，并倒逼金融業(yè)態(tài)重建金融秩序。

重建，一是改變金融產(chǎn)品觸達普羅大眾的方式，二是減少機械化的、低附加值的崗位在傳統(tǒng)金融產(chǎn)業(yè)鏈的占比，創(chuàng)造更為高效的金融交易運作方式。四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭，已明顯走在前列。它們?nèi)绾瓮ㄟ^自營設立與股權投資的方式，完善金融業(yè)務護城河?狹路相逢處，針對同一市場他們又如何特色化突圍?同時，傳統(tǒng)金融也在覺醒并將拓展相關互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務，他們又如何重筑金融秩序?證券時報記者將通過翔實深入的報道，一一為您呈現(xiàn)。

互金四巨頭初長成

鳥瞰“BATJ”互金四巨頭(百度金融、螞蟻金服、騰訊、京東金融)轄下疆域全貌，三組數(shù)據(jù)最有說服力。

實名用戶至少5億

資料顯示：螞蟻金服個人客戶總數(shù)超過5億，僅去年就新增約1億;京東金融個人客戶總數(shù)超1億;騰訊并未用下設獨立子公司的方式將金融業(yè)務整體打包注入，其微信支付實名用戶在2016年上半年末就突破了4億;百度也是以事業(yè)群形式運作金融板塊，百度金融的個人客戶總數(shù)在去年三季度末達到9000萬。

考慮到上述四者客群可能存在的疊加因素，即便簡單計入單一最大值，那也意味著我國互聯(lián)網(wǎng)巨頭金融板塊覆蓋的實名用戶載體總數(shù)已超5億人。

證券時報記者找到了披露過詳實零售客戶數(shù)規(guī)模的銀行財報進行對比——中型股份行浦發(fā)銀行在去年6月末的個人客戶數(shù)達3563.47萬戶;工行雖未披露該項目，但披露其網(wǎng)銀平臺用戶總數(shù)為2.15億戶。

也就是說，四大互金巨頭用戶數(shù)的最低保守估值，已經(jīng)是我國最大銀行零售用戶總數(shù)最高值的2.3倍多，是我國一個普通中型銀行的實名用戶最高值的近14倍。一個螞蟻金服，其客戶規(guī)模相當于1.25家建設銀行，4家招商銀行，20家北京銀行。

估值領先傳統(tǒng)銀行

在去年最新一輪的股權融資后，螞蟻金服的最新估值為750億美元(其中500億美元來自支付寶);同樣也是去年最新一輪股權融資后，京東金融估值466.5億元人民幣。

騰訊金融方面，如果參照螞蟻金服的邏輯將支付公司注入，那么財付通早在3年前估值就已達257億美元。也就是說，騰訊金融至少可以貢獻近300億美元的估值。

上述3家公司估值已破千億美元。記者引入全球銀行業(yè)權威雜志英國《銀行家》聯(lián)合世界知名品牌評估機構Brand Finance發(fā)布的《2017全球銀行品牌500強》，將互金巨頭和傳統(tǒng)銀行略作比較。

榜單顯示，工行的品牌價值達478億美元，在全球銀行業(yè)中超越富國銀行排名第一，富國銀行以416.2億美元降至第二;建設銀行以413.8億美元排第三，中國銀行312.5億美元排第五，農(nóng)行285億美元排第七。

也就是說，中國的互金巨頭第一名，早已在估值方面，遙遙領先于工行和全球零售銀行巨頭。

為機構輸出巨量客戶

螞蟻金服提供的數(shù)據(jù)顯示，螞蟻聚寶的實名登錄用戶目前接近1億，余額寶用戶已超3億，在該體系購買保險的保民超過1億。也就是說，僅螞蟻金服一家為不同的金融業(yè)態(tài)有效導流就達5億人次。京東金融的產(chǎn)品銷售頻道，購買過金融產(chǎn)品的人次達1億。騰訊金融方面，申購過理財通產(chǎn)品的用戶數(shù)目前已超8000萬。

