黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)下，窺探DeFi機(jī)制的破與立

原標(biāo)題：黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)下，窺探DeFi機(jī)制的破與立

2020年3月12日，全球加密貨幣市場遭遇瀑布式暴跌。BTC和ETH在24小時(shí)內(nèi)暴跌超50%，極端行情下，區(qū)塊鏈應(yīng)用中最被用戶看好的"DeFi"也難逃厄運(yùn)，以ETH作為抵押資產(chǎn)的DeFi產(chǎn)品在壓力下頻頻爆出問題，建立在以太坊生態(tài)上的兩個(gè)頭部DeFi協(xié)議MakerDAO和Compound均出現(xiàn)大量資金撤離、抵押資產(chǎn)嚴(yán)重缺口等問題。另一邊，新興其他公鏈的DeFi產(chǎn)品，同樣遭遇此次黑天鵝，卻有出人意料的表現(xiàn)，如以WICC為抵押資產(chǎn)的維基鏈WUSD穩(wěn)定幣抵押借貸體系。本文將帶大家回顧此次DeFi面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，對(duì)比不同產(chǎn)品表現(xiàn)的差異。窺探DeFi的破與立。

回看黑天鵝下DeFi數(shù)據(jù)表現(xiàn)

先回顧此次極端行情下，DeFi頭部產(chǎn)品MakerDAO經(jīng)歷了什么。首先看一組數(shù)據(jù)，自3月12日大跌之后，MakerDAO鎖倉總價(jià)值呈現(xiàn)直線下滑，從3月11日＄552.594M到3月14日＄310.461M，鎖倉總價(jià)值下跌43%。鎖倉總價(jià)值的下跌伴隨著的是鎖倉中ETH的個(gè)數(shù)增長，由此也可見行情大跌之猛勢(shì)。3月11日MakerDAO抵押倉中的ETH是在2.18M個(gè)，3月14日ETH達(dá)到2.28M個(gè)，抵押債倉中ETH個(gè)數(shù)增長4.5%。

Compound的數(shù)據(jù)與Maker、WUSD呈現(xiàn)的結(jié)果上有明顯差異，抵押鎖倉中的總價(jià)值從3月11日 ＄113.141M到3月14日＄91.692M，跌幅18.95%，同時(shí)鎖倉中的ETH數(shù)量也在縮減，從3月11日 392.391K到3月14日388.588K，縮減了0.97%。即當(dāng)?shù)盅嘿Y產(chǎn)大幅縮水時(shí)，Compound的鎖倉量是跟隨下滑的。這就跟其協(xié)議的經(jīng)濟(jì)模型設(shè)定有關(guān)。當(dāng)數(shù)字貨幣資產(chǎn)價(jià)值大幅縮水，用戶的恐慌情緒蔓延時(shí)會(huì)對(duì)此協(xié)議產(chǎn)生不信任的心里，擔(dān)心借出去的款項(xiàng)收不回來，因此那些想在Compound里"存幣生息"的用戶，有的會(huì)選擇在此時(shí)贖回抵押資產(chǎn)ETH。

最后看到維基鏈抵押鎖倉的曲線圖，隨著WICC價(jià)格的下滑，可以發(fā)現(xiàn)維基鏈WUSD與MakerDAO的曲線基本呈現(xiàn)一樣的規(guī)律，從3月11日維基鏈抵押債倉中wicc總計(jì)價(jià)值＄4612725.58下跌到3月14日的＄3835637.755，跌幅為16.85%。而從wicc的數(shù)量來看，3月11日抵押債倉從25626253.22個(gè)wicc到3月14日的29504905.81個(gè)WICC，WICC抵押數(shù)量漲幅達(dá)15.14%。

從以上數(shù)據(jù)對(duì)比，不難發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)盅嘿Y產(chǎn)價(jià)值遭遇大幅度下降時(shí)，MakerDAO和維基鏈WUSD上的用戶絕大多數(shù)會(huì)選擇保護(hù)自己的債倉安全，去做"加倉"這樣的一個(gè)動(dòng)作，所以就出現(xiàn)了：當(dāng)黑天鵝來臨，抵押資產(chǎn)大幅縮水，鎖倉量卻上漲的情況。

另外，值得注意的是，在仔細(xì)對(duì)比此次行情中三項(xiàng)DeFi產(chǎn)品表現(xiàn)的數(shù)據(jù)時(shí)（見上圖），維基鏈WICC的抵押個(gè)數(shù)漲幅在三個(gè)DeFi產(chǎn)品中為最高，一方面從用戶愿意加倉的心里來說，可以看出用戶對(duì)此系統(tǒng)信任度較高，并沒有采取大量贖回。另一方面，從公鏈性能來說，即從結(jié)果層面來說：在面臨黑天鵝事件時(shí)，維基鏈高的TPS有效地保證了所有交易安全成功被執(zhí)行，滿足了用戶需求。

