老虎證券深度解析“中國夢”概念股

一、新經濟創(chuàng)造美國“黃金十年”

1996年12月30日出版的《商業(yè)周刊 Businessweek》中，一篇以“新經濟的勝利”(The Triumph Of The New Economy)為標題的文章第一次將“新經濟”這個詞展現給世界。

(圖片來源Bloomberg Businessweek 30/12/1996版)

文章中的“新經濟”，指在全球化的大浪潮下，由信息技術革命和科技產業(yè)創(chuàng)新所驅動的新一輪經濟繁榮。美國90年代的“黃金十年”一定程度上詮釋了克林頓總統(tǒng)任期內通過制度和政策鼓勵技術創(chuàng)新，從而創(chuàng)造美國經濟奇跡。

縱觀全球經濟發(fā)展，無論是20世紀30年代的“大蕭條”，戰(zhàn)后的低迷期，還是80年代的滯脹期，乃至金融危機后的重新崛起，美國總能在經濟低迷期率先通過“新經濟的密鑰”打開困頓之門。

(道瓊斯工業(yè)指數百年走勢圖)

二、中國經濟轉型期的“西學東漸”

2014年，伴隨著經濟增速放緩、產能嚴重過剩、傳統(tǒng)行業(yè)困難重重等局面，中國經濟發(fā)展步入“新常態(tài)”。習近平總書記在河南考察時指出：“世界正在進入以信息產業(yè)為主導的新經濟發(fā)展時期”。

彼時，“新經濟”這一概念在中國開始被關注。

改革開放以來，中國經濟經歷了長達30多年的年均10%的高速增長，成為世界第二大經濟體。繼續(xù)單純依靠傳統(tǒng)模式驅動高速增長顯然難以為繼，舊經濟體出現“鈍化”這一點近四年的表現尤為明顯。

(圖片來源國家統(tǒng)計局)

同樣地告別經濟高速增長，同樣地面臨傳統(tǒng)模式瓶頸，同樣地在科技革命中迎接互聯網的迭代，經濟“換擋”是任何國家發(fā)展到一定階段的必經之路。當“硬著陸”的聲音不絕于耳之際，新常態(tài)下的中國新經濟在“西學東漸”中邁入自己的新時代。

三、新動能推動產業(yè)升級

時至今日，中國已經由以傳統(tǒng)工業(yè)、制造業(yè)與房地產為主的舊經濟，逐漸向服務業(yè)、科技創(chuàng)新與信息技術領導的新經濟體傾斜，近年來第三產業(yè)的動能不斷加強，2013年起第三產業(yè)增加值占GDP值的比重超過第二產業(yè)，2015年起第三產業(yè)對GDP貢獻率首超50%，撐起經濟的半壁江山。

(圖片來源國家統(tǒng)計局)

同時，新動能不但保障了經濟繁榮，所創(chuàng)造的新增就業(yè)崗位也大超此前，2016年第三產業(yè)就業(yè)人數3.38億，占比43.5%。就業(yè)帶動居民收入近年來顯著提高，隨之而來促進消費成主動能。

(圖片來源國家統(tǒng)計局)

新經濟并不僅是第三產業(yè)，也推動著第一、第二產業(yè)的升級轉型

2015年國務院印發(fā)《中國制造2025》，目的實現制造業(yè)升級。李克強總理2016年闡述：“新經濟”的覆蓋面和內涵是很廣泛的，它涉及一、二、三產業(yè)，不僅僅是指三產中的“互聯網+”、物聯網、云計算、電子商務等新興產業(yè)和業(yè)態(tài)，也包括工業(yè)制造當中的智能制造、大規(guī)模的定制化生產等，還涉及到一產當中像有利于推進適度規(guī)模經營的家庭農場、股份合作制，農村一、二、三產融合發(fā)展等等。”

四、新經濟方興未艾

習近平總書記在十九大報告中指出：“中國特色社會主義進入了新時代，我國經濟發(fā)展也進入了新時代，我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段。”

隨后，2017年11月6日發(fā)行的《時代雜志 Times》就以中英文雙語的“中國贏了 China Won”為封面，在無數次“質疑”和“唱衰”之后，西方國家正視中國經濟再度崛起的現實。

(圖片來源Time封面 2017/11/6 版)

在貫徹十九大精神的開局之年，李克強總理在3月的《政府工作報告》中將“新經濟”成果放在重要位置：“五年來，經濟結構出現重大變革。消費貢獻率由54.9% 提高到58.8%，服務業(yè)比重從45.3%上升到51.6%，成為經濟增長主動力。高技術制造業(yè)年均增長11.7%。五年來，創(chuàng)新驅動發(fā)展成果豐碩。全社會研發(fā)投入年均增長11%，規(guī)模躍居世界第二位?？萍歼M步貢獻率由52.2%提高到57.5%?？焖籴绕鸬男聞幽?，正在重塑經濟增長格局、深刻改變生產生活方式，成為中國創(chuàng)新發(fā)展的新標志。“

