扛著中國“奈飛+”的大旗，愛奇藝為什么屢被資本市場看重？

今天凌晨愛奇藝發(fā)布了其2018年第四季度和全年財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，愛奇藝2018年財(cái)年總營收達(dá)到250億元人民幣，同比增長52%，其中第四季度貢獻(xiàn)了70億元人民幣的營收，同樣實(shí)現(xiàn)了同比55%的高速增長。

對(duì)于這樣高速增長、超出預(yù)期的財(cái)報(bào)表現(xiàn)，資本市場也是給予了積極地回應(yīng)，在財(cái)報(bào)發(fā)布后愛奇藝股價(jià)盤后依然上漲了0.4%，延續(xù)著近期不錯(cuò)的表現(xiàn)。

過去幾個(gè)月的時(shí)間里愛奇藝股價(jià)上漲超過50%，像高瓴等資本巨鱷也紛紛加持愛奇藝，顯然資本市場對(duì)于如今扛起中國“奈飛+”大旗的愛奇藝充滿了期待，這背后又有著什么樣深層次的原因？

奈飛的高市值面前，愛奇藝股價(jià)增長潛力顯現(xiàn)

金錢永無眠。資本市場是最為聰明的，其對(duì)于一個(gè)公司的態(tài)度往往最能表現(xiàn)這家公司當(dāng)下的基本面情況。

一方面高瓴等投資方近期增持愛奇藝，根據(jù)SEC的數(shù)據(jù)顯示，高瓴資本持有愛奇藝240,191,174股A類普通股，占愛奇藝A類股比例為11%，愛奇藝也由此成為了高瓴的第二大重倉股。

另一方面，MSCI指數(shù)近期也將愛奇藝納入，這也體現(xiàn)了資本市場正在用真金白銀表示對(duì)愛奇藝的看好。

此外，要知道資本市場對(duì)同一個(gè)板塊或領(lǐng)域下的企業(yè)往往遵循著相似的估值邏輯和體系，而對(duì)比奈飛的用戶規(guī)模、增速、收入水平，以及奈飛當(dāng)前的市值來看，愛奇藝的股價(jià)如今50%的回彈或許只是一個(gè)起點(diǎn)，愛奇藝在股價(jià)上的潛力不過剛剛顯現(xiàn)罷了。

根據(jù)奈飛財(cái)報(bào)披露，其2018財(cái)年的總營收為150億美元（約1000億人民幣），這一數(shù)字約為愛奇藝年?duì)I收的4倍。截至2018年底，奈飛全球會(huì)員總數(shù)達(dá)到1.48億，2018年當(dāng)年會(huì)員規(guī)模增長31.95%；而愛奇藝的會(huì)員數(shù)也已經(jīng)來到了8740萬，僅在2018年就凈增長了3660萬訂閱會(huì)員，規(guī)模同比增長72%。

在訂閱會(huì)員年度增長數(shù)量這一項(xiàng)上，愛奇藝甚至還打破了此前有奈飛保持的記錄，創(chuàng)造了全球流媒體行業(yè)會(huì)員年度增長凈值的新紀(jì)錄。顯然，對(duì)于奈飛超過1500億美元的市值而言，如今愛奇藝的市值僅為奈飛的1/10稍多，但無論從代表著當(dāng)下的營收數(shù)據(jù)，還是代表著未來營收能力的訂閱會(huì)員數(shù)量來看，愛奇藝顯然不應(yīng)該僅僅是奈飛市值的1/10。

如此巨大的增長空間自然也就吸引了更多優(yōu)質(zhì)的機(jī)構(gòu)投資者，從而被資本市場看重。比如摩根士丹利在第三季度將IQIYI的頭寸提升了780.6％。在此期間購買額外3,787,741股股份后，摩根士丹利現(xiàn)擁有該公司股票4,272,978股。全球最大公募基金先鋒集團(tuán)Vanguard Group Inc也在第三季度將IQIYI的頭寸提升了226.6％，第四季度增持后Vanguard Group Inc持有的股票達(dá)到4,162,754。

以金錢換內(nèi)容，到以體系換優(yōu)質(zhì)內(nèi)容

“以金錢換內(nèi)容，以內(nèi)容換用戶”是奈飛成功的基礎(chǔ)，如今奈飛的市值已經(jīng)超過1500億美元，過去幾年時(shí)間里奈飛的市值增長近10倍。而這句話的背后實(shí)際則是這個(gè)市場競爭的本質(zhì)，那就是內(nèi)容為王，用戶只會(huì)為好的內(nèi)容買單，并隨著好內(nèi)容遷移，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容才是視頻平臺(tái)之間的平臺(tái)遷移成本和壁壘。

國內(nèi)視頻網(wǎng)站也同樣經(jīng)歷了奈飛最初以金錢換內(nèi)容的階段，早在2013年愛奇藝就引入了《來自星星的你》等爆款劇，當(dāng)然這種選擇并不是一種盲目地選擇，而是基于平臺(tái)數(shù)據(jù)分析后的結(jié)果，這一點(diǎn)無疑與奈飛是極為相似的。

如今愛奇藝更是已經(jīng)搶先一步，隨著奈飛正在進(jìn)入第二個(gè)階段——依靠好的生態(tài)體系去產(chǎn)生更多優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容。正如前面說的，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容是壁壘，內(nèi)容數(shù)量本身并不是。愛奇藝已經(jīng)率先在網(wǎng)劇、網(wǎng)綜、動(dòng)漫等不同領(lǐng)域發(fā)力，打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，從而形成一個(gè)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的生產(chǎn)生態(tài)，產(chǎn)生更多的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容并成為愛奇藝的核心競爭力。

