馬云何時(shí)打敗亞馬遜?阿里股價(jià)翻番做空者宣布投降

（原標(biāo)題：馬云何時(shí)打敗亞馬遜？阿里股價(jià)今年漲100%，讓做空者苦不堪言宣布“投降”）

今年下半年以來，阿里巴巴股價(jià)持續(xù)大漲，市值直逼亞馬遜，挑戰(zhàn)其全球第一市值電商的位置。

實(shí)際上，亞馬遜和阿里巴巴今年的表現(xiàn)都很出色，中美兩國(guó)的這兩家電商巨頭都在大力擴(kuò)張版圖，面向零售、影音娛樂以及云服務(wù)擴(kuò)展業(yè)務(wù)。在市場(chǎng)向上以及業(yè)績(jī)利好的刺激下，今年以來亞馬遜股價(jià)上漲接近30%，阿里巴巴的股價(jià)則是翻了一番。

當(dāng)然，對(duì)于投資這兩大電商巨頭的投資者來說，今年是一個(gè)豐收年。不過，近期兩只個(gè)股的走勢(shì)發(fā)生了變化：6月份，阿里巴巴召開年度股東大會(huì)，透露出公司增長(zhǎng)速度將超出華爾街的預(yù)期，最新季報(bào)的良好業(yè)績(jī)也印證了高速增長(zhǎng)的前景。受此影響，阿里巴巴股價(jià)一度跳漲，并一直延續(xù)強(qiáng)勢(shì)；亞馬遜則在市場(chǎng)對(duì)科技股漲幅過大的擔(dān)憂之下出現(xiàn)了回調(diào)，目前股價(jià)已經(jīng)較最高時(shí)回落了10%。

數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日，亞馬遜的市值為4588億美元，阿里巴巴的市值為4506億美元，兩者的差距僅有80億美元。從目前阿里巴巴的盈利情況和股票勢(shì)能看，很有可能超越亞馬遜，成為首個(gè)突破5000億美元市值的全球最大電商平臺(tái)。

　阿里巴巴曾一度超越亞馬遜

2014年，阿里巴巴在紐交所上市，創(chuàng)下218億美元的史上最大規(guī)模IPO，阿里巴巴市值也曾一度超越亞馬遜。但隨后阿里巴巴股價(jià)出現(xiàn)了連續(xù)十個(gè)月的下跌，其業(yè)務(wù)也飽受質(zhì)疑。2015年7月，隨著對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及電子商務(wù)景氣下滑的擔(dān)憂加深，亞馬遜的市值超過了阿里巴巴，一直到目前都在阿里巴巴之上。

據(jù)了解，阿里巴巴和亞馬遜雖然都是電商巨頭，但兩者的商業(yè)模式卻不盡相同。阿里巴巴將其電商平臺(tái)劃分為面向商戶的電商平臺(tái)阿里巴巴，以及面向消費(fèi)的淘寶和天貓。亞馬遜則是一個(gè)混合型的電商平臺(tái)，就像販賣機(jī)一樣，并沒有作出進(jìn)一步的區(qū)分。

此外，在對(duì)待賣家的態(tài)度上，亞馬遜比較像“虎媽”，不僅僅有自營(yíng)業(yè)務(wù)，同時(shí)還制定出完備的交易規(guī)則，并對(duì)物流和買賣交易體驗(yàn)進(jìn)行把關(guān)；而阿里巴巴則更是像一個(gè)自由市場(chǎng)，通過交易規(guī)則和評(píng)分來引導(dǎo)市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰。

同時(shí)，兩者的主要市場(chǎng)并不重合。亞馬遜盡管有中國(guó)業(yè)務(wù)，但并不占主流，而是以美國(guó)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)為核心，同時(shí)占據(jù)多個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的主導(dǎo)地位；阿里巴巴很長(zhǎng)時(shí)間以來都在積極拓展海外業(yè)務(wù)，但效果尚不明顯，目前還是以中國(guó)市場(chǎng)為主。