這還是在不考慮用戶登錄、賬戶日活等寬泛口徑，只引入各自二類賬戶(即支付賬戶)開展金融產(chǎn)品銷售的情況下簡單得出的數(shù)據(jù)。

也就是說，僅作為產(chǎn)品銷售渠道，3家互金巨頭就為傳統(tǒng)金融行業(yè)輸出至少6.8億人次的客戶總量。而這，還未將搜索巨頭百度囊括入內(nèi)。

金融股權投資布下“天羅地網(wǎng)”

支撐互金巨頭千億美元估值的，是四家巨頭織網(wǎng)式的金融業(yè)務投資行為。

概括而言，四家互金巨頭的投資標的分為理財平臺、金融基礎設施、金融代銷(基金銷售)、融資類業(yè)務(P2P和校園分期信貸)、金融資產(chǎn)交易所、以及傳統(tǒng)金融機構(銀行和保險)。

經(jīng)證券時報記者調查梳理，四大互金巨頭金融業(yè)務圖譜如下：

在瘋狂的股權投資基礎上，四大互金巨頭也通過發(fā)起設立和參股兩種形式，分別獲得了如下牌照：

狹路相逢，四巨頭亮劍新玩法

作為跨界攪局的鯰魚，“BATJ”四大互金巨頭又給傳統(tǒng)金融帶來了什么?在證券時報記者的采訪中，“連接”、“推進器”、“助力”、“輸出”成了四家巨頭一致使用的高頻詞匯。

這很符合實際情況。以金融科技為主要概念載體，四家均不同程度地強調為合作金融機構輸出包括大數(shù)據(jù)分析及風控、創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)載體(比如直銷銀行)建設、智能投顧等在內(nèi)的眾多服務。

狹路相逢處，唯有亮出真功夫。記者在此呈現(xiàn)四巨頭不同于其他公司的玩法。這也是相當一段時間內(nèi)，四巨頭各自著力的重點業(yè)務。

騰訊金融：

三年前，以紅包一戰(zhàn)迅速占據(jù)線下移動支付市場后，騰訊一直在走為金融機構導流的中規(guī)中矩的路徑。目前，還未大面積掀起熱潮的實物黃金交易業(yè)務“騰訊微黃金”，可能是其最新的、最具顛覆性的玩法。

微黃金是騰訊跟工行合作推出的黃金理財服務，以工行的黃金產(chǎn)品為基礎資產(chǎn)池，實現(xiàn)了現(xiàn)貨實物黃金的申購交易全互聯(lián)網(wǎng)化。在騰訊之前，黃金管家、黃金錢包等初創(chuàng)企業(yè)早在2014、2015年就已開始探路，螞蟻金服和京東金融也從去年就開始上線相關產(chǎn)品。但騰訊的入局，最有可能降低黃金交易門檻，重塑實物黃金交易的方式。

京東金融：

成立三年來，京東金融傲視同行的亮點業(yè)務，當屬供應鏈金融和ABS。母公司京東以電商起家，擁有大量的生產(chǎn)、采購和物流數(shù)據(jù)。因此，京東金融有天然優(yōu)勢，根據(jù)企業(yè)融資和保值這兩大基本需求，推出滿足供應鏈上游企業(yè)的快速貸款類產(chǎn)品(京小貸)、全貿(mào)易流程資金支持業(yè)務(京寶貝)，以及企業(yè)投資理財產(chǎn)品(企業(yè)金庫)。

另一個亮點是ABS平臺。京東金融已不滿足于在發(fā)行14期自身體系的底層信貸資產(chǎn)，還正在建立一個囊括發(fā)起人、特殊目的載體(SPV)、投資人、資產(chǎn)服務機構、律師事務所、資金托管機構、信用評級、增信機構等所有參與主體的開放平臺;并借助這一平臺，輸出資產(chǎn)評估、模型研發(fā)等一系列全流程服務。

