“重壓”3年，影視行業(yè)大洗牌，是危機(jī)還是機(jī)會(huì)？

原標(biāo)題：“重壓”3年，影視行業(yè)大洗牌，是危機(jī)還是機(jī)會(huì)？

本文概要：隨著經(jīng)濟(jì)周期復(fù)蘇，多數(shù)行業(yè)都迎來(lái)了行業(yè)高景氣周期。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)高增長(zhǎng)預(yù)期的放緩，又使股價(jià)出現(xiàn)大幅調(diào)整。

在錯(cuò)綜復(fù)雜情況下，如何尋找行業(yè)的價(jià)值“洼地”，已經(jīng)成為投資者關(guān)心重點(diǎn)。

此時(shí)，人們或可通過(guò)投資的逆向思維，去找到低價(jià)“金礦”。本文將從多個(gè)視角，去分析受疫情壓制的影視傳媒行業(yè)，其中蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)。

一個(gè)好的投資選擇，“自上而下”或許最好、最安全的。

不過(guò)，宏觀政策周期性波動(dòng)，對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)只有強(qiáng)弱之分。正因如此，當(dāng)周期回落時(shí)候，一些特殊事件發(fā)生，或許能給投資者帶來(lái)更好機(jī)會(huì)。

持續(xù)近兩年的疫情，給一些行業(yè)帶來(lái)打擊的同時(shí)，也造成了價(jià)值的“真空”。

例如影視行業(yè)。

雖然，近來(lái)影視娛樂(lè)圈“熱鬧非凡”：一邊是“吳亦凡”群體和鄭爽事件持續(xù)發(fā)酵，一邊是監(jiān)管大力度治理“資本造星”“飯圈文化”等亂象。

紅熱的亂象，與娛樂(lè)影視行業(yè)連續(xù)低迷形成了鮮明的對(duì)比。

不過(guò)，人們?cè)诔怨现?，或許更應(yīng)考慮，當(dāng)銀行存款利息或信托收益不足以覆蓋通脹時(shí)，如何去找一個(gè)能承載起長(zhǎng)期增長(zhǎng)的行業(yè)，更好地讓資產(chǎn)保值。

如今，在房地產(chǎn)住房不炒大趨勢(shì)下，尋找一個(gè)更好的替代投資品，找到真正價(jià)值的“洼地”，已經(jīng)成為近年來(lái)人們關(guān)注的重點(diǎn)。

浪潮中，人群紛紛擾擾，市場(chǎng)概念頻出：可無(wú)論如何定義，投資從沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案。

正因如此，今天，我們就將視線轉(zhuǎn)向影視行業(yè)，權(quán)當(dāng)探索。

長(zhǎng)期的“壓抑”靜等“爆發(fā)”

時(shí)至今日，影視行業(yè)調(diào)整已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)三年半。

2018年初，因宏觀去“杠桿”的政策性收緊，影視行業(yè)跟隨走上“下坡路”。隨后，相關(guān)公司相繼爆發(fā)大股東質(zhì)押?jiǎn)栴}，以及新冠疫情持續(xù)影響，給影視行業(yè)“雪上加霜”。

在粗略行業(yè)數(shù)據(jù)中，人們可以看到，近3年來(lái)該行業(yè)的表現(xiàn)，實(shí)在一言難盡：查閱同花順，文化傳媒行業(yè)指數(shù)從2015年最高6700點(diǎn)，下跌至2021年9月9日的1921點(diǎn)，可謂是“腰斬”之后，再腰斬。

其中，包含著發(fā)展形勢(shì)還算不錯(cuò)的出版、廣告子行業(yè)部分公司，才使得指數(shù)走勢(shì)不至于過(guò)于難看。

但是，如果單純聚焦影視公司，這一企業(yè)群展露出的眾生相，已經(jīng)足夠慘淡。例如，劇集龍頭華測(cè)影視，從27.04元下跌至最低價(jià)5.27元，如今股價(jià)只有高點(diǎn)四分之一不到。

更有甚者，是“十不存一”：慈文傳媒從最高56元跌最低價(jià)到4.44元，華誼兄弟從最高32.13元下跌最低3.21元。

本來(lái)，按照正常經(jīng)濟(jì)周期而言，影視行業(yè)本應(yīng)隨著設(shè)備投資周期（朱格拉周期）復(fù)蘇而復(fù)蘇——換算下來(lái)，影視行業(yè)復(fù)蘇時(shí)間應(yīng)在2020年初。

