怕錯失還是怕錯投？投資人陷入集體性焦慮

（原標(biāo)題：怕錯失還是怕錯投？投資人陷入集體性焦慮）

（圖片來源：全景視覺）

經(jīng)濟觀察報 記者 胡中彬不久前，一個針對投資人的課程引起了火山石資本合伙人吳穎的興趣。這個專門給投資人授課的課程名為混沌創(chuàng)投營，對從事VC投資十多年的吳穎來說，起初多少還有些詫異。不過，考慮到這個課程對自己也是個挑戰(zhàn)和體驗，在經(jīng)過面試等一番周折后，吳穎和其他四十多個基金的創(chuàng)始合伙人或管理合伙人成為了同學(xué)。

與創(chuàng)業(yè)者上課相比，投資人上課顯得有些少見。這就如同外界對創(chuàng)業(yè)者的艱辛和巨大壓力少有耳聞一般，對素來以“高大上”面貌出現(xiàn)的投資人群體，則更少能感受到他們的另一面：壓力和焦慮之下的集體迷失——早期投資遍地是黃金的年代悄然逝去，取而代之的是不確定性投資時代正撲面而來，那里充斥著“錯失、錯投”，以及對擁擠資本風(fēng)口之“嘆息”，甚至對“獨角獸”投資的患得患失！

緣何如此？7月初從工作近8年的景林資本離職——創(chuàng)立元創(chuàng)資本的王浩也成為了吳穎的同學(xué)之一。王浩感慨，投資除了身體上的勞累，做行業(yè)研究，尋找項目，陪伴家人的時間少，還有精神上的壓力，“行業(yè)不斷推陳出新，要不斷學(xué)習(xí)，永遠沒有止境，投資人普遍焦慮?！?/p>

而能投出像摩拜、ofo這種超級獨角獸的企業(yè)，曾是無數(shù)早期投資人的夢想，看似漸行漸遠……

現(xiàn)在，夢想與風(fēng)口“幻像”破滅了嗎？

一

陳海已經(jīng)忘記去年春天當(dāng)他第一次騎上摩拜單車的時候，是剛見完哪個創(chuàng)業(yè)者了，不過這次試騎倒讓他記住了這個剛出現(xiàn)不久的新物種。于是，到夏天的時候，作為一家早期投資機構(gòu)創(chuàng)始人的他和熊貓資本的一位合伙人，在上海的一家星巴克里聊起摩拜單車此時正在進行融資一事時，他已經(jīng)是摩拜單車幾十公里的騎行者。

熊貓資本是摩拜單車的早期投資人之一，當(dāng)時也在幫助摩拜單車融資。熊貓資本的推薦讓陳海有些心動，但也有一些猶豫：財務(wù)模型上來看很有吸引力，但他總感覺摩拜做得有點過重了。再加上當(dāng)時陳海團隊募集的基金并不是美元基金，與摩拜的需求有些不匹配，陳海便選擇了觀望，沒能立即給熊貓資本明確的反饋。

但在細細思考之后，陳海還是對摩拜有點念想。于是，他再次打電話給熊貓資本，希望能夠探討參與投資的可能，但他得到的答復(fù)卻是：“對不起，摩拜本輪的融資已經(jīng)結(jié)束了?！倍@距離上次見面不過幾天。

投資圈就是這么瘋狂，瘋狂到一轉(zhuǎn)身機會就錯過，以至于投資人們紛紛患上了“錯失恐懼癥”。

能投出像摩拜、ofo這種超級獨角獸的企業(yè)，是無數(shù)早期投資人的夢想。能俘獲一個現(xiàn)象級企業(yè)，對投資人，乃至一家投資機構(gòu)的命運，都顯得至關(guān)重要。作為這兩年屈指可數(shù)的現(xiàn)象級創(chuàng)業(yè)公司，“兩輛”單車（摩拜單車和ofo）神話般的故事，早已不再只是與兩家公司相關(guān)，它們更是和投資圈里的眾多投資機構(gòu)和個體的命運產(chǎn)生了直接的聯(lián)系。入局的投資機構(gòu)按投資摩拜和ofo分成了兩種“勢力”，甚至在整個投資圈，也被按是否投資了共享單車，而貼上了投了和沒投兩種標(biāo)簽。

即便連投中了的老牌投資人也禁不住要“吐槽幾句”。投資圈的“大佬”之一、真格基金徐小平也曾大發(fā)感慨，在投資ofo時，創(chuàng)業(yè)團隊還在同時做校園共享單車和騎行兩個項目，自己也是一時猶疑，投得少了。此后共享單車一個半月融一輪，很難再投進去。

