老虎證券：昔日游戲巨頭風(fēng)光不再 暴雪將成現(xiàn)實(shí)版“艾澤拉斯”？

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本季度，動(dòng)視暴雪延續(xù)了前兩個(gè)季度財(cái)報(bào)不佳的表現(xiàn)，營收、凈利潤同比繼續(xù)下滑，下季度和全年業(yè)績指引也不及預(yù)期，盤后股價(jià)跌超2%。

在傳統(tǒng)優(yōu)勢IP已被充分開發(fā)、移動(dòng)端游戲變現(xiàn)尚未能對沖PC端損失的情況下，昔日的游戲巨頭真的要像15年后魔獸世界的“艾澤拉斯”，再也回不去以前的繁榮了嗎?

IP開發(fā)無進(jìn)展，業(yè)績下滑成必然

第三季度公司營收為12.82億美元，高于預(yù)期但同比繼續(xù)下降，延續(xù)了前兩個(gè)季度兩位數(shù)的下滑速度。其實(shí)早在2019財(cái)年第一季度的業(yè)績展望中，公司已經(jīng)表示本年度不會(huì)有任何基于新IP的游戲發(fā)布，這對全年游戲銷售基本定調(diào)，營收下行的壓力是一直存在的。

分部門看，“使命召喚：黑色行動(dòng)“、“魔獸世界”、“糖果粉碎傳奇”依然是動(dòng)視、暴雪、King三大業(yè)務(wù)部門主要的收入來源。老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，雖然動(dòng)視暴雪對其頂級系列游戲的依賴度正在下降，但這三者依然占據(jù)總收入的一半以上，可見動(dòng)視暴雪至今仍然對頂級IP依賴很高。

利潤率更高、研發(fā)成本相對較低的手機(jī)游戲正在加速蠶食傳統(tǒng)游戲廠商的份額，而暴雪雖然在向手游市場發(fā)力，但PC游戲依然是公司最主要的營收來源以及研發(fā)投入的方向。

要知道，PC游戲的研發(fā)周期和研發(fā)投入都是手游所無法比擬的，這也直接導(dǎo)致了PC游戲銷售下滑后，利潤水平以更快的速度下降。

晴雨表：快餐化的“魔獸世界 ”

本季度最大的看點(diǎn)還是暴雪推出的魔獸世界懷舊服，魔獸世界在某種程度上成為本季度公司股價(jià)走勢的晴雨表。

從8月27日開服到9月中旬，暴雪股價(jià)從47美元躍升至56美元附近，隨后便一直橫盤震蕩。懷舊服激起的高漲情緒僅僅持續(xù)了半個(gè)多月的時(shí)間，而這半個(gè)多月恰好是第一批玩家滿級的時(shí)間，也是第一張?jiān)驴磳⒌狡诘臅r(shí)間。

本季度電話會(huì)議上，管理層也只提及了魔獸世界懷舊服將百萬玩家?guī)Щ亓诉@個(gè)游戲世界，公司可以在2020年機(jī)以后繼續(xù)為玩家提供豐富的內(nèi)容，可見魔獸世界懷舊服在本季度以及明年帶動(dòng)的營收是十分有限的(7400萬美元)。

懷舊只持續(xù)了半個(gè)月，玩家和消費(fèi)已然到了瓶頸。老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，種種跡象表明，巔峰期能持續(xù)近10年的魔獸世界早已變成了一個(gè)快餐游戲。游戲玩法的快餐化和金錢的力量始終無法把這款經(jīng)典游戲帶回15年前，雖然現(xiàn)在很多服務(wù)器還有排隊(duì)現(xiàn)象，但未來收入的可持續(xù)性還要打上一個(gè)大大的問號。

手游側(cè)發(fā)力，單一爆款遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠

由動(dòng)視暴雪聯(lián)手騰訊公司聯(lián)手打造的《使命召喚》手游自10月1日登陸全球市場之后，一舉奪得139個(gè)國家的iOS免費(fèi)榜冠軍，同時(shí)進(jìn)入到88個(gè)國家的暢銷榜Top 10，并且在13個(gè)國家的暢銷榜登頂，其中就包括美國暢銷榜冠軍。

而據(jù)Sensor Tower的數(shù)據(jù)預(yù)估，《使命召喚》手游全球上線3天就達(dá)到了2000萬下載量，收入達(dá)到200萬美元。

動(dòng)視暴雪在手游側(cè)發(fā)力有目共睹，除了使命召喚手游的成功發(fā)布，本季度糖果粉碎傳奇再次成為美國移動(dòng)應(yīng)用商店收入最高的游戲，直接推動(dòng)King的廣告預(yù)訂增長了近一倍。手游要想占據(jù)更大的市場份額，僅僅依靠一兩款游戲而且是使命召喚這一類的老IP是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，此前暗黑手游被吐槽的教訓(xùn)還歷歷在目。老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，如何豐富手游產(chǎn)品組合，平衡手游和PC端的平衡也是公司急需考慮的問題之一。

從暴雪嘉年華看明年展望

上周，2019暴雪嘉年華又給投資者畫了一張“大餅”，暴雪更新的游戲內(nèi)容是近幾年最為充實(shí)的，《暗黑破壞神4》、《守望先鋒2》、《魔獸世界9.0：暗影國度》等一系列大作剛一宣布便引起了轟動(dòng)。

而這張“大餅”始終無法掩蓋暴雪在下季度和明年面對的三大問題：1.單靠更新傳統(tǒng)PC游戲內(nèi)容能否挽救不斷下降的MAU?2.手游的熱度能否一直持續(xù)推動(dòng)營收增長?3.新IP開發(fā)有無進(jìn)展?但愿這次嘉年華不是暴雪迷最后的狂歡，

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