二線家具企業(yè)頂固集創(chuàng)：多元平庸弊端 押注智能鎖

原標(biāo)題：二線家具企業(yè)頂固集創(chuàng)：多元平庸弊端 押注智能鎖

作者：何維

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

2018年家具業(yè)發(fā)生了很多有趣的事情。定制行業(yè)哀嚎遍野，股價(jià)大跌。索菲亞結(jié)束連年的高速增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速跌到個(gè)位數(shù)，四季度負(fù)增長(zhǎng)。歐派家居雖然龍頭威力依舊，但是收入也是降了一個(gè)檔位。軟體龍頭喜臨門(mén)不惜賣身顧家家居，涂料龍頭三棵樹(shù)琢磨著進(jìn)軍防水行業(yè)，收購(gòu)了防水公司。

亂哄哄的行業(yè)，有人擔(dān)心行業(yè)變局被大佬徹底顛覆。有人擔(dān)心企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難。不過(guò)，有人決定逆勢(shì)前行，有人決定得過(guò)且過(guò)，有人決定投機(jī)取巧。

家居業(yè)有一個(gè)這樣的奇特公司，我們暫且叫它多元平庸。說(shuō)它多元，是因?yàn)樗泻芏鄻I(yè)務(wù)，從五金到下游的定制，從木門(mén)到智能鎖都有銷售，然而，諾大一個(gè)產(chǎn)業(yè)，看似一個(gè)全版圖的布局，卻發(fā)現(xiàn)沒(méi)有一個(gè)扛把子的產(chǎn)品。期待多元協(xié)同，卻發(fā)現(xiàn)是多元拖累，它就是頂固集創(chuàng)。

2018年9月，頂固集創(chuàng)從新三板費(fèi)盡心思轉(zhuǎn)到主板，但是交出了一份令人瞠目結(jié)舌的答卷：2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.31億元，同比僅增長(zhǎng)2.86%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與利潤(rùn)總額同比僅分別增長(zhǎng)1.11%與1.01%，這到底是怎么回事？

多元平庸

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)注意到，為了沖擊IPO，頂固集創(chuàng)曾使勁渾身解數(shù)，出現(xiàn)過(guò)利潤(rùn)暴漲176.62%，而收入僅僅增加21.09%的事情。而且連續(xù)多年利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)收入。不過(guò)一切都有回到常態(tài)的一天，2018年年報(bào)發(fā)布，二者終于同步了，收入增長(zhǎng)2.86%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)1.01%。多年來(lái)首次利潤(rùn)增幅小于收入增長(zhǎng)。

頂固集創(chuàng)特別醉心于多元化是家居業(yè)的一個(gè)獨(dú)特的存在。以五金件起家的它，在五金件遇到瓶頸后殺入定制行業(yè)。當(dāng)年2012年，五金件行業(yè)遇到大滑坡，許多優(yōu)質(zhì)企業(yè)紛紛倒閉，不乏曾經(jīng)豪言壯語(yǔ)要IPO的企業(yè)。頂固集創(chuàng)順延到產(chǎn)業(yè)下游，加入定制大軍。

廣州地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈齊全，短時(shí)間內(nèi)可以建立起優(yōu)質(zhì)的工廠。頂固集創(chuàng)定制規(guī)模迅速做大，然而，多線作戰(zhàn)的頂固再次遇到瓶頸，定制的收入增速下滑，緩緩下降。強(qiáng)者恒強(qiáng)的時(shí)代，定制家居就是規(guī)模實(shí)力的手把手的較量。

在五金中，又包含了功能五金和智能晾衣架兩個(gè)部分，普通鎖、智能鎖也有涉及。

在定制中，則是定制衣柜。在行業(yè)迅速增長(zhǎng)的2年，2016年-2017年，定制衣柜的增速?zèng)]有抓住行業(yè)大潮，增速明顯放緩。

而生態(tài)門(mén)業(yè)務(wù)不溫不火，既沒(méi)有做成TATA、夢(mèng)天那樣優(yōu)質(zhì)的全國(guó)性品牌企業(yè)，也沒(méi)有做成江山歐派那樣的工程小能手。

還有智能鎖，從別處買來(lái)智能鎖，再轉(zhuǎn)手賣出去，也是一筆財(cái)路。

可是，頂固集創(chuàng)就變成了樣樣通，卻樣樣都不精的企業(yè)。這有什么壞處？

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)認(rèn)為，就以定制而言，第二梯隊(duì)普遍在5億以上。第一梯隊(duì)的門(mén)檻是60億，頂固集創(chuàng)過(guò)多的精力被拖累到各個(gè)業(yè)務(wù)當(dāng)中，無(wú)法集中發(fā)力。他不像其他品牌，做到單一品類絕對(duì)領(lǐng)先后利用影響力開(kāi)始利用品牌力量輻射其他可協(xié)同品類。做到一加一大于二！

