最嚴(yán)投資者保護(hù)辦法7月實(shí)施 公募銷售面臨整改

文丨中國基金報(bào) 李樹超

3月22日訊,2016年12月12日,中國證監(jiān)會(huì)公布了《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》(以下簡稱《投資者適當(dāng)性辦法》)及《關(guān)于實(shí)施<證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法>的規(guī)定》,上述規(guī)定將自2017年7月1日起施行。

《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》共43條,證監(jiān)會(huì)主席助理黃煒將之歸納為三類:一是以判斷投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力為目標(biāo)的投資者分類義務(wù);二是以判斷產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為目標(biāo)的產(chǎn)品分級(jí)義務(wù);三是以“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”為目標(biāo)的銷售匹配義務(wù)。

新規(guī)發(fā)布距今已有3個(gè)多月,公募基金和第三方機(jī)構(gòu)都開始組織學(xué)習(xí),提高投資者審核標(biāo)準(zhǔn),啟動(dòng)銷售系統(tǒng)改造,迎接新規(guī)的落地實(shí)施。在此過程中,公募基金銷售還面臨哪些困惑和困難?新規(guī)是否會(huì)導(dǎo)致第三方銷售行業(yè)洗牌?中國基金報(bào)記者采訪了多家公募基金和第三方銷售等業(yè)內(nèi)人士,解讀新規(guī)對(duì)公募基金銷售帶來的影響。

隨著《投資者適當(dāng)性辦法》施行日期的臨近,多家公募已經(jīng)多次組織學(xué)習(xí)新規(guī),成立了專門執(zhí)行小組,并啟動(dòng)了銷售系統(tǒng)改造,對(duì)公司現(xiàn)有銷售系統(tǒng)審核標(biāo)準(zhǔn)也將進(jìn)行升級(jí)和整改。

公募基金銷售體系面臨全面整改

對(duì)于公募基金投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的評(píng)定,未來基金銷售機(jī)構(gòu)需要同時(shí)執(zhí)行“高、中、低”至少三類的評(píng)價(jià)要求,以及《投資者適當(dāng)性辦法》下的“普通、專業(yè)”的評(píng)價(jià)體系。

多家公募改造銷售系統(tǒng)

作為保護(hù)市場健康發(fā)展的重要措施之一,《投資者適當(dāng)性辦法》出臺(tái)將進(jìn)一步規(guī)范和落實(shí)產(chǎn)品銷售過程中投資者適當(dāng)性匹配問題,對(duì)于規(guī)范銷售機(jī)構(gòu)不合規(guī)的銷售行為以及降低投資者風(fēng)險(xiǎn)大有裨益。

記者在采訪中了解到,多家公募基金公司已經(jīng)開始組織學(xué)習(xí)、建立執(zhí)行小組或啟動(dòng)銷售系統(tǒng)改造,以滿足新規(guī)對(duì)投資者保護(hù)的要求。

北京一位次新公募基金公司銷售部門人士稱,《投資者適當(dāng)性辦法》對(duì)公募銷售業(yè)務(wù)影響很多,線上、線下銷售都需要做全面整改。監(jiān)管層要求7月1日前完成投資者適當(dāng)性管理的銷售系統(tǒng)改造,該公司已經(jīng)多次組織學(xué)習(xí)了新規(guī),對(duì)照檢查公司銷售系統(tǒng)需要升級(jí)改造的部分。但也存在很多不確定的地方,有些小公司還在觀望,公司領(lǐng)導(dǎo)要求大家多盯著華夏、嘉實(shí)、南方等大公司的動(dòng)作。

華夏基金相關(guān)人士對(duì)記者表示,該公司已經(jīng)抽調(diào)各部門骨干成員成立了專門的執(zhí)行小組,也正在積極研討相關(guān)方案。

除了對(duì)公司直銷柜臺(tái)和線上銷售的影響,與公募合作的代銷機(jī)構(gòu)也需要完善相應(yīng)的分級(jí)、分類制度。

新沃基金一位市場部人士表示,基金公司的線下銷售集中在直銷柜臺(tái)及具備代銷資格的代銷機(jī)構(gòu)合作層面。新規(guī)實(shí)施后,公司將按照辦法要求,對(duì)公司相關(guān)產(chǎn)品、投資人及制度重新梳理,切實(shí)完善相關(guān)分級(jí)、分類制度;同時(shí)將較為成熟完善的指導(dǎo)意見傳達(dá)給合作代銷機(jī)構(gòu),基金公司與代銷機(jī)構(gòu)一道嚴(yán)格按照新規(guī)要求進(jìn)行工作落實(shí),并做好監(jiān)督工作。

