三安光電股價(jià)跌跌不休，深陷行業(yè)萎縮、價(jià)格戰(zhàn)、高額補(bǔ)貼旋渦

原標(biāo)題：三安光電股價(jià)跌跌不休，深陷行業(yè)萎縮、價(jià)格戰(zhàn)、高額補(bǔ)貼旋渦

文/瓊涼 GPLP

8月23日，三安光電股份有限公司（600703）（以下簡(jiǎn)稱“三安光電”）發(fā)布2018年半年度財(cái)報(bào)，盤(pán)中一度跳水，甚至一度跌破2017年4月最低價(jià)15.49元/股至15.39元/股。與股價(jià)下跌相反的是各家證券公司給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，甚至方正證券給出強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)兩邊倒的方式。

在研報(bào)中，方正證券給出強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)的理由是：三安光電的LED 芯片業(yè)務(wù)在行業(yè)中地位穩(wěn)固，競(jìng)爭(zhēng)格局向好，化合物半導(dǎo)體進(jìn)展順利。并認(rèn)為股價(jià)被低估。預(yù)計(jì) 2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)39.8/50.8/63.3 億元，對(duì)應(yīng) PE16/12.6 /10 倍。

截止8月24日早盤(pán)開(kāi)盤(pán)，三安光電下跌1.25%，報(bào)15.77元/股。資金凈流出331萬(wàn)人民幣。對(duì)于8月23日股價(jià)高開(kāi)低走，午后拉升的態(tài)勢(shì)，今天的跌勢(shì)算是稍有緩和。

那么三安光電發(fā)布的半年度財(cái)報(bào)到底披露了什么內(nèi)容，以及三安光電在行業(yè)中的發(fā)展是否真的如方正證券說(shuō)的那樣被低估呢？

財(cái)報(bào)看似風(fēng)光

三安光電上半年?duì)I業(yè)總收入41.7億元，同比增長(zhǎng)2.62%，凈利潤(rùn)為18.5億元，同比增長(zhǎng)22.32%。扣非凈利潤(rùn)14.4億元，同比增長(zhǎng)10.09%。而負(fù)債方面，上半年三安光電負(fù)債總計(jì)62.78億元，負(fù)債率為23.35%。

這樣一看，似乎三安光電本期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還算不錯(cuò)。那么接下來(lái)我們縱向?qū)Ρ蓉?cái)報(bào)中的相關(guān)數(shù)據(jù)。

首先看營(yíng)業(yè)收入的同期增長(zhǎng)率對(duì)比，上半年為2.62%，而上年的同期增長(zhǎng)率高達(dá)46.37%，為歷來(lái)中期增長(zhǎng)率最低。

三安光電的凈利潤(rùn)為18.5億元，并且同比增長(zhǎng)22.32%?？此品浅Ｆ?，當(dāng)我們從凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率的角度看，本期為22.32%，然而這一數(shù)據(jù)已經(jīng)是2017年以來(lái)的最低值，此前三安光電已經(jīng)連續(xù)5期保持在40%以上的增長(zhǎng)，可見(jiàn)增長(zhǎng)速度已經(jīng)放緩。

再說(shuō)負(fù)債，三安光電本期負(fù)債總計(jì)62.78億元，負(fù)債率為23.35%。然而負(fù)債率從2017年九月開(kāi)始便逐步提高，由最低時(shí)21.65%上漲到如今的23.35%。

盈利增長(zhǎng)率環(huán)比下降，負(fù)債提高，股價(jià)在此期間也受到影響。從4月26日三安光電發(fā)布第一季度財(cái)報(bào)不及預(yù)期后，股價(jià)開(kāi)始走低，如今股價(jià)已經(jīng)從6月26 日的21.96元/股下跌到今天的15.49元/股。市值已經(jīng)縮水264億元。

因此，從財(cái)報(bào)來(lái)看，三安光電本期的財(cái)報(bào)還算不錯(cuò)，而縱向?qū)Ρ群?，三安光電的?wèn)題就顯現(xiàn)出來(lái)了。那么三安光電在LED芯片行業(yè)中的表現(xiàn)如何呢？

面臨激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

據(jù)了解，LED芯片行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華燦光電、澳洋科技等主要LED芯片廠商開(kāi)始大量擴(kuò)產(chǎn)，隨后的結(jié)果就是降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。據(jù)了解這一降價(jià)趨勢(shì)從去年第四季度起便已經(jīng)開(kāi)始。

因此，對(duì)于行業(yè)開(kāi)啟價(jià)格戰(zhàn)來(lái)講，最終的結(jié)果對(duì)三安光電的業(yè)績(jī)也產(chǎn)生了不小的影響，從財(cái)報(bào)中便可見(jiàn)一般。三安光電庫(kù)存已經(jīng)升為24.88億元，這一數(shù)據(jù)相比2017年年末的17.91億元已經(jīng)上漲38.9%。

雖然國(guó)信證券和方正證券均給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，然而他們的研報(bào)中均對(duì)三安光電由于價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致的庫(kù)存上升表示了憂慮。

國(guó)信證券分析師歐陽(yáng)仕華稱：由于價(jià)格的壓力，最終將導(dǎo)致三安營(yíng)業(yè)收入增速承壓。從存貨分類看，產(chǎn)成品庫(kù)存相比去年提升了約12億。

方正證券分析師余江稱，國(guó)內(nèi)LED芯片大廠從去年整體大幅擴(kuò)產(chǎn)后，LED芯片價(jià)格下行行壓力仍然存在。在二季度三安光電產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整后，營(yíng)收增速有所改善，單季度營(yíng)收同比增長(zhǎng) 7.3%。不過(guò)，下半年 LED 芯片價(jià)格仍有下行壓力。

行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，利潤(rùn)壓縮，營(yíng)業(yè)成本上升，那么當(dāng)高新科技企業(yè)出現(xiàn)虧損了怎么辦，這時(shí)候就可以找國(guó)家來(lái)幫忙。并且這一方式似乎在整個(gè)新興行業(yè)都出現(xiàn)了類似病癥，此次三安光電也不例外。

據(jù)了解，2017年末，三安光電政府補(bǔ)助余額為13.77億元，而2017年上半年末政府補(bǔ)助余額為20.35億元。 由此，外界對(duì)三安光電靠政府補(bǔ)貼的問(wèn)題爭(zhēng)議頗大。來(lái)到2018年，三安光電3月份發(fā)布公告顯示獲得1.9億政府補(bǔ)貼，6月份又發(fā)布公告顯示獲得1.92億補(bǔ)貼，前后共計(jì)3.84億元。

不停地補(bǔ)貼似乎能夠緩解企業(yè)暫時(shí)面臨的問(wèn)題，那么未來(lái)停止補(bǔ)貼了，三安光電該如何走下去呢？因此，從發(fā)很贊的角度來(lái)看，產(chǎn)品才是公司發(fā)展的核心。

三安光電發(fā)布財(cái)報(bào)利好，而市場(chǎng)并不認(rèn)可。各大證券公司給出買(mǎi)入，增持，甚至強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。LED芯片行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)中處于頭部的三安光能能否在此次價(jià)格戰(zhàn)中脫穎而出，并且未來(lái)拜托政府補(bǔ)貼所產(chǎn)生的負(fù)面影響，讓我們拭目以待。

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