24家被查公司股價(jià)不跌反漲：處罰只是溫柔的撫摸

對(duì)于被調(diào)查帶來的股價(jià)波動(dòng)，梳理發(fā)現(xiàn)24家上市公司中，以柳化股份（600423,咨詢）為代表的近半數(shù)企業(yè)出現(xiàn)股價(jià)上漲，“黑天鵝事件”反成公司利好消息。

牛市行情下股民易忽視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)行處罰只是“溫柔的撫摸”

“出來混，遲早要還的。”這句出現(xiàn)在電影《無間道》中的經(jīng)典臺(tái)詞，同樣適用于A股上市公司。

6月12日，證監(jiān)會(huì)通報(bào)“2015證監(jiān)法網(wǎng)專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)”案件進(jìn)展情況，自今年4月24日以來，已有50家上市公司涉嫌違法違紀(jì)行為，其中24家正在接受調(diào)查。

6月17日，包括柳化股份（600423.SH）和新華百貨（600785,咨詢）（600785.SH）在內(nèi)的多家被調(diào)查公司在接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)均表示，被調(diào)查一事對(duì)公司并無實(shí)質(zhì)性影響，一切工作仍在照常進(jìn)行。

對(duì)于被調(diào)查帶來的股價(jià)波動(dòng)，記者梳理發(fā)現(xiàn)，24家上市公司中，以柳化股份為代表的近半數(shù)企業(yè)出現(xiàn)股價(jià)上漲，“黑天鵝事件”反成公司利好消息。

針對(duì)這一現(xiàn)象，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝和英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄有相同觀點(diǎn)。在接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)，二人均表示這與國(guó)內(nèi)處罰力度不夠、違法成本低有直接關(guān)系。二人稱，杜絕上市公司違法現(xiàn)象，從根源上應(yīng)該禁止“帶病”企業(yè)上市，同時(shí)完善投資者保護(hù)機(jī)制和賠償制度。

50家公司涉違法收紅牌

對(duì)柳化股份來說，最近三個(gè)多月的日子并不好過。

今年3月13日，證監(jiān)會(huì)的一紙立案調(diào)查通知書送到了柳化股份的手上，理由是信息披露涉嫌違法違規(guī)，但并未說明可能給公司帶來的處罰結(jié)果。然而隨后公司在發(fā)布的多份公告中透露，這次調(diào)查最嚴(yán)重的處罰結(jié)果是退市。

6月17日，柳化股份工作人員在接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)表示，公司遭到調(diào)查的主要原因是今年2月28日發(fā)布的一份公告，公告內(nèi)容主要是向投資者和股東說明去年與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行非經(jīng)營(yíng)性資金往來的情況。這份公告顯示，去年共有約10.62億元屬于控股股東與公司之間的非經(jīng)營(yíng)性資金往來，其中9.07億元為公司向關(guān)聯(lián)方提供資金，1.55億元為關(guān)聯(lián)方向公司提供資金。就是這一行為，將這家柳州市國(guó)資委控股的化工企業(yè)送上了被調(diào)查之路。

柳化股份工作人員對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者說，公司收到調(diào)查通知書后，知道這屬于關(guān)聯(lián)交易的一種，也清楚是違法的，“好在三個(gè)月來公司運(yùn)營(yíng)一切正常”.這位工作人員還透露，調(diào)查已進(jìn)行到實(shí)地核查結(jié)束，正在準(zhǔn)備最后一些報(bào)告材料，“正在等最后的調(diào)查結(jié)果，現(xiàn)在我們也不知道會(huì)面臨什么樣的處罰，所以具體影響也不好估計(jì)”.

與柳化股份“同病相憐”的，還有位于寧夏銀川的新華百貨。6月2日，公司第二大股東上海寶銀通過其網(wǎng)站及相關(guān)媒體發(fā)布公開信，稱將召開臨時(shí)股東大會(huì)，就其提出的要求新華百貨連續(xù)高送轉(zhuǎn)、上海寶銀兩位高管進(jìn)入新華百貨董事會(huì)等五個(gè)議案進(jìn)行討論并表決。消息一出，次日，新華百貨緊急宣布停牌。隨后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)上海寶銀進(jìn)行立案調(diào)查，理由同樣是上海寶銀信息披露涉嫌違法違規(guī)。

在接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)，新華百貨一位工作人員稱，證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的是上海寶銀，與公司整體無關(guān)，對(duì)二股東的此番行為公司也不清楚其目的，同時(shí)表示本次事件不會(huì)對(duì)公司有影響，“公司一切正常”.對(duì)于調(diào)查可能帶來的影響，該工作人員表示，目前結(jié)果還未出，一切不好估計(jì)，“但主要是針對(duì)二股東的調(diào)查，我們公司不會(huì)有退市風(fēng)險(xiǎn)”.