將升級(jí)現(xiàn)有審核標(biāo)準(zhǔn)

自2017年7月1日起, 《投資者適當(dāng)性辦法》將與此前關(guān)于銷售適當(dāng)性的既有法律和規(guī)定并行適用。對(duì)于公募基金投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的評(píng)定,未來基金銷售機(jī)構(gòu)需要同時(shí)執(zhí)行“高、中、低”至少三類的評(píng)價(jià)要求,以及《投資者適當(dāng)性辦法》下的“普通、專業(yè)”的評(píng)價(jià)體系。

針對(duì)客戶審核分類更加細(xì)化的規(guī)定,北京上述次新公募基金公司銷售部門人士稱:“線下銷售影響不大,只要規(guī)范流程,做好風(fēng)險(xiǎn)類型管理、客戶身份識(shí)別,多簽些協(xié)議就可以做到;線上銷售就會(huì)很麻煩,中后臺(tái)都要?jiǎng)悠饋恚枰M(jìn)行系統(tǒng)改造,公司的官網(wǎng)、APP都要改,系統(tǒng)升級(jí)的成本會(huì)比較高。而在宣傳推廣方面,公募和專戶也各有不同的限制。投資者在購買基金時(shí),可能會(huì)覺得太復(fù)雜,沒有之前那么簡便了。”

新沃基金上述市場部人士也表示,就新沃基金而言,公司首先要根據(jù)新規(guī)完善公司內(nèi)部的相關(guān)制度辦法,將上述兩類評(píng)價(jià)體系相融合,并從嚴(yán)執(zhí)行。在實(shí)操過程中,一是嚴(yán)格落實(shí)相關(guān)規(guī)定;二是公司自身以及代銷機(jī)構(gòu)加大對(duì)投資者性質(zhì)的認(rèn)定工作,相關(guān)經(jīng)營機(jī)構(gòu)需設(shè)計(jì)合理、務(wù)實(shí)、高效的認(rèn)定手段及投資者教育工作。

該人士稱,目前公司在線上、線下銷售過程中,客戶開戶須先做風(fēng)險(xiǎn)測評(píng),如果投資者選擇的產(chǎn)品超出其風(fēng)險(xiǎn)承受能力,公司會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。但根據(jù)新規(guī)要求,對(duì)普通投資者主動(dòng)申請(qǐng)申購超出其風(fēng)險(xiǎn)承受能力范圍內(nèi)的產(chǎn)品,還需要進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)揭示、給予“更多的考慮時(shí)間”等要求,這需要對(duì)公司現(xiàn)有審核標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行升級(jí)。

“根據(jù)《投資者適當(dāng)性辦法》, 基金銷售機(jī)構(gòu)不得向風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類別的投資者銷售,或者提供風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品或服務(wù),這意味著即使此類投資者主動(dòng)要求承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn), 基金銷售機(jī)構(gòu)也不能向其銷售高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品。”該人士稱。

投資者經(jīng)驗(yàn)認(rèn)定信用鑒別等規(guī)則仍需細(xì)化

多位接受記者采訪的公募人士表示,《投資者適當(dāng)性辦法》在實(shí)際操作中仍有一些規(guī)定難以落實(shí),例如,投資者的投資經(jīng)驗(yàn)認(rèn)定、投資者信用鑒別、用戶資料收集的準(zhǔn)確性、糾紛的責(zé)任分配、銷售機(jī)構(gòu)如何自證盡到義務(wù)、留痕要求、公募產(chǎn)品設(shè)計(jì)等,仍需進(jìn)一步細(xì)化相關(guān)的規(guī)則和要求。

