人人公司實(shí)質(zhì)已成為一家風(fēng)投？

虎嗅注：人人公司今年6月提出的私有化方案引起了小股東的不滿，盡管以核心的社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)來(lái)看，這一私有化價(jià)格合理，但并未準(zhǔn)確反映人人公司投資業(yè)務(wù)的賬面回報(bào)。今天 ,美國(guó)CNBC財(cái)經(jīng)電視臺(tái)網(wǎng)站本周刊文稱，有投資者直指，人人公司實(shí)質(zhì)上已成為一家風(fēng)投。

以下為文章全文：

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭正在向美國(guó)科技創(chuàng)業(yè)者投資，在推動(dòng)這些公司快速發(fā)展的同時(shí)也在不斷推漲它們的估值。然而目前，以投資能力而被看好的人人公司正成為一場(chǎng)跨國(guó)糾紛的中心。

在納斯達(dá)克上市的人人公司一度被標(biāo)榜為“中國(guó)版Facebook”.今年6月，該公司兩名高管提出以14億美元的價(jià)格完成對(duì)公司的私有化。

不過(guò)，人人公司部分股東認(rèn)為，這一私有化價(jià)格并不合理。他們認(rèn)為，這一私有化價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估了人人公司持有的美國(guó)創(chuàng)業(yè)公司的股份的價(jià)值。例如，人人公司持有美國(guó)在線貸款服務(wù)SoFi的25%股份，而后者正在以約30億美元的估值進(jìn)行融資。

Aptus Capital創(chuàng)始人約翰·羅梅羅（John Romero）表示：“這是一個(gè)極低的報(bào)價(jià)。”他于7月24日致信人人公司董事會(huì)，稱這筆交易是“無(wú)禮而荒唐的”.羅梅羅本人持有人人公司的股份。

人人公司董事會(huì)計(jì)劃成立一個(gè)特別委員會(huì)，商討私有化方案。該公司發(fā)言人尚未對(duì)此置評(píng)。

過(guò)去多年，阿里巴巴、騰訊和人人公司對(duì)美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行了大筆投資，投資目標(biāo)包括Snapchat、Lyft和Kabam等。而人人公司遭遇的問(wèn)題表明，這樣的投資已制造出緊張氣氛。人人公司創(chuàng)始人及CEO陳一舟（微博）在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域非?；钴S，他計(jì)劃對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融公司投資5億美元。

不過(guò)，與阿里巴巴和騰訊等巨頭不同，人人公司的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，包括游戲、視頻、網(wǎng)絡(luò)廣告和互聯(lián)網(wǎng)金融，正在持續(xù)滑坡。目前，人人公司股價(jià)較2011年5月的IPO（首次公開(kāi)招股）發(fā)行價(jià)低75%.

無(wú)論人人公司自身的業(yè)績(jī)?nèi)绾?，陳一舟都已證明，他本人是非常精明的風(fēng)險(xiǎn)投資家。這正是投資者支持人人公司的原因，也是導(dǎo)致他們對(duì)人人公司私有化方案大為惱火的關(guān)鍵。

今年6月10日，陳一舟和人人公司首席運(yùn)營(yíng)官劉健提出了非約束性方案，計(jì)劃以每股4.2美元的價(jià)格將人人公司私有化。這一價(jià)格較人人公司此前30天的平均收盤價(jià)高22%,但僅僅略高于6月9日的收盤價(jià)。

如果不考慮人人公司對(duì)美國(guó)創(chuàng)業(yè)公司的投資，那么這一價(jià)格并沒(méi)有太大問(wèn)題。人人公司也沒(méi)有在賬面上反映出這些投資當(dāng)前的價(jià)值。

根據(jù)報(bào)道中SoFi最新一輪融資的估值，人人公司持有SoFi的股份價(jià)值高達(dá)7.38億美元。從2012年開(kāi)始到現(xiàn)在，人人公司對(duì)SoFi投資了約9200萬(wàn)美元。

SoFi最初只是一家助學(xué)貸款提供商。3年后，SoFi的業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋了抵押貸款和個(gè)人貸款等多個(gè)領(lǐng)域。該公司近期剛剛宣布，貸款規(guī)模超過(guò)了30億美元。陳一舟和人人公司董事趙克仁目前是SoFi的董事會(huì)成員，而趙克仁的風(fēng)投公司DCM對(duì)SoFi和人人公司都進(jìn)行了投資。

人人公司在金融科技領(lǐng)域的其他投資還包括互聯(lián)網(wǎng)投資服務(wù)Motif Investing,以及在線房地產(chǎn)貸款服務(wù)LendingHome.

在財(cái)務(wù)報(bào)表上，人人公司對(duì)這些投資的估價(jià)非常保守。第一季度，該公司估計(jì)的長(zhǎng)期投資價(jià)值僅為5.787億美元。此外，該公司持有的現(xiàn)金和短期投資總額為4.13億美元。

在這樣的情況下，人人公司14億美元的私有化方案令羅梅羅“拍案而起”.在致董事會(huì)的郵件中，羅梅羅認(rèn)為，“陳一舟和劉健試圖犧牲所有股東的利益，個(gè)人獨(dú)吞這些收益”.