雖然簡(jiǎn)單比較兩個(gè)公司的市值并不能完全展現(xiàn)公司的增長(zhǎng)潛力，不過，這并不妨礙兩大電商巨頭成為美國(guó)市場(chǎng)上最受關(guān)注的股票。

阿里巴巴PK亞馬遜

　　成長(zhǎng)性更優(yōu)

在眾多美國(guó)分析師眼中，阿里巴巴和亞馬遜都值得看好，但兩者相比則是阿里巴巴更勝一籌。在覆蓋阿里巴巴的47家美國(guó)投行中，目前沒有一家給出賣出的意見。高盛就表示，中國(guó)零售消費(fèi)的增加和線上銷售的增長(zhǎng)會(huì)一直刺激阿里巴巴股價(jià)上漲，并將阿里巴巴的目標(biāo)價(jià)定在了211美元。相比較，在44家覆蓋亞馬遜的券商中，有一家持有賣出意見。

越來越多的投資基金開始高配阿里巴巴股票，表示看好公司基本面，認(rèn)為中國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)正在迅速擴(kuò)張，而阿里巴巴被認(rèn)為是最有可能從消費(fèi)升級(jí)中受益的電商企業(yè)之一。

市場(chǎng)制度（Marketoc-racy）基金經(jīng)理戈登·林管理的產(chǎn)品近10年來的年化收益率近12%，相比亞馬遜，他更加看好阿里巴巴。戈登·林表示，阿里巴巴的營(yíng)收從2011年的9.92億美元增長(zhǎng)到目前的235億美元，盡管在短短6年時(shí)間，營(yíng)收已經(jīng)增長(zhǎng)了13倍，但仍然可以說目前還僅僅是阿里巴巴的早期發(fā)展階段。

依據(jù)阿里巴巴的最新季報(bào)，公司當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收501.84億元人民幣，同比增長(zhǎng)56%，凈利潤(rùn)達(dá)到了140.31億元人民幣，同比大增96%。阿里巴巴旗下的主要業(yè)務(wù)板塊當(dāng)中，電子商務(wù)增長(zhǎng)58%，云計(jì)算增長(zhǎng)96%，電子媒介和娛樂產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)30%。戈登·林認(rèn)為，自阿里巴巴2014年上市以來，他和越來越多的投資者都認(rèn)為阿里巴巴還會(huì)保持高速增長(zhǎng)。

戈登·林認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)以及不斷增長(zhǎng)的中產(chǎn)階級(jí)將是未來阿里巴巴高速增長(zhǎng)的催化劑。目前中國(guó)有3億人口可以定義為中產(chǎn)，而美國(guó)全國(guó)的人口也才3億。市場(chǎng)預(yù)計(jì)到2022年，中國(guó)城鎮(zhèn)人口的75%，也就是5.5億人將會(huì)成為阿里巴巴的潛在客戶。

他認(rèn)為，阿里巴巴不僅會(huì)持續(xù)控制中國(guó)的電子商務(wù)市場(chǎng)，而且隨著國(guó)際化擴(kuò)張的推進(jìn)，尤其是在東南亞的擴(kuò)張，如投資新加坡的Lazada電商平臺(tái)等，阿里巴巴的勢(shì)頭難以阻擋。他表示，預(yù)期未來3年，阿里巴巴的每股收益還會(huì)增長(zhǎng)60%。

不過，阿里巴巴和亞馬遜兩家公司的商業(yè)模式不盡相同，不能將兩大電商巨頭的細(xì)節(jié)做一一對(duì)照。????