投資者投資經(jīng)驗(yàn)認(rèn)定難

多家公募人士認(rèn)為,投資者經(jīng)驗(yàn)認(rèn)定在實(shí)際操作中難以界定。

北京一位中型公募市場部人士認(rèn)為,投資者的投資經(jīng)驗(yàn)不好界定,投資者適當(dāng)性原則的核心是風(fēng)險(xiǎn)匹配:投資者與產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)匹配,將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者?,F(xiàn)在要認(rèn)定“高、中、低”至少三類風(fēng)險(xiǎn)偏好評(píng)價(jià),還需兼顧“普通、專業(yè)”評(píng)價(jià)體系,在實(shí)際操作中是分開評(píng)價(jià)還是組合評(píng)價(jià)需要明確。

“另外,我們還需要做最難的投資者信用鑒別。”該人士稱,“投資者投資經(jīng)驗(yàn)只需要完善風(fēng)險(xiǎn)問卷就可以,但投資者信用鑒別最難,因?yàn)楝F(xiàn)在國家缺乏統(tǒng)一的征信體系,我們現(xiàn)在理解的信用鑒別就是類似辦房貸時(shí)查信用,如果每次買個(gè)基金,還需要投資者在央行的信用報(bào)告,這個(gè)流程就太麻煩了。”

新沃基金一位市場部人士則表示,他們?cè)谡J(rèn)定投資者投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好時(shí),會(huì)對(duì)線上銷售系統(tǒng)進(jìn)行信息采集改造,以滿足對(duì)普通投資者的收入來源、資產(chǎn)狀況、債務(wù)、投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)、誠信狀況等因素綜合評(píng)估來確定普通投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

普通投資者特別保護(hù)機(jī)制需細(xì)化

《投資者適當(dāng)性辦法》還針對(duì)普通投資者設(shè)立了特別保護(hù)機(jī)制,比如禁止主動(dòng)推介錯(cuò)配產(chǎn)品、舉證責(zé)任倒置、特別注意義務(wù)等。

北京一家大型公募機(jī)構(gòu)銷售部人士稱,這一規(guī)定明顯加重了金融機(jī)構(gòu)責(zé)任,但在當(dāng)前市場環(huán)境下也是可以理解的,關(guān)鍵還是落實(shí)到執(zhí)行層面。比如為投資者揭示“高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的特別風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)”、給予“更多的考慮時(shí)間”等要求, 如何適度而有效地在基金風(fēng)險(xiǎn)揭示文件中“落地”, 還需要具體細(xì)則予以明確。

“關(guān)于在糾紛中的責(zé)任分配,依然沒有確定性的說法;銷售機(jī)構(gòu)如何自證已經(jīng)盡到義務(wù),仍然缺乏完善的技術(shù)性解決方案。”該人士稱。

新沃基金上述市場部人士表示,針對(duì)這個(gè)規(guī)定,我們首先要完善基金公司內(nèi)部制度及相關(guān)工作程序,在制度設(shè)計(jì)中規(guī)避向投資者推介不符合自身風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品。其次,會(huì)增加溝通及甄別成本,部分投資者因程序繁瑣放棄購買產(chǎn)品的可能性將提高。但新規(guī)中也提到投資者應(yīng)在聽取相關(guān)意見基礎(chǔ)上自身要審慎決策,并獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn),這是有助于理性投資的。

“短時(shí)間內(nèi)經(jīng)營機(jī)構(gòu)與投資者需要有一個(gè)適應(yīng)過程,在銷售中增加溝通成本,但相信通過制度的不斷完善以及投資者教育的開展,對(duì)于銷售工作應(yīng)該不會(huì)有太多影響。”該市場部人士稱。

留痕要求或影響基金銷售

《投資者適當(dāng)性辦法》還增加了留痕要求,基金銷售機(jī)構(gòu)通過營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)向普通投資者履行告知、警示義務(wù)時(shí),應(yīng)當(dāng)全過程錄音或者錄像;通過互聯(lián)網(wǎng)等非現(xiàn)場方式進(jìn)行的,應(yīng)當(dāng)完善配套留痕安排,由普通投資者通過符合法律、行政法規(guī)要求的電子方式進(jìn)行確認(rèn)。

