拆解阿里Q2財報：表面形勢在好轉(zhuǎn)，深度調(diào)整需觀察

前言

8月10日，阿里巴巴集團發(fā)布了2024財年第一季度的財報（即自然年2023年第二季度，為了方便讀者閱讀，本文按自然年統(tǒng)稱2023Q2），財報顯示，多個業(yè)務(wù)集團業(yè)績好于預(yù)期，只有淘天和大文娛不及彭博社預(yù)期，但整體來說，無論是營收，還是利潤，都顯示阿里已經(jīng)觸底反彈，不過當(dāng)前的反彈形勢只能說剛開始，深度調(diào)整的結(jié)果，還需要觀察，本文就一一拆解，供大家參考。

第一，先來看整體情況。

總收入2341.56億元人民幣（下同），同比增長14%；

經(jīng)調(diào)整凈利潤449.22億元，同比增長48%；

調(diào)整后息稅折舊及攤銷前利潤520.5億元，同比增長27%。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量淨(jìng)額為人民幣 453.06 億元，同比增長 34%。

淘天的日活用戶規(guī)模超過4個億，同比增長6.5%。

本來大家以為今年618比較冷淡，二季度電商平臺的業(yè)績應(yīng)該也不太好看，何況阿里在二季度發(fā)布了成立20多年來最大的組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，在磨合期的阿里，業(yè)績應(yīng)該不太亮眼。

但是，阿里整體營收、利潤規(guī)模，都迎來了大幅度增長。財報公布之后，阿里美股股價漲4.6%，但受大盤拖累，8月11日阿里港股只增長1%。

不過，阿里今年二季度的增長，部分原因是去年二季度基數(shù)較低。由于疫情反復(fù)，導(dǎo)致四五月份快遞中斷，當(dāng)時大半個中國不能收發(fā)快遞，商家也沒有熱情投放廣告，所以，去年二季度，淘天實物GMV出現(xiàn)了下滑，淘天的客戶管理收入更是下降了10%，阿里的整體營收是0增長，利潤則下降了19%。

在去年二季度頹勢的基礎(chǔ)上，今年二季度，阿里營收、利潤，淘天的客戶管理收入，都實現(xiàn)同比兩位數(shù)增長，就跟國內(nèi)的GDP一樣，上半年的增長數(shù)據(jù)亮眼，但增長的真實含金量，還需要看看下半年的形勢。

第二，看核心業(yè)務(wù)，淘天集團的情況。

先看分業(yè)務(wù)的實際增長：

淘天集團分為中國零售和中國批發(fā)。

中國零售商業(yè)收入為人民幣1098.28億元，相較2022年同期的人民幣974.23億元增長13%?？蛻艄芾硎杖胪仍鲩L10%，主要由于商家廣告投資意愿增強以及淘寶和天貓的線上實物商品GMV（剔除未支付訂單）增加。

本季度，中國零售商業(yè)的直營及其他收入為人民幣301.67億元，相較2022年同期的人民幣249.98億元增長21%，主要受消費電子品類的強勁收入所推動。

中國批發(fā)商業(yè)收入為人民幣51.25億元，相較2022年同期的人民幣50.94億元增長1%。

淘天的客戶管理收入，今年增長10%，去年則是下降了10%，今年的情況只能說算是恢復(fù)了正常，談不太好。

再看直營業(yè)務(wù)，今年的二季度財報，阿里是按照架構(gòu)調(diào)整之后的框架公布數(shù)據(jù)：“自截至 2023 年 6 月 30 日止三個月起，我們的分部報告已作出更新，以反映我們的架構(gòu)重組。我們的首席經(jīng)營決策者已開始在新架構(gòu)下審閱業(yè)務(wù)信息，且分部報告也依據(jù)這一變化更新?？杀绕陂g數(shù)字亦已依據(jù)該列示方式作出相應(yīng)的重分類?！?/p>

在新架構(gòu)下，淘天集團的直營主要是天貓超市和天貓國際，而去年這一業(yè)務(wù)還有高鑫、盒馬、銀泰等。

而今年二季度，線下實體零售普遍不好過，高鑫更是負增長的。不過，盒馬由于裁員、關(guān)店，降本增效顯著，還是正增長，且虧損幅度減少，正在為單獨上市做準備。

剝離線下實體零售之后，淘天集團的直營業(yè)務(wù)輕裝上陣，增長速度遠高于集團平均增速，以后也將是淘天的業(yè)績亮點。

被剝離的高鑫、盒馬、銀泰則與飛豬、阿里健康一起歸為所有其他，這部分業(yè)務(wù)只增長1%，還處在虧損中，成為了拖后腿的部分。

再次，這次財報數(shù)據(jù)，雖然公布了淘天的日活增長，但沒有公布GMV的情況，只是說增加，但沒有增長數(shù)據(jù)，這與調(diào)皮電商七月份的預(yù)測差不多，淘天應(yīng)該能保持正向增長（點擊查看），大盤可以穩(wěn)住。

只是，淘天今年以來增加了500萬商家，日活又增長了6.5%，GMV卻沒有像客戶收入一樣實現(xiàn)兩位數(shù)增長，可見，變革的影響，還需要深度觀察，不能簡單憑借二季度的用戶和日活增長，做出評判。

