葫蘆娃藥業(yè)推廣費(fèi)半年用掉2.2億 實(shí)控人有行賄前科近期動(dòng)向空白

原標(biāo)題：葫蘆娃藥業(yè)推廣費(fèi)半年用掉2.2億 實(shí)控人有行賄前科近期動(dòng)向空白

作者：曉晨

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

海南葫蘆娃藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司（下稱“葫蘆娃藥業(yè)”）于2019年6月6日?qǐng)?bào)送了招股說(shuō)明書，并就證監(jiān)會(huì)所提的反饋意見，于2020年1月14日對(duì)招股說(shuō)明書進(jìn)行更新。此前證監(jiān)會(huì)在反饋意見中要求公司“提高申報(bào)文件制作水平和信息披露質(zhì)量”，但更新后的招股書，仍不能解答投資人的疑惑。

葫蘆娃藥業(yè)是成立于2008年的海南民營(yíng)制藥企業(yè)，主要從事中成藥及化學(xué)藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以兒科用藥為發(fā)展特色，產(chǎn)品應(yīng)用范圍涵蓋呼吸系統(tǒng)類、消化系統(tǒng)類、全身抗感染類等多個(gè)用藥領(lǐng)域一。

推廣費(fèi)占銷售費(fèi)用八成，錢都花哪了？

2018年、2019年上半年，葫蘆娃藥業(yè)業(yè)務(wù)推廣費(fèi)3.1億元和2.2億元，在銷售費(fèi)用中的占八成。

招股書顯示，推廣費(fèi)包括市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)、渠道拓展及維護(hù)費(fèi)，其中的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)主要用于各市、區(qū)舉行的醫(yī)療行業(yè)及醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域高端學(xué)術(shù)會(huì)、專題研討會(huì)、沙龍會(huì)、交流宣傳會(huì)等。2018年、2019年上半年學(xué)術(shù)推廣費(fèi)分別是1.5億元和1.0億元。

令市場(chǎng)疑慮的是，業(yè)務(wù)推廣費(fèi)明顯高于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。2017年、2018年公司營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)了135%和150%，而同期業(yè)務(wù)推廣費(fèi)增長(zhǎng)卻達(dá)到192%和343%。2019年上半年，營(yíng)業(yè)總收入占2018年數(shù)值的62%，業(yè)務(wù)推廣費(fèi)則占到了70%。

何種原因引起了業(yè)務(wù)推廣費(fèi)的高速增加？招股書稱，2017年1月全國(guó)推廣實(shí)施兩票制，使得原由代理商承擔(dān)的業(yè)務(wù)推廣費(fèi)轉(zhuǎn)由該公司承擔(dān)；通過(guò)配送商模式銷售給醫(yī)院終端的產(chǎn)品銷量有所增長(zhǎng)。

葫蘆娃藥業(yè)的業(yè)務(wù)推廣費(fèi)率還明顯高過(guò)同行業(yè)均值。據(jù)更新后的招股書，葫蘆娃藥業(yè)業(yè)務(wù)推廣費(fèi)率在2018年、2019年上半年分別占比31.47%和35.63%，均高于同期行業(yè)平均值的30.55%和28.93%。

在證監(jiān)會(huì)2019年11月29日的反饋意見中，要求葫蘆娃藥業(yè)披露“業(yè)務(wù)推廣費(fèi)的主要支付對(duì)象、金額及匹配性”。更新后的招股書中并未出現(xiàn)相關(guān)字樣。推廣費(fèi)到底花哪兒了？具體內(nèi)容仍然疑云密布。

實(shí)控人曾涉行賄被判刑，家族控股引擔(dān)憂

葫蘆娃藥業(yè)的實(shí)際控制人劉景萍、湯旭東及其近親屬，劉景萍、湯旭東是夫妻關(guān)系。2007年，葫蘆娃藥業(yè)實(shí)控人之一湯旭東及其弟湯小東，作為康力元公司直接負(fù)責(zé)的主管人員，因犯單位行賄罪，分別被判處有期徒刑一年六個(gè)月及一年。

證監(jiān)會(huì)給出的反饋意見中，要求說(shuō)明發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員是否涉案，是否影響任職資格，并結(jié)合有關(guān)刑罰執(zhí)行完畢時(shí)點(diǎn)說(shuō)明發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人近三年是否存在重大違法行為。

但在更新后的招股書中，葫蘆娃藥業(yè)并未針對(duì)具體人員做出解釋。

另外，股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，劉景萍通過(guò)持有葫蘆娃投資發(fā)展有限公司60%的股權(quán)，間接持有葫蘆娃藥業(yè)27.85%的股權(quán)，并通過(guò)持有寧波中嘉瑞投資合伙企業(yè)(有限合伙)0.42%的股權(quán)間接持有葫蘆娃藥業(yè)0.04%的股權(quán)。

劉景萍丈夫湯旭東直接持有葫蘆娃藥業(yè)1095.60萬(wàn)股，占比3.04%，并通過(guò)持有葫蘆娃投資發(fā)展有限公司40%的份額，間接持有葫蘆娃藥業(yè)18.56%的股權(quán)，通過(guò)持有寧波中嘉瑞投資合伙企業(yè)(有限合伙)67.08%的股權(quán)間接持葫蘆娃藥業(yè)6.12%的股權(quán)。本次發(fā)行前，實(shí)控人劉景萍、湯旭東夫婦直接或間接合計(jì)持有葫蘆娃藥業(yè)55.61%的股權(quán)，處于絕對(duì)控股地位。

在實(shí)控人已處于絕對(duì)控股地位的同時(shí)，依然有多個(gè)親屬持有葫蘆娃藥業(yè)股份。

（來(lái)源：葫蘆娃藥業(yè)招股說(shuō)明書）

招股書顯示，湯旭東兒子湯琪波通過(guò)持有寧波中嘉瑞投資合伙企業(yè)(有限合伙)1.67%的股權(quán)，間接持有葫蘆娃藥業(yè)0.15%的股權(quán)；湯旭東弟媳盧錦華直接持有葫蘆娃藥業(yè)5.43%的股權(quán)，湯旭東侄子湯杰丞直接持有葫蘆娃藥業(yè)5.22%的股權(quán)，兩人還通過(guò)杭州孚旺鉅德實(shí)業(yè)有限公司持有葫蘆娃藥業(yè)15.98%的股權(quán)；湯旭東之表姐吳惠蓮?fù)ㄟ^(guò)寧波中嘉投資合伙企業(yè)(有限合伙)0.42的股權(quán)，間接持有葫蘆娃藥業(yè)0.04%的股權(quán)。

綜上，實(shí)控人劉景萍、湯旭東夫婦家族合計(jì)持有葫蘆娃藥業(yè)82.43%的股份。葫蘆娃藥業(yè)顯然是一個(gè)家族控股企業(yè)。

在投資界人士看來(lái)，家族控股利弊共生，雖然決策迅速、控股人之間信任度高，但容易形成“一言堂”“經(jīng)驗(yàn)主義”“對(duì)人才不信任”以及“輕易占用上市公司資金”等問題。在現(xiàn)代化管理制度下，葫蘆娃藥業(yè)家族控股的模式，或許會(huì)影響其IPO之路。

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