當(dāng)當(dāng)估值75億并入海航落槌 未來何去何從？

（原標(biāo)題：估值75億 當(dāng)當(dāng)并入海航落槌）

對于當(dāng)當(dāng)?shù)膭?chuàng)始人李國慶和俞渝夫婦來說，留給他們掌權(quán)當(dāng)當(dāng)?shù)臅r間已經(jīng)不多。4月11日晚間，海航旗下A股上市公司天海投資發(fā)布公告稱，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，購買北京當(dāng)當(dāng)網(wǎng)信息技術(shù)有限公司(以下簡稱“當(dāng)當(dāng)網(wǎng)”)100%股權(quán)及北京當(dāng)當(dāng)科文電子商務(wù)有限公司(以下簡稱“當(dāng)當(dāng)科文”)100%股權(quán)，初步作價75億元。至此，當(dāng)當(dāng)投身海航系的消息終于落槌。

落槌：花落海航系

根據(jù)公告顯示，天海投資將采用發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購當(dāng)當(dāng)資產(chǎn)。其中，擬以發(fā)行股份的方式支付40.6億元，擬以現(xiàn)金方式支付34.4億元，對當(dāng)當(dāng)?shù)恼w預(yù)估值為75億元。根據(jù)2017年12月31日為評估基準(zhǔn)日的預(yù)估情況，當(dāng)當(dāng)?shù)膬糍Y產(chǎn)賬面價值為3178.93萬元，增值率為23492.84%。

另外，根據(jù)公告顯示，目前當(dāng)當(dāng)科文的股權(quán)持有者分別為俞渝、李國慶、天津騫程、天津微量、上海宜修，持股比例分別為64.2%、27.51%、4.4%、3.61%和0.28%，而俞渝、李國慶所持有的當(dāng)當(dāng)科文股權(quán)均將被天海投資以發(fā)行股份的方式支付，前者將持有約4.1億股，后者將持有約1.76億股，分別占新發(fā)行股份的62.88%、27%，股份對價金額分別為25.54億元和10.95億元。本次交易完成后，俞渝和李國慶合計(jì)直接持有天海投資16.49%股份。

實(shí)際上，由海航接盤當(dāng)當(dāng)早已在預(yù)料之中。剛好在一個月前的3月11日，李國慶在微博中以“天地孤影任我行，世事蒼茫成云煙！”回應(yīng)了外界當(dāng)當(dāng)接觸海航系的聲音，算是側(cè)面回應(yīng)了未來當(dāng)當(dāng)?shù)臍w屬。而在兩天后，李國慶在微博上回應(yīng)一篇文章時說道，“回歸A股選擇很多，都在洽談中，有資本追逐是一個公司的價值體現(xiàn)”。這都表明了未來的當(dāng)當(dāng)將不再是由李國慶和俞渝夫婦執(zhí)掌的當(dāng)當(dāng)。

疑問：當(dāng)當(dāng)價值幾何

75億元的預(yù)估值、23492.84%的增值率，天海投資對當(dāng)當(dāng)?shù)脑u價不可謂不高。對于收購當(dāng)當(dāng)?shù)脑?，天海投資在公告中稱，當(dāng)當(dāng)為綜合性電商平臺，經(jīng)營圖書、音像、母嬰、美妝、家居、數(shù)碼3C、服裝、鞋包等產(chǎn)品，處于線上圖書出版物零售領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，并在電商領(lǐng)域積累了豐富的客戶運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)、大數(shù)據(jù)和品牌；通過本次交易，可以更好地完善上市公司的業(yè)務(wù)板塊布局，實(shí)現(xiàn)聯(lián)動協(xié)同效應(yīng)；本次交易有利于提升上市公司業(yè)績水平，增強(qiáng)公司競爭實(shí)力。公司本次資產(chǎn)重組有利于上市公司增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力。

實(shí)際上，盡管在綜合性電商平臺中，當(dāng)當(dāng)?shù)氖袌鲆?guī)模已經(jīng)不能和天貓、京東等巨頭相提并論，但在圖書市場，根據(jù)Analysys易觀發(fā)布的《中國B2C市場季度監(jiān)測報告2017年第3季度》數(shù)據(jù)顯示，在網(wǎng)上零售圖書市場格局中，京東以市場份額36.2%首次位居線上圖書銷售榜第一；當(dāng)當(dāng)占據(jù)35.1%的市場份額，位居第二。這也意味著，在此之前在線圖書市場一直是當(dāng)當(dāng)獨(dú)占鰲頭。