2017-2018年間，愛奇藝打造了《中國有嘻哈》《偶像練習(xí)生》等爆款網(wǎng)絡(luò)綜藝，同時(shí)還有《延禧攻略》這樣冠絕暑期檔的優(yōu)秀自制網(wǎng)劇，這些好的自制或版權(quán)內(nèi)容為愛奇藝吸引了足夠多的眼球之外，也帶來了實(shí)際的訂閱用戶規(guī)模和收入的大幅增長。

相比于外部采購內(nèi)容，自制原創(chuàng)內(nèi)容的貨幣化能力更強(qiáng)，一方面是排播可控，另一方面是可以更原生化地加入創(chuàng)意廣告。愛奇藝CFO王曉東在今日財(cái)報(bào)電話會(huì)議中提到，如今愛奇藝自制內(nèi)容的創(chuàng)新型廣告方案占到原創(chuàng)內(nèi)容廣告的一半左右，未來可能會(huì)占到整個(gè)廣告收入的20%-30%。這一廣告形式對(duì)于用戶而言更加友好，對(duì)于廣告主同樣也能夠帶來更好的廣告效果。

好的內(nèi)容除了吸引更多的用戶轉(zhuǎn)化為訂閱會(huì)員之外，也正在為愛奇藝帶來一些意外的收獲。根據(jù)其財(cái)報(bào)披露，除會(huì)員與廣告收入之外，愛奇藝“蘋果園”模式下的內(nèi)容生態(tài)業(yè)務(wù)收入成功翻倍。優(yōu)質(zhì)內(nèi)容分發(fā)在第四季度帶來5.22億元人民幣內(nèi)容分發(fā)收入，同比增長137%，全年內(nèi)容分發(fā)收入總計(jì)22億元人民幣，同比增長92%。這則主要得益于愛奇藝內(nèi)容庫在廣度和深度上迅速擴(kuò)展。

在愛奇藝創(chuàng)始人、CEO龔宇看來，另一個(gè)對(duì)于愛奇藝的利好則是內(nèi)容采購成本未來潛在的下降可能，隨著政策調(diào)控，不論是劇綜采購版權(quán)，還是自制劇成本（演員片酬規(guī)范化后帶來的變化），在未來一個(gè)周期內(nèi)都有望得到大幅的控制。

由于這屬于整個(gè)生態(tài)鏈最前端的變化，自然會(huì)對(duì)整個(gè)內(nèi)容生態(tài)格局帶來影響，當(dāng)然這也意味著這一利好在愛奇藝財(cái)報(bào)上的體現(xiàn)可能最短也要在12-18個(gè)月之后，這也意味著愛奇藝的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在未來有著持續(xù)性改善的機(jī)會(huì)。

任何一個(gè)市場競爭中，燒錢或許并不是最終決定勝敗的關(guān)鍵手，關(guān)鍵的是能不能抓住行業(yè)的本質(zhì)，一步步進(jìn)入一個(gè)良性的循環(huán)中，顯然愛奇藝正在朝著這個(gè)方向努力著。

巨大市場之下，愛奇藝走的不是“奈飛”，而是“奈飛+”之路

愛奇藝的努力并不僅僅是要復(fù)制一個(gè)奈飛，相比于3億人的美國視頻內(nèi)容市場，愛奇藝面對(duì)的14億人口的中國市場足夠的大，各方數(shù)據(jù)報(bào)告口徑雖有不同，但大多也都將中國如今的在線視頻受眾框定在了6-7億人的區(qū)間，可以說在線視頻正在成為中國網(wǎng)民滲透率最高的網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用場景。

如今隨著例如移動(dòng)小額支付生態(tài)的完善，以及用戶為優(yōu)質(zhì)內(nèi)容付費(fèi)的用戶教育的深入，越來越多的用戶開始愿意為好內(nèi)容付費(fèi)，在此前的2018年第三季度財(cái)報(bào)中，愛奇藝的會(huì)員收入就首次超過了廣告收入，愛奇藝的奈飛之路似乎一帆風(fēng)順。

但顯然，愛奇藝最終走向的絕對(duì)不是復(fù)制奈飛，而是在龐大的中國市場上走出一條“奈飛+”之路。

愛奇藝很早就設(shè)立了“新業(yè)務(wù)拓展事業(yè)部”，主攻移動(dòng)端、會(huì)員收費(fèi)和電視端三個(gè)方向，積極地探索各種新的產(chǎn)品和商業(yè)模式。這也讓它成為是最早上線iPad客戶端的視頻公司，也是最早開啟會(huì)員付費(fèi)模式的公司之一，走在時(shí)代趨勢發(fā)展的前面。

近些年，愛奇藝進(jìn)一步圍繞娛樂產(chǎn)業(yè)進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)，例如圍繞優(yōu)質(zhì)IP資源的二次開發(fā)，探索更多內(nèi)容形態(tài)（豎屏、短視頻等），運(yùn)營粉絲經(jīng)濟(jì)等。愛奇藝很多方面已然走在了奈飛前面。

任何付出總歸會(huì)能帶來回報(bào)，愛奇藝第四季度財(cái)報(bào)顯示，其第四季度的“其他收入”達(dá)到11億元人民幣，同比增長129%，占總營收的比值達(dá)到16%；全年的其他收入達(dá)到29億元人民幣，與2017年相比增長105%。在會(huì)員訂閱收入和廣告收入之外，愛奇藝的變現(xiàn)正在變得多元化，這顯然也更具有愛奇藝特色，而非簡單的照搬奈飛經(jīng)驗(yàn)。

“行百里者半九十”，愛奇藝扛著中國“奈飛+”的大旗正在一條對(duì)的路上，但前方依然有著很多需要探索的地方，這些不曾有人走過的路，愛奇藝也正在堅(jiān)定的走著。

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