另外，財報中強調(diào)了88VIP會員的兩位數(shù)增長，在總量增長不大的情況下，局部業(yè)務(wù)過快增長，意味著邊緣業(yè)務(wù)在慢慢萎縮。

這也是為什么我們認為：表面形勢在好轉(zhuǎn)，深度調(diào)整需觀察。

對于淘天的業(yè)績，炒股軟件富途也對比了實際增長與國際機構(gòu)彭博社的預(yù)期對比，其中，淘天和大文娛不及預(yù)期，其他都超過了預(yù)期，彭博社預(yù)期是1490億，實際是1449億。

投資機構(gòu)對淘天的期待更高一些，大家對淘天的關(guān)注度也更高一點。

淘天在二季度也進行了大力度調(diào)整，包括“（1）通過增加媒體內(nèi)容，以增強消費者互動，（2）通過有效的定位和推出新的營銷功能，強化價格競爭力，（3）通過我們的近場零售業(yè)務(wù)，滿足消費者對高頻日常必需品的時效性需求?！?/p>

這三條用三個關(guān)鍵詞概括就是：內(nèi)容、低價、即時，前兩者已經(jīng)進行的轟轟烈烈，比如內(nèi)容化，現(xiàn)在淘天的逛逛能讓用戶做到沉浸式觀看，整個界面都沒有淘寶和商城的元素，這還是很不錯的。

另外，淘寶拿出真金白銀鼓勵用戶看視頻，看視頻能賺錢，跟前兩年快手推廣極速版一樣：

看視頻之后，很快收到了一毛錢的提示：

此外，淘天還讓服務(wù)機構(gòu)拉其他平臺的博主進來，也是拿出了真金白銀：

這么大手筆的投入，竟然還沒有影響利潤率，可以說很不錯了。

只是，內(nèi)容化之后，用戶時長是增加了，但轉(zhuǎn)化率如何，現(xiàn)在沒有數(shù)據(jù)，也沒有商家分享自己做淘寶內(nèi)容的情況，抖音快手做電商屬于淘金煉金，電商平臺做內(nèi)容，屬于逆勢而行，更需要持之以恒。

內(nèi)容對電商平臺而言，除了增加活躍和時長，更大的意義是影響用戶心智，這對大平臺來說，尤為重要，我們也將長期觀察淘天內(nèi)容化帶來的改變，及時給大家解讀。

二季度，淘天在價格力方面也有不少措施，我們都以為9.9是低價了，但淘天在補貼商家力推5.9元甚至1塊錢一毛錢的商品，這對拼多多可能會形成較大壓力。低價策略，在電商平臺中，還是最有效的拉新和留存手法！

第三，再看其他業(yè)務(wù)情況。

阿里國際數(shù)字商業(yè)集團，分為國際零售和國際批發(fā)。

國際零售商業(yè)收入為人民幣171.38億元，同比增長60%。國際批發(fā)商業(yè)，收入為人民幣49.85億元，與去年持平。

看來，批發(fā)業(yè)務(wù)，國內(nèi)國際都失去了增長。

本地生活集團收入為人民幣144.50億元，同比增長30%，主要是由于餓了么GMV的強勁增長，以及高德訂單的快速增長。

本地業(yè)務(wù)的增長是必然的，去年受困于疫情，今年受益于放開和報復(fù)性旅游，全行業(yè)都在增長。

菜鳥集團收入為人民幣231.64億元，同比增長34%，主要由國際物流履約解決方案服務(wù)和國內(nèi)消費者物流服務(wù)的收入增長所貢獻。經(jīng)調(diào)整EBITA（經(jīng)營損益）從去年同期虧損28.34億元人民幣，繼續(xù)收窄至19.82億元人民幣。

云智能集團收入為人民幣251.23億元，同比增長4%。

阿里云二季度的亮點在于大模型通義千問的誕生，最近還開源了大模型。

大文娛集團收入為人民幣53.81億元，同比增長36%，主要受大麥網(wǎng)和阿里影業(yè)的優(yōu)秀表現(xiàn)，這兩個業(yè)務(wù)過去受困于疫情，如今，做線下演出的大麥網(wǎng)，相當(dāng)火爆；阿里影業(yè)也有多個電影成為今年熱門。

整體來看，上述五大業(yè)務(wù)，除了阿里云，優(yōu)酷，其他表現(xiàn)都挺不錯的。

第四，最后，看一下阿里的成本和費用情況。

阿里今年二季度的成本總額增加了100多億，但是戰(zhàn)營收的比例卻降低了2%，產(chǎn)品開發(fā)費用總額降低了40多億，占營收比重也降低了3%，銷售與市場費用沒有太多變化，總額增加了15億左右，但占比不變，戴珊說今年將進行歷史最大投入，看來并非如此。

二季度，阿里人員減少了6500多人，上半年共減員1.1萬人，裁員人數(shù)可能更多，組織瘦身初見成效，產(chǎn)品開發(fā)費用和營業(yè)成本都降低了，所以，二季度的利潤就很好看，現(xiàn)金流也增加迅猛，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為人民幣 453.06 億元，同比增長 34%。

在財報分析師會議上，張勇表示，“這是阿里自2004年上市后，我連續(xù)參加的第36次分析師會議，也將是我作為阿里集團董事會主席兼首席執(zhí)行官參與的最后一次分析師會議?！?/p>

阿里在迎來一個新階段！

（本文不代表投資建議。）

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