人民幣匯率趨平穩(wěn) 新匯改告捷

8月11日“新匯改”所帶來的陣痛正在逐漸消除。有跡象表明，市場強烈波動及成交量迅速放大后，經(jīng)歷為時一個多月的消化期，人民幣匯率市場已逐漸平靜。

數(shù)據(jù)顯示，8月份外匯成交量回落至6608億美元，而外匯交易中心披露的日成交量也回落至約200億美元，均比此前交易規(guī)模減少；價格方面，截至發(fā)稿，在岸人民幣匯率報收6.3690，離岸人民幣匯率則報6.3782。

分析人士指出，從政策效果看，本輪人民幣中間價形成機制調(diào)整有助于增強中間價的市場化程度和基準(zhǔn)性，提高人民幣匯率的市場化程度；從市場反應(yīng)看，中間價與市場匯率點差調(diào)整引起了劇烈波動，離岸人民幣匯率進入“超調(diào)”模式。未來人民幣匯率短期內(nèi)或在新的均衡狀態(tài)下雙向波動，中長期仍將強勢。

匯率市場逐漸平靜

距離新匯改已過去1個多月，其效果顯而易見。

民生證券研究院固定收益負(fù)責(zé)人李奇霖告訴《第一財經(jīng)日報》：“目前看人民幣匯率還是有企穩(wěn)的跡象，NDF隱含的人民幣貶值預(yù)期在下降，外匯市場成交量9月比8月也有所收窄，離岸與在岸的人民幣匯率差有所收斂。”

NDF，是指無本金交割遠期外匯(Non-DeliveryForward)它是一種遠期外匯交易的模式。李奇霖解釋，遠期匯率有市場參與者對未來的預(yù)期在里面，主要反映是市場參與者的預(yù)期。

一名市場人士向本報記者稱，目前境內(nèi)外在岸人民幣匯價(CNY)/人民幣離岸(CNH)的價差已從最寬的1100基點縮至150基點左右，從近期來看人民幣貶值預(yù)期減弱。

“最近在岸人民幣兌美元匯率開始趨穩(wěn)，而市場化程度更高的離岸人民幣匯率也開始向在岸匯率靠攏，說明海外投資者被新匯改所激起的對人民幣貶值預(yù)期也開始消退。”摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟研究主管章俊向《第一財經(jīng)日報》表示，根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，商品期貨交易委員會(CFTC)美元凈多頭頭寸在美聯(lián)儲宣布延后加息之后有大幅回落，說明市場對美聯(lián)儲在短期內(nèi)加息的預(yù)期減弱。

或進一步擴大日內(nèi)匯率波幅區(qū)間

新匯改一次性貶值幅度3%，市場認(rèn)為，央行一直致力于市場化的匯率形成機制改革，意在獲得貨幣政策有效性。

李奇霖向本報記者表示，央行這次將中間價定價權(quán)讓渡給了市場，但市場出現(xiàn)了人民幣貶值壓力，央行為了穩(wěn)住人民幣貶值預(yù)期，對匯市進行了干預(yù)，因此外匯市場成交量放量，下一步可能會進一步擴大日內(nèi)匯率波幅區(qū)間。

“長期以來中國央行困擾于‘蒙代爾不可能三角’而導(dǎo)致國內(nèi)貨幣政策缺乏彈性，隨著中國已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟體，而且經(jīng)濟增長更多的轉(zhuǎn)向內(nèi)需驅(qū)動，因此從提升國內(nèi)貨幣政策的有效性來看就需要增強匯率政策的彈性，而這必須通過推動更為市場化的匯率形成機制來實現(xiàn)的。”章俊向本報記者表示，而且在人民幣國際化的背景下，更為市場化和透明的人民幣匯率形成機制才能推動人民幣在全球交易和結(jié)算中的更為廣泛的使用。

章俊預(yù)測，下一步主要使人民幣匯率在實質(zhì)層面更多的轉(zhuǎn)向盯住一攬子貨幣，并進一步擴大浮動區(qū)間上下限，這樣央行在匯率政策方面會有更大的彈性，從而為貨幣政策創(chuàng)造更大的空間。

人民幣匯率不會趨勢性貶值

不久前，中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成重申，人民幣匯率不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，“人民幣貶值是短期現(xiàn)象，匯率改革正當(dāng)其時”。盛松成說，前些年在經(jīng)濟高速增長時，中國并未放任人民幣大幅升值，所以以后即使人民幣有貶值的壓力，貶值幅度也不會太大。

 “匯率的貶值不是直接目的，但是是對于匯率機制調(diào)整過程中間對某些貨幣有一個特殊的表現(xiàn)。”中國銀行國際金融研究所副所長宗良向《第一財經(jīng)日報》解釋，某些貨幣指的就是美元，“不要把人民幣匯率等同于人民幣對美元的匯率，人民幣對美元的匯率實際上就是用美元來橫向人民幣，這是有問題的。”

宗良進一步解釋，因為用美元衡量人民幣，而美元匯率也是會改變的，所以如果尺子老變，人民幣即使是穩(wěn)定的貨幣，也會顯現(xiàn)出改變的。“實際上，從某種程度上講，對一攬子貨幣或者實際有效匯率來算，人民幣并沒有貶值，只不過是測量人民幣的尺子變長了。”

為什么一定要增加人民幣的匯率彈性呢?宗良向本報解釋，因為增加匯率市場化程度，是與國際有關(guān)的匯率機制銜接的重要基礎(chǔ)。人民幣匯率雖然這幾年市場化程度有所很高，但市場化程度還不夠。比如交易的時間不夠長，市場參與主體也不夠多。在匯率市場化的過程中間，匯率機制能夠比較好地與國際有關(guān)的匯率對標(biāo)，讓人民幣在將來成為能夠讓國際方便運用的投資交易貨幣，甚至包括儲備貨幣。

來自招商銀行的一份匯率研究報告顯示，如果美元指數(shù)進一步走強，而且在加息周期中美元很可能走強，則人民幣匯率將走弱。但人民幣匯率的波動性加大，不能排除階段性升值的可能性。以目前6.40為中心，未來2-3年人民幣匯率浮動區(qū)間(6.0，7.0)，升值和貶值的幅度在10%以內(nèi)。

而來自中國銀行國際金融研究所的預(yù)測，2014年下半年以來人民幣實際有效匯率開始出現(xiàn)高估，至2015年二季度人民幣實際有效匯率較其均衡水平偏離4%左右;匯率機制調(diào)整后，人民幣貶值，匯率波動增大，偏差不斷得以糾正;預(yù)計2015年底，人民幣實際有效匯率、人民幣兌美元匯將圍繞新的均衡水平雙向波動。

(實習(xí)生胡笑紅對本文亦有貢獻)

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