　阿里估值更合理

　　樂觀者稱中長(zhǎng)期股價(jià)翻番

兩大電商巨頭的另一個(gè)差異在于股票的估值水平：目前，亞馬遜的估值（市盈率）在240倍，而阿里巴巴的估值則只有60倍。過高的估值讓許多投資經(jīng)理選擇謹(jǐn)慎對(duì)待亞馬遜，而更加偏向阿里巴巴，有不少基金巨頭都在近期開始買入阿里巴巴股票。

美國(guó)著名的對(duì)沖基金大衛(wèi)·泰珀旗下阿帕盧薩基金二季度斥資5.205億美元增持阿里巴巴369萬(wàn)股股票，阿里巴巴成為該基金最大的持倉(cāng)之一。

另一個(gè)從阿里巴巴上漲受益的投資者是對(duì)沖基金巨頭丹尼爾·S·勒布。過去幾年，勒布一直在斷斷續(xù)續(xù)地投資阿里巴巴，但最近阿里巴巴電商平臺(tái)上的個(gè)性化廣告吸引了他的注意，也加大了他對(duì)阿里巴巴的信心。他認(rèn)為，阿里巴巴新推出的這種個(gè)性化廣告具有很強(qiáng)的吸引力，商家會(huì)積極投放個(gè)性廣告，并在近幾年為阿里巴巴帶來源源不斷的收入。因此，勒布在今年二季度大舉買入阿里巴巴股票。自從一季度末以來，阿里巴巴的股價(jià)已累計(jì)上漲了65%，勒布也獲利頗豐。

共同基金經(jīng)理托尼·米切爾就表示，曾經(jīng)錯(cuò)失過亞馬遜，但現(xiàn)在他愿意堅(jiān)守阿里巴巴。他認(rèn)為就算因?yàn)檎蔚鼐夛L(fēng)險(xiǎn)，對(duì)阿里巴巴的估值上調(diào)一倍，也仍然只有亞馬遜的一半。

對(duì)于阿里巴巴股票行情的持續(xù)，米切爾認(rèn)為，近期可能出現(xiàn)回調(diào)也不足為奇，長(zhǎng)期來看阿里巴巴仍有增長(zhǎng)空間。在未來長(zhǎng)期的增長(zhǎng)上，米切爾認(rèn)為出于對(duì)朝核危機(jī)的擔(dān)憂，未來6個(gè)月內(nèi)股票市場(chǎng)未必會(huì)有很好的表現(xiàn)。他表示，阿里巴巴股票從去年86美元的低點(diǎn)漲到現(xiàn)在的180美元，上漲幅度已經(jīng)比較大，他不建議投資者立即買入，而他自己則會(huì)擇機(jī)在股票回調(diào)時(shí)買入。但從未來3到4年的長(zhǎng)期來看，阿里巴巴股價(jià)可能會(huì)再次翻番。

對(duì)于阿里巴巴的表現(xiàn)，戈登·林更加樂觀，他認(rèn)為還要持有阿里巴巴至少10年，并認(rèn)為到2020年，阿里巴巴的股價(jià)將會(huì)達(dá)到300美元。

　做空者仍不服

　　阿里巴巴仍列空頭首席

阿里巴巴和亞馬遜今年勢(shì)頭強(qiáng)勁，同時(shí)也伴隨著巨大的爭(zhēng)議和質(zhì)疑，尤其是阿里巴巴，它也是美股中遭到做空最多的個(gè)股。9月初，阿里巴巴的做空頭寸達(dá)到了230億美元，而僅次于阿里巴巴的被做空最多的特斯拉空頭頭寸只有104美元，然后才是蘋果的71億美元。相比較，亞馬遜的空頭頭寸只有50億美元，做空頭寸在美國(guó)市場(chǎng)上只能排在第五位。

在美國(guó)市場(chǎng)，許多人認(rèn)為阿里巴巴代表了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景。阿里巴巴公司八成左右的收入來自中國(guó)。許多做空阿里巴巴的投資者的理由是，不看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及消費(fèi)轉(zhuǎn)型。阿里巴巴面臨的問題還包括，大量的美國(guó)投資者并不了解這家中國(guó)的公司。除了一些小型進(jìn)出口企業(yè)，美國(guó)人基本沒有渠道可以接觸到阿里巴巴。

