“春攻”乏力 A股“二維投資”邏輯浮現(xiàn)

文丨中國證券報

3月17日訊，A股近期的“春季攻勢”乏力：缺乏持續(xù)且強勢的主線，指數(shù)乏力且量能回落，熱點快速輪動，投資者深感賺錢難。不過，16日A股行情演繹普漲格局，顯示短線情緒偏暖，A股仍較為強韌。短期來看，周期股和成長股均難擔綱領(lǐng)漲大任，結(jié)構(gòu)性行情接棒“春攻”的概率加大。中期而言，改革、創(chuàng)新正在持續(xù)推進，在經(jīng)過“進二退一”之后，行情趨勢才能隨著基本面的變化而漸漸顯現(xiàn)。分析人士表示，在周期與成長相互融合的“二維投資”思路下，需關(guān)注“主題周期”與“價值成長”。

A股情緒修復(fù)

美聯(lián)儲本次加息已有充分預(yù)期，同時其“鴿派”表態(tài)超出預(yù)期，對全球風險資產(chǎn)均有所提振。昨日A股上演情緒修復(fù)的反彈行情，熱點板塊崛起，次新股表現(xiàn)突出，顯示A股仍較為強韌。

國金證券李立峰研究團隊認為，未來在多空因素交織之下，如果沒有超預(yù)期利好的刺激，結(jié)構(gòu)性行情接棒“春攻”的概率更大。當前支撐A股偏暖的因素仍較多，包括熱錢流出壓力緩解、經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體偏暖、年報披露進入密集期、改革預(yù)期強烈等。

不過，興業(yè)證券首席策略分析師王德倫指出，前期支撐春節(jié)“紅包”行情的主要因素如業(yè)績真空期、政策面預(yù)期、春節(jié)后開工期等正在淡去。近期A股行業(yè)板塊快速輪動，導(dǎo)致操作性價比下降。此外，有一些可能引發(fā)市場波動的風險點，包括美國利率上行對國內(nèi)無風險利率有壓力;3月底MPA(宏觀審慎監(jiān)管體系)考核將至，金融去杠桿壓力不排除帶來流動性層面的沖擊。

風格輪動料延續(xù)

近期市場最明顯的特征是“風格亂戰(zhàn)”，成長股和藍籌股交替引領(lǐng)市場熱點。短線來看，量能暫難支撐周期股的持續(xù)上行，成長股仍受制于高估值等因素，風格輪動料延續(xù)。

在周期股的帶動下，藍籌股仍占上風。今年初以來，29個中信一級行業(yè)中，家電行業(yè)累計上漲12.73%，漲幅位居榜首;有色金屬、鋼鐵、食品飲料和建材板塊的漲幅均超過8%。計算機、傳媒行業(yè)的表現(xiàn)低迷，累計漲幅分別為-0.23%和0.04%。

不過，成長股的補漲動力吸引資金蠢蠢欲動，次新股更是成為了一道靚麗的風景線。從近5個交易日的題材漲幅排行來看，次新股、無線充電、智能家居、智能汽車、芯片國產(chǎn)化等漲幅居前。從指數(shù)來看，創(chuàng)業(yè)板指雖然跑輸大盤，但部分股票的表現(xiàn)可圈可點。3月份以來漲幅居前的股票中，在剔除次新股后，中航黑豹、科大智能、榮之聯(lián)、中際裝備、贛鋒鋰業(yè)、科恒股份、南大光電的漲幅居前，其中“中小創(chuàng)”居多。

目前來看，市場的邏輯可能使“板塊輪動”成為常態(tài)。國金證券指出，市場認可當前經(jīng)濟景氣度較高，但對今年經(jīng)濟回升的力度、持續(xù)性存在分歧，于是“板塊輪動”成為當前行業(yè)配置主要特征。

去年下半年以來，下游消費、周期藍籌板塊持續(xù)跑贏新興產(chǎn)業(yè)板塊，同時機構(gòu)倉位配置比例在TMT板塊上逐季下降。當下游消費、周期藍籌等板塊資金過度集中后，不排除資金會外溢至新興產(chǎn)業(yè)板塊，機構(gòu)投資者可能選擇左側(cè)配置估值合理的成長板塊。

投資進入“二維階段”

近期A股受資金青睞的品種既有消費股，又有周期股，還有科技股中的電子和通信板塊。隨著A股上市公司業(yè)務(wù)調(diào)整、政策利好出臺等多方面刺激，市場布局思路開始生變，即周期與成長相互融合。在“二維投資”的思路下，更需要關(guān)注“主題周期”與“價值成長”。

分析人士表示，以前在做行業(yè)配置、風格選擇時，常常從一維角度出發(fā)，進攻看周期、成長，防御看消費、價值。海通證券指出，現(xiàn)在市場環(huán)境已發(fā)生微妙變化，A股投資進入“二維階段”。一方面，投資者結(jié)構(gòu)變化，追求絕對收益的保險和銀行資金占比上升;另一方面，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，周期股單純從經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)角度找高貝塔值的舊邏輯已經(jīng)水土不服，需要結(jié)合供給端或政策主題;消費已不是簡單的防御品種，成長和價值也不再對立，而是走向融合，單純講現(xiàn)金分紅的價值股表現(xiàn)不如有業(yè)績增長的價值股，即“價值成長”。

國金證券建議，行業(yè)配置應(yīng)主要圍繞“產(chǎn)業(yè)政策、漲價主線、消費升級”，分別對應(yīng)“汽車電子、汽車服務(wù)、磁性材料、集成電路、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、人工智能、部分化工品、輕工造紙、食品飲料、商貿(mào)零售、家電”等。主題方面，建議重點關(guān)注五類主題，分別是“一帶一路”、國企改革、PPP、次新股、高送轉(zhuǎn)等。

長江證券建議從三個維度把握投資機會：一是混合所有制改革，二是清潔能源，三是“一帶一路”。

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