陳海后來再也沒有能再在摩拜后續(xù)的融資中出現(xiàn)。盡管和很多投資人一樣，他也自認是一個“樂觀主義者”，但那次的猶豫還是讓他非常懊悔。除了懊悔，還引來了更多的壓力?；鸬腖P總是時不時略帶玩笑性質(zhì)的問起他，下一個“摩拜”會出現(xiàn)在哪個領(lǐng)域時，這讓他略微尷尬?！安粌H有‘錯失恐懼癥’，還有‘投錯恐懼癥’。最近這一年多，不僅身體上很疲憊，而腦子里也整天想的是基金投的十多個項目，萬一出現(xiàn)什么問題怎么辦。”陳海稱。

相對比較而言，幾乎和陳海的基金在同一時間創(chuàng)立的熊貓資本則是幸運的那一個。8月18日，熊貓資本在北京的辦公室迎來了盛大開業(yè)。成立兩年的熊貓資本已經(jīng)可以足夠自豪，因為在2016年摩拜融資時其下重注投資數(shù)千萬美元參與其中，成為其B輪領(lǐng)投方，不僅讓他們潛在收益頗為可觀，其名聲也隨之鵲起。這對于一個新興的基金來說已經(jīng)算得上是一個夢幻般的開局。

錯失和投錯項目會讓投資人壓力巨大，而成功投資了明星項目的投資人也沒能高枕無憂。熊貓資本合伙人毛圣博也稱，在投資了摩拜之后，其實，他們也很焦慮：怎么才能投到下一個摩拜或者比摩拜牛的項目。投資永遠沒有盡頭，如何再投資到下一個獨角獸企業(yè)又成為這些機構(gòu)的壓力所在。

二

與新基金涌現(xiàn)的熱情相對應(yīng)的是，那個令投資人無比懷念的早期投資遍地是黃金的年代正漸漸遠去。

吳穎1998年加入IDG資本開始進入VC領(lǐng)域，她記得那時四處約見項目時，往往總需要先專門介紹一番“什么是VC”，VC在那時還是個稀罕物。而如今的狀況是，中國市場上的各類投資機構(gòu)早已成千上萬，在街頭巷尾聽見談“風(fēng)投”那些事也不稀奇。

“如果拿出手機搜搜現(xiàn)在這附近（北京世貿(mào)天階）的人，恐怕有70%的人都是做投資的?！眲?chuàng)業(yè)公司積木拼圖集團的創(chuàng)始人董駿在公司成立五周年的活動中就開玩笑說。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至今年年中，在基金業(yè)協(xié)會備案的創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資基金達到11251家，管理基金數(shù)量達到23473只，基金實繳規(guī)模5.83萬億元。

在那中國互聯(lián)網(wǎng)大潮剛剛啟幕的黃金時代，中國的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)就如白紙一張，此時的進入者們趕上了歷史的機遇期，一批知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)涌現(xiàn)，投資機構(gòu)們也趕上了好日子，吳穎所在的IDG資本就投資出了諸如騰訊、百度、搜狐、攜程等一個又一個的知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。在之后的十多年里，中國的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)浪潮開始以星星之火之勢蔓延，流量紅利又讓一批又一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)功成名就，頻頻出現(xiàn)的投資機構(gòu)也賺得盆滿缽滿。

但現(xiàn)在，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)告別了野蠻生長，創(chuàng)業(yè)公司中崛起的現(xiàn)象級公司也變得越來越少，能帶來爆炸性增長及回報的項目也越來越少，最近兩年中出現(xiàn)的現(xiàn)象級公司恐怕就只有摩拜和ofo了。這其實是互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)紅利消失的必然結(jié)果，讓曾經(jīng)依靠快速獲得壟斷性流量的模式很難再出現(xiàn)，而失去了流量端的“紅利”，創(chuàng)業(yè)項目的高成長性便難上加難。于是，在大家的焦慮推動下，稍微不錯的項目就會有一大堆投資機構(gòu)爭先恐后撲了上去。

“資本的持續(xù)進入和創(chuàng)業(yè)項目成功的難度加大，意味著投中一個知名項目的概率大大降低，尤其是那種能夠獲得數(shù)十倍、百倍回報的項目?！眳欠f稱。

藍湖資本合伙人殷明不久前寫了一篇文章，講述他感受到行業(yè)的集體性焦慮。在殷明看來，這恐怕是中國TMT風(fēng)險投資歷史上最焦慮的一段時光?！霸诮?jīng)歷了2014-2015年的泡沫期后，許多沒有完整經(jīng)歷過‘投’、‘管’、‘退’周期的新人從一線基金分裂出來創(chuàng)立了自己的基金品牌，而同時部分一線基金的規(guī)模也飛速膨脹，甚至一些基金的人民幣募集額度已經(jīng)遠遠超過了原有美元基金的體量?！?/p>