DeFi數(shù)據(jù)背后的事實(shí)

看完了在行情大跌下DeFi產(chǎn)品的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，具體再來看看當(dāng)時(shí)發(fā)生了哪些事情。由于MakerDAO和維基鏈WUSD的借貸體系在經(jīng)濟(jì)模型架構(gòu)設(shè)計(jì)上相似，具有可對(duì)比性。所以在此主要對(duì)比二者的表現(xiàn)和機(jī)制。

首先看MakerDAO的表現(xiàn)，ETH在312當(dāng)天價(jià)格越跌越快，恐慌情緒蔓延，正常情況下，抵押人會(huì)獲得減去債務(wù)和一小筆罰金后剩余的抵押資產(chǎn)。但當(dāng)天的真實(shí)情況是，由于以太坊網(wǎng)絡(luò)擁堵，交易手續(xù)費(fèi)也由平時(shí)的1~5 Gwei暴漲到最高150 Gwei，翻了幾乎150倍。許多鏈上交易沒能及時(shí)被礦工打包，讓一些不安全的債倉無法及時(shí)被清算，也讓MakerDAO的幾筆清算拍賣沒有順利出價(jià)，最終抵押品拍賣竟然以0元拍走。ETH 被免費(fèi)拿走，留給抵押人的只有 Dai。更糟糕的是，這些被嚴(yán)重賤賣的抵押品導(dǎo)致Maker賬上出現(xiàn)虧空——其賬上的　ETH 總價(jià)值低于已發(fā)行Dai的總價(jià)。因此312當(dāng)天也被喻為MakerDAO史上最黑暗的一天。價(jià)格暴跌讓很多加密貨幣者資產(chǎn)瞬間化為烏有，目前仍有很多承受損失的人聲稱要求MakerDAO對(duì)這一事件負(fù)責(zé)。

MakerDAO為什么會(huì)出現(xiàn)這樣巨大的Bug,甚至一度另用戶對(duì)于DeFi失望？

這得從MakerDAO 的機(jī)制說起。在MakerDAO清算機(jī)制中，通過拍賣抵押資產(chǎn)來獲得DAI，從而平倉。而拍賣機(jī)制，聽起來很美好，但在面對(duì)此次黑天鵝事件中被拍打的支離破碎。MakerDao經(jīng)濟(jì)模型的設(shè)定沒有很好地對(duì)于極端行情做到考量，同時(shí)也沒做好充分的預(yù)備方案，而是直接交給市場檢測。另一方面，就是其以太坊公鏈性能本身表現(xiàn)的不足：TPS太低，導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)區(qū)塊擁堵，無法保證用戶交易。這兩部分原因是MakerDAO此次產(chǎn)生黑色星期四悲劇的主要原因。

相較于MakerDAO經(jīng)濟(jì)模型，維基鏈穩(wěn)定幣WUSD的抵押借貸體系在黑天鵝事件中表現(xiàn)可以用"驚喜"形容。它的真實(shí)表現(xiàn)如何呢？

我們同樣從經(jīng)濟(jì)模型的設(shè)計(jì)說起，該經(jīng)濟(jì)模型中是通過超額300%抵押的WICC貸出WUSD,其中WUSD與美元價(jià)格1:1錨定。當(dāng)?shù)盅郝实扔?50%時(shí)系統(tǒng)開始清算。清算機(jī)制原理與MakerDAO大致一樣，稍有差異，其中不同之處在于，維基鏈上的清算并未采取競拍機(jī)制，而是以97折的價(jià)格賣給清算人。當(dāng)然，97折的價(jià)格在極端行情下，也存在沒有清算人愿意出來接手，從而賣不出去導(dǎo)致系統(tǒng)壞賬的可能。妙就妙在，維基鏈WUSD的借貸體系中，其全球首創(chuàng)的"風(fēng)險(xiǎn)備用金"機(jī)制就可以有力的承擔(dān)起極端行情的風(fēng)險(xiǎn)。該機(jī)制中，當(dāng)數(shù)字貨幣價(jià)值下降太快來不及清算時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)備用金會(huì)先填補(bǔ)上這個(gè)資金缺口，自動(dòng)執(zhí)行清算，最大程度上保證了系統(tǒng)的穩(wěn)定性。就從根源上避免了Maker上出現(xiàn)0元拍賣的結(jié)果。這也是維基鏈WUSD在清算機(jī)制中與MakerDAO的區(qū)別所在。

