2018年，京東過冬

2018年中國互聯(lián)網(wǎng)關鍵詞是“水逆”，要說最水逆的公司，京東應該算一個。

2018年京東發(fā)生了許多事情，其最新市值僅為304.98億美元，相對于今年1月最高點下跌58.4%，已經(jīng)腰斬。從市值排名看，京東距離第一陣營互聯(lián)網(wǎng)巨頭已有較大距離，體量甚至只跟成立三年的拼多多相當，后者最新市值達到234.08億美元。

從市值來看，有人說2018年是京東走向沒落的開始，有人說京東在電商大戰(zhàn)中已經(jīng)徹底輸了，甚至有人說京東正在離開互聯(lián)網(wǎng)中心舞臺，曾經(jīng)被稱為BATJ的四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭陣型已經(jīng)不復存在。

對此，我有不同看法。

京東從未離去

在討論京東是否依然在互聯(lián)網(wǎng)中心舞臺前，我們先看看什么是互聯(lián)網(wǎng)中心舞臺。

當微博在低迷多年后再次崛起時，微博董事長曹國偉欣喜地表示：“我們重返了中國互聯(lián)網(wǎng)市場的中心舞臺?！?/p>

什么是中國互聯(lián)網(wǎng)中心舞臺呢？在我看來應該符合兩個條件才算：一個是處于主賽道，電商是，工具App不是；互聯(lián)網(wǎng)金融是，互聯(lián)網(wǎng)農(nóng)業(yè)不是。一個是在賽道占據(jù)核心位置，或者說頭部公司、第一陣營，阿里是，聚美優(yōu)品不是；螞蟻金服是，趣店不是。不只是微博，許多互聯(lián)網(wǎng)公司都對互聯(lián)網(wǎng)中心舞臺有野心，在中心的希望一直在，被邊緣化的努力回歸，比如搜狐張朝陽，就絲毫不掩蓋搜狐想要再次崛起重返中央舞臺的雄心壯志。

微博重返中心舞臺，正是因為內(nèi)容產(chǎn)業(yè)成為主賽道，微博則憑借內(nèi)容戰(zhàn)略躋身中國主流內(nèi)容平臺，市值一度攀升到300億美元，則是重返中心舞臺的一個結(jié)果。對于企業(yè)來說，股價的波動、市值的變化，受到多重因素的影響，比如宏觀環(huán)境、經(jīng)濟周期、資本市場和黑天鵝事件。

要判斷一個企業(yè)是否處于中心舞臺，不應該只看市值，而是要關注業(yè)務本身，正是基于這一邏輯，我認為京東一直都是主流互聯(lián)網(wǎng)公司，從未離開互聯(lián)網(wǎng)中央舞臺。

首先，從賽道來看，京東依然處于中國互聯(lián)網(wǎng)消費這一核心賽道的重要位置。

京東一直都是中國電商市場的核心玩家之一，是B2C自營電商的開創(chuàng)者，是現(xiàn)在的主要玩家。京東基于自建倉儲物流優(yōu)勢在電商市場占據(jù)一席之地，在3C、大家電等類目上擁有顯著優(yōu)勢，在眾多電商平臺中貼上了“品質(zhì)電商”的標簽，付費會員率先突破1000萬就是京東用戶高粘性的證據(jù)。

• 京東還在積極向美妝電商、服飾電商、家居電商等垂直類目擴張，去年服飾家居事業(yè)部一拆二，成立大服飾事業(yè)部和居家生活事業(yè)部；
• 京東與時俱進擁抱社區(qū)團購、社交拼團、精品電商等新模式；
• 京東在同步進行跨境電商和農(nóng)村電商的布局獲取增量；
• 在新零售時代來臨后，京東在“無界零售”戰(zhàn)略下，與沃爾瑪、永輝超市等實體巨頭結(jié)盟，布局一萬家京東便利店，實現(xiàn)線上線下零售的無縫融合。

不論是何種模式的電商，不論是什么形式的零售，京東做的一切都是在滿足中國人的消費升級需求，從2018年雙11各大平臺GMV增長率在26%左右來看，消費市場強勁增長的大勢不可逆，而且遠超整體經(jīng)濟水平，將成為我國經(jīng)濟增長的“內(nèi)需驅(qū)動”，正是因為此，消費將是互聯(lián)網(wǎng)最核心的賽道。

其次，從業(yè)務來看，京東在消費金字塔中處于中頭部位置，難以被替代。

三季度財報顯示，截至2018年9月30日，京東年度活躍用戶數(shù)為3.052億，去年同期年度活躍用戶數(shù)為2.663億。從絕對值來看，京東覆蓋了大部分品質(zhì)用戶群——同期，阿里中國零售平臺年度活躍消費者突破6億，但阿里受眾更廣泛；從增長來看，京東用戶錄得3890萬增長，在互聯(lián)網(wǎng)進入存量市場后這一增長同樣處于高水平。京東三季度GMV同比增長30%，達到3948億元，在沒有618和雙11等促銷節(jié)的影響下，京東30%的增長率超出了消費增長平均水平。

