投資大V Conan的樂信調研筆記：不走捷徑的樂信

很高興這次有機會可以參加雪球活動來樂信調研，樂信是一家我非常欣賞的公司。互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)我看了很長時間了，最早14年那陣和復星一起去阿里銀行調研（復星是阿里銀行二股東），當時真是他們數(shù)據(jù)分析和逾期率成長率做的太棒了。這個行業(yè)其實并不被很多人了解和理解，而且行業(yè)處于發(fā)展早期階段，所以很多地方并不完善，就像物流行業(yè)早期發(fā)展送貨慢價格高，但這個行業(yè)進化速度是非?？斓?，特別是最好的幾個公司。

樂信是一家以消費分期產(chǎn)品為核心的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品金融公司，他們是給非信用卡客戶提供消費分期服務，中國大約有7億左右信用卡發(fā)卡量，和4-5億信用卡用戶，約有2億左右有借款需求但沒有信用卡用戶，樂信主要是服務這些人是最年輕和最有成長潛力這部分。樂信在所有網(wǎng)貸中提供了幾乎除了BATJ以外最低分期利率產(chǎn)品，相對來說，他們也會選BATJ更年輕的用戶，這部分用戶信用記錄和資歷弱一些，所以利率也會相對有些上浮。

在過去幾年互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展，可以說是就是過山車，從大量空白需求沒有被滿足，然后樂信這樣公司進入開始做產(chǎn)品，之后BATJ入場，然后政策鼓勵支持，資金市場和一級資本市場支持，大量小公司入場，在大量想掙快錢掙熱錢的公司進來之后，行業(yè)進入混亂時期，各家為了競爭和爭奪市場，搞出很多無法界定合規(guī)不合規(guī)和干脆就不合規(guī)的打法，之后行業(yè)亂象頻繁出現(xiàn)升級，監(jiān)管開始進入，且監(jiān)管也升級，行業(yè)進入整治狀態(tài)，現(xiàn)在監(jiān)管政策慢慢開始明朗，行業(yè)進入回暖發(fā)展狀態(tài)。

行業(yè)發(fā)展往往就是如此，游戲行業(yè)經(jīng)歷過發(fā)行體系問題導致大量次品頻發(fā)的雅達利沖擊，牛奶行業(yè)經(jīng)歷過生產(chǎn)安全環(huán)節(jié)監(jiān)管不嚴導致的三聚氰胺化學品事件，而在英國19世紀，也曾發(fā)生過大面積牛奶摻入化學品的事件，所以當時英國的媽媽會去看奶牛現(xiàn)場擠奶才敢給孩子喝。人類社會發(fā)展，很少一帆風順，但總體趨勢是進步，波折中螺旋式上升就是這個意思。

在過去行業(yè)發(fā)展中，因為發(fā)展速度過快，導致很多違規(guī)，不合規(guī)問題出現(xiàn)，比如網(wǎng)貸和P2P領域自融，資金池，剛兌。很多公司發(fā)展在這個過程中就直接迷失了，一個是別人違規(guī)，我也得違規(guī)，要不多吃虧呀，排隊有人加塞，我不加塞，多吃虧呀，不行，我也得加。在這種氛圍下，行業(yè)專注于練內(nèi)功的公司少了[捂臉]

比如，你打王者榮耀要打到王者段位，有人靠用外掛打上去，有人靠找代打，有人是自己不練就靠找強力隊友，天天蹭局蹭分，結果慢慢搞的真正練內(nèi)功的人沒幾個了，而且練內(nèi)功的還老要被嘲笑說傻，不懂變通。但結果，王者榮耀慢慢整治，用外掛封號，代打嚴查，強力隊友突然不愿意合作了，最后是不走那些所謂捷徑，堅持練內(nèi)功，練意識，練操作的反而戰(zhàn)斗力最強，笑到最后。我覺得在非BATJ的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)里呢，練內(nèi)功練的最投入的就有樂信。

我覺得樂信在過去互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展里，最大優(yōu)勢是

（1）很早就思考清楚了公司戰(zhàn)略，并且在發(fā)展過程中，完成了產(chǎn)品的進化，以除了銀行和花唄借唄以外最低利率為最核心產(chǎn)品競爭力

（2）在這個領域，有非常優(yōu)秀的產(chǎn)品水平

（3）公司有大量騰訊優(yōu)秀員工，比如微信紅包創(chuàng)始人等等，也有很多傳統(tǒng)金融業(yè)牛高管加入，比如像中國銀行信用卡創(chuàng)始團隊高管等等。公司管理架構，以我的理解和觀察，基本是沿用了騰訊的系統(tǒng)

（4）公司創(chuàng)始人之前是騰訊財付通的產(chǎn)品總負責人，對產(chǎn)品早期定位是至關重要

（5）趕上了中國智能手機的爆發(fā)，中國分期消費崛起，隨著智能手機門檻降低，消費分期市場開始爆發(fā)

（6）這個行業(yè)涌入大量喜歡掙熱錢，快錢的公司，公司依然堅持打磨產(chǎn)品，運營技術和系統(tǒng)，和管理系統(tǒng)，樂信這兩年一大成就是建立了良好管理體系和儲備人才。在未來2年左右，這點是會有非常大作用的。

（7）在行業(yè)走入混亂的時期，公司堅持走正路，練內(nèi)功，不賺自己不應該賺的錢

而我覺得未來2-3年在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)可能會出現(xiàn)幾個趨勢

（1）之前，目標是掙熱錢，快錢，甚至是不合規(guī)的錢的互聯(lián)網(wǎng)公司金融公司會慢慢由于監(jiān)管和市場競爭退去

（2）頭部好公司集中度會提高，其中即包括BATJ，也包括其他一些主攻其他細分領域的優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)金融公司

（3）行業(yè)給用戶提供產(chǎn)品會進一步優(yōu)化，無論在產(chǎn)品體驗，借貸利率的優(yōu)化和下降，風控技術，規(guī)模等等

（4）另外，風控水平和規(guī)模和數(shù)據(jù)量高度相關

我覺得這個行業(yè)真正好的公司都在認真?zhèn)鋺?zhàn)未來3-4年，甚至5年和更長。行業(yè)前幾年發(fā)展過熱導致一些亂象，在未來會慢慢隨著問題公司退去改善而有很大改觀。金融行業(yè)也對接互聯(lián)網(wǎng)金融公司合規(guī)上也有不小前進。我覺得對于現(xiàn)在好的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的定義是，過了5年，這仍然是一家非常好的互聯(lián)網(wǎng)金融公司。（我們持有樂信是）

做時間的朋友，而不是時間的對手，在這個行業(yè)同樣適用。

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