經(jīng)濟(jì)周期的宿命？大蕭條前夕，美國也在推廣“今天消費(fèi)明天還貸”生活方式

如果說中國人一半有創(chuàng)業(yè)夢，那么在這夢里面或許又有一半是關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融。

2013年被稱為中國互聯(lián)網(wǎng)金融元年，2014則是各類互聯(lián)網(wǎng)金融遍地開花的一年，這兩年內(nèi)即使財經(jīng)媒體圈聚會也熱鬧著各類真實(shí)或虛構(gòu)創(chuàng)業(yè)段子，不是哪個剛?cè)胄械男∮浾唔樖职l(fā)起家互聯(lián)網(wǎng)金融公司，就是某媒體多年前臺突然轉(zhuǎn)身p2p創(chuàng)業(yè)。對比之下，2015年則是新一輪跑馬圈地時代的來臨，重頭戲是7月18日中國央行等10部委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》。

關(guān)于這一文件的細(xì)節(jié)解讀已經(jīng)很多，可以總結(jié)為為牲口套上韁繩。好消息是互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)部分通過觀察期，其存在得到正名，“互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式。”這意味著互聯(lián)網(wǎng)金融登堂入室，由無人看管的“野孩子”被中國官方監(jiān)管機(jī)構(gòu)正式領(lǐng)養(yǎng)，至少暫時遠(yuǎn)離隨時落下的“非法集資”之類等口袋罪。

另一方面，則是回歸正統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)金融不得不付出被管教的代價，即監(jiān)管的收緊，官方的定性是互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)仍屬于金融，“沒有改變金融經(jīng)營風(fēng)險的本質(zhì)屬性，也沒有改變金融風(fēng)險的隱蔽性、傳染性、廣泛性和突發(fā)性”。這首先體現(xiàn)在監(jiān)管地盤的劃分，目前指導(dǎo)意見明確了互聯(lián)網(wǎng)金融屬于金融，聯(lián)合各部委發(fā)文實(shí)則是確立“一行三會”在金融領(lǐng)域的監(jiān)管權(quán)力，目前央行負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)的監(jiān)督管理，銀監(jiān)會負(fù)責(zé)包括個體網(wǎng)絡(luò)借貸和網(wǎng)絡(luò)小額貸款在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)借貸以及互聯(lián)網(wǎng)信托和互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的監(jiān)督管理，證監(jiān)會負(fù)責(zé)股權(quán)眾籌融資和互聯(lián)網(wǎng)基金銷售的監(jiān)督管理，保監(jiān)會負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)保險的監(jiān)督管理。

其次，監(jiān)管收緊體現(xiàn)在《指導(dǎo)意見》條文之中。除了提出加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)管理、建立客戶資金第三方存管制度、強(qiáng)化消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等市場規(guī)范之外，還可以從《指導(dǎo)意見》諸多措辭嚴(yán)厲的“不得”之中一窺官方態(tài)度，從第三方支付機(jī)構(gòu)“不得夸大支付服務(wù)中介的性質(zhì)和職能”到個體網(wǎng)絡(luò)借貸機(jī)構(gòu)“不得提供增信服務(wù)，不得非法集資”等。

更為重要是，魔鬼總在細(xì)節(jié)之中，目前《指導(dǎo)意見》細(xì)則尚未公布，這其實(shí)給予各方更多博弈空間。這次互聯(lián)網(wǎng)金融《指導(dǎo)意見》的出爐，算是業(yè)界與官方一次和棋，雙方都各取所需。

近年各類草根精英的加入使得互聯(lián)網(wǎng)金融顯得龍蛇混雜，規(guī)范化是做大之后的必然方向。根據(jù)各類報告，撇開各類跑路、資本金斷裂等負(fù)面新聞不談，中國目前大概有兩千家左右p2p公司，在前段時間股市升騰中的場外配資大戲中，也不少這類公司的活躍身影。

互聯(lián)網(wǎng)金融的興起得益于中國長期的金融抑制，在管制利率之下存款很多時候是負(fù)利率，這三十年間積累下的居民財富急于找到出路，這從2013年各類“寶寶”類爆發(fā)可以得知，而監(jiān)管的空白也由此成為互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入金融的第一推動力，正如不少網(wǎng)購平臺興起源于實(shí)體的高人工高稅負(fù)。隨著行業(yè)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融也面臨整合和深化，不僅各類“寶寶”收益跌破4，整個行業(yè)的產(chǎn)品收益率也在下降，甚至機(jī)構(gòu)也面臨重組。根據(jù)融360數(shù)據(jù)顯示，2015年正常運(yùn)營的網(wǎng)貸平臺共計1814家，新增P2P平臺521家，而2014年上半年新增平臺數(shù)為311家，同時上半年全國問題平臺共計372家，超過去年全年的273家。這意味著互聯(lián)網(wǎng)金融的蛋糕還在繼續(xù)增長，但是奶油已經(jīng)逐漸稀少，越來越多機(jī)構(gòu)開始被迫出局，新入玩家的門檻也越來越高，換而言之，互聯(lián)網(wǎng)金融迎來洗牌，而且這一趨勢會在2015年下半年之后更趨明顯。

