盛大游戲2018業(yè)績完成超預期 世紀華通閃電回復證監(jiān)會顯自信

2018年最后一個交易日，中國A股三大指數全部上漲，帶動國內投資者信心提升。世紀華通29日上漲2.74%報收20.65元/股，創(chuàng)下12月以來最大單日漲幅。分析師認為，受游戲審查政策、并購重組政策疊加利好，世紀華通重組盛躍網絡進入“快車道”，股價走勢體現出投資者對世紀華通重組預期的升溫。

據悉，世紀華通的重組事項于11月30日獲證監(jiān)會受理，12月24日收到證監(jiān)會第一次反饋意見，僅在短短4個工作日內，世紀華通便迅速做出回復，速度之快彰顯出企業(yè)對重組本身的信心。公告顯示，盛躍網絡(盛大游戲國內控制主體，后統(tǒng)稱盛大游戲)2018年1-11月未經審計扣非歸母凈利潤為19.61億元，已經完成了2018年承諾凈利潤的91.8%，基于新上線手游《光明勇士》12月的流水預期，結合以前年度盛大游戲12月份收入及凈利潤占比情況，預計盛大游戲2018年承諾業(yè)績可實現性較高。

盛大游戲擴大手游優(yōu)勢，提升盈利能力，市盈率體現出估值仍處于低位。

自2013年以來，盛大游戲啟動對移動游戲業(yè)務的戰(zhàn)略布局。在私有化完成后尤其是王苗通先生取得Shanda Games控制權后，盛大游戲的手游轉型顯著提速，成功推出了《熱血傳奇手游》、《傳奇世界手游》、《血族》、《超級地城之光》、《龍之谷手游》、《神無月》等，同時代理運營《擴散性百萬亞瑟王》、《學園偶像祭》、《輻射避難所單機版》、《城與龍》、《神域召喚》等多款精品移動游戲，在國內手游陣營頭部位置占據一席之地。

盛大游戲在2017年連續(xù)成功發(fā)行了《龍之谷手游》、《傳奇世界手游》、《神無月》等人氣手游的基礎上，2018年再接再厲，上線了《傳奇世界3D手游》，《全民主公2》、《光明勇士手游》、《屠龍世界手游》等多款移動端游戲。其中，與騰訊合作發(fā)行《傳奇世界3D》上線后即取得了iOS游戲免費榜第一、總榜第二、iOS游戲暢銷榜前五的佳績;盛大游戲自營手游《光明勇士》11月21日上線，上線10天實現流水2,786.62萬元。精品手游年內取得如此突出成績，盛大游戲因此入選了Newzoo、伽馬數據聯合發(fā)布的《2018年全球移動游戲市場企業(yè)競爭力分析報告》，位列榜單的第14名。

　　2014年年財務狀況與盛躍網絡2018年1-11月(未經審計)財務狀況對比

盛大游戲從端游向手游的成功轉型，顯著提振企業(yè)的盈利能力，2014年Shanda Games實現凈利潤99,659.80萬元，2016年、2017年盛大游戲分別實現扣除股份支付費用影響后凈利潤138,764.13萬元、174,258.19萬元，凈利潤分別較2014年Shanda Games凈利潤增長39.24%、74.85%。按照2018年承諾凈利潤計算，盛大游戲凈利潤較2014年Shanda Games凈利潤增長114.30%。

　　2018年前三季度盛躍網絡凈利潤與國內上市游戲公司數據對比

　　2018年前三季度盛躍網絡營收與國內上市游戲公司數據對比

事實上，盛大游戲的盈利能力在國內競爭激烈的A股游戲市場同樣位于前列。公告披露的2018年前三季度盛大游戲與國內A股上市游戲公司相比，盛大游戲凈利潤排名首位，營業(yè)收入位居前列。按照盛大游戲2018年全年的業(yè)績承諾213,575萬元計算，本次盛大游戲的交易作價298.03億元，對應市盈率為13.95倍，對比WIND數據統(tǒng)計的可比上市公布2018年內不同階段的市盈率均值，盛大游戲作價市盈率明顯偏低，這意味著估值具備一定的競爭優(yōu)勢。

