點心債基金經理面臨的最大挑戰(zhàn)不是沒錢 而是無債可買

文丨新浪網

3月8日訊，據(jù)彭博新聞社報道，點心債基金經理們手持26億美元資金卻無處可投，他們所在的市場面臨的挑戰(zhàn)就是創(chuàng)紀錄的債券即將到期，但發(fā)行量不斷下滑。

在臺北的富邦投信管理著一支離岸人民幣基金的薛博升坦言，眼下自己沒有什么可以投資的選擇。他管理的高收益?zhèn)鹚贮c心債占比，已經從2013年的50%，降低至不到10%;剩余則是少量在岸債券，以及90%的美元信用產品，并對沖為人民幣。

薛博升的情況說明了市場所處的危機，人民幣持續(xù)三年的貶值，削弱了對人民幣計價資產的需求。而隨著中國擴大市場準入，以及鼓勵發(fā)展熊貓債市場，境外投資者也在借助在岸市場發(fā)行債券。

“點心債市場是過渡性的，因為海外發(fā)行人可以在中國發(fā)行熊貓債券，并且在岸成本更低，”薛博升說，“目前離岸人民幣市場沒有很多選擇。”

今年將有超過1800億元人民幣(261億美元)的離岸人民幣債券到期，而凈發(fā)行量繼去年首次滑入負值之后，預計會繼續(xù)減少。據(jù)研究機構晨星的數(shù)據(jù)，離岸人民幣債券基金的規(guī)模已經萎縮至2014年95億美元的三分之一。

買入美元債券

買入更多美元信用產品是一個應對方案。全球第一支離岸人民幣債券基金--Stratton Street Capital LLP的人民幣債券基金，從未買入過點心債，完全依賴美元債券。

“我們有一個巨大的、流動性良好的美元債券池可供選擇，選擇幾乎是無限的，我們再對沖到人民幣，”Stratton Street這支基金在倫敦的經理Andy Seaman說，“國際投資者面臨的問題是大多數(shù)點心債的規(guī)模太小。”該基金過去五年的表現(xiàn)，擊敗了96%專注于亞洲固定收益市場的同行。

今年以來企業(yè)發(fā)行的點心債為7.45億美元，遠低于全球范圍內公司美元債券5700億美元的發(fā)行量，也遜于中國在岸市場上價值1240億美元的在岸人民幣債券發(fā)行量。離岸人民幣流動性收緊，意味著隱含遠期收益率更高，這樣在把美元債券持倉對沖為人民幣時收益會更高。今年的18家點心債發(fā)行人都是金融機構。而在2014年時發(fā)行人則從中國房地產開發(fā)商，到雷諾和恒天然集團涵蓋各行各業(yè)。

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