研報稱資產負債新規(guī)或助推上市險企估值提升

（原標題：研報稱資產負債新規(guī)或助推上市險企估值提升）

近日，保監(jiān)會正式發(fā)布了《保險資產負債管理監(jiān)管辦法（征求意見稿）》（下稱《資產負債監(jiān)管辦法》）。據此，保險公司的資產負債管理綜合評級結果將分為A、B、C、D四大類，并接受差異化監(jiān)管措施。

分析人士認為，《資產負債監(jiān)管辦法》將進一步強化馬太效應，提升行業(yè)集中度，有助于提升上市險企等大型險企在投資端的業(yè)績，預計2018年上市險企的估值進一步提升。海通證券研報也指出，上市險企的利潤與內含價值（EV）均已進入了確定性較強的中長期增長階段，資產負債新規(guī)實施后，“利差改善+價值轉型+集中度提升”的邏輯不變，估值提升空間仍較大。

錯配暗藏大風險

保險資產負債管理，是指保險公司在風險偏好和其他約束條件下，持續(xù)對資產和負債相關策略進行制訂、執(zhí)行、監(jiān)控和完善的過程。

“資產負債錯配既包括期限錯配，也包括收益率和負債成本的錯配。”上海一家壽險公司投資負責人張晨（化名）表示。

他進一步闡述道，在期限錯配方面，如果大量長錢短用，即負債久期長、資產久期短，險企不僅面臨新增保險資金的投資壓力，還面臨到期資金再投資的壓力，若是市場上缺乏充足的優(yōu)質投資資產，投資壓力大，投資收益不確定風險大，可能面臨利差損，影響險企長期穩(wěn)定經營；如果大量短錢長用，即負債久期短、資產久期長，險企則可能面臨較大的流動性風險，無法及時獲得充足資金或無法及時以合理成本獲得充足資金，以支付到期債務或履行其他支付義務。也正因如此，流動性風險監(jiān)管指標是償二代的核心監(jiān)管指標之一，也是壽險公司風險控制的重要內容。

在收益率和負債成本錯配方面，部分中小險企為了沖保費規(guī)模，高成本搶占市場業(yè)務，導致負債成本高企，而在投資端只能冒險進行高風險投資，一旦投資收益上不去，則可能導致利差損風險，還可能導致退保率增加，從而加大流動性風險。

對此，保監(jiān)會在此次發(fā)布《資產負債監(jiān)管辦法》之前就已經進行了長時間的醞釀。4月份，保監(jiān)會發(fā)布的《關于進一步加強保險監(jiān)管 維護保險業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的通知》指出，近一時期，在利率環(huán)境復雜、資產配置難度大的背景下，少數保險公司發(fā)展模式激進，資產與負債嚴重錯配，存在較大的流動性風險隱患；5月份發(fā)布的《關于彌補監(jiān)管短板 構建嚴密有效保險監(jiān)管體系的通知》提出，要加強資產負債匹配管理，研究制定保險公司資產負債管理監(jiān)管規(guī)定，建立定量評估、定性評估和壓力測試等規(guī)則；7月份發(fā)布的《關于征求對保險資產負債管理監(jiān)管規(guī)則意見及開展行業(yè)測試的通知》明確了保險資產負債管理有關監(jiān)管規(guī)則，并要求險企建立資產負債管理回溯機制。12月15日，保監(jiān)會發(fā)布《保險資產負債管理監(jiān)管辦法（征求意見稿）》，并明確將在2018年正式發(fā)布實施。

D類公司限制申報新產品

根據最新發(fā)布的《資產負債監(jiān)管辦法》，資產負債管理能力不同的公司將受到不同的監(jiān)管政策。保險公司資產負債管理綜合評級結果將分為A、B、C、D四大類，A類公司將被鼓勵先行先試，而D類公司將受到限制性監(jiān)管措施。分析人士認為，該辦法的實施將進一步倒逼部分險企調整業(yè)務結構，發(fā)展保障型業(yè)務，同時也將對行業(yè)格局產生影響，優(yōu)質企業(yè)尤其是上市險企的優(yōu)勢將更為明顯。

對A類公司，監(jiān)管部門將適當給予資金運用范圍、模式、比例以及保險產品等方面的政策支持，鼓勵資產負債匹配狀況好、管理能力高、經營審慎穩(wěn)健的保險公司先行先試。

對D類公司，監(jiān)管部門則可能采取以下監(jiān)管措施：責令調整業(yè)務結構，限制業(yè)務范圍或增長速度；在一定期限內禁止申報新產品；責令調整資產結構或交易對手，限制資金運用形式或比例；限制董事和高級管理人員的薪酬水平；責令調整公司負責人及有關管理人員。

同時，值得注意的是，對資產負債管理能力評估結果為低的公司，監(jiān)管部門將不予備案其股權投資能力、不動產投資能力和衍生品運用能力，禁止其開展重大股票投資和上市公司收購。

生成海報

免責聲明：本網站內容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責。本網站對有關資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責任。任何單位或個人認為本網站中的網頁或鏈接內容可能涉嫌侵犯其知識產權或存在不實內容時，應及時向本網站提出書面權利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權或不實情況證明。本網站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關文章源頭核實，溝通刪除相關內容或斷開相關鏈接。