新沃基金上述市場部人士對(duì)此解讀,根據(jù)《投資者適當(dāng)性辦法》的要求,線上銷售時(shí)當(dāng)投資者選擇與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力測評(píng)不適配的產(chǎn)品時(shí),需提示“不適合您購買”;若投資者仍主動(dòng)要求購買高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品,系統(tǒng)應(yīng)判斷其是否屬于風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類別的投資者,如投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低級(jí)別,則就產(chǎn)品對(duì)其承受能力進(jìn)行特別的風(fēng)險(xiǎn)警示;投資者再次堅(jiān)持購買,才可銷售相關(guān)產(chǎn)品,并需要系統(tǒng)兩次留痕。

該人士稱,這種二次確認(rèn)充分揭示了產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn),有助于避免投資者一時(shí)沖動(dòng)而購買不適配的產(chǎn)品,客觀上起到了保護(hù)投資者的作用,但也有可能影響用戶體驗(yàn)。

除了上述影響外,新規(guī)對(duì)基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)也將增加很多限制因素。北京上述中型公募市場部人士稱,一般而言,公募設(shè)計(jì)產(chǎn)品一般會(huì)考慮流動(dòng)性、到期期限、杠桿情況、結(jié)構(gòu)復(fù)雜性、投資方向和投資范圍等,現(xiàn)在新規(guī)對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)提出更多限制性因素,如對(duì)產(chǎn)品類型、風(fēng)險(xiǎn)程度、安全性以及如何匹配“高、中、低”三類風(fēng)險(xiǎn)偏好,如何區(qū)分“專業(yè)、普通投資者”等。

第三方銷售機(jī)構(gòu):操作復(fù)雜性提升轉(zhuǎn)化率或下降

《投資者適當(dāng)性辦法》推出后引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛討論,有人認(rèn)為監(jiān)管趨嚴(yán)將對(duì)第三方銷售機(jī)構(gòu)銷售規(guī)模造成較大影響,但多位接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士稱,新規(guī)實(shí)施后,第三方銷售以普通投資者為主體的客戶格局不會(huì)改變,投資者向線上遷移的大趨勢也會(huì)延續(xù),新規(guī)會(huì)導(dǎo)致用戶操作復(fù)雜性提升,轉(zhuǎn)化率有所下降,但此類程序性要求并不至于導(dǎo)致行業(yè)的洗牌。

普通投資者為主體的格局不變

多位接受采訪的第三方銷售機(jī)構(gòu)人士稱,由于普通投資者在第三方銷售機(jī)構(gòu)中的客戶主體地位不變,《投資者適當(dāng)性辦法》對(duì)第三方銷售影響并不大。

錢景財(cái)富CEO趙榮春認(rèn)為,第三方銷售公司開展線上銷售業(yè)務(wù)的產(chǎn)品,只是新規(guī)中適用產(chǎn)品的一小部分;而面向的投資者也基本上仍是新規(guī)中的“普通投資者”,目前第三方銷售公司開展線上銷售業(yè)務(wù)已經(jīng)普遍采取了一定的投資者適當(dāng)性管理措施,新規(guī)對(duì)第三方銷售機(jī)構(gòu)的影響并不大。

乾道金融總裁趙靖偉也表示,以前是從產(chǎn)品層面區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí),現(xiàn)在從投資人角度增加了專業(yè)投資者和普通投資者區(qū)分;此前客戶分類是機(jī)構(gòu)自己做,現(xiàn)在監(jiān)管層集中對(duì)投資者做出分類;從投資產(chǎn)品和投資流程上,新規(guī)也都進(jìn)行了細(xì)化和規(guī)范。

在趙靖偉看來,由于普通投資人本來就是第三方銷售機(jī)構(gòu)的投資主體,《投資者適當(dāng)性辦法》對(duì)公司的銷售運(yùn)作影響并不大。

操作復(fù)雜性提升 轉(zhuǎn)化率或下降

談及新規(guī)對(duì)用戶投資操作的影響,趙榮春認(rèn)為,新規(guī)的要求更加規(guī)范明確,對(duì)于銷售業(yè)務(wù)來說,用戶的線上體驗(yàn)尤其是移動(dòng)端的體驗(yàn)可能有一定程度的降低,操作流程變長,但銷售業(yè)務(wù)整體往線上遷移的趨勢是不變的。