除了上述兩家公司外，根據(jù)6月12日證監(jiān)會(huì)關(guān)于“2015證監(jiān)法網(wǎng)專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)”案件進(jìn)展情況的通報(bào)，自今年4月24日起，共有50家上市公司涉嫌違法違規(guī)行為，其中有24家已被立案調(diào)查。該份通報(bào)中還解釋了公司違法違規(guī)行為的種類，包括信披違規(guī)、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、偽市值管理、機(jī)構(gòu)“監(jiān)守自盜”、證券期貨欺詐等六大類。長(zhǎng)江商報(bào)記者了解到，今年前四個(gè)月，滬深兩市還只有4家公司收到立案調(diào)查書，自4月底以來，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管與調(diào)查力度明顯加大。

遭查企業(yè)股價(jià)不跌反漲

按照一般邏輯，一家上市公司遭到監(jiān)管部門調(diào)查，股價(jià)理應(yīng)出現(xiàn)下跌，然而在牛市下，遭調(diào)查公司顯然“無懼”此類“黑天鵝”,股價(jià)照樣上漲。長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，遭到調(diào)查的24家上市公司股價(jià)有近半數(shù)不跌反漲。

以上述提及的柳化股份為例，在3月13日接到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的調(diào)查通知書時(shí)，公司正處于資產(chǎn)重組停牌期，但在3月20復(fù)牌后，柳化股份連拉五個(gè)漲停板，股價(jià)亦在隨后的三個(gè)月時(shí)間內(nèi)連連走高。截至最近一個(gè)交易日，柳化股份跌7.52%報(bào)收11.19元，相較于停牌時(shí)的5.95元，上漲一倍以上。

對(duì)于遭到調(diào)查后股價(jià)卻連連走高的原因，柳化股份工作人員向長(zhǎng)江商報(bào)記者解釋，這與公司于3月20日當(dāng)天發(fā)布的定增預(yù)案不無關(guān)系。她表示，該份定增預(yù)案是公司將向包括廣西鐵路投資有限公司等在內(nèi)的8家公司非公開發(fā)行股票約3.06億股，發(fā)行價(jià)格為5.23元每股。按照該價(jià)格，本次定增將募資16億元，用于公司償還銀行貸款以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

“廣西鐵路投資入股對(duì)公司業(yè)務(wù)有促進(jìn)作用，所以大家普遍看好公司的前景。”上述工作人員稱。

不過并不是所有公司都有如此好的行情。在另外被調(diào)查的多家公司中，調(diào)查消息一經(jīng)放出，即引起股價(jià)的暴跌，最典型的是金亞科技（300028,咨詢）（300028.SZ）和大智慧（601519,咨詢）（601519.SH）。

6月4日，金亞科技發(fā)布公告稱收到證監(jiān)會(huì)調(diào)查通知書，隨后的三個(gè)交易日，公司股票均以一字跌停板報(bào)收，使得公司不得不臨時(shí)停牌。對(duì)于可能給公司帶來的具體影響，6月19日下午，金亞科技回復(fù)長(zhǎng)江商報(bào)記者稱，“公司目前正在積極配合監(jiān)管層調(diào)查，在調(diào)查結(jié)果出來前，不會(huì)對(duì)外披露此事的有關(guān)信息”.

大智慧同樣如此。4月30日，公司收到證監(jiān)會(huì)調(diào)查通知書后，股價(jià)在隨后的三個(gè)交易日跌停，并一度影響公司重組事項(xiàng)。

但從長(zhǎng)期來看，遭到調(diào)查似乎并未對(duì)上市公司有實(shí)質(zhì)性影響。同花順（300033,咨詢）數(shù)據(jù)顯示，在今年遭到調(diào)查的28家（包括今年頭四個(gè)月的4家）上市公司中，剔除停牌的7家外，有16家在發(fā)布調(diào)查消息后股價(jià)創(chuàng)出了歷史新高，占比76.2%.

對(duì)于這一現(xiàn)象，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝告訴長(zhǎng)江商報(bào)記者，主要原因在于證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司說明被立案調(diào)查的影響十分有限，多數(shù)公司在經(jīng)歷短期調(diào)整后，“突發(fā)的利空事件反而為股價(jià)砸出了買點(diǎn)”.

