犧牲規(guī)模“保盈利”，叮咚買菜穩(wěn)了么?

每日優(yōu)鮮的暴雷足以證明菜籃子生意并不好做。叮咚買菜作為前置倉賽道的領頭羊如今也陷入困境。今年第三季度，叮咚買菜實現營收營收59.4億元，同比下滑了4%。這也是叮咚買菜的首次營收出現下滑。2021年三季度以來，叮咚買菜營收增速已連續(xù)下滑四個季度。

2021年6月29日叮咚買菜為爭“電商生鮮第一股”登陸紐交所，股價坐上“過山車”。如今，老對手黯淡退場，叮咚買菜也正在上演一場生與死的博弈游戲，叮咚買菜“內憂外患”，消費升級后故事難講，叮咚買菜還能成為破局者嗎？

凈虧下降，造血博弈

業(yè)績顯示，叮咚買菜第三季度營收59.425億元，GMV為65.120億元，非美會計準則下凈虧損2.852億元，同比大幅縮減；前三季度營收增長23.1％。2022年第三季度非公認會計準則凈虧損同比下降85.6％，從2021年同期的19.756億元人民幣降至2.852億元人民幣（4010萬美元）。

從收入結構來看，產品收入為為58.724億元人民幣（8.255億美元），較2021年同期的61.223億元人民幣下降4.1％。值得一提的是，叮咚買菜的運營成本支出降24%。支出占比下降，整體而言虧損基本面沒有改變，這意味著叮咚買菜陷入盈利“悖論”。甚至試圖減少支出成本來收窄虧損，此舉對于叮咚買菜而言或許是無奈之舉。

菜籃子生意被看好，但經歷一段時間的賽跑，菜籃子生意已經進入下半場的爭奪，老對手每日優(yōu)鮮暴雷，剩下叮咚買菜博弈。虧損仍在繼續(xù)，講不出新故事，資本市場不買單，靠自己造血的叮咚買菜還能撐多久？

利潤優(yōu)先，規(guī)模讓路

叮咚買菜披露的業(yè)績，沒有披露用戶數與訂單量，核心數據不再公布，這一舉動引發(fā)無限遐想，或許是數據不再光鮮亮麗，暗示了用戶規(guī)模沒有呈現大幅度增長。盡管毛利率有所上升，但仍然無法改變現狀。叮咚買菜提高客單價，做出商品利潤空間。

叮咚買菜調整策略，犧牲規(guī)模換利潤?？v觀叮咚買菜的動作，從5月底以來已經相繼關閉了安徽宣城、滁州、廣東中山、珠海、清遠、江門以及河北唐山、廊坊、天津等城市的業(yè)務，縮小服務規(guī)模，將重心投入到產品和利潤中來。

收縮規(guī)模說明叮咚買菜在這些城市的經營成本與營收之間不成正比，在處境艱難之時被放棄了。前置倉偽命題之爭存在已久，規(guī)模讓路的背后顯現的是叮咚買菜的窘迫。但生鮮市場毛利率本就不高，叮咚買菜提高客單價的同時，消費者還會買單嗎？

被資本拋棄，現金流困境

上市是叮咚買菜的分水嶺，在上市前叮咚買菜進行了多輪融資，在2020年5月由美國泛大西洋投資集團投資完全3億美元融資，估值達20億美元，此時的叮咚買菜不夸張的說就是資本寵兒，上市之后股價坐上過山車，上市一年多的時間內股價暴跌，資本恐對其失去信心。

生鮮領域是公認的燒錢賽道，保持菜品的“生”與“鮮”的投入是一筆支出費用，加上叮咚買菜的模式是前置倉，經營成本高回報周期長，燒錢是它逃不掉的宿命。叮咚買菜總流動資產 69.7 億元，同比下降 13.79%，短期和長期債務 50.67 億元，同比增長 39.83%，流動負債總額 79.43 億元，同比增長 2.47%，流動負債高于流動資產，企業(yè)經營現金流十分緊張。

目前叮咚仍然沒有顯示出“造血回血”的跡象，資本融資續(xù)命或許還有未來可言?，F金流緊張，背負著巨大的債務壓力，這將成為壓死叮咚買菜的“最后一根稻草”。叮咚買菜堅守陣地的“彈藥庫”已經不足以支撐下一輪戰(zhàn)爭，新故事難講，“秀肌肉”能重獲資本青睞嗎？犧牲規(guī)模換利潤的窘境曲線救場，真的行得通嗎？

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