經(jīng)歷直播行業(yè)的“野蠻生長”，如今IPO的映客表現(xiàn)得冷靜而又清醒

皓哥印象中，移動(dòng)直播行業(yè)最早起源于2011年，隨著市場的的火熱，各種“小魚小蝦”紛紛躋身其中。2016年，以映客為代表的直播平臺引爆全民直播的風(fēng)潮，一句“你丑你先睡，我美我直播”刷爆當(dāng)時(shí)的朋友圈，這一年，也成為了“移動(dòng)直播元年”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)年的“百播大戰(zhàn)”直播玩家一度增至400多家，游戲、秀場、體育等類目的直播平臺層出不窮，整個(gè)行業(yè)融資額近200億元。

而現(xiàn)在，整個(gè)直播行業(yè)進(jìn)入白熱化階段，即虎牙IPO后，映客亦欲赴港上市。從其招股書中，皓哥也窺探一二，并選取其中有亮點(diǎn)的數(shù)據(jù)，與大家一同分享這大火的“直播行業(yè)”究竟成什么樣了？

撰文 | 錢皓，孫欣亦有貢獻(xiàn)

排版 | 千亦

一、招股書核心摘要

映客盈利能力和現(xiàn)金制造能力增強(qiáng)，成本結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。

從招股書看，映客2017年?duì)I收達(dá)到39.41億元；毛利13.95億元。在其直播業(yè)務(wù)的銷售成本中，主播費(fèi)用占比最高，其次是付款手續(xù)費(fèi)、寬帶和服務(wù)器托管費(fèi)、雇員福利開支和其他費(fèi)用。16年毛利率達(dá)37.8%，17年達(dá)35.4%，目前亦趨于穩(wěn)定。

令人驚喜的是，映客一直處在盈利狀態(tài)。2015年、2016年和2017年凈利分別為150萬元、5.682億元及7.92億元。從以上經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，映客仍舊保持凈利穩(wěn)健增長的趨勢。

要知道，2015年5月成立的映客，其實(shí)才剛走過3個(gè)年頭。而這三年，卻達(dá)到了很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)三年都沒達(dá)到的一個(gè)成長速度，可謂是很成功了。

同時(shí)，在映客多元化業(yè)務(wù)中，廣告業(yè)務(wù)潛力仍顯巨大。

其視頻直播收入2017年占總收入的 99.4% ；雖目前在線廣告業(yè)務(wù)在營收中的占比不足1%，但廣告卻實(shí)現(xiàn)迅速增長，17年廣告收入是16年的2.4倍，增速可期。值得注意的是，映客今年組建單獨(dú)的廣告部門來發(fā)展廣告業(yè)務(wù)，可見對此業(yè)務(wù)的發(fā)展預(yù)期還是不小的。

此外，映客APP已吸引逾1.95億注冊用戶。

創(chuàng)業(yè)至今的映客，雖然僅走過3年的時(shí)間，卻創(chuàng)造了現(xiàn)象級增長，引領(lǐng)了直播風(fēng)潮。其平臺MAU為2270萬人，活躍主播人數(shù)排名第一、收益排名第二、付費(fèi)用戶人數(shù)排名第二。

值得一提的是，映客現(xiàn)金流相當(dāng)充沛，且股東實(shí)力雄厚，并得到了分眾與B站的基石投資。

對于企業(yè)而言，現(xiàn)金流重要程度毋庸置疑。而在如此燒錢的直播行業(yè)中，映客仍保持三年正向經(jīng)營性現(xiàn)金流，可見功力一斑。2017年底，其手握現(xiàn)金及等價(jià)物高達(dá)21.8億元；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)4天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)90天。這意味其面對上下游，將有極強(qiáng)的議價(jià)能力。

另外，除了創(chuàng)始人（奉佑生、廖潔鳴、侯廣凌）共持股30.32%；映客的豪華股東團(tuán)還囊括了持股14.59%的多米在線、持股10.23%的昆侖萬維、持股7.29%的紫輝創(chuàng)投及持股不足1%的騰訊和宣亞國際，還有兩位新晉的基石投資人：分眾傳媒與B站，將加速映客廣告業(yè)務(wù)的商業(yè)變現(xiàn)速度。

二、入局早，不如入局巧——選對賽道，映客成泛娛樂直播領(lǐng)頭羊

不論對于創(chuàng)業(yè)者還是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，選對路，無疑是乘風(fēng)破浪的關(guān)鍵所在。

