消費需求變遷，食品飲料行業(yè)競爭模式逐漸轉(zhuǎn)變

原標(biāo)題：消費需求變遷，食品飲料行業(yè)競爭模式逐漸轉(zhuǎn)變

2020年新冠疫情之下，餐飲業(yè)作為勞動密集型服務(wù)產(chǎn)業(yè)受到了直接的沖擊，不少餐飲企業(yè)關(guān)門歇業(yè)，即使是成熟的餐飲企業(yè)，也面臨著資金斷裂乃至倒閉的困境。

根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2019年全國餐飲收入46721億元，其中15.5%來自春節(jié)期間這一傳統(tǒng)的消費旺季。

2019年一季度全國餐飲收入同比增長9.6%達(dá)10644億元，餐飲市場規(guī)模首次在第一季度實現(xiàn)突破萬億元。

其中，3月份，全國餐飲收入3393億元，同比增長9.5%。然而2020年春節(jié)由于爆發(fā)新冠疫情，全國大規(guī)模餐廳停業(yè)，餐飲業(yè)損失嚴(yán)重。

根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的2020年一季度社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r顯示，2020年1-3月，全國餐飲收入6026億元，同比大幅下跌44.3%。

3月份，全國餐飲收入1832億元，同比大幅下跌46.8%。較2019年同期相比，餐飲業(yè)收入呈現(xiàn)出“斷崖式”下跌。

消費變遷，產(chǎn)業(yè)新趨勢次第迭起

我們正處于產(chǎn)業(yè)變革的關(guān)鍵期，并孕育大量的投資機(jī)遇。在城市化進(jìn)程加快，90后甚至 Z 世代逐漸成為消費主力等背景下，長期消費變遷在近年呈現(xiàn)出突變進(jìn)展。

18 年起：餐飲供應(yīng)鏈步入十年黃金期

餐飲變革下的十年產(chǎn)業(yè)機(jī)遇：長尾品類連鎖化&食材工業(yè)化。餐飲供應(yīng)鏈近年加速變革，下游門店連鎖化帶來“長尾品類連鎖化”及“食材半成品需求增加”。

食材工業(yè)化和長尾品類連鎖化兩大產(chǎn)業(yè)趨勢，各自具體而言：

食材工業(yè)化進(jìn)入發(fā)展黃金窗口：預(yù)制半成品賽道快速擴(kuò)容，調(diào)味底料、速凍潛在大空間待探。

下游餐飲連鎖化加速帶動上游食材需求增長，出于食品安全、穩(wěn)定性及成本的考量，連鎖餐飲更加傾向于采購標(biāo)準(zhǔn)化的半成品。

具體體現(xiàn)為：1）火鍋料需求穩(wěn)步提升。2）速凍半成品和食品需求爆發(fā)。

長尾品類連鎖化、品牌化：鹵品、早點產(chǎn)業(yè)化趨勢明顯。我國餐飲行業(yè)大眾消費占比超80%，長尾效應(yīng)明顯，連鎖化率相比美、日具備較高提升空間。

順應(yīng)餐飲變革趨勢，供應(yīng)鏈能力鑄就強(qiáng)者。

餐飲變革趨勢下的投資機(jī)會：重點關(guān)注火鍋底料、速凍品類及休閑鹵味連鎖三大細(xì)分賽道。

19 年起：品類龍頭定價權(quán)加速兌現(xiàn)

消費需求變遷下，大眾品競爭模式的轉(zhuǎn)變：從成本制勝，到品牌認(rèn)知為王。大眾品品牌認(rèn)知時代，品類龍頭定價能力加速兌現(xiàn)。

隨著消費能力提升，消費者訴求開始變遷，價格不再是消費需求的第一要素，而是綜合的性價比，包括品牌背書安全、品質(zhì)和服務(wù)質(zhì)量，這一需求變遷在近年加速體現(xiàn)：

第一，從消費端看，消費升級、健康化訴求導(dǎo)致消費者對價格敏感度降低，對品牌關(guān)注更高，從價格導(dǎo)向轉(zhuǎn)為產(chǎn)品、品牌導(dǎo)向；

第二，從渠道端看，經(jīng)銷商的經(jīng)營決策從簡單的財會思維（ROE 拆分下的周轉(zhuǎn)率和利潤率），逐步轉(zhuǎn)換為持續(xù)經(jīng)營思維，對綜合服務(wù)能力強(qiáng)的公司忠誠度更高，綜合能力體現(xiàn)在品牌號召力、服務(wù)響應(yīng)度、政策兌現(xiàn)度等多個層面。

行至19 年，傳統(tǒng)品類龍頭全面運用強(qiáng)定價權(quán)（包括肉制品、傳統(tǒng)休閑食品、食醋、料酒等品類龍頭），有效驅(qū)動經(jīng)營改善。