　　WIND數據的可比上市公司市盈率

伴隨著股權結構及管理團隊的穩(wěn)定，盛大游戲將持續(xù)深化手游的發(fā)展戰(zhàn)略重心，未來2年計劃推出多款手游，其中自主運營模式計劃上線10款手游，授權運營模式計劃上線6款手游。手游產品線擴容，自主運營模式比重加大，將推動盛大游戲手游收入不斷提升，成為盛大游戲新的收入來源及利潤增長點。

從IP結構優(yōu)化到外延并購布局，盛大游戲持續(xù)提升抗風險能力。

為了妥善應對與他人共有“傳奇”IP版權的特殊性，盛大游戲大力發(fā)展其他IP，加大力度研發(fā)及推廣非“傳奇”IP，2017年盛大游戲先后將在PC端領域取得重大成功的“龍之谷”IP、“傳奇世界”IP改編推出《龍之谷手游》、《傳奇世界手游》，其中《龍之谷手游》迅即成為當年度爆款游戲，曾取得iOS全球收入榜前三、下載榜第二的優(yōu)異成績，2017年總流水實現23.31億元。2018年盛大游戲又接連上線了《傳奇世界3D手游》，《全民主公2》、《光明勇士手游》、《屠龍世界手游》等IP手游，從其自身戰(zhàn)略方向及業(yè)務發(fā)展重點上優(yōu)化IP結構，持續(xù)擴容IP儲備，獲取優(yōu)質IP資源，以應對目前“傳奇”IP的特殊現狀。

　　盛躍網絡自有 IP、共有 IP、外部授權 IP 相關產品的收入及毛利

　　盛躍網絡自有 IP、共有 IP、外部授權 IP 相關產品的占比情況

經過這幾年的努力，盛大游戲對“傳奇”IP的依賴度顯著降低。公告顯示，從2016年到2018年1-8月，盛大游戲共有IP收入以及占比顯著下降，而自有IP收入及毛利潤快速增長，在2018年1-8月自有IP收入、毛利占比雙雙過半，成為IP收入的中間力量，客觀反映出盛大游戲的IP結構優(yōu)化效果顯著，有效降低了共有IP潛在的風險。

受行業(yè)因素等的影響，盛大游戲除了加強游戲產品研發(fā)、拓展戰(zhàn)略合作客戶等方式外，還通過投資收購等方式拓展市場分成，增強市場競爭力。公告顯示，盛大游戲2018年內完成并購武漢掌游、上海大鵝和鹿靈文化三家企業(yè)。

其中，武漢掌游為優(yōu)質的移動端游戲發(fā)行公司，盛大游戲未來將大幅增加自主發(fā)行的移動端游戲發(fā)行數量，將武漢掌游的豐富的發(fā)行經驗、成熟的發(fā)行渠道納入體系內，與盛大游戲強大的研發(fā)能力相結合，有利于盛大游戲更加快速的完善、壯大自身手游發(fā)行體系。

上海大鵝主要從事電子競技主播業(yè)務以及主播經紀業(yè)務，屬于游戲行業(yè)內的新興板塊，與盛大游戲從事的網絡游戲業(yè)務密切相關。此番并購將快速完善盛大游戲的產業(yè)鏈，有效推廣其游戲產品，雙方將產生明顯的協同效應，有利于盛大游戲在游戲研運的主業(yè)基礎上進行外延式拓展，打造綜合的網絡游戲體驗和娛樂，實現業(yè)務多元化的經營模式，從而增強盛大游戲的可持續(xù)盈利能力與擴大其盈利空間。

值得一提的是，鹿靈文化主要從事二次元游戲的研發(fā)，其核心團隊在二次元手游研發(fā)領域擁有豐富的產品研發(fā)經驗。團隊成員曾參與負責過多個國內超高人氣二次元手游的開發(fā)、發(fā)行及運營工作。收購鹿靈文化有利于加強盛大游戲的研發(fā)能力，同時有利于豐富公司的游戲產品種類，快速樹立i次元發(fā)行品牌，深挖細分市場機遇。

從武漢掌游、上海大鵝到鹿靈文化，為鞏固市場領先地位，盛大游戲必須要在快速整合的市場大環(huán)境下抓住市場機遇，2018年盛大游戲采取收購的方式完善對移動發(fā)行、電競以及二次元領域的業(yè)務布局，與自身的精品研發(fā)與精細運營發(fā)揮協同效應，增強企業(yè)的核心競爭力，從而加快業(yè)務推廣，增強抵抗系統(tǒng)性風險的能力。

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