三季度，京東凈收入1048億元人民幣（約153億美元），同比增長25.1%，跟電商大盤增速持平，不過，更能表征京東營收能力的是凈服務收入，三季度京東凈服務收入為109億元人民幣（約16億美元），同比大幅增長49.4%，僅次于阿里巴巴，超過美國科技五巨頭。雙11好物節(jié)期間京東下單金額1598億元，同比增長25.73%，天貓雙11錄得2135億交易額，同比增長26.93%。

從用戶數(shù)、交易額和購物節(jié)等關鍵節(jié)點來看，京東依然是僅次于阿里的電商平臺。

最后，從核心價值來看，京東物流優(yōu)勢日益凸顯，科技驅(qū)動的零售基礎設施戰(zhàn)略奏效。

京東崛起的根本在于自建倉儲物流形成的購物體驗，現(xiàn)在這一能力依然至關重要，從各大電商巨頭努力建設智能物流和本地即時物流就能看出，用戶對物流速度是貪婪的，零等待才是終極目標。

三季度財報顯示，京東繼續(xù)在物流上大力投入，截至2018年9月30日，京東在全國運營超過550個大型倉庫，總面積約為1190萬平方米。京東不只是有干線物流，還將達達與京東到家合并布局同城物流，基于此京東推出了同城一小時達服務。京東物流今年完成了行業(yè)單筆最大融資，構建全球智能供應鏈基礎網(wǎng)絡（GSSC），其正在建設全球網(wǎng)絡、應用智能物流技術和采取開放戰(zhàn)略，進而不斷優(yōu)化物流效率、體驗和成本。

京東物流這一核心價值并未發(fā)生轉(zhuǎn)變，在可見的未來依然會是核心優(yōu)勢。

與此同時，京東近年來開始大力投入科技，實現(xiàn)從物流驅(qū)動的電商平臺向科技和物流雙輪驅(qū)動的零售消費平臺升級，事實上，京東物流本身也是科技驅(qū)動的物流。三季度，京東技術研發(fā)投入了34.5億元，同比增長96%，今年前三季度京東集團技術研發(fā)投入已經(jīng)達到86.4億元，遠超去年全年的66.5億元，今年全年技術研發(fā)投入破百億無懸念。

京東的技術研發(fā)主要投入到AI、大數(shù)據(jù)等基礎技術以及智能物流、智能供應鏈、售后服務等應用技術上，打造軟硬件一體化技術體系，這些研發(fā)成果正在逐步開放出來，形成了實際效果。

不只是京東，越來越多的科技巨頭都意識到，科技才是第一生產(chǎn)力，因此爭相在科技上大力投入。LinkedIn Data剛發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，京東研發(fā)人員占比在知名科技公司中排名第十，在中國僅次于阿里、華為和中興，京東科技投入處于領先水平，技術成為跟物流一樣核心的價值。

不論是物流還是技術，京東都在開放，這意味著京東價值不只是零售平臺，而是零售基礎設施。

京東物流在B端借助于京東平臺化戰(zhàn)略，基于倉配物流一體化模式直接變現(xiàn)，京東11.11全球好物節(jié)期間，京東物流倉配一體服務訂單中約90%實現(xiàn)了當日達和次日達，其中包含京東商城自營訂單和平臺商家訂單，京東物流還在10月推出了個人業(yè)務。京東旗下的京東金融在今年更名為京東數(shù)科，走向了技術開放賦能的道路，京東還面向零售店推出了的全鏈路數(shù)據(jù)平臺“祖沖之”。

京東依然處于新消費這一賽道的核心位置，核心價值未變，長期來看依然具有極強的競爭力，正是因為此，我認為京東從未離開互聯(lián)網(wǎng)中央舞臺。

股價為何不行？

京東最新市值只有304.98億美元，相對于年內(nèi)最高點已下跌58.4%，既然京東仍在互聯(lián)網(wǎng)中心舞臺，為什么股價卻如此疲軟呢？原因不難找到。

1、大環(huán)境不好，傾巢之下安有完卵？

受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境和資本市場調(diào)整的影響，中概股2018年表現(xiàn)幾乎都不景氣，很少見到市值翻倍的公司，大多數(shù)公司股價都迎來下跌，部分公司市值甚至縮水數(shù)倍，說白了，大家都在跌。