但是，由于新冠肺炎疫情到來(lái)，行業(yè)遭遇持續(xù)壓制，復(fù)蘇似乎遙遙無(wú)期。

不過(guò)，這種壓制是長(zhǎng)期且不可逆轉(zhuǎn)的嗎？

我們不妨將將視線拉長(zhǎng)。

回顧歷史，可以看到1918年爆發(fā)的全球大流感，持續(xù)到1920年初逐漸消退；1957-1958年的亞洲流感，再到1968-1969年的香港流感，其持續(xù)時(shí)間都是有限的。

從這點(diǎn)上說(shuō)，雖然這次疫情非常嚴(yán)重，堪比1918年全球流感，但如今，人類的科技水平遠(yuǎn)勝過(guò)去。

從發(fā)展進(jìn)程來(lái)看，疫情消退是必然的，對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)，逆勢(shì)也必將有反轉(zhuǎn)一天。而長(zhǎng)期壓制的行業(yè)一旦反轉(zhuǎn)，勢(shì)必會(huì)帶來(lái)爆發(fā)性的反彈。

另一方面，人們恐懼心理逐漸減退，也正在加速該行業(yè)復(fù)蘇。實(shí)際上，人們往往對(duì)未知事物恐懼感最強(qiáng)，可隨著對(duì)事物的了解和長(zhǎng)時(shí)間的接觸，恐懼心理也會(huì)慢慢消退。

例如，14世中期爆發(fā)的黑死病，使整個(gè)歐洲都陷入了陰云之中。不過(guò)，隨著人們發(fā)現(xiàn)水源為疾病的傳播途徑后，在尚無(wú)特效治療藥物的情況下，人們切斷傳播途徑，消滅傳染源，疾病逐漸得到有效控制，災(zāi)難終于消解。

如今，隨著科技進(jìn)步，基因技術(shù)和醫(yī)療技術(shù)迅速發(fā)展，人們可以快速認(rèn)識(shí)到病毒或者細(xì)菌的傳播路徑，并開(kāi)展有效的防治，如國(guó)內(nèi)人群佩戴口罩的習(xí)慣和有效的隔離措施等，都使國(guó)內(nèi)疫情得到很好的控制。

最重要的是，目前，中國(guó)是全世界疫情控制最好的國(guó)家。老百姓對(duì)疫情的恐懼在消退，出行率在增長(zhǎng)。

從當(dāng)下直至未來(lái)，人群被長(zhǎng)期壓抑的消費(fèi)需求勢(shì)必需要有效地釋放，而隨著時(shí)間推移，國(guó)家防治手段更多更有效，人群恐懼逐漸變小等，種種利好因素左右，人們勢(shì)必會(huì)加速電影等產(chǎn)品的消費(fèi)，從而加速影視行業(yè)復(fù)蘇。

從時(shí)間來(lái)看，疫情持續(xù)已接近兩年。

1918年全球流感以及1957年亞洲流感，其持續(xù)時(shí)間都將近兩年：以此為參考，幾次大規(guī)模的疫情，其時(shí)間上離奇相近，這波疫情兩年是否會(huì)結(jié)束？

盡管這些都是推測(cè)。

不過(guò)，一些被疫情影響的龍頭企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇，業(yè)績(jī)出現(xiàn)了爆發(fā)性增長(zhǎng)。

這也是對(duì)壓制最好的回應(yīng)。

行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇 加強(qiáng)行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期

一個(gè)長(zhǎng)期陷入低迷的行業(yè)，龍頭企業(yè)及細(xì)分龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)率先復(fù)蘇，是行業(yè)即將走出困境的標(biāo)志。

不過(guò)，具體問(wèn)題，還需具體分析。對(duì)一個(gè)長(zhǎng)期低迷的行業(yè)而言，單個(gè)細(xì)分龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，可能是偶發(fā)因素造成的（如收購(gòu)并表等），或者是出售資產(chǎn)或者營(yíng)業(yè)外等因素影響。

但是，扣非凈利潤(rùn)是不會(huì)騙人的。如果行業(yè)里大部分細(xì)分龍頭企業(yè)，甚至二線企業(yè)也在復(fù)蘇，這就非常好地說(shuō)明行業(yè)復(fù)蘇，不是因?yàn)橐恍┨囟ǖ囊蛩亍?/p>

表1.傳媒行業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)表

從上表不難發(fā)現(xiàn)，傳媒行業(yè)今年來(lái)出現(xiàn)了不同程度的復(fù)蘇，從上游制作到院線，都迎來(lái)了同比大幅增長(zhǎng)。