的確如此，在互聯(lián)網(wǎng)告別野蠻生長之時，反而是投資圈的裂變在加速。受益于流動性的充裕，在大資管浪潮洶涌澎湃的中國資本市場，不斷涌入的資金在涌入早期投資領(lǐng)域，一批新興的投資機構(gòu)如春筍般冒出，全力尋找著捕獲獨角獸企業(yè)的機會。當(dāng)然，不僅新成立的基金因需證明自己而壓力重重，身處在這一行業(yè)的老牌投資機構(gòu)們也不得不多了“被搶地盤”的憂慮。

“以前老覺得有三個行業(yè)越來越吃香，教育、醫(yī)療、金融，但后來慢慢發(fā)現(xiàn)，前兩個行業(yè)依舊越老越吃香，但金融行業(yè)變了。新的商業(yè)模式、新的技術(shù)不斷涌現(xiàn)，我們要跟80后90后一起學(xué)習(xí)，一起PK。優(yōu)勢變?yōu)榱觿?，學(xué)習(xí)能力下降不說，我們的經(jīng)驗在某種程度上也變成了我們突破舊有思維模式的絆腳石”，王浩說。

三

“資產(chǎn)荒”壓力下，以至于投資行為也難免隨之“變形”。

“‘最近除了充電寶和人工智能還能投點什么？’這是我半年來被同行友人問及最多的問題。”殷明稱。

對很多需要獲得業(yè)績證明的投資機構(gòu)來說，眼看著“風(fēng)口”下的其他公司都輕松的飛了起來，不僅有媒體的聚光燈相伴，還能有快速變現(xiàn)的通道，而花費大量的心思、精力去尋找一個有潛力的項目，并耐心的幫助其成長似乎成了一件性價比不高的事。因此，尋找到“風(fēng)口”變得極為迫切，市場上但凡出現(xiàn)一些有“風(fēng)口”苗頭的項目，很快便被資本催熱了，但結(jié)果究竟如何卻尚待時間驗證。

共享充電寶是不久前又一個小“風(fēng)口”，盡管爭議很大，但一個不爭的事實是，共享充電寶的創(chuàng)業(yè)企業(yè)紛紛拿到了大筆的投資。兩個多月前，當(dāng)聚美優(yōu)品宣布以3億元人民幣收購共享充電寶企業(yè)深圳街電科技有限公司60%股權(quán)時，還引得投資圈的知名人士王思聰?shù)墓_看衰。另一家共享充電寶公司小電科技也在今年上半年完成了三輪融資，其拿到了包括騰訊等在內(nèi)的多家機構(gòu)超過4.5億元的投資。

“說實話，我自己也不是對這個共享充電寶項目很有信心，但是寧愿投錯，也不愿再錯過。”不久前，參與小電科技投資的一位投資人私下談起該機構(gòu)投資的一家共享充電寶項目時說到。沒有趕上共享單車的機會，讓他們不愿再錯過下一個類似的項目。盡管對這個項目的未來還缺乏信心，但在投資了一個多月后，小電科技的估值就至少已經(jīng)翻了一倍了。

資深投資人、中金佳成董事長陳十游就感嘆：“中國投資人太急功近利”。事實上，“風(fēng)口”的誘惑下，對投資人來說，保持獨立的分析能力尤為可貴，但是，知易行難。

殷明分享了其公司內(nèi)部的一個案例。2015年，一家移動直播APP在資本市場大熱。殷明的一位同事在A輪把這個項目帶到了藍湖資本的投委會上，他的觀點是，秀場直播是一個被驗證的賺錢模式，移動端的秀場產(chǎn)品都剛剛起步，公司已經(jīng)有10萬的日活躍用戶，流量和收入快速增長，很多投資機構(gòu)給了term　sheet，藍湖應(yīng)該快速參與這場競爭。在那次投委會上，殷明同樣問了項目團隊幾個核心問題，但項目團隊給他的反饋是，“因為競爭激烈來不及做調(diào)研，有些答案當(dāng)下也想不通，但我們現(xiàn)在不拍板公司就和別人簽協(xié)議了。”

沒有研究清楚前沒能輕易下決定，藍湖資本也不得不放棄了那個項目，而它少些遺憾的是，從后來的結(jié)果來看，那個移動直播APP發(fā)展并不如預(yù)期。

這樣的事，其實在很多機構(gòu)都在發(fā)生。當(dāng)然，很多人也意識到了，投資最終需要回歸到本質(zhì)，需要投資人的獨立思考和判斷。

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