龍頭定價權(quán)趨勢下的投資機(jī)會：當(dāng)下重點關(guān)注低價高頻屬性品類、格局清晰的行業(yè)，龍頭經(jīng)營能力改善帶來提價能力。

消費者對品牌認(rèn)知的提升，對細(xì)分龍頭帶來的投資機(jī)會，可從品類屬性、行業(yè)階段、公司能力三個維度來看：

第一維度：低價高頻屬性品類，價格敏感性更弱。

第二維度：子行業(yè)格局清晰，將強(qiáng)化龍頭定價權(quán)。

第三維度：公司綜合經(jīng)營能力及所有權(quán)體制，決定定價權(quán)的兌現(xiàn)速度。

總結(jié)來看，華創(chuàng)證券分析師認(rèn)為涪陵榨菜、洽洽、雙匯、恒順將受益此輪升級趨勢，涪陵榨菜、洽洽、雙匯已處于邏輯驗證階段，恒順也在推動營銷和產(chǎn)品改革進(jìn)展，期待后續(xù)表現(xiàn)。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，江蘇恒順醋業(yè)股份有限公司是中國生產(chǎn)醬醋、國家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點龍頭企業(yè)。

公司是鎮(zhèn)江香醋的發(fā)源地，擁有的"恒順香醋釀造技藝"更被列入第一批國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄。

公司主要生產(chǎn)香醋,醬油,醬菜和色酒等近200個品種的系列調(diào)味品,產(chǎn)品暢銷全國和世界43個國家及地區(qū)。

20年起：啤酒行業(yè)邁入三年盈利加速期

啤酒行業(yè)邁入盈利加速2.0階段。17-20年，行業(yè)盈利平穩(wěn)改善，行業(yè)利潤率由 4%提至 7%，此階段主要由噸價驅(qū)動改善，產(chǎn)能優(yōu)化初期帶來的節(jié)約成本，轉(zhuǎn)為高端推廣費用及薪酬改善，盈利改善幅度平穩(wěn)。

自20年起，產(chǎn)能優(yōu)化帶來成本效率提升、費用下降潛力剛剛開始體現(xiàn)，加上高端化持續(xù)推進(jìn)，內(nèi)資龍頭企業(yè)為代表的行業(yè)利潤率有望加速提升，邁入三年確定性盈利加速階段。

階段一：2013 行業(yè)產(chǎn)量拐點到來，啤酒行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期。

階段二：17 年企業(yè)策略轉(zhuǎn)變，行業(yè)盈利觸底回升。

階段三：20Q2 后行業(yè)邁入盈利加速 2.0階段。

產(chǎn)業(yè)趨勢下的投資機(jī)會：全面配置內(nèi)資啤酒龍頭。內(nèi)資啤酒龍頭華潤啤酒（H 股）和青島啤酒正處于收入和盈利提速階段，未來三年盈利加速提升。

疫情沖擊，催生行業(yè)新變化：渠道現(xiàn)代化變革加快，食材包裝化趨勢提速

今年初新冠疫情突然，對短期消費場景和供應(yīng)鏈模式均造成強(qiáng)烈沖擊。

從中長期視角看，疫情后的消費心理變化，也必然帶來行業(yè)趨勢的新變化：

（1）渠道模式：采購場景將從傳統(tǒng)農(nóng)貿(mào)市場，將加快向現(xiàn)代化渠道變革。

（2）產(chǎn)品品類：食材包裝化趨勢提速，C 端預(yù)制品類受益。

（3）格局演變：集中度將加速提升，龍頭優(yōu)勢將愈發(fā)明顯。

（4）政策影響：短期流動性寬松，推升資產(chǎn)價格，高端酒批價重回高位。

白酒、乳業(yè)、調(diào)味品、肉制品、休閑零食等細(xì)分行業(yè)的收入增速和利潤增速即便略低于前值，但在經(jīng)濟(jì)下行階段，相比于其他行業(yè)，無論是漲幅還是持續(xù)時間的表現(xiàn)，都優(yōu)于大多數(shù)的其他行業(yè)。

站在目前時點展望，在居民收入提高，城市化進(jìn)程仍在繼續(xù)，消費升級仍未止步的情況下，我們依然看好食品飲料行業(yè)的中長期表現(xiàn)，這可能就是“男神”行業(yè)的特質(zhì)。

雖然2020年一季度國內(nèi)外均遭遇了疫情的影響，但是既有可選消費品又有必選消費品的食品飲料行業(yè)，下跌幅度有限。未來經(jīng)濟(jì)恢復(fù)以后，依然有其空間。

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