其中，增長(zhǎng)最為明顯的是院線。從收益結(jié)構(gòu)順序來(lái)說(shuō)，院線是最先收益的，院線大幅增長(zhǎng)，更好說(shuō)明了行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程。雖然扣非凈利潤(rùn)沒(méi)有跟隨營(yíng)收的增長(zhǎng)幅度，有降價(jià)出售電影票的因素，這是相關(guān)企業(yè)在積極打開(kāi)困局。

另外，從票房來(lái)看2021年上半年，全國(guó)電影總票房為275.7億元，較2020年同期增長(zhǎng)1127%，已經(jīng)恢復(fù)到疫情前2019年同期的88%。其中，國(guó)產(chǎn)片票房為220億元，占全國(guó)票房總額的80%。

值得注意的是，“五一”檔的強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)，使得2021年5月票房為近5年票房之最。

一葉知秋。票房收入的逐漸回暖，正說(shuō)明影視行業(yè)已經(jīng)逐漸走出了疫情陰霾。

此時(shí)，人們信心的重拾非常重要。北京影視節(jié)在9月下旬開(kāi)幕，務(wù)必是“一劑強(qiáng)心針”。

此外，行業(yè)龍頭企業(yè)的復(fù)蘇，也在助推行業(yè)整體的復(fù)蘇。資本是逐利的，院線復(fù)蘇之后，同步吸引更多資本參與其中，資本的持續(xù)注入也能反向帶動(dòng)上游影視劇等產(chǎn)品創(chuàng)作，從而正向推動(dòng)行業(yè)復(fù)蘇。

如今，二級(jí)市影視行業(yè)估計(jì)正在隨著預(yù)期提高，進(jìn)一步上漲，反向吸引更加多的資本進(jìn)入，從而實(shí)現(xiàn)行業(yè)的全面恢復(fù)和新增長(zhǎng)。

新元素加入再添動(dòng)力

“壓制越大，反彈越強(qiáng)。”

雖然，影視行業(yè)長(zhǎng)期受到外部因素壓制，然而，人們的想象力并沒(méi)有被消弭殆盡。

實(shí)際上，近年來(lái)新消費(fèi)迅速發(fā)展，同步帶動(dòng)著新精神消費(fèi)噴涌而出。

近兩年網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)、直播正在吸引世人眼球。一些直播帶人看到祖國(guó)的大好河山，看到不為人知山村妙地，開(kāi)啟了人們的新視角。

重要的是，網(wǎng)紅和直播的興起，就如2003年淘寶網(wǎng)購(gòu)的快速發(fā)展那樣，預(yù)示著一股新趨勢(shì)的到來(lái)。

此外，隨著近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)的跨越式發(fā)展，影視行業(yè)發(fā)展也更有創(chuàng)意，新的增長(zhǎng)點(diǎn)也應(yīng)運(yùn)而生。

細(xì)心的人，已經(jīng)發(fā)現(xiàn)近兩年動(dòng)漫影視迎來(lái)了快速發(fā)展。諸如《哪吒》、《吞噬星空》、《畫(huà)江湖系列》、《白蛇》等作品，其刻畫(huà)人物動(dòng)作、表情逼真和高水平制作，外加優(yōu)質(zhì)、高清的畫(huà)面，正給人不同視角沖擊。

如果有機(jī)會(huì)一睹這些作品，人們一定會(huì)感嘆國(guó)內(nèi)動(dòng)漫發(fā)展之好、之快。

新元素的加入，可能衍生更多的產(chǎn)品和子行業(yè)，這也是事物發(fā)展的必然結(jié)果。

可以說(shuō)，影視行業(yè)受到的長(zhǎng)期壓制，疫情影響終究是外部因素，也終將會(huì)過(guò)去。

行業(yè)復(fù)蘇終將到來(lái)。

回想2011-2012年，由于宏觀政策加息收縮，資本收縮，影視行業(yè)也隨著政策收縮而調(diào)整，不過(guò)2013年宏觀政策放松，影視隨著經(jīng)濟(jì)周期快度復(fù)蘇，更勝一籌。

一些企業(yè)甚至走出10倍的漲幅。彼時(shí)，華誼兄弟、光線傳媒、慈文傳媒等，華策影視也漲幅達(dá)到9倍。

從目前情況看，行業(yè)相關(guān)公司估值被壓縮十不存一的情況，假以時(shí)日，這些公司復(fù)蘇時(shí)刻或許一旦來(lái)到，將會(huì)非常迅猛。

“曙光近在眼前，好的投資，從來(lái)都是給有準(zhǔn)備的人?！?/strong>