另外，當(dāng)當(dāng)?shù)挠脩糍Y源和盈利能力也成為了讓企業(yè)增值的加分項(xiàng)。在2018年當(dāng)當(dāng)供應(yīng)商大會上，當(dāng)當(dāng)集團(tuán)副總裁陳立均曾表示， 2017年當(dāng)當(dāng)圖書規(guī)模達(dá)400億元，銷售圖書11.89億冊，動銷品種130萬。此外，根據(jù)當(dāng)時披露的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)當(dāng)注冊用戶規(guī)模達(dá)2.5億，年活躍用戶達(dá)4000萬以上，流量轉(zhuǎn)化率達(dá)到25%。李國慶也曾多次強(qiáng)調(diào)當(dāng)當(dāng)?shù)挠芰Α！爱?dāng)當(dāng)圖書不是微弱優(yōu)勢，是遙遙領(lǐng)先。百億銷售的當(dāng)當(dāng)利潤好于千億銷售公司利潤，這是差異化競爭的選擇?！?/p>

中國電子商務(wù)研究中心主任曹磊在接受北京商報記者采訪時稱，海航高價收購當(dāng)當(dāng)?shù)脑蚩梢詮娜齻€方面來考慮。首先海航作為一家傳統(tǒng)企業(yè)，具有互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的需求，需要當(dāng)當(dāng)這樣的綜合型電商平臺作為載體。其次，海航擁有多元化的產(chǎn)業(yè)資源，從旅游、酒店再到跨境供應(yīng)鏈，而當(dāng)當(dāng)擁有上億級的注冊用戶，千萬級的活躍用戶，如果可以把用戶資源盤活，和海航既有的產(chǎn)業(yè)資源有效結(jié)合，會產(chǎn)生巨大價值。此外，從上市公司的角度來說，收購當(dāng)當(dāng)對于資本市場來說會產(chǎn)生強(qiáng)烈的概念刺激。

預(yù)測：文化和跨境或是支柱

隨著天海投資收購當(dāng)當(dāng)進(jìn)展的公告發(fā)出，留給李國慶和俞渝夫婦執(zhí)掌當(dāng)當(dāng)?shù)臅r間已經(jīng)不多。在3月回應(yīng)有關(guān)當(dāng)當(dāng)接觸海航的消息時，李國慶曾表示，“正是我事業(yè)第二春！我將繼續(xù)在文化商業(yè)奮斗10年！”顯然，他已經(jīng)為自己的未來做了初步打算。而對于當(dāng)當(dāng)來說，這或許將是一個新的開始。

至于未來的當(dāng)當(dāng)何去何從，預(yù)測來看，短期內(nèi)構(gòu)建數(shù)字閱讀生態(tài)仍將是當(dāng)當(dāng)?shù)闹攸c(diǎn)。在今年1月舉辦的2018當(dāng)當(dāng)云閱讀峰會上，李國慶表示，確立當(dāng)當(dāng)聽書為公司核心戰(zhàn)略產(chǎn)品，給予更多資源的傾斜，并要將當(dāng)當(dāng)打造成紙、電、聽一體化的云端數(shù)字閱讀生態(tài)格局。當(dāng)當(dāng)云閱讀總經(jīng)理雷玟曾表示，2018年當(dāng)當(dāng)云閱讀將維持超過100%的增速，并實(shí)現(xiàn)兩年3億元的銷售額。李國慶說，未來當(dāng)當(dāng)云閱讀將按照開放的平臺思維運(yùn)營，不介意將自身用戶引流至出版社或其他媒體平臺。2018年，將為出版社和合作伙伴提供數(shù)據(jù)服務(wù)，提高用戶匹配度及用戶分析、市場能力。

而在海航資源的接入下，未來當(dāng)當(dāng)或?qū)⒃诳缇畴娚谭矫嬗懈蟮陌l(fā)展空間?！昂：皆诳缇彻?yīng)鏈方面有獨(dú)特優(yōu)勢，不僅有保稅倉，還有免稅店以及跨境牌照，在當(dāng)前消費(fèi)升級、跨境電商風(fēng)生水起的市場環(huán)境下，當(dāng)當(dāng)此后一個重點(diǎn)的發(fā)力方向應(yīng)該是在跨境進(jìn)口電商方面?！辈芾诒硎?，海航想把資源打通增強(qiáng)變現(xiàn)能力，需要當(dāng)當(dāng)這樣的綜合型電商平臺來沉淀用戶。

據(jù)公開資料顯示，海航旗下?lián)碛泻：絿H貿(mào)易有限公司，為中小跨境電商企業(yè)提供貨源、物流、倉儲等供應(yīng)鏈綜合解決方案，擁有自營倉儲面積達(dá)1萬余平方米。此外，海航集團(tuán)旗下公司海航基礎(chǔ)持有中國首家機(jī)場離島免稅店“?？诿捞m機(jī)場免稅店”資產(chǎn)，該免稅店擁有經(jīng)營面積3.1萬平方米，經(jīng)營國家批準(zhǔn)的38類免稅商品。北京商報記者 陳克遠(yuǎn)/文 李烝/制表

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