在趙榮春看來,在實(shí)際操作中,關(guān)于線上銷售,以往規(guī)定要求的評(píng)價(jià)體系的評(píng)定主要來自用戶填寫的調(diào)查問卷,現(xiàn)在或需要仿照私募基金的方式增加更多表單,并聲明用戶如實(shí)填寫;而柜臺(tái)業(yè)務(wù)方面,需要對(duì)操作規(guī)程做出一定的修改,例如機(jī)構(gòu)投資者要提交管理人的個(gè)人資料等;對(duì)后臺(tái)系統(tǒng)的影響在于新系統(tǒng)的建設(shè)和開發(fā),例如分級(jí)系統(tǒng)、告知警示留痕、用戶資料留存管理、影音材料的收集等,都需要新的投入;而對(duì)前端系統(tǒng)尤其是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上的銷售,主要影響在于用戶體驗(yàn)中會(huì)加入更多的資料提交、警示告知以及影音采集,用戶操作復(fù)雜性提升,轉(zhuǎn)化率可能會(huì)下降。

趙靖偉也表示,在實(shí)際銷售中,尤其是銷售信托和私募基金已經(jīng)做了普通和專業(yè)投資者的區(qū)分。目前,銷售公募基金也增加了區(qū)分普通和專業(yè)投資者的要求,這需要公司對(duì)底層數(shù)據(jù)庫做出調(diào)整,在數(shù)據(jù)庫之上,產(chǎn)品流程和用戶操作流程也都需要做出相應(yīng)完善。

留痕要求對(duì)規(guī)模增長影響小

針對(duì)新規(guī)增加的留痕要求,多家第三方機(jī)構(gòu)也認(rèn)為影響并不是很大。

趙榮春認(rèn)為,經(jīng)營機(jī)構(gòu)在運(yùn)營基金銷售過程中需要更規(guī)范的操作規(guī)程和完善的電子化賬戶風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)以及留痕、留存系統(tǒng)。在具體銷售方面,“服務(wù)”的特性更加突出,而不僅僅是銷售功能。新規(guī)對(duì)于銷售經(jīng)營的要求更加細(xì)化,懲戒措施也更加具體,這對(duì)機(jī)構(gòu)是一種威懾。

在趙榮春看來,留痕要求對(duì)基金銷售規(guī)模預(yù)計(jì)不會(huì)發(fā)生影響。投資者往線上遷移的趨勢不變,規(guī)范流程對(duì)銷售機(jī)構(gòu)可能是一個(gè)利好,讓用戶對(duì)線上購買方式更加信賴,但系統(tǒng)建設(shè)的成本有所提升,對(duì)于機(jī)構(gòu)的研發(fā)能力是一種考驗(yàn)。

趙靖偉也表示,《投資者適當(dāng)性辦法》新增的留痕要求比較關(guān)鍵,但只要監(jiān)管層細(xì)化規(guī)定要求,公司會(huì)按照監(jiān)管要求讓相關(guān)的項(xiàng)目留痕,官網(wǎng)、APP等都會(huì)根據(jù)要求做出調(diào)整,并對(duì)投資者操作做好風(fēng)險(xiǎn)提示。為做好留痕等相關(guān)工作,第三方銷售會(huì)增加系統(tǒng)改造成本,短期影響會(huì)有,但對(duì)基金銷售大格局影響并不大。

趙靖偉認(rèn)為,從銷售機(jī)構(gòu)的角度來看,這類程序性要求并不是銷售機(jī)構(gòu)之間競爭的核心問題,并不至于導(dǎo)致行業(yè)的洗牌。

“在這一系列要求中,最重要的是貫徹‘買者自負(fù)’原則,把適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品推給適當(dāng)?shù)耐顿Y者。從宏觀上看,近兩年的監(jiān)管在不斷加強(qiáng),投資者保護(hù)力度不斷增強(qiáng),但在中國經(jīng)濟(jì)下滑和金融領(lǐng)域去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的大背景下,這樣的舉措也是很有必要的。”趙靖偉稱。

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2017-03-22
最嚴(yán)投資者保護(hù)辦法7月實(shí)施 公募銷售面臨整改
隨著《投資者適當(dāng)性辦法》施行日期的臨近,多家公募已經(jīng)多次組織學(xué)習(xí)新規(guī),成立了專門執(zhí)行小組,并啟動(dòng)了銷售系統(tǒng)改造,對(duì)公司現(xiàn)有銷售系統(tǒng)審核標(biāo)準(zhǔn)也將進(jìn)行升級(jí)和整改。

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