創(chuàng)新總是在監(jiān)管空白的領(lǐng)域最可能突破，而官方的認(rèn)可總是以事后追認(rèn)的形式存在。這從諸多第三方支付十來年的糾纏過程中可以得知，例如支付寶從2003年即誕生，但是直到2011年才獲得第三方支付牌照。對于類似爭議，中國官方的態(tài)度往往首先并不明確表態(tài)，而是擱置爭議，通過觀察再決定下一步舉措。官方哪怕即使是暫時的沉默，某種程度上同時意味著對于既成事實(shí)的默認(rèn)，但是一旦行業(yè)壯大之后，官方的介入就無可避免，這就是中國式監(jiān)管的特色。中國或許永遠(yuǎn)無法達(dá)到老外眼中的十億消費(fèi)者，但是接近超過6.7億還在不斷增長的網(wǎng)民意味著中國互聯(lián)網(wǎng)市場注定一個數(shù)量決定論的市場，這也使得中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從十余年前的落后模仿者到今天名副其實(shí)的網(wǎng)絡(luò)“土豪”，BAT（百度、阿里巴巴、騰訊）市值排名世界前列。

互聯(lián)網(wǎng)在世界范圍內(nèi)已經(jīng)進(jìn)入并徹底改造人們的生活，7月20日在線支付公司PayPal公司宣布正式完成與eBay集團(tuán)分拆，其市值當(dāng)天即超過500萬億美元。這就是互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的估值空間，亦如中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭的金融子公司即使未上市，估值也超過中國銀行業(yè)不少中小銀行。互聯(lián)網(wǎng)金融的誕生，對于國資主導(dǎo)的中國銀行業(yè)也是一種刺激，根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會發(fā)布的2014年《中國銀行家調(diào)查報告》，超過四成的銀行家認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融在很大程度上改變了商業(yè)銀行的經(jīng)營理念和經(jīng)營模式，8.5%的銀行家甚至認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)銀行有顛覆性的影響。

如果過去說互聯(lián)網(wǎng)鏈接世界，今天毋寧說互聯(lián)網(wǎng)就是世界。在中國，BAT對于公眾日常生活的介入隨著2011年后的移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮鋪天蓋地而來，從更大的視野來看，互聯(lián)網(wǎng)金融不過是中國互聯(lián)網(wǎng)熱潮的一個小小側(cè)面，互聯(lián)網(wǎng)始終為常規(guī)跑道之外的玩家提供意料不到的“彎道超車”機(jī)會——這是一個充滿創(chuàng)造性破壞的黑暗森林，今天的巨頭，如果自我改革不徹底，也會成為明天的落伍者。

互聯(lián)網(wǎng)金融大熱之下，除了各類創(chuàng)業(yè)大潮，也滋生各類票友，從大小官員到電商巨頭，網(wǎng)絡(luò)紅人到海歸教授，大家?guī)缀醵际窃谕粋€平臺之上競爭學(xué)習(xí)?，F(xiàn)實(shí)進(jìn)化速度超過教科書，甚至專業(yè)人士還不得不將拗口的金融傳統(tǒng)定義重新打磨之后，字斟句酌糾結(jié)于貨幣的支付、儲蓄等功能劃分，謹(jǐn)慎鑲嵌進(jìn)入中國的互聯(lián)網(wǎng)金融的盛大圖景之中，而現(xiàn)實(shí)之中互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)席卷一切，將支付、負(fù)債、資產(chǎn)各類功能組合，冒險的互聯(lián)網(wǎng)文化與金融文化的保守姿態(tài)之間的互動與沖突，主動將成為未來互聯(lián)網(wǎng)金融一大看點(diǎn)。這也是中國版本的邯鄲學(xué)步，以前的步伐不是祝福而是負(fù)擔(dān)，不少冒險家都力爭趕上時代，哪怕姿態(tài)笨拙，也奮力擁抱一個互聯(lián)網(wǎng)磨平一切差異的巨大夢想。

無論如何，如果我們反思互聯(lián)網(wǎng)金融，其核心還是金融。互聯(lián)網(wǎng)沒有改變經(jīng)濟(jì)規(guī)律，但是確是使得經(jīng)濟(jì)活動的邊際成本變得接近于零。關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)或者互聯(lián)網(wǎng)思維等討論，有進(jìn)步，也有浮躁。我今年在寫一本金融新書，在書中也思考金融的本質(zhì)是什么？無論從歷史還是現(xiàn)實(shí)來看，資本在不同時空的置換交易背后，金融的本質(zhì)在于合作；對經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這種人際合作秩序的拓展必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效率的提升，其背后伴隨著人性百態(tài)，其中亢奮與膽怯也構(gòu)成經(jīng)濟(jì)周期的繁榮與蕭條。

某種意義而言，當(dāng)下就是中國的沸騰年代，互聯(lián)網(wǎng)與產(chǎn)業(yè)資本的結(jié)合，帶來空前想象空間與創(chuàng)造熱情，也在徹底攪拌社會生態(tài)和各個階層，盡管其中大部分努力都會歸于虛空與塵土，這也是實(shí)業(yè)與投機(jī)的不同：實(shí)業(yè)的狂熱投資注定多數(shù)失敗，但探索成功的部分將永遠(yuǎn)造福人類。目前應(yīng)該期待市場多一份冷靜，監(jiān)管少一分揠苗助長，任何人都無力站在技術(shù)的對立面。20世紀(jì)20年代，美國經(jīng)濟(jì)同樣令人心醉神迷，汽車、無線電等新技術(shù)的廣泛應(yīng)用帶來了新科技時代的樂觀想象，而金融創(chuàng)新也開始推廣“今天消費(fèi)明天還貸”的美式生活方式，資本市場也隨之一路上揚(yáng)，一切直到1929的大蕭條終止了這一些。怪泡沫么？不完全是 ，或許這就是經(jīng)濟(jì)周期的宿命。

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