他表示，自這封郵件公布以來(lái)，他已收到了美國(guó)和亞洲人人公司投資者的10余封電子郵件。“人們寫信給我們，請(qǐng)求我們給予幫助。”

在一封電子郵件中，投資者表示：“這是一種強(qiáng)加給我們的、粗暴的不公正，反映了陳一舟和劉健的貪婪，以及近乎不道德的性格。”另一名投資者表示，陳一舟的表現(xiàn)“應(yīng)當(dāng)像一家上市公司CEO,而不是強(qiáng)盜式資本家。”

人人公司并非這樣做的唯一一家公司?！度A爾街日?qǐng)?bào)》上月報(bào)道稱，今年以來(lái)，已有近20家美國(guó)上市的中國(guó)公司收到了來(lái)自管理層的私有化提議。其中一些公司計(jì)劃在中國(guó)國(guó)內(nèi)上市，以獲得更高的估值。

由于這些私有化方案并無(wú)約束性，投資者也可以選擇不接受這些方案。自6月8日以來(lái)，上證綜合指數(shù)已下跌28%,因此這樣的可能性正越來(lái)越大。

不過(guò)對(duì)羅梅羅來(lái)說(shuō)，人人公司的情況很特殊，因?yàn)樵摴竞诵牡纳缃痪W(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)正失去用戶，變得毫無(wú)價(jià)值。由于用戶轉(zhuǎn)向騰訊和微博等服務(wù)，今年第一季度，人人公司營(yíng)收同比大降41%.換句話說(shuō)，基于報(bào)告的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，人人公司已不再是成長(zhǎng)型投資者渴望的投資目標(biāo)。

羅梅羅表示：“人人公司實(shí)際上已成為一家風(fēng)投型公司，而非真正開(kāi)展經(jīng)營(yíng)的公司。”

作為小投資者，羅梅羅正在尋求支持。問(wèn)題在于，陳一舟擁有人人公司48%的投票權(quán)，而真正能發(fā)出聲音的外部股東只有一家：軟銀。

根據(jù)人人公司最新的年報(bào)，軟銀目前持有該公司40%的股份，掌握著43%的投票權(quán)，同時(shí)還擁有一個(gè)董事會(huì)席位。人人公司的報(bào)告明確指出，陳一舟和軟銀掌握的投票權(quán)使他們可以影響董事選舉和批準(zhǔn)并購(gòu)等交易等公司事務(wù)。

巧合的是，根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）近期的文件，軟銀很可能成為SoFi下一輪融資中的投資方。

軟銀并未公開(kāi)討論過(guò)人人公司的私有化或投資SoFi的交易。軟銀的人士沒(méi)有對(duì)這篇報(bào)道置評(píng)。

Wyatt投資研究公司創(chuàng)始人伊安·維亞特（Ian Wyatt）站在了羅梅羅一方。他在人人公司宣布私有化方案的一周前致信客戶，稱買入人人公司股份是投資SoFi的間接方式。與此同時(shí)，投資者還可以間接投資Motif和車易拍等新興公司。

在報(bào)告發(fā)布時(shí)，人人公司股價(jià)為4.03美元，而維亞特估計(jì)，該公司的價(jià)值應(yīng)為每股5.27美元。他表示，如果人人公司以4.20美元的價(jià)格私有化，那么普通投資者將失去SoFi未來(lái)上市的收益，以及投資組合中其他公司可能帶來(lái)的財(cái)務(wù)利潤(rùn)。

SoFi并未公布該公司的上市計(jì)劃。該公司的人士同樣拒絕對(duì)此置評(píng)。

維亞特在接受采訪時(shí)表示：“很明顯，人人公司高管看到了他們建立起的價(jià)值，以及給自己帶來(lái)財(cái)富的機(jī)會(huì)。而普通投資者則將受到損害。”

在人人公司公布私有化方案之后，維亞特又發(fā)布了另一份報(bào)告。“人人公司的價(jià)值超過(guò)每股4.20美元。該公司高管也有著同樣的看法，并試圖以低價(jià)完成公司的私有化。”

自公布私有化方案以來(lái)，人人公司并未向投資者提供太多的更新信息。該公司僅僅只是在上周宣布，公司代理首席財(cái)務(wù)官羅國(guó)偉辭職。

基于當(dāng)前股價(jià)，許多人也懷疑，這一私有化交易是否真的能夠完成。人人公司周三的收盤價(jià)為3.52美元，較私有化價(jià)格低19%.這部分是由于，中國(guó)股市自6月中旬以來(lái)出現(xiàn)普跌。

無(wú)論陳一舟和劉健能否完成私有化交易，人人公司都需要盡快決定，是否參與SoFi的下一輪融資。陳一舟已用掉計(jì)劃中投資的很大一部分資金，而保持目前的持股水平意味著他還需要拿出1.7億美元。

這筆資金超過(guò)人人公司現(xiàn)金總額的40%.這再次提出了以下問(wèn)題：人人公司應(yīng)當(dāng)如何更好地使用現(xiàn)金？

正如羅梅羅所說(shuō)，“對(duì)他們而言，SoFi將是下金蛋的鵝”.

附：人人公司在金融科技領(lǐng)域的投資

公司   行業(yè)  所在地  投資額

SoFi  貸款 舊金山  9200萬(wàn)美元

LendingHome  抵押貸款  舊金山  6600萬(wàn)美元

Motif  投資  圣馬特奧  4000萬(wàn)美元

雪球   金融信息  北京  3500萬(wàn)美元

Fundrise  眾籌  華盛頓  2700萬(wàn)美元

CreditShop  貸款  奧斯汀 1500萬(wàn)美元

Sindeo 抵押貸款 舊金山 約500萬(wàn)美元

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