當然，下跌的程度和原因各有不同。有一些公司下跌是因為市值虛高泡沫破裂，但也有一些公司是因為受大環(huán)境波及而超跌，我更偏向認為京東是后者。

2、用利潤換基礎設施，盈利不穩(wěn)定。

對于所有上市公司，營收和利潤是最關鍵的兩大指標；對于互聯(lián)網(wǎng)公司，活躍用戶數(shù)和增長率是最被投資者關注的指標；對于電商類公司，交易額、商家數(shù)量、會員數(shù)等指標值得關注。正如前文所言，京東各項指標都不錯，利潤是例外。跟亞馬遜一樣，京東大規(guī)模建設物流基礎設施的做法導致其遲遲難以盈利?，F(xiàn)在雖然京東經(jīng)營利潤表現(xiàn)不錯，但凈利潤絕對值依然很小。

如果算經(jīng)營利潤，不論是美國通用會計準則下（GAAP），還是非美國通用會計準則下（Non-GAAP），京東都已連續(xù)10個季度實現(xiàn)盈利，三季度GAAP下，歸屬于股東的持續(xù)經(jīng)營業(yè)務凈利潤為30億元人民幣（約4億美元），同比大幅增長200%。而且京東經(jīng)營利潤率一直在上漲，三季度京東商城經(jīng)營利潤率達到2.2%，達到歷史單季最高盈利水平，2015年這一數(shù)字只有0.1%。

不過，因為在技術和物流上的大力投入，非美國通用會計準則下，京東三季度凈利潤只有12億元，同比下滑45.45%，京東凈利潤這個指標一直不是很穩(wěn)定，Q1凈利3.56億元，Q2卻又錄得2.87億元虧損，Q3有了10億元凈利，反反復復再加上絕對值也不算大，導致部分投資者缺乏信心。

3、進入水逆期，發(fā)生踩踏事件。

2018年，一系列突發(fā)事件導致中概股劇烈波動，京東同樣遭遇一些水逆事件，導致投資者出現(xiàn)恐慌情緒，在大環(huán)境不好時，這樣的情緒被渲染加劇，近乎發(fā)生踩踏事件。

寒冬更適合布局

京東面臨的問題，也是許多企業(yè)面臨的問題：宏觀經(jīng)濟承壓，資本市場疲軟，人力成本攀升，市場增量變小，原材料成本上漲，企業(yè)的冬天已到。

“這是最好的時代，這是最壞的時代；這是智慧的時代，這是愚蠢的時代；這是信任的時代，這是懷疑的時代；這是光明的季節(jié)，這是黑暗的季節(jié)；這是希望之春，這是失望之冬?！?/p>

用狄更斯《雙城記》中的名言來描述當前的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，恰如其分，日本“經(jīng)營之圣”稻盛和夫有一句名言：

“據(jù)說冬天越是嚴寒，春天越是櫻花爛漫。企業(yè)也好，個人也好，都要把逆境作為動力，實現(xiàn)更大的飛躍?！?/p>

稻盛和夫的京瓷集團正是抓住了石油危機、日元升值諸多危機，將危機轉(zhuǎn)化為契機，在寒冬中布局，進而實現(xiàn)螺旋式上升。

為什么寒冬反而是企業(yè)轉(zhuǎn)型的契機呢？經(jīng)濟不好現(xiàn)有產(chǎn)品銷售下滑就會被逼著開發(fā)新產(chǎn)品，企業(yè)會節(jié)省經(jīng)費重新回到創(chuàng)業(yè)期的高效率運轉(zhuǎn)狀態(tài)，如果裁員就可以精簡機構實現(xiàn)企業(yè)瘦身，如果不裁員則會讓員工上下一心同仇敵愾?？傊?，經(jīng)濟寒冬下，企業(yè)自上而下都會充滿凝聚力以及轉(zhuǎn)型求變意識，進而孕育出創(chuàng)新。順勢而為很容易，逆勢增長卻很難，只有經(jīng)歷和扛住嚴寒的企業(yè)，才會真正走向偉大。

京東正是基于這一邏輯在寒冬中布局。

首先，京東在將長板筑長的同時彌補短板，修煉內(nèi)功。

京東最擅長的是物流，雖然京東物流優(yōu)勢已經(jīng)很明顯擁有行業(yè)領先的物流體驗，但京東并沒有停下物流布局的步伐，依然在大面積建設倉儲物流配送基礎設施，完善從干線到區(qū)域到同城的物流網(wǎng)絡，應用智能技術增效降本，這是長其所長。

與此同時，京東在科技上的投入則是補齊短板的舉措。在成立后相當長的時間里，京東都沒有CTO，專注于物流的布局，技術只是支撐，“只投入必要的”資源，現(xiàn)在科技公司都意識到技術才是第一生產(chǎn)力，特別是在AI、大數(shù)據(jù)和IoT技術興起后，技術會成為企業(yè)的核心競爭力。