映客受益于直播產(chǎn)業(yè)紅利，且泛娛樂直播的受眾規(guī)模和變現(xiàn)能力，要比游戲直播更強(qiáng)。

從整體直播行業(yè)看，據(jù)弗若斯特沙利文調(diào)查統(tǒng)計(jì)，中國移動(dòng)端直播的每月活躍用戶群從2012年560萬人增至2017年1.76億人，復(fù)合年增長率高達(dá)99.3%；市場規(guī)模也由2012年的1.06億元增至2017年257億元，復(fù)合年增長率為200%。行業(yè)天花板之高不可小覷。

從細(xì)分領(lǐng)域看，如今的移動(dòng)直播平臺主要分為泛娛樂、游戲和其他直播平臺。兩者較之，泛娛樂直播更顯優(yōu)勢。

一來，泛娛樂直播用戶量與市場規(guī)模更大。游戲直播更像一個(gè)體育賽事頻道，重點(diǎn)比賽觀眾較多，但主要集中在頭部主播。而泛娛樂直播更像社交平臺，應(yīng)用場景多樣，直播的內(nèi)容更加多元化碎片化，人人都可加入。皓哥印象中，映客直播一直以來都希望通過移動(dòng)互聯(lián)，讓每一位素人主播都有機(jī)會實(shí)現(xiàn)心中那個(gè)明星夢。所以，比起游戲直播，其想象空間要大得多。

二來，相較游戲直播，其商業(yè)模式更優(yōu)。

眾所周知，視頻網(wǎng)站已虧損10年，核心原因就是收入手段有限，版權(quán)成本過高，且無議價(jià)能力。而游戲直播的商業(yè)模式本質(zhì)上很類似視頻網(wǎng)站，收入主要依賴廣告，且受制于頭部明星主播的高額費(fèi)用和游戲廠商的版權(quán)。而泛娛樂直播的變現(xiàn)方式卻更豐富，有打賞、互動(dòng)PK等直接消費(fèi)方式，同時(shí)也有不菲的廣告收入，所以，商業(yè)模式孰優(yōu)一目了然。

與此同時(shí)，映客在產(chǎn)品創(chuàng)新上持續(xù)加碼，打造直播獨(dú)特社交生態(tài)，穩(wěn)坐泛娛樂直播頭把交椅。

譬如，其率先在行業(yè)推出三連麥、實(shí)時(shí)美顏等時(shí)尚交互功能，并創(chuàng)造出了直播對戰(zhàn)、多人直播間及千人千面推薦等新鮮有趣的玩法，具備始終領(lǐng)先行業(yè)產(chǎn)品的迭代速度。

近期發(fā)布的6.0版，重點(diǎn)發(fā)力于社交關(guān)系，更開啟了后直播的時(shí)代。該版本增加的“朋友圈”功能，意味著用戶可以直接在映客App上發(fā)朋友圈動(dòng)態(tài)，從而打造自己新的社交圈子。而這一新功能的發(fā)布，也再一次讓映客站在直播平臺深度社交化的風(fēng)口上。

值得注意的是，映客的用戶質(zhì)量高于其他平臺，是直播的主流消費(fèi)群體。

招股書顯示，映客1.95億注冊用戶中，57.4%來自一二線城市，35%月入過萬，而這無疑是一批付費(fèi)意愿和能力最強(qiáng)的高商業(yè)價(jià)值用戶群。數(shù)據(jù)顯示，映客2017年每月活躍用戶平均每月付費(fèi)率為行業(yè)最高，達(dá)到406元。

正可謂是，你若盛開，蝴蝶自來，優(yōu)秀的產(chǎn)品自然能沉淀主流優(yōu)質(zhì)用戶。據(jù)皓哥了解，映客未來除了繼續(xù)推出有趣好玩的互動(dòng)產(chǎn)品，還將滲透到中國三四線城市，進(jìn)一步拓展用戶基礎(chǔ)。

三、映客“錯(cuò)殺”與否，取決于新業(yè)務(wù)進(jìn)展

最新消息，映客IPO最終定價(jià)為3.85港元（選擇了發(fā)行價(jià)下限），預(yù)期2018年估值才10倍PE不到，遠(yuǎn)低于陌陌的26.4倍以及剛扭虧為盈的虎牙。

其本質(zhì)原因在于：映客近期的每月活躍用戶數(shù)、付費(fèi)用戶數(shù)、主播數(shù)以及收入下降，市場擔(dān)憂其長期的可持續(xù)增長能力。

