余額寶黃金時代終結(jié) 而新金融監(jiān)管風(fēng)暴遠未結(jié)束

9月4日訊，9月1日，證監(jiān)會正式發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》(簡稱《流動性管理規(guī)定》)，自2017年10月1日起執(zhí)行。

這項新規(guī)對貨幣市場基金作出了特別規(guī)定，將對貨幣基金的發(fā)展帶來重大影響，余額寶則首當(dāng)其沖。今年6月末，余額寶規(guī)模達到14318億元。

《流動性管理規(guī)定》第二十九條：“基金管理人應(yīng)當(dāng)對所管理的采用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金實施規(guī)?？刂?。同一基金管理人所管理采用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金的月末資產(chǎn)凈值合計不得超過該基金管理人風(fēng)險準備金月末余額的200倍。”

攤余成本法是目前貨幣基金普遍采用的核算方式。按照這條規(guī)定，余額寶的規(guī)模，不能超過天弘基金風(fēng)險準備金的200倍。

那么，天弘基金風(fēng)險準備金余額是多少?

根據(jù)2014年開始實施的《公開募集證券投資基金風(fēng)險準備金監(jiān)督管理暫行辦法》，基金管理人每月從管理費收入中計提風(fēng)險準備金，計提比例不得低于基金管理費收入的10%。

數(shù)據(jù)顯示，從2014年到2017年上半年，天弘基金收取的管理費收入為82億元，其中僅余額寶貢獻的管理費就接近75億元。據(jù)此估算，截至今年6月末，天弘基金風(fēng)險準備金余額在8億元出頭。

按照最新規(guī)定的200倍限制，那么天弘基金的貨幣基金規(guī)模不能超過1600億元，然而目前余額寶遠遠超過了這一規(guī)模。假設(shè)嚴格按照200倍的要求，天弘基金風(fēng)險準備金余額需要達到70億元以上，相當(dāng)于需要一次性補足62億元。

當(dāng)然，證監(jiān)會還是留出了緩沖空間，除了半年過渡期，還明確在規(guī)定施行前存續(xù)的開放式基金，如果超過200倍限制，將不得發(fā)起設(shè)立新的采用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金，并且風(fēng)險準備金的計提比例提高至20%以上。

這樣一來，將給基金公司的經(jīng)營帶來顯著壓力，迫使其壓縮這類貨幣基金規(guī)模。無論如何，貨幣基金監(jiān)管套利的好日子漸行漸遠了。

早在這項規(guī)定下發(fā)之前，余額寶就作出了調(diào)整，將個人持有額度先是從100萬降至25萬，之后又降到10萬，同時將其他基金公司的貨幣基金產(chǎn)品引入了支付寶用于分流。

另外，據(jù)媒體報道，央行、證監(jiān)會將針對余額寶等互金平臺貨幣基金出臺專項規(guī)則。

必須認清的現(xiàn)實是，新金融的監(jiān)管風(fēng)暴遠遠沒有結(jié)束。

從2016年開始，針對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管整頓愈演愈烈，此前的整頓重點是P2P借貸、股權(quán)眾籌與第三方支付等領(lǐng)域，這一次，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金迎來了強監(jiān)管。

如果仔細梳理近期以來各方面的相關(guān)表態(tài)，會發(fā)現(xiàn)，針對新金融的監(jiān)管風(fēng)暴，很可能遠遠沒有結(jié)束。

實際上，2016年4月啟動的互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作，原定于今年3月底前完成，但已經(jīng)大幅延后。

工商銀行董事長易會滿：不論是傳統(tǒng)金融還是新業(yè)態(tài)金融、無論線下金融還是線上金融，都應(yīng)納入統(tǒng)計和監(jiān)管，嚴禁“無照駕駛”，防止過度金融化

8月24日，2017中國銀行業(yè)發(fā)展論壇

金融亂象主要表現(xiàn)在：過度金融化，一定程度上出現(xiàn)了爭先恐后辦金融的景象，各類新金融、類金融、準金融機構(gòu)無序發(fā)展、遍地開花，在繁榮背后存在著泡沫;部分金融機構(gòu)和一些交叉性金融領(lǐng)域創(chuàng)新過度、過快，帶來產(chǎn)品多層嵌套、鏈條過長、期限過度錯配、杠桿過高等問題，尤其是線上+線下、跨市場+線上+線下等交易形式更為復(fù)雜，不僅增加了風(fēng)險隱蔽性和交叉?zhèn)魅镜目赡苄裕布觿×?ldquo;脫實向虛”傾向;金融牌照的綜合化與實質(zhì)經(jīng)營的綜合化很難區(qū)分，多牌照的金融控股公司增加了監(jiān)管難度，且由于監(jiān)管標準差異容易形成套利空間;個別貨幣市場基金產(chǎn)品功能異化，以公募基金之名，行銀行功能之實等。

構(gòu)建超級資產(chǎn)負債表，是一項探索性的創(chuàng)新課題，也是一項系統(tǒng)工程，需要統(tǒng)籌規(guī)劃、有序?qū)嵤：诵氖且盐蘸们疤釛l件，突出關(guān)鍵環(huán)節(jié)，夯實基礎(chǔ)工作。 要把握住三個前提條件：

一是在對象上，要明確界定金融與非金融。要進一步厘清金融牌照和市場準入標準，按照“實質(zhì)重于形式”原則，對所有屬于金融范疇的業(yè)務(wù)和行為，不論是傳統(tǒng)金融還是新業(yè)態(tài)金融、無論線下金融還是線上金融，都應(yīng)納入統(tǒng)計和監(jiān)管，嚴禁“無照駕駛”，防止過度金融化。