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄則更愿意用“地球頂”來解釋此種現(xiàn)象。他表示，“地球頂”并非單個(gè)具體的數(shù)值，而是公司股價(jià)已經(jīng)達(dá)到其實(shí)際價(jià)值，但牛市下投資者熱情高漲，容易忽視風(fēng)險(xiǎn)，“將一切利空當(dāng)利好，毫無畏懼”.

加大處罰力度是關(guān)鍵

“牛市來了，上市公司股價(jià)走高，股東套現(xiàn)需求大，在利益的驅(qū)動(dòng)下，搞小動(dòng)作的就多了，監(jiān)管也就自然加強(qiáng)了，才會(huì)有現(xiàn)在越來越多的上市公司遭調(diào)查，這是個(gè)循環(huán)。”在接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)，李大霄這樣解釋為何今年如此多的上市公司遭到證監(jiān)會(huì)調(diào)查。

他的這一解釋與宋清輝以及獨(dú)立財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲的觀點(diǎn)不謀而合。在回答上述相同問題時(shí)，宋清輝和皮海洲均認(rèn)為，從去年開始的牛市行情給上市公司股東帶來了利益驅(qū)動(dòng)。宋清輝說，牛市降臨使得上市公司股價(jià)大漲，上市公司與散戶一起加入炒股大軍，違規(guī)減持等違規(guī)交易行為增多。

皮海洲稱，監(jiān)管層也知道牛市條件下容易出現(xiàn)違規(guī)行為，因此監(jiān)管力度加大，進(jìn)一步使被調(diào)查公司的數(shù)量上升，“其實(shí)每年都有很多公司違規(guī)交易，只不過今年監(jiān)管嚴(yán)格了，查出來的也就多了”.

談到上市公司屢屢出現(xiàn)違規(guī)交易行為的原因，三人都認(rèn)為國(guó)內(nèi)對(duì)違規(guī)公司處罰力度不夠。

宋清輝表示，由于證監(jiān)會(huì)監(jiān)管力量有限，發(fā)現(xiàn)上市公司出現(xiàn)問題，主要通過相關(guān)人士的舉報(bào)信息和大數(shù)據(jù)分析來進(jìn)行調(diào)查和取證，因此不能百分百杜絕上市公司出現(xiàn)違規(guī)行為。

李大霄稱，從目前現(xiàn)有監(jiān)管條例看，公司出現(xiàn)違規(guī)行為并不會(huì)遭受很大的處罰，違法成本的低廉從側(cè)面促進(jìn)了上市公司違法行為的增多。他表示，盡管出現(xiàn)了退市制度，但整體而言，只要不涉及重大財(cái)務(wù)造假等問題，并不會(huì)有太大的處罰出現(xiàn)。

皮海洲則說，即使上市公司被查出存在問題，但處罰只是“溫柔地?fù)崦幌?rdquo;,實(shí)際作用不大，即使是退市亦不會(huì)追究當(dāng)事人的責(zé)任。

如三人所言，記者查閱多家上市公司所遭受處罰結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在公司出現(xiàn)違規(guī)行為后，受到的處罰多為罰款，僅有少數(shù)當(dāng)事人受到法律制裁，對(duì)公司而言并無實(shí)質(zhì)性影響。

以七年來四度面臨處罰的天目藥業(yè)（600671,咨詢）（600671.SH）為例，在最近的一次處罰中，即今年6月6日，由于信批違規(guī)，浙江省證監(jiān)局分別對(duì)天目藥業(yè)給予警告和罰款60萬元，對(duì)其股東胡新笠、楊宗昌等給予警告，并分別罰款3萬元-20萬元不等。在前三次處罰中，天目藥業(yè)及其股東受到的處罰同樣如此，且罰款金額更低，更有兩次行政處罰被撤銷。

正因此，宋清輝、李大霄和皮海洲均表示，要想減少甚至杜絕上市公司違法行為，一定要提高處罰力度，“違法成本高于獲利，就有震懾作用，能讓公司記住教訓(xùn)”.同時(shí)他們表示，出現(xiàn)目前這些情況主要原因還是制度的缺失，如何在制度上進(jìn)行改進(jìn)，建立起投資人保護(hù)機(jī)制以及賠償制度，將是未來監(jiān)管層重點(diǎn)考慮的問題。

“除了上市公司要有做百年老店的心思，投資人也要有眼光，要有投資百年老店的想法。如果因?yàn)樯鲜泄镜倪`規(guī)行為遭受了損失，散戶們也應(yīng)該勇敢地拿起法律武器，與上市公司‘死磕’到底。”宋清輝和李大霄說。

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