百度金融：

相比阿里、騰訊和京東，百度缺少直接資金流、供應鏈等整合優(yōu)勢，但“大數(shù)據(jù)”這一兵家必爭之地，是百度金融天然的強項。

基于搜索入口，百度的大數(shù)據(jù)能力異常突出。百度方面告訴記者，百度每天有金融相關檢索詞3.3億個，銀行、證券、基金產(chǎn)品的搜索占比超過七成。也就是說，即便沒有賬戶的入口效應，這些海量搜索數(shù)據(jù)，也足以為金融機構指數(shù)提供數(shù)據(jù)建模。

頗為值得一提的，是近期百度金融投資布局的關鍵一步。2017年1月5日，百度與中信共謀的百信銀行落地。至此，國內(nèi)第一家采用獨立法人運作模式的直銷銀行正式浮出水面，百度金融全業(yè)務金融科技生態(tài)版圖日趨完善。而最近，百度還在與太平洋保險集團旗下子公司太平洋產(chǎn)險共同發(fā)起設立新的互聯(lián)網(wǎng)保險公司。據(jù)百度內(nèi)部人士透露，百度想要滲透進入資產(chǎn)管理行業(yè)，希望在保險、信托等行業(yè)實現(xiàn)在線開戶和交易，盡管形式未定。

螞蟻金服：

某種程度上講，螞蟻金服是四大巨頭中綜合實力最強的一個。而對于螞蟻金服來說，保險業(yè)務雖未廣受關注，但其實已暗自發(fā)力，頗有氣勢。

螞蟻金服保險業(yè)務萌芽于2010年，起源于退貨運費險的上線。四年前，螞蟻金服嘗試數(shù)據(jù)化運營，將風險定價引入退貨運費險。截至目前，螞蟻已經(jīng)向70多家保險公司提供場景、平臺、數(shù)據(jù)風控和技術，并為保險行業(yè)新增保民超過1億。去年的雙十一，螞蟻金服保險和9家保險公司合作，推出一系列消費保險，單日保單量達到6億，刷新了世界紀錄。

這些，都是臺面下鮮為人知的業(yè)務進展。

互金ABS發(fā)行總規(guī)模已超千億

剛剛過去的2016年成為互金監(jiān)管的元年，疊加“資金荒”，發(fā)行資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品成為互金平臺戰(zhàn)略調整和轉型的首選。截至目前，已有10家互聯(lián)網(wǎng)金融公司發(fā)行88期ABS產(chǎn)品，總規(guī)模共計1244.48億元。

據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，今年以來，已有5家互金平臺累計發(fā)行17款ABS產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)?？傆?04億元。其中，阿里旗下重慶市阿里巴巴小額貸款公司發(fā)行的ABS資金規(guī)模最高，達50億元。

已發(fā)行的ABS產(chǎn)品中，以小額貸款為基礎資產(chǎn)類型的ABS產(chǎn)品占總數(shù)的72%。

值得注意的是，上交所2月6日信息顯示，近日京東發(fā)行1.89億ABS產(chǎn)品——京東金融·華泰·美利車金融信托受益權資產(chǎn)支持專項計劃的申請已被受理。如發(fā)行成功，京東將成為目前涉及最多基礎資產(chǎn)類型的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，包括應收賬款、保理融資債權、小額貸款。

超過千億元的ABS產(chǎn)品發(fā)行背后，是多個互金平臺尋求融資造血，努力實現(xiàn)基礎資產(chǎn)與互金業(yè)務相契合。從目前互金發(fā)行的ABS基礎資產(chǎn)類型來看，以個人消費為主和向小微企業(yè)發(fā)放貸款形成的債權成為主流。

券商作為ABS的計劃管理人，也在這種趨勢下成為大贏家。據(jù)統(tǒng)計，共有12家券商、4家資管和1家信托公司作為互金的ABS計劃管理人參與發(fā)行，而德邦證券成為券商中的黑馬。該券商作為阿里和小米的ABS計劃管理人，發(fā)行規(guī)模累計已高達753億元，位居業(yè)內(nèi)榜首。

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