二是在標準上，要建立統(tǒng)一的金融基礎(chǔ)制度。要對市場各類不同監(jiān)管對象的同類業(yè)務(wù)實施標準一致的統(tǒng)一化監(jiān)管。

三是在原則上，要堅持基礎(chǔ)資產(chǎn)透明。對各類通道、委外類金融產(chǎn)品要穿透識別底層基礎(chǔ)資產(chǎn)，防止“套娃”式包裝，消滅不透明，做到不管風(fēng)險如何改頭換面，始終有一雙“火眼金睛”。

央行報告：探索將規(guī)模較大、具有系統(tǒng)重要性特征的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)納入宏觀審慎管理框架

8月4日，中國區(qū)域金融運行報告(2017)

互聯(lián)網(wǎng)金融用“開放、平等、協(xié)作、分享”的理念對金融服務(wù)方式進行變革，但它的金融特性并沒有改變。首先，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的對象、采用的工具與傳統(tǒng)的金融在本質(zhì)上沒有差別;其次，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展并沒有改變金融行業(yè)的風(fēng)險屬性，并有可能使風(fēng)險表現(xiàn)出更強的隱蔽性、傳染性和外溢性。

探索將規(guī)模較大、具有系統(tǒng)重要性特征的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)納入宏觀審慎管理框架，對其進行宏觀審慎評估，防范系統(tǒng)性風(fēng)險。

中央政府：所有金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管，及時有效識別和化解風(fēng)險;加強互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管

7月14-15日，全國金融工作會議

要堅決整治嚴重干擾金融市場秩序的行為，嚴格規(guī)范金融市場交易行為，規(guī)范金融綜合經(jīng)營和產(chǎn)融結(jié)合，加強互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，強化金融機構(gòu)防范風(fēng)險主體責(zé)任。

要健全風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警和早期干預(yù)機制，加強金融基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌監(jiān)管和互聯(lián)互通，推進金融業(yè)綜合統(tǒng)計和監(jiān)管信息共享。

增強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的權(quán)威性有效性，強化金融監(jiān)管的專業(yè)性統(tǒng)一性穿透性，所有金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管，及時有效識別和化解風(fēng)險。

央行金融研究所所長孫國峰：有必要為金融科技建立一套完整的法律體系

7月15日，朗迪金融科技峰會

金融科技領(lǐng)域出現(xiàn)“五個失衡”——金融科技公司之間發(fā)展失衡、數(shù)據(jù)分布和數(shù)據(jù)使用失衡、金融科技公司與金融機構(gòu)之間發(fā)展的失衡、Fintech(金融科技)和RegTech(監(jiān)管科技)發(fā)展的失衡、金融消費發(fā)展和金融消費者保護之間的失衡。

有些金融科技公司巨頭憑借豐富產(chǎn)品線布局，匯聚大量金融數(shù)據(jù)，產(chǎn)生數(shù)據(jù)寡頭現(xiàn)象。數(shù)據(jù)壟斷比技術(shù)壟斷更難突破，容易產(chǎn)生所謂的數(shù)字鴻溝問題，形成“信息孤島”。金融數(shù)據(jù)依賴于大數(shù)據(jù)，信息孤島的形成不利于行業(yè)良好的發(fā)展行業(yè)、生態(tài)。

金融科技本身而言還沒有完整的單獨的法律體系，隨著金融科技的發(fā)展有必要為金融科技建立一套完整的法律體系，從根本上為行業(yè)的發(fā)展建立一系列完整的規(guī)則，這樣也為監(jiān)管機構(gòu)提供監(jiān)管的根本依據(jù)。

央行貨幣政策委員會委員黃益平：建立一個橫跨一行三會的數(shù)字金融監(jiān)管委員會

7月8日，上海新金融年會

影子銀行、地方政府融資、數(shù)字金融，這樣一些沒有看透的地方，金融風(fēng)險的潛在威脅，是最大的。

錢在余額寶里，是現(xiàn)金，還是資產(chǎn)?這兩個是瞬間轉(zhuǎn)移，有的時候?qū)ω泿趴偭康臏y度以及調(diào)控，造成一些困難。這對貨幣政策框架，其實是提出了挑戰(zhàn)。

螞蟻金服幾乎什么領(lǐng)域的牌照都有。這樣的情況下，現(xiàn)在一行三會的監(jiān)管框架，是不是還適合分業(yè)監(jiān)管?我相信大家都是可以看得出來的。

怎么面對已經(jīng)是混業(yè)經(jīng)營的數(shù)字金融的現(xiàn)實?我們需要想辦法。其中一種方式，我們建議也許可以考慮建立一個橫跨一行三會的數(shù)字金融監(jiān)管委員會。

對數(shù)字金融和對傳統(tǒng)金融，要設(shè)置統(tǒng)一的監(jiān)管標準，標準要明確。否則，今天我們已經(jīng)看到，互聯(lián)網(wǎng)公司做金融、金融公司用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，出現(xiàn)了一個融合的趨勢。假定監(jiān)管標準不一樣，很容易出現(xiàn)監(jiān)管套利。這是應(yīng)該避免的。

我們可能也要開始學(xué)習(xí)識別系統(tǒng)重要性的機構(gòu)，嘗試一些監(jiān)管辦法，看有沒有辦法像傳統(tǒng)金融機構(gòu)那樣，做一些壓力測試，對資本金、流動性、業(yè)務(wù)的范圍，做一些特殊的監(jiān)管要求。

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