富途Q3財報：增速符合預(yù)期，客戶增長潛力提升

作為互聯(lián)網(wǎng)券商第一股,富途登陸納斯達克首日飆漲27%,市場情緒高漲。之后股價緩慢回落至發(fā)行價附近,但就目前的業(yè)績來說,市場可能還未認(rèn)識到富途的長期價值存在一定低估。

11月22日,富途公布上市后第三份財報。先來看看核心數(shù)據(jù):

•有資產(chǎn)客戶數(shù)同比增長41.6%至17.7萬人;

•營收同比增長12.8%至2.54億港元;

•毛利潤同比增長20.7%至1.85億港元;

•經(jīng)調(diào)整凈利潤達2380萬港元,自2018年扭虧后連續(xù)實現(xiàn)季度盈利。

數(shù)據(jù)來源:富途財報

面臨三季度不理想的宏觀環(huán)境,富途業(yè)績表現(xiàn)仍然不錯,不僅證實了增長邏輯,財報中還披露的新業(yè)務(wù)情況。

下面將以財報數(shù)據(jù)為核心,逐一分析富途的主營業(yè)務(wù)增長情況,從成本費用角度探究富途的優(yōu)勢所在,最后再談?wù)剬Ω煌矩敻还芾淼刃聵I(yè)務(wù)的看法。

•基本盤穩(wěn)固,市占逐步提升

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是富途的基本盤,交易傭金及手續(xù)費收入貢獻了營收的半壁江山,Q3同比增長11.8%至1.22億港元。利息收入同比增長10.8%至1.15億港元,體現(xiàn)出客戶資產(chǎn)規(guī)模的增長和融資業(yè)務(wù)的擴張。

與前期超高增速相比,本季度此業(yè)務(wù)收入增速不算靚麗,但這主要是港股市場整個Q3成交低迷造成的。通過港交所公布的Q3財報,我們可以得知2019年前三季度市場成交主要統(tǒng)計數(shù)據(jù)出現(xiàn)了近20%的下滑,而Q3單季度主板股份的日均成交額同比跌17.7%。

圖片來源:港交所Q3財報

數(shù)據(jù)來源:港交所官網(wǎng)

美股市場的情況相對好一些,不過從NASDAQ市場成交統(tǒng)計來看Q3主要證券成交額也僅增長約15%。在此市場環(huán)境下,富途經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍能實現(xiàn)增長,前三季度的傭金及手續(xù)費收入同比增長約22%,Q3單季度同比增長11%,足以體現(xiàn)其在基本盤業(yè)務(wù)層面的優(yōu)勢。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢不僅體現(xiàn)在營收層面,IPO承銷、分銷的數(shù)據(jù)也可以展現(xiàn)出富途的強大實力。最好的例子就是這兩天剛結(jié)束的阿里巴巴香港二次上市IPO,通過富途證券認(rèn)購總金額超51億,融資認(rèn)購總金額超33億,位居行業(yè)前列。

•高研發(fā)投入,鑄就獨特優(yōu)勢

富途Q3的收入成本同比下降3.9%至6980萬港元,大幅低于營收增速,體現(xiàn)出優(yōu)異的成本控制能力,規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。得益于此,毛利率水平從去年同期的67.8%提升至72.6%,與Q2水平接近,從18Q4開始保持在70%以上。

數(shù)據(jù)來源:富途財報

從費用角度看,Q3同比增長44.7%至1.53億港元,相比Q2的66%的增速有所收斂。費用高增長主要由研發(fā)費用帶來,本季度富途研發(fā)投入7090萬港元,同比增長77.3%。

結(jié)合富途自主開發(fā)的暗盤交易系統(tǒng),以及快捷入金功能,還有覆蓋全平臺的富途牛牛App,研發(fā)的高投入也就可以理解了。當(dāng)然還有財富管理、企業(yè)服務(wù)、虛擬銀行的系統(tǒng)開發(fā)投入,這一塊在第三部分展開。

體驗優(yōu)異的產(chǎn)品是吸引用戶的金字招牌,Q3富途注冊用戶同比增長29.2%達690萬人;開戶客戶65.3萬人,同比增長42.8%;有資產(chǎn)客戶達17.7萬人,同比增長41.6%。

新客戶的加入推動客戶資產(chǎn)規(guī)模的增長,Q3達到新高723億港幣同比增長33.3%,環(huán)比增長6%。

數(shù)據(jù)來源:富途財報

此外,由于受到相關(guān)規(guī)定的限制,許多客戶的投資需求受到壓制,但隨著金融開放腳步加快,未來或?qū)⒂瓉砀咚降馁Y產(chǎn)規(guī)模增長。

獲客優(yōu)勢還體現(xiàn)在市場營銷費用上,Q3同比增長13%至3910萬港元。從下圖近期的費用率走勢上可以看出,在保持新用戶增長的同時,銷售費用率維持在20%以下。

數(shù)據(jù)來源:富途財報

•新業(yè)務(wù)帶來估值提升

富途其他業(yè)務(wù)層面的營收同比增長39.3%至1630萬港元,其中財富管理業(yè)務(wù)是亮點。財報顯示,基金理財產(chǎn)品「富途基金寶」平臺已經(jīng)有貨幣市場基金、債券基金、股票基金多種類型的產(chǎn)品,可以為投資者提供豐富的選擇,提升資金的收益水平。

更重要的是基金產(chǎn)品無疑會進一步提升富途的資產(chǎn)管理規(guī)模,與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展構(gòu)成更加完善的投資平臺,對投資者的吸引力將顯著增大。聯(lián)系到相關(guān)媒體報道的富途正在申請香港虛擬銀行牌照,財富管理業(yè)務(wù)給予了新的估值想象空間,可以對標(biāo)美國市場龍頭嘉信理財。

據(jù)財報,上線僅一個月,富途基金寶的資產(chǎn)規(guī)模便達到30億元港元。對比之下,根據(jù)申萬宏源香港2019年中期報告(未公布Q3)公布的數(shù)據(jù),其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的總規(guī)模為57億港元,富途在短期之內(nèi)就達到老牌券商規(guī)模的一半,速度不可謂不快。

企業(yè)服務(wù)層面,財報里面表示富途安逸的員工持股計劃(ESOP)業(yè)務(wù)新增了17家客戶,總量達到56家。我在富途安逸官網(wǎng)看到其中有騰訊、同程藝龍、知乎等企業(yè)客戶。ESOP是新經(jīng)濟公司重要的管理方式,從客戶知名度上看,富途安逸的競爭力不俗,未來隨著新經(jīng)濟趨勢愈演愈烈,這一塊業(yè)務(wù)的上升空間值得期待。

結(jié)合富途Q2業(yè)績的營收同比增長39.6%, Q3的業(yè)績整體符合預(yù)期,增長擁有較強的確定性,長期投資價值顯著。

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