而頂固集創(chuàng)希望的各個(gè)品類協(xié)同，還僅僅是存在附帶銷售上。而且例如智能鎖，就是采購(gòu)來(lái)轉(zhuǎn)手賣出去。對(duì)品牌的傷害是很大的！

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)最直觀的的感受就是，頂固的各個(gè)品類都增長(zhǎng)乏力！這就是多元平庸！

頂固集創(chuàng)當(dāng)前的PE顯著高估，達(dá)到風(fēng)控的接近60倍，怎么樣保持高估呢？

十字路口的轉(zhuǎn)型：智能鎖

主業(yè)不行，就換一個(gè)主業(yè)？上市不到一年的頂固，就進(jìn)行了一次收購(gòu)：進(jìn)軍智能鎖領(lǐng)域。但此前頂固集創(chuàng)向凱迪仕買智能鎖然后轉(zhuǎn)手賣掉，既然如此，為什么不把公司買下來(lái)呢？

頂固這么做了，今年2月份發(fā)布公告：標(biāo)的公司為深圳市凱迪仕智能科技有限公司。本次交易，頂固集創(chuàng)擬購(gòu)買蘇祺云持有的凱迪仕48%股權(quán)，交易作價(jià)暫定為7.09億元，交易完成后，凱迪仕將成為頂固集創(chuàng)的控股子公司。

凱迪仕也投桃報(bào)李，給頂固做了一個(gè)驚天承諾： 2019年度、2020年度、2021年度承諾凈利潤(rùn)分別不低于1.24億元、1.49億元、1.71億元。當(dāng)然，這個(gè)承諾也不是空穴來(lái)風(fēng)。凱迪仕盈利情況的確非常優(yōu)質(zhì)！2018年凱迪仕實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59,860.44萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)10,382.93萬(wàn)元。

的確是一個(gè)很便宜的買賣！可是值得注意的是，如果交易完成后，頂固的股權(quán)結(jié)構(gòu)就會(huì)發(fā)生重大變化。

當(dāng)利潤(rùn)貢獻(xiàn)新上市公司50%以上，新股東卻僅僅持有少數(shù)比例，未來(lái)的企業(yè)管理是否會(huì)出現(xiàn)困難？頂固目前最大的問(wèn)題就是精力渙散無(wú)法集中一點(diǎn)，單兵突破，已經(jīng)在五金、智能晾衣架、定制衣柜和木門(mén)領(lǐng)域全面落后，收購(gòu)凱迪仕的目的就是來(lái)一次絕處逢生。

股權(quán)比例是一個(gè)上市公司非常敏感的話題，涉及的不僅僅是財(cái)產(chǎn)的比例，更是權(quán)力的分配。夫妻都會(huì)吵架，兩個(gè)獨(dú)立體系的公司的結(jié)合會(huì)有什么樣的碰撞？變相上市的凱迪仕，剛開(kāi)始為了能夠套現(xiàn)，可以百依百順但是共患難后如何共富貴？是個(gè)問(wèn)題。

頂固集創(chuàng)的實(shí)際控制人對(duì)自身的產(chǎn)業(yè)有掌控力，對(duì)應(yīng)的也擁有一批自己的業(yè)務(wù)骨干。即使老大想一股腦兒砸到智能鎖新產(chǎn)業(yè)里，手下的人愿意么？托爾斯泰說(shuō)，一個(gè)人物被創(chuàng)設(shè)出來(lái)后就不隨作者的意志改變，他必須依靠自己的意志存在。更何況一個(gè)龐大的養(yǎng)活了幾千人的業(yè)務(wù)！想放棄就放棄？想變革重心就變革？

新產(chǎn)業(yè)需要更多的資金、人，對(duì)應(yīng)的就是更多的權(quán)力與話語(yǔ)權(quán)?？墒?，凱迪仕雖然是帶著豐厚嫁妝的，畢竟還是上門(mén)的媳婦兒，能得到絕對(duì)的權(quán)力？不受限制地大干快上么？

業(yè)務(wù)需求凱迪仕成為頂固絕對(duì)的核心和關(guān)注點(diǎn)，可是股權(quán)上，新老股東是否會(huì)產(chǎn)生糾纏？這一點(diǎn)是不得不考慮的。在轟轟烈烈的并購(gòu)潮水當(dāng)中，已經(jīng)出現(xiàn)多起并購(gòu)失敗，分道揚(yáng)鑣的事情。并購(gòu)凱迪仕，頂固真的能擺脫多元平庸的老路，走出一片新天地？

或許，頂固集創(chuàng)的未來(lái)只能拭目以待。

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