京東意識到這一點后，在去年年初的“京東集團2017年開年大會”上，就提出將用第二個十二年的時間，把第一個十二年里所有的商業(yè)模式全部用技術來進行改造，變成一家純粹的技術公司，這里的商業(yè)模式包括物流、金融、零售等等。從財報來看京東不只是說說而已，而是在做真金白銀的投入，哪怕犧牲利潤也在所不惜，即便是在企業(yè)遇到危機后依然沒有放緩技術投入的節(jié)奏，三季度京東技術研發(fā)投入同比增長96%，前三季度技術研發(fā)投入遠超去年全年。

正如我此前所言，對于京東來說，技術有三重價值：

1. 技術確保核心業(yè)務實現(xiàn)精細化運營，進而提高效率，最終體現(xiàn)在利潤等數(shù)據(jù)上，比如智慧物流、大數(shù)據(jù)營銷的應用；
2. 技術是京東開放的一部分，通過技術可以形成高效率、獨特性和差異化的電商、金融、物流等能力，進而開放給行業(yè)成為零售方案；
3. 技術本身可以創(chuàng)造利潤，Amazon和阿里巴巴云計算業(yè)務都大獲成功，京東錯失云計算，不過未來還有更多機會，特別是結(jié)合智慧零售的技術開放，劉強東表示“將來所有技術都會是開放的，我們每個技術產(chǎn)品最后都是一個利潤中心，而不是僅僅是費用、成本和投入?！?/li>

其次，京東正在像京瓷一樣在寒冬中開發(fā)新產(chǎn)品，而不是固守城池。

從直觀感覺來判斷，寒冬中企業(yè)應該收縮，防御和保守，而不是擴張，然而稻盛和夫的“過冬哲學”正是在寒冬中開發(fā)新品，進而享受到經(jīng)濟復蘇的紅利。現(xiàn)在經(jīng)濟環(huán)境不是很好，但這樣的不好一定只是暫時的，當經(jīng)濟復蘇時，消費升級、下沉、全球化諸多趨勢都會體現(xiàn)得更加顯著。

京東正在拓展傳統(tǒng)電商外的新業(yè)務。投資社區(qū)生鮮新零售錢大媽，推出社區(qū)團購平臺“友家鋪子”布局社區(qū)電商；推出“京東京選”布局精品電商；推出京東快遞做個人快遞業(yè)務；增持達達同城物流平臺，戰(zhàn)略布局京東超市，與多個實體巨頭結(jié)盟，積極布局新零售；全面啟動國際化戰(zhàn)略，構建全球智能供應鏈網(wǎng)絡，單單在進博會上就宣布了近千億采購金額。

京東處于消費金字塔的中頭部，這意味著它有很強的擴張能力，向上可以做精品電商抓住中產(chǎn)群體，這是京東擅長的事情；向下可以做拼團等業(yè)務從下沉市場獲取增量；向內(nèi)可以抓住消費升級趨勢，向外可以做全球跨境電商，在寒冬中，京東正在向上、向下、向內(nèi)和向外擴張。

最后，京東正在加速走向開放，擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的趨勢。

2018年是中國互聯(lián)網(wǎng)二十周年，上一個二十年看消費互聯(lián)網(wǎng)，下一個二十年看產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，阿里、騰訊都在從消費互聯(lián)網(wǎng)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+消費互聯(lián)網(wǎng)雙輪驅(qū)動轉(zhuǎn)變，京東也是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的重要玩家。

京東大力投入物流和技術，兩者都會在京東“技術驅(qū)動的零售基礎設施”的戰(zhàn)略下開放出來，其本質(zhì)正是擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，基于京東B端供應鏈資源，to B的物流服務能力和正在完善的金融和技術能力，京東將會是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的重要玩家，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)對京東來說也是一個性感的故事。

就在12月21日，京東核心業(yè)務京東商城進行了2018年第二次架構大調(diào)整，從此前三大事業(yè)群的架構劃分為前中后臺，從面向業(yè)務本身的組織架構向面向場景和模式的組織架構的調(diào)整，表明其重新出發(fā)的決心和寒冬布局的意志。

我認為，京東的股價疲軟只是暫時的，它在寒冬中沒有止步不前，沒有踟躕徘徊，沒有保守收斂，沒有自亂陣腳，而是大開大合地面向未來進行戰(zhàn)略布局。在我看來這是好事，在過去的一年京東更加深刻地認識到自身的短板，寒冬中的布局，會讓其在大環(huán)境變好時得到更好的發(fā)展機會，有望實現(xiàn)二次崛起。

種子在冬眠期積蓄足夠能量，春天到來就會破土而出，這樣的邏輯，對所有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都有效。

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