不過，阿里巴巴股價(jià)的大漲讓今年早些時(shí)候的空頭叫苦不迭。著名的大空頭、尼克斯聯(lián)合基金公司創(chuàng)始人吉姆·查諾斯在接受采訪時(shí)說，已經(jīng)放棄了對(duì)阿里巴巴長(zhǎng)達(dá)兩年的做空操作，并且在今年1月份開始止損。查諾斯曾堅(jiān)定地唱空阿里巴巴，在苦苦支撐兩年后，終于扛不住阿里股票的一路狂飆，徹底宣布“投降”。數(shù)據(jù)顯示，今年阿里巴巴的空頭頭寸已經(jīng)減少了100億美元，僅僅在8月一個(gè)月份就減少了22億美元。

從眾多投行的預(yù)測(cè)來看，目前阿里巴巴180美元左右的股價(jià)已經(jīng)接近所謂的“目標(biāo)價(jià)”。在美國(guó)市場(chǎng)上，券商分析師的平均目標(biāo)股價(jià)是197美元，以此計(jì)算，目前阿里巴巴178美元的價(jià)格仍然有10%的上漲空間。奧本海默對(duì)阿里巴巴的目標(biāo)股價(jià)定到了200美元，高盛更是看到211美元。

此外，不論是技術(shù)指標(biāo)，還是大股東減持，似乎都利于空頭做空這只股票。依據(jù)最新公告，馬云計(jì)劃從2017年10月起減持1600萬(wàn)股，相當(dāng)于他持有股份的9%。分析認(rèn)為，由于大股東減持的時(shí)間和技術(shù)指標(biāo)回撤相吻合，此次減持很可能又會(huì)進(jìn)一步影響股價(jià)走勢(shì)。

富蘭克林科技基金經(jīng)理約翰遜·柯蒂斯：

　　美國(guó)科技基金高配電商股看好云計(jì)算業(yè)務(wù)前景

中國(guó)基金報(bào)記者 姚波

近日，中國(guó)基金報(bào)記者采訪了全球大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)富蘭克林鄧普頓投資旗下的富蘭克林科技基金（Franklin Technology Fund）基金經(jīng)理約翰遜·柯蒂斯（JonathanT． Curtis）。該基金目前資產(chǎn)管理規(guī)模13.5億美元，近5年的年化回報(bào)在21.71%，獲評(píng)晨星5星基金。富蘭克林科技基金的頭號(hào)持倉(cāng)為阿里巴巴，持有市值占到基金凈值的4.12%；另一大電商股亞馬遜為該基金的第四大持倉(cāng)，持倉(cāng)比率達(dá)到3.67%。

中國(guó)基金報(bào)記者：為什么如此看好電商平臺(tái)？?

約翰遜·柯蒂斯：我們一直專注成長(zhǎng)股投資，所投資的股票具有持續(xù)成長(zhǎng)性是非常重要的。我們非常關(guān)注對(duì)于電子商務(wù)的投資，我們投資中國(guó)最大的持倉(cāng)就是阿里巴巴。

根據(jù)估算，中國(guó)約有15%的商業(yè)活動(dòng)是在電商平臺(tái)上完成的。隨著商家與終端客戶的距離越來越近，電商的商品日益豐富、消費(fèi)者對(duì)電子支付的接受程度也日漸普及，我們覺得這個(gè)15%的數(shù)字還會(huì)大幅上升。目前，美國(guó)的電子商務(wù)活動(dòng)占比還只有9%，這意味著在美國(guó)市場(chǎng)也還有非常大的提升空間。

