高盛：維持“買入”拼多多 兩年后包裹占比將達33%

國際知名投行高盛8月1日發(fā)布研究報告表示，基于2019年Q2電商行業(yè)的強勁增長和拼多多平臺用戶參與度的持續(xù)提高，維持中國社交電商拼多多“買入”評級，目標價31美元，該價格距離報告發(fā)布日的拼多多收盤價仍有39.2%的上漲空間。

高盛報告認為，中國電子商務行業(yè)在2019年Q2實現(xiàn)了強勁增長，在線零售額同比增長20%（第一季度為15%），城際快遞包裹同比增長37%（第一季度為30%），其中拼多多的包裹貢獻占比不斷提升。高盛預計，到2021年，中國將有33%的電商包裹來自拼多多。

▲高盛預測，到2020年，中國電商行業(yè)將有31%的包裹來自拼多多；到2021年，這一占比將達到33%。

除了行業(yè)穩(wěn)健增長，拼多多還在持續(xù)利用游戲場景和社交運營提高用戶使用時長。高盛分析認為，拼多多占據(jù)了2019年Q2電商平臺用戶使用總時長的29%（Q1為25%，上一年度為22%）。

結合平臺在618大促期間超過300%的GMV同比增幅，高盛預測，拼多多在2019年Q2的GMV將同比上漲152%至2080億元人民幣，這一增長占電商行業(yè)GMV總增長的28%。拼多多GMV的市場份額占中國電商市場總份額的比例也將籍此上漲至9%。

▲高盛預測，2019年Q2，拼多多GMV的增長占中國電商行業(yè)總增長的28%。

▲高盛預測，2019年Q2，拼多多GMV的市場份額占中國電商市場總份額的9%。

同時，高盛預測，拼多多2019年Q2的總收入將達到65億元人民幣，同比大漲139%；年活躍用戶將增長至4.71億，同比上升37%。受618大促和補貼的推動作用，平臺在6月份實現(xiàn)了健康的用戶增長。

▲高盛引用QuestMobile數(shù)據(jù)表示，2019年6月，拼多多APP自有月活用戶數(shù)3.4億，微信小程序月活用戶數(shù)9700萬。

雖然2019年Q2電商行業(yè)的營銷支出整體較高，但高盛認為，日益成熟的在線廣告行業(yè)將與規(guī)模經(jīng)濟一起，推動拼多多的廣告支出效率提升，在非美國通用會計準則（non-GAAP）下，拼多多的銷售和營銷支出占收入的比重將在第二季度降至91.4%（人民幣59億元），這一比重在第一季度為103.3%，上一年度為108.5%。

基于上述情況，高盛認為，盡管宏觀經(jīng)濟放緩，但電商行業(yè)增長強勁，以及拼多多持續(xù)提高用戶參與度，維持對平臺的估值基本保持不變，未來12個月內的目標價為31美元，較目前拼多多的收盤價仍有39%的上漲空間，維持“買入”評級。

此外，高盛還在研究報告里列舉了拼多多三大亮點。

第一，拼多多在中國電商行業(yè)的滲透率不斷提高。中國網(wǎng)上零售銷售額在2019年Q2同比增長20%，并且在低線城市的滲透率持續(xù)上升，而拼多多在電商包裹上的占比也在不斷攀升。

第二，拼多多在618大促期間的表現(xiàn)搶眼。作為618大促的新玩家之一，拼多多獲得了GMV同比增長300%，累計訂單超過11億筆的成績。拼多多成功的通過農產品上行戰(zhàn)略，把平臺核心類目擴展到服裝和3C領域，而這些領域以前被認為是阿里巴巴和京東的優(yōu)勢領域。

第三，拼多多在不斷提升平臺商品的質量把控。在拼多多不斷打擊假冒產品的進程中，平臺于2018年12月提出了“新品牌計劃”，幫助商家在平臺上建立自己的品牌，這對平臺和商家來說都是“雙贏”。

值得一提的是，拼多多股價近日接連上漲，自6月份每股18.46美元的前期低點以來，現(xiàn)已漲至22.99美元，累計漲幅達24.5%。

報告原文地址：

https://research.gs.com/content/research/en/reports/2019/07/31/b2ef99e3-9659-4456-8b67-42649d63aacb.html

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