但實(shí)則，受制于移動(dòng)直播行業(yè)進(jìn)入整合期，整體用戶規(guī)模出現(xiàn)了負(fù)增長，又加之短視頻等其他泛娛樂產(chǎn)品沖擊，造成了用戶分流。

所以，2017年映客的付費(fèi)用戶數(shù)有所下滑。但自2017年第三季度，其月活躍用戶數(shù)和付費(fèi)用戶數(shù)均恢復(fù)穩(wěn)定增長，至今年第二季度付費(fèi)用戶數(shù)已回升了20%。

面對直播行業(yè)告別“野蠻生長”階段，未來，映客破局或?qū)⑹瞧湓隽繕I(yè)務(wù)的進(jìn)展，此也將決定它的估值潛力。

本質(zhì)上，映客的競爭對手是搶奪用戶泛娛樂時(shí)長的產(chǎn)品。所以，它勢必需要不斷開拓新的領(lǐng)域，包括大熱的短視頻、綜藝節(jié)目、游戲等類目。

從其招股書可見，映客也深諳此理，除娛樂秀場直播之外，它還持續(xù)發(fā)力在各種行業(yè)和形態(tài)的“直播+”，包括直播+電商、直播+體育、直播+在線教育等各種結(jié)合形式。進(jìn)而打造超級IP，刺激UGC優(yōu)質(zhì)內(nèi)容沉淀。

諸如其推出的“櫻花女生星光夜”盛典，打造獨(dú)特的映客式選秀，率先開啟了直播+選秀的模式，與最近大火的《創(chuàng)造101》有著異曲同工之妙。這是繼2017年“櫻花女神星光夜”之后，映客又一次創(chuàng)造了直播界的神話。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)有超過300位映客頭部主播參與，150多位主播現(xiàn)場開播，產(chǎn)生870多萬次線上互動(dòng)。

“櫻花”系實(shí)則只是映客增量業(yè)務(wù)矩陣的一個(gè)縮影，在“全民直播”理念下，相信映客的“直播+”將迭代出更多優(yōu)質(zhì)玩法。

此外，招股書中披露，映客正在開發(fā)一款以卡牌游戲?yàn)樘厣男律缃挥螒颍嫌?jì)研發(fā)和經(jīng)營預(yù)算為6970萬元。并計(jì)劃于未來兩年中發(fā)布數(shù)款社交小游戲及小程序。

而從更長遠(yuǎn)看，直播平臺未來長期對標(biāo)是互聯(lián)網(wǎng)電視臺，將分食更大的TV市場，潛力很大。

這讓皓哥想起，去年底橫空出世的直播競答。盡管因監(jiān)管原因夭折，但已然能看出互聯(lián)網(wǎng)電視臺有望顛覆傳統(tǒng)TV市場的潛力。

其原因在于，直播平臺有望通過更優(yōu)的內(nèi)容與互動(dòng)形式，吸引海量用戶，提高品牌廣告投放效率。而通過不斷吸引廣告主，將進(jìn)一步優(yōu)化平臺內(nèi)容生態(tài)，形成生態(tài)正向循環(huán)，產(chǎn)生滾雪球效應(yīng)。

同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)電視臺的商業(yè)價(jià)值在于用戶愿意為“參與感”買單。試想，若極限挑戰(zhàn)等真人秀節(jié)目以“直播+”方式出現(xiàn)，觀眾可通過打賞等參與互動(dòng)，復(fù)活嘉賓，那又將是怎樣翻天覆地的新模式？

毋庸置疑，當(dāng)供給側(cè)內(nèi)容生態(tài)發(fā)生改變，帶來新的消費(fèi)體驗(yàn)，無疑會使用戶有更強(qiáng)的參與氛圍，而進(jìn)一步激發(fā)其支付意愿。

所以，如今以映客為代表的直播平臺，未來想象空間將不可限量，只是產(chǎn)品形態(tài)還會不斷的迭代與進(jìn)化，最終搶奪的是用戶有限的泛娛樂消費(fèi)時(shí)間。

四、結(jié)語

對于映客而言，在歷經(jīng)“野蠻生長”的行業(yè)爆發(fā)期后，如今走向IPO，實(shí)屬不易，這看似終點(diǎn)的道路，實(shí)則也是另一個(gè)起點(diǎn)。

至于直播平臺的未來，那就留給大眾拭目以待了。

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