其次，MakerDAO在此次黑天鵝事件中爆出預(yù)言機(jī)喂價(jià)失效，用戶無法及時(shí)補(bǔ)倉，清算人無法清算等問題，而維基鏈的WUSD借貸體系沒有任何問題。這是為什么？這主要是二者依托的公鏈不同。WUSD依托的是自己本身的公鏈——維基鏈。筆者特意去查了下，在區(qū)塊鏈垂直媒體 NewsBTC 發(fā)布的全球七大頂級(jí)公鏈 TPS 最新對(duì)比中，維基鏈以實(shí)測穩(wěn)定均值 3300 排名第一，而以太坊的TPS僅為25，維基鏈TPS是其132倍。這就不難理解為什么MakerDAO出現(xiàn)了諸多由于網(wǎng)絡(luò)擁堵帶來的操作問題而維基鏈WUSD卻可以完美避開。

值得一提的是，維基鏈WUSD的手續(xù)費(fèi)仍舊可以保持常態(tài)，低至0.1%的成本。除了手續(xù)費(fèi)較MakerDAO低廉以外，維基鏈在手續(xù)費(fèi)上還有額外的優(yōu)勢(shì)。維基鏈WUSD借貸體系是可以支持手續(xù)費(fèi)自付的,即WICC和WUSD都可以作為支付手續(xù)費(fèi)。如當(dāng)用戶錢包中通過WICC超額抵押貸出WUSD后WICC余額為0時(shí)，之后如有贖回、清算需求，可用錢包中的WUSD作為手續(xù)費(fèi)來支持交易的完成。而在MakerDAO中，遇到相同情況，當(dāng)用戶錢包中只有DAI,沒有ETH時(shí)，則無法達(dá)成任何交易。維基鏈的友好性、便利性得用戶的心。

對(duì)比以上三個(gè)產(chǎn)品，不難發(fā)現(xiàn)目前頭部DeFi產(chǎn)品受局限的面一部分來自于依托的公鏈以太坊性能不足，還有一部分來自于本身產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)模型設(shè)立的不完善以及沒有提前做好預(yù)備方案。

不破不立，DeFi未來依舊可期

如果說公鏈?zhǔn)堑鼗?，那么搭建在上面?DeFi 應(yīng)用就如積木一樣。地基不牢固，再高的積木都會(huì)迎風(fēng)而倒。以太坊是第二代公鏈，目前采用的是PoW共識(shí)機(jī)制，其TPS僅為25，也就是說每秒最多只能處理25筆交易。此次黑天鵝事件中，當(dāng)大量用戶交易時(shí)，網(wǎng)絡(luò)出現(xiàn)擁堵、Gas費(fèi)用飛漲是必然的。此次黑天鵝事件赤裸裸地把以太坊 1.0 已經(jīng)承載不了現(xiàn)有的 DeFi 生態(tài)的事實(shí)暴露于公眾之下。

所有的"危機(jī)"中，"危"和"機(jī)"都是并存的。MakerDAO和Compound在此次黑天鵝下暴露的"危情"，成為了維基鏈WUSD的"機(jī)會(huì)"。

維基鏈WUSD此次除了出現(xiàn)幣價(jià)下跌導(dǎo)致的清算量上漲外，其它問題無一踩中。凸顯其本身公鏈性能的優(yōu)越性。維基鏈目前采用的是最新的DPoS+pBFT機(jī)制，在此機(jī)制上出塊速度僅為3秒，其TPS更是達(dá)到了3300筆/秒，是以太坊TPS的132倍。其次從整個(gè)經(jīng)濟(jì)模型上來說，維基鏈的WUSD的借貸體系的經(jīng)濟(jì)模型對(duì)于極端情況下的應(yīng)對(duì)措施考慮是比MakerDAO和Compound更充分，其全球首創(chuàng)的風(fēng)險(xiǎn)備用金機(jī)制就可以看出經(jīng)濟(jì)模型設(shè)置上的周到。因此，這次驚喜表現(xiàn)的維基鏈，也在情理之中。

當(dāng)然行業(yè)需要思考的更多，正常時(shí)期，市場風(fēng)平浪靜。而當(dāng)非常時(shí)刻來臨時(shí)，坦途變成考驗(yàn)。俗話說"不破不立"，在這次大考中，Maker沒有越過及格線，甚至讓用戶對(duì)DeFi有了更多的擔(dān)憂。

DeFi雖有破，但也有立。在被現(xiàn)實(shí)擊打的同時(shí)，也讓我們驚喜地看到有如維基鏈WUSD的借貸體系中：所有的交易在面臨黑天鵝事件時(shí)有序進(jìn)行。從這個(gè)角度來說，DeFi未來依舊可期。

申明：內(nèi)容轉(zhuǎn)自其他媒體，轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息，并不代表本網(wǎng)贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。