中國(guó)基金報(bào)記者：電商平臺(tái)在美股通常被視作消費(fèi)股，他們具有哪些科技因素吸引你？

約翰遜·柯蒂斯：阿里巴巴和亞馬遜兩家公司都有云業(yè)務(wù)。亞馬遜作為領(lǐng)航者，單這一項(xiàng)業(yè)務(wù)就有120億美元的營(yíng)收。而在云業(yè)務(wù)上的開支會(huì)隨著邊際成本降低而減少，同時(shí)業(yè)務(wù)仍會(huì)以40%的速度增長(zhǎng)。最早亞馬遜只是開展賣書的業(yè)務(wù)，但現(xiàn)在云服務(wù)已經(jīng)成為亞馬遜一半的利潤(rùn)來源。

阿里巴巴也是如此。他們現(xiàn)在的云服務(wù)已經(jīng)發(fā)展到數(shù)十億美元規(guī)模，而且還在以100%的速度增長(zhǎng)，用戶規(guī)模也達(dá)到百萬(wàn)級(jí)別。由于政策原因，外來競(jìng)爭(zhēng)者通常很難在中國(guó)市場(chǎng)立足，這都使得云計(jì)算成為高門檻的優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)。同時(shí)，云服務(wù)還能獲得客戶的數(shù)據(jù)和資料，而資料是相當(dāng)難以遷移的，因而客戶的留存率也相當(dāng)高。

我們認(rèn)為云服務(wù)有足夠的潛力做到萬(wàn)億美元市場(chǎng)規(guī)?！，F(xiàn)在云服務(wù)還處在發(fā)展的早期，而且是非常的早期，有些人認(rèn)為云服務(wù)會(huì)發(fā)展成為商品市場(chǎng)，但我們并不這么想。未來云服務(wù)會(huì)發(fā)展成為非常有吸引力的操作平臺(tái)，就像微軟系統(tǒng)一樣流行。我們對(duì)此非常有信心，它將驅(qū)動(dòng)領(lǐng)先者多年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

中國(guó)基金報(bào)記者：目前亞馬遜和阿里巴巴的股價(jià)表現(xiàn)是否已經(jīng)過熱？

約翰遜·柯蒂斯：亞馬遜和阿里巴巴都是我們持倉(cāng)前十的股票。如果我們覺得他們估值過高就會(huì)賣出，如果沒有賣出，就表示我們認(rèn)為從長(zhǎng)期來看仍然有很強(qiáng)的增長(zhǎng)空間。目前股票的估值仍然具有吸引力。

中國(guó)基金報(bào)記者：你們基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常具有持續(xù)性，你們是如何做到的？

約翰遜·柯蒂斯：我們會(huì)審視公司的質(zhì)量，通過挖掘行業(yè)中的機(jī)會(huì)，找到其中的龍頭公司，并對(duì)其中的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)進(jìn)行多方位考察，包括管理團(tuán)隊(duì)是否具有可持續(xù)的學(xué)習(xí)能力，行業(yè)中是否有不利的干擾因素、公司是否有持續(xù)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等因素，通過研究這些資料來判斷公司的質(zhì)量；另一個(gè)就是判斷公司的估值，需要考慮到長(zhǎng)期投資會(huì)帶來的復(fù)利效應(yīng)。還有就是我們的投資團(tuán)隊(duì)對(duì)技術(shù)發(fā)展非常了解，有非常資深的投資經(jīng)理，他們都有20年以上的投資經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，我們的辦公室和團(tuán)隊(duì)就在硅谷，谷歌、蘋果公司距離我們的辦公室都只有10分鐘的車程，非常方便拜訪新公司并追蹤新技術(shù)，這在美國(guó)也是很難得的優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)基金報(bào)記者：如何評(píng)價(jià)蘋果的新手機(jī)以及市場(chǎng)反響？

約翰遜·柯蒂斯：我對(duì)蘋果新發(fā)布的手機(jī)其實(shí)關(guān)注不多，如果我們只關(guān)注產(chǎn)品就會(huì)一葉障目。而每次蘋果公司在新機(jī)發(fā)布后，幾乎都會(huì)出現(xiàn)股價(jià)下跌。

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