互金企業(yè)要上市，阻礙不單單是政策這一個

文|Debbie

3月29日訊，互聯(lián)網(wǎng)金融在經(jīng)歷了幾年跑馬圈地后，又傳出了上市的風聲。日前，有消息稱陸金所正準備IPO，上市地點可能是香港。前不久，還有消息稱拍拍貸、趣店在春節(jié)前后向紐約證券交易所遞交了上市申請。

目前，由于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策相繼落地，以及互聯(lián)網(wǎng)金融整治進入尾聲，政策的日益明朗會使得一些比較突出的互金企業(yè)開始謀求上市。然而上市的道路會一馬平川嗎?

監(jiān)管政策是互金上市的關(guān)鍵因素

截至目前，螞蟻金服、陸金所、眾安保險、京東金融、拍拍貸、樂信集團、趣店、信而富、91金融等諸多互聯(lián)網(wǎng)金融公司相繼傳出正在籌備IPO。

目前已經(jīng)有29家互聯(lián)網(wǎng)金融公司完成了C輪融資，這些企業(yè)中大部分已經(jīng)具備較為成熟的業(yè)務模式，形成較為扎實的業(yè)務現(xiàn)金流。特別是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策相繼落地，以及互聯(lián)網(wǎng)金融整治進入尾聲，政策的日益明朗會使得一些比較突出的互金企業(yè)開始謀求上市。

就目前而言，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上市首要是受政策性因素影響，尤其是國內(nèi)上市受政策性因素影響更大些，如去年證監(jiān)會出臺了類金融機構(gòu)不能上市的文件。

此外，還有一些互金企業(yè)瞄準了赴美上市。自從行業(yè)先驅(qū)Lending Club在2014年末登陸紐交所以來，越來越多的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，特別是網(wǎng)貸企業(yè)，把赴美上市當作首選目標。一些國內(nèi)企業(yè)更是一窩蜂地搭建起VIE架構(gòu)，時刻準備完成上市融資。

赴美上市，除了業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)外，中型的互金企業(yè)如果想在美國上市，最大的障礙是律師能否出具一個合規(guī)的法律意見。

風險準備金與壞賬至關(guān)重要

對于互金企業(yè)而言，財務稅務狀況及未來是否有持續(xù)經(jīng)營能力，是否能夠在同質(zhì)競爭中實現(xiàn)差異化，盈利模式是否足夠有優(yōu)勢，都將成為能否上市，甚至是上市了投資人能不能買賬的決定性因素。除了政策外，國內(nèi)上市主要集中在盈利、審計、信息披露等問題，而海外上市的核心問題就是盈利和可持續(xù)能力。

除了政策因素外，審計和信息披露而今也成為困擾P2P上市難的主要因素。目前鮮有P2P平臺披露不良貸款率，不過，近年來中國P2P借貸行業(yè)的不良貸款正在快速攀升也已是業(yè)內(nèi)共識。查閱多家P2P公司近期披露的運營報告可發(fā)現(xiàn)，多家平臺均未披露壞賬數(shù)據(jù)，大多數(shù)平臺只有逾期數(shù)據(jù)，逾期率在0.5%到3%之間。

目前，P2P的壞賬肯定會有的，而且還處于上升階段，但關(guān)鍵還是看結(jié)果，其邏輯關(guān)系上是否屬于可持續(xù)經(jīng)營。比如，我們對銀行的壞賬率很敏感，因為銀行的利差，可能就三四個點，壞賬率稍微高一點，可能支撐不了。但是互聯(lián)網(wǎng)金融平臺不同，綜合收益率如果能到20%多，壞賬撥備到6%-7%的話，也比傳統(tǒng)金融機構(gòu)高了好幾倍。

壞賬過高，對于企業(yè)的發(fā)展肯定會產(chǎn)生不利的影響，但過低也會抑制企業(yè)的發(fā)展，可顯示出企業(yè)的經(jīng)營過于保守。互金行業(yè)的客戶群與傳統(tǒng)金融是不一樣的，需要更多的時間去摸索，進而形成比較可靠的數(shù)據(jù)。

此外，風險備用金也是一個“尷尬”的存在。在P2P排名前100的平臺中，僅56家存在風險備用金。在監(jiān)管部門看來，風險備用金有“保本保息”的潛在含義，而P2P作為信息中介，不應該承擔信用中介的職能。

互金企業(yè)在上市的道路上也是遇到有很大的險阻，政策、風險準備金以及壞賬，每一個都是一根難啃的骨頭，所以互金企業(yè)想要上市，也不是一件簡單的事。

生成海報

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