如果以人生來比喻，改革開放進入第40年的中國經濟已經過了意氣風發(fā)的少年時期，但穩(wěn)重求進的中年一樣可以很精彩。

新經濟起飛了，置身于新時代的我們，投資也要與時俱進。

五、消費升級和科技創(chuàng)新是改革的紅利

也許跟我同齡的大多數人并沒有趕上房地產、制造業(yè)和傳統(tǒng)消費爆發(fā)的黃金時期，但新時代正孕育著一批偉大的企業(yè)，這是我們不可錯失的機會。

自上而下地看，中國經濟精彩在于轉型，舊的動能在褪去，新的動能在加速，新經濟帶動一、二、三產業(yè)聯動，提升市場整體效率，企業(yè)在經濟結構和產業(yè)結構雙重優(yōu)化中催生了令人驚喜的新盈利周期。

經濟結構優(yōu)化帶來了居民消費升級。結合日常生活中點滴感受和體驗，消費升級的趨勢成為市場共識。消費升級首先反應的是具名對衣食住行這類基礎需求的質量提高，我們看到高端白酒、乳制品、品牌家電、內房板塊的白馬行情。

另一方面，高層次消費需求的涌現也是我們不可忽視的。從下圖《2017年城鎮(zhèn)居民在不同品類的支出增長情況》，我們可以看到醫(yī)療保健、教育、文化娛樂和其他商品服務的消費增速已經同居住消費增速相當。說明居民對高品質生活、精神領域追求越來越重視。

(數據整理自國家統(tǒng)計局)

科技創(chuàng)新驅動第三產業(yè)對經濟貢獻率過半?；ヂ摼W+早已滲入各行各業(yè)，無論是電子商務、移動支付、智能制造，還是金融科技，潛移默化至我們生活的方方面面，原來運行的傳統(tǒng)商業(yè)模式一次次被顛覆。而新興的ABC產業(yè)(人工智能Artificial Intelligence、大數據 Big Data、云計算 Cloud computing)正以掩耳不及迅雷之速爆發(fā)。

六、投資于這個時代最確定的機會

如果轉型是新時代機遇，那么各行各業(yè)也都上演著優(yōu)勝劣汰，我們看到過去一年，新“漂亮50”如茅臺、格力、?？低暋⒑闳疳t(yī)藥等大白馬漲得最好，中國互聯網兩極騰訊和阿里巴巴都跟其他中概股拉開了一個身位，內房股融碧恒冠群雄。我們有理由相信，已經展示競爭優(yōu)勢和盈利能力的企業(yè)更可能繼續(xù)分享這個時代的紅利。

老虎證券精選十只中國夢概念股，讓我們圍繞消費升級和科技創(chuàng)新兩個當下最確定的主題，精準投資于新時代中最優(yōu)質的企業(yè)。

(市值統(tǒng)計2018/4/4)

他們有一些共同特征：

1、符合新經濟的行業(yè)，代表中國經濟轉型的方向;

2、精選行業(yè)中具有壟斷地位的龍頭股、或具備核心競爭優(yōu)勢的企業(yè);

3、 服務于中國，分享中國新時代的發(fā)展紅利。

我們并不迷信大龍頭、白馬股，雖然我們看到很多行業(yè)里，龍頭展示的優(yōu)勢更加明顯，但我們強調的是，新時代的核心競爭優(yōu)勢。立足于中國經濟轉型的新階段，這些公司在各自的行業(yè)內具備競爭優(yōu)勢，能夠驅動產業(yè)升級，經濟上行。有些中型企業(yè)一直發(fā)展穩(wěn)健，在新時代中等到一個契機，就做大做強扶搖直上。

市場上有許多投資風格，有的人堅持價值投資，有的人遵守技術趨勢，有的人中意撿煙蒂股，有的人專注挖掘潛力小股。不同的人最終會形成獨立的投資系統(tǒng)。我們更認可巴菲特的“以合理的價格買入好公司。”

我們篩選的企業(yè)，除了要具備核心競爭優(yōu)勢，也同樣考慮了未來的確定性，主要表現為盈利能力，以及估值水平，并不一味追求龍頭明星股，確實在過去一年，有一些很優(yōu)質的標的估值已經漲至高位。

騰訊控股

中國新經濟巨無霸，壟斷移動社交兩大入口(微信和QQ)，微信月活躍用戶數接近10億，2017年日賺2億的騰訊為自己搭建了又長又寬的護城河。以社交為核心連接人與一切，通過開放生態(tài)、投資整合，構建游戲、文娛、金融、資訊等全產業(yè)平臺。騰訊成為全球市值第五大上市公司。

阿里巴巴

中國新經濟巨無霸，中國零售行業(yè)的未來，其核心電商業(yè)務2017年創(chuàng)造1943億元收入，成為最強現金牛之一。完成包括菜鳥物流、盒馬生鮮、銀泰百貨等線上線下整合布局，引領中國新零售時代。阿里巴巴持有螞蟻金服33%股權，后者占據移動支付半壁江山。阿里云也是中國云計算行業(yè)當仁不讓的王者。

中國平安

傳統(tǒng)金融向金融科技進化的標桿企業(yè)，以保險為核心業(yè)務的全牌照的金融集團。其主營中壽險健康險、資管、金融科技業(yè)務增長亮麗。中國平安深化金融科技，打造“金融服務、醫(yī)療健康、汽車服務、地產服務和智慧城市”五大生態(tài)圈，并在這些領域孵化出具有競爭優(yōu)勢的獨角獸企業(yè)，包括平安好醫(yī)生、陸金所、平安醫(yī)保和平安一賬通。

百度

盡管屢遭非議，百度的核心搜索業(yè)務仍具有壟斷優(yōu)勢并源源不斷創(chuàng)造現金流。而強大的搜索數據本身就是人工智能最原始積累。在錯過移動互聯網，剁手外賣團購等服務業(yè)務之后，百度估值已經掉大隊。但如果要選擇一個代表中國的AI企業(yè)，技術最強的百度仍是最好的選擇?，F在百度AI布局逐漸清晰，以百度云為基礎、百度大腦為核心，全新開放視頻、語音、 AR/VR、視覺、語言處理等能力。

港交所

中國資本市場改革的龍頭，港府支持下的暴利、壟斷型公司。2017年港交所吸納了眾安、閱文、易鑫等“新經濟”企業(yè)在港上市。而突破性的H股全流通、同股不同權等政策改革將受到更多科技企業(yè)青睞，從而拓展市場深度和寬度。本身為改革先鋒，再成為吸引科技明星企業(yè)IPO的場所，港交所成為新經濟雙重受益者。

吉利汽車

中國傳統(tǒng)汽車制造業(yè)轉型升級的代表，中國自主汽車品牌崛起的標志。吉利汽車2017年受益于4款新車驅動量價齊升，創(chuàng)造全年銷售125萬輛，同比增長63%，凈利潤增長108%的超強盈利能力。進入2018年公司前兩個月以同比38%的銷售增速遠超行業(yè)的5%。并將有多款吉利/領克品牌新車發(fā)布。此外，吉利通過大舉入股戴姆勒并購沃爾沃等等投資帶領中國汽車制造開拓全球汽車市場以及打入高端汽車行業(yè)，承載著中國汽車強國夢。

分眾傳媒

傳媒行業(yè)領導者，中國最大的戶外廣告媒體提供商，A股市值最大的文化傳媒上市公司。在樓宇影院廣告領域有絕對壟斷地位，卡位布局超前。從樓宇廣告出發(fā)，規(guī)模化盈利創(chuàng)造持續(xù)外延并購能力，通過并購競爭對手和拓展新領域來擴大媒體生態(tài)圈建設，目前公司以投資一下科技，布局短視頻娛樂行業(yè);投資咕咚、英雄體育、WME，布局體育消費和電競娛樂等。

中國國旅

消費升級中精品消費的代表，中國免稅業(yè)龍頭，受益出境游的快速增長。擁有市內免稅店牌照。公司先后收購日上北京、控股日上上海后，國旅占據國內免稅店80%的市場份額，絕對壟斷地位。在三亞離島免稅店政策有望持續(xù)優(yōu)化之際，中國國旅當仁不讓成為受政策紅利、消費升級紅利以及渠道優(yōu)勢共同作用下最具確定性的標的之一。

新東方

中國教育培訓行業(yè)的龍頭企業(yè)，中國民辦教育的先鋒。成立20余年，教育全產業(yè)鏈覆蓋，從學前教育、中小學教育、留學培訓、職業(yè)教育以及教育周邊的全年齡段的教育航母。教育是永遠都是中國最確定的投資機會。

美年健康

消費升級中大健康行業(yè)代表，收購慈銘后，門店達400多家，成為國內最大的民營體檢機構，龍頭優(yōu)勢確定。公司以線下中心為入口，打造大健康產品平臺，在HPV疫苗、慢病管理、遠程醫(yī)療、健康保險、基因測序和大數據領域完善布局。

結語：

等閑識得東風面，萬紫千紅總是春。

在這個春天，讓我們一起精準投資這個新時代，投身于科技與改革的浪潮之巔。稍后，老虎證券將會對十大標的做詳盡的解讀，由基本面出發(fā)，在確定性中尋找最具備成長性的未來投資價值。

新時代屬于每一個人，每一個人都是新時代的見證者、開創(chuàng)者、建設者。

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