五問(wèn)央行降息25個(gè)基點(diǎn) 鋪路兩會(huì)行情?

兩會(huì)來(lái)襲之前，央行首先送上大禮。

今日中國(guó)人民銀行發(fā)布消息稱，自2015年3月1日起將下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.35%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%.

央行同時(shí)還推出利率市場(chǎng)化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

相比去年2014年11月降息引發(fā)的A股“狂奔”,券商指出，由于此次降息在預(yù)期之中，因此這次降息的正面影響可能邊際遞減。

值得注意的還有，本次央行降息將存款利率上浮限度1.3倍，交銀國(guó)際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝指出，基于對(duì)于存款的競(jìng)爭(zhēng)，存款利率下降有限，不利于銀行的息差和利潤(rùn)。而華泰證券羅毅也指出，銀行股或大幅低開(kāi)。

一、預(yù)期之中還是預(yù)期之外？

央行“突襲”降息，是在預(yù)期之中還是預(yù)期之外呢？

中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師諸建芳表示，此次的降息屬于市場(chǎng)意料之中，并沒(méi)有太大的意外。而此前，方正證券的研究報(bào)告也曾指出，兩會(huì)之前市場(chǎng)可能會(huì)降息。

但廣發(fā)證券則認(rèn)為此次降息為超預(yù)期。其指出，市場(chǎng)在前期普遍預(yù)期央行不會(huì)在春節(jié)后立刻寬松，而要等到3月宏觀數(shù)據(jù)驗(yàn)證較差之后才會(huì)決定下一步動(dòng)作。而今天央行啟動(dòng)再次降息，距春節(jié)假期結(jié)束僅三天，距上一次降準(zhǔn)不到一個(gè)月，這是超市場(chǎng)預(yù)期的。

二、降息潮是開(kāi)始還是結(jié)束？

央行降息的此次背景是全球央行的降息潮流。2月24日，土耳其央行宣布再度降息，2015年以來(lái)，實(shí)行降息和寬松政策的央行已接近20家。

而針對(duì)此次降息，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為今年年內(nèi)還會(huì)有繼續(xù)降息。

民生宏觀認(rèn)為，本輪降息不是貨幣寬松的終點(diǎn)，不必?fù)?dān)心債市高開(kāi)低走。過(guò)去囤積于地方、地產(chǎn)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的流動(dòng)性涌入權(quán)益和債券市場(chǎng)趨勢(shì)沒(méi)有改變，維持股債雙牛的判斷。

萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)滕泰表示，如果期待經(jīng)濟(jì)在今年三季度企穩(wěn)，建議上半年再降息兩次、降準(zhǔn)三到四次。

而交銀國(guó)際洪灝則認(rèn)為，三月份最大可能性是降準(zhǔn)。

三、A股能否再現(xiàn)去年“狂奔態(tài)勢(shì)”?

去年11月末的降息引發(fā)中國(guó)股市狂奔，A股隨后走出“單日萬(wàn)億”的記錄。而此次A股能否再度走出上次的瘋狂態(tài)勢(shì)？

在眾券商眼中，答案可能是謹(jǐn)慎的，“預(yù)期之中”是重要理由。

交銀國(guó)際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝指出，由于市場(chǎng)對(duì)降息一直有強(qiáng)烈預(yù)期，這次降息的正面影響可能邊際遞減。英大證券李大霄也表示，對(duì)市場(chǎng)影響正面，但上次降息已經(jīng)充分反映，這次降息的反應(yīng)可能不及上次。

光大證券王劍也認(rèn)為股市估計(jì)不會(huì)有反應(yīng)。其認(rèn)為有四個(gè)理由，一來(lái)實(shí)體貸款利率基本沒(méi)變化，這次降了也不會(huì)有明顯變化，因?yàn)楦呃实母词秋L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；二來(lái)，預(yù)期中股市估計(jì)不會(huì)有反應(yīng)；三來(lái)，寬松也是預(yù)期中，今年全年基調(diào)都是寬松；四來(lái)，銀行業(yè)利差收縮不會(huì)很多，存款利率基本不變，貸款利率也變化不大。

長(zhǎng)城證券林毅表示，周一高開(kāi)低走的可能性不太大，不會(huì)復(fù)制上次降準(zhǔn)的走勢(shì)，因這次金融股在低位橫盤(pán)整理了一段時(shí)間，主力回補(bǔ)的跡象比較明顯，短期低部型態(tài)較明顯，有可能大盤(pán)乘勢(shì)后振蕩向上快速突破三千五百點(diǎn)之上，從而誘發(fā)級(jí)別較大的調(diào)整。

而興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委覺(jué)得央行降息必要但鈍化。央行對(duì)稱降息是對(duì)目前經(jīng)濟(jì)下行和通縮壓力的反應(yīng)，但剛兌不破銀行負(fù)債無(wú)法下降，由此導(dǎo)致貸款利率難以明顯下行。我們一直認(rèn)為，匯率不貶降息效果甚微；剛兌不破，降息效果鈍化。降息之后，存準(zhǔn)率未來(lái)也將繼續(xù)持續(xù)下調(diào)，匯率也會(huì)繼續(xù)走弱。

四、降息了誰(shuí)最高興？

對(duì)于本次降息的最直接受益者，業(yè)內(nèi)人士則普遍認(rèn)為是房地產(chǎn)及政府部門(mén)。

按照歷史經(jīng)驗(yàn)而言，降息對(duì)于地產(chǎn)股來(lái)說(shuō)屬于利好。從供給端來(lái)講，降息之后，有利于降低房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的負(fù)擔(dān)利率；從需求端來(lái)講，降息有利于減輕人們購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)的負(fù)擔(dān)，有利于調(diào)動(dòng)人們買(mǎi)房的需要。

長(zhǎng)城證券林毅分析認(rèn)為，前陣子PMI指標(biāo)抬頭，加上這次寬松落地，同時(shí)藍(lán)籌調(diào)整充分，會(huì)借機(jī)切換到藍(lán)籌上。降息還是利好地產(chǎn)等高負(fù)債的公司，這次估計(jì)二線地產(chǎn)股將迎來(lái)大行情。

五、金融股能否掀起第二波行情？

上次降息之后，以券商為龍頭的金融股掀起了一波行情，有投資者甚至感慨“站在風(fēng)口上，豬都會(huì)飛”,但此次對(duì)于銀行股而言卻不會(huì)是一個(gè)好消息。

華泰證券羅毅指出，券商將明顯受益于降息；保險(xiǎn)迎接權(quán)益投資時(shí)代，降息將加速資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大權(quán)益類占比；銀行低估值已包含利率市場(chǎng)化預(yù)期，降息可激活場(chǎng)外資金進(jìn)一步進(jìn)場(chǎng)，這些資金是銀行估值的強(qiáng)有力修復(fù)。

按照以往經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于銀行股而言，降息有利有弊，縮小銀行存貸款利率的差額對(duì)于銀行的贏利增加了壓力；同時(shí)增加了銀行吸儲(chǔ)的難度。但是，增加放貸，以及經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展，又將帶動(dòng)銀行業(yè)務(wù)量的攀升，有利于銀行增盈。

交銀國(guó)際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝表示，本次央行降息需要注意的是，存款利率上浮限度1.3倍，基于對(duì)于存款的競(jìng)爭(zhēng)，存款利率下降有限，不利于銀行的息差和利潤(rùn)。

而國(guó)信證券認(rèn)為，降息對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的影響有兩面性：一是扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期，緩釋系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是息差下行，盈利空間收窄。從資金面看，降息將提升理財(cái)基金保險(xiǎn)的吸引力，存款搬家繼續(xù)深入。利率市場(chǎng)化方面，銀行存款的“三角形”均衡利率區(qū)間將進(jìn)一步清晰，存款成本沖擊逐漸到位。綜合分析，利好因素占主導(dǎo)，銀行板塊將重啟估值修復(fù)行情，請(qǐng)抓住良機(jī)。

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