東阿阿膠中報凈利大降77% 持續(xù)漲價的“白馬”為何風光不再

原標題：東阿阿膠中報凈利大降77% 持續(xù)漲價的“白馬”為何風光不再

作者：七聲

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

8月21日晚，東阿阿膠（000423.SZ）發(fā)布了2019年半年度報告。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.9億元，同比下降36.69%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.93億元，同比下滑77.62%；基本每股收益為0.35元。

對于營業(yè)收入的下滑，公司解釋稱，主要是受到宏觀環(huán)境及下游客戶壓減庫存的影響。

“藥中茅臺”有價無市

2006年，秦玉峰開始執(zhí)掌東阿阿膠，開始啟動阿膠文化營銷和價值回歸戰(zhàn)略，通俗點說就是燒錢做營銷和漲價。

秦玉峰一直堅信著：漲價其實是對阿膠價值的回歸。

上任不久的秦玉峰就將阿膠塊價格上調了21%，此后幾乎每年都會漲價，甚至一年不止一次。作為保健品的阿膠可以自主定價之后，2011年東阿阿膠的提價幅度甚至達到了60%。

據(jù)了解，東阿阿膠在十年之內漲價17次，每250克的售價從2006年的25元上漲至2019年的1499元，漲幅高達59倍，即便是考慮通貨膨脹的因素，東阿阿膠的漲幅依舊十分驚人。

秦玉峰不止一次地強調：“真正地道的阿膠，是滋補的國寶，值得我們去用價格對他表示起碼的尊重。”

如此頻繁的提價，自然會帶來營業(yè)收入和凈利潤的增長，從2006年到2018年，東阿阿膠凈利潤和營收連續(xù)十二年保持正增長，凈利潤年復合增長率在20%以上。

隨著價格的不斷飆升，有著“藥中茅臺”之稱的東阿阿膠離普通群眾也越來越遠，下游客戶壓減庫存，行業(yè)預期降低，隨之而來的是公司庫存數(shù)據(jù)的不斷攀升。2014年，東阿阿膠的庫存迎來一次爆發(fā)性增長，與2013年相比增長了166%為14.64億元。到了2017年，公司庫存甚至一度高達36.07億元，2018年略微下降但仍處于33.67億元的高位，顯著高于行業(yè)平均15.44億元的水平。

“白馬”風光不再，業(yè)績增速逐年下滑

價格的大幅度提升打壓了消費者對于產品的購買欲望，這會造成公司產品滯銷、擠壓，最終對公司業(yè)績產生不利影響。

資料來源：東方財富

資料來源：東方財富

2015年以前，東阿阿膠營收增速一直處于巨大的波動狀態(tài)，自2015年上半年開始，東阿阿膠的營收增速就在一路下滑。不僅僅是營業(yè)收入，公司歸母凈利潤增速比營收增速更早進入下滑狀態(tài)，2010年公司歸母凈利潤增速甚至從92.1%斷崖式下滑至47.3%。

另外值得一提的是，自今年4月，東阿阿膠股價出現(xiàn)大幅縮水，短短4個月，下跌幅度接近30%。早前，東阿阿膠披露業(yè)績預告時，公司開盤即上演一字跌停，到目前為止，東阿阿膠股價仍舊未能回暖，截止8月22日股市收盤，東阿阿膠收盤價報32.27元/股，目前市值211億元。

老客戶流失，吸引不了新客戶，行業(yè)競爭激烈，東